PEG=（股價(jià)/每股收益）/年度平均每股收益復(fù)合增長值，是用公司的市盈率（PE）除以公司未來3或5年的每股收益復(fù)合增長率。

     假設(shè)A公司1995年至2000年間的每股盈利(設(shè)定股本不變)：

    年份每股盈利（元）增長率（%）
    1995 0.66
    1996 0.90 36.36
    1997 0.91 1.11
    1998 1.27 39.56
    1999 1.13 -11.02
    2000 1.27 12.39
    算術(shù)平均值=（36.36%+1.11%+39.56%-11.02%+12.39%）/5=15.68%
    幾何平均值=（1.27元/0.66元）1/5-1=13.99%
   上市公司的每股收益很好，絕對股價(jià)不高，市盈率很低，但它就是不肯漲。如果除去莊股出貨可能，那么問題就出在了公司成長性方面。而PEG指標(biāo)正是將估值和成長性結(jié)合起來，提示我們現(xiàn)在的股價(jià)是否被低估。比如某股票目前市價(jià)20元，每股收益1元，市盈率是20倍，假設(shè)公司未來每股收益增長率為20%，則PEG為1。PEG指標(biāo)越小，其投資價(jià)值越大，當(dāng)PEG&l<0.5時，這只股票就已經(jīng)極具投資價(jià)值了。
    用PEG指標(biāo)選股的好處就是將市盈率和公司業(yè)績成長性對比起來看，其中的關(guān)鍵是要對公司的業(yè)績作出準(zhǔn)確預(yù)期。用市盈率來評估股票的價(jià)值，當(dāng)遇到一些極端情況時，市盈率的可操作性就有局限，比如市場上有許多遠(yuǎn)高于股市平均市盈率水平，就無法用市盈率來評估這類股票的價(jià)值。但如果將市盈率和公司業(yè)績成長性相對比，那些超高市盈率的股票看上去就有合理性了，投資者就不會覺得風(fēng)險(xiǎn)太大了，這就是PEG估值法。
    PEG雖然不像市盈率和市凈率使用得那樣普及，但同樣非常重要，某些情況下還是股價(jià)變動的決定性因素。比如一只股票當(dāng)前的市盈率為20倍，其未來5年的預(yù)期每股收益復(fù)合增長率為20％，那么這只股票的PEG就是1。當(dāng)PEG等于1時，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的成長性。PEG大于1，則價(jià)值就可能被高估，或市場認(rèn)為公司的業(yè)績成長性會高于市場的預(yù)期。通常那些成長型股票的PEG都會高于1甚至2以上，投資者愿意給予其高估值，表明這家公司未來很有可能會保持業(yè)績的快速增長，這樣的股票就容易有超出想象的市盈率估值。當(dāng)PEG小于1時，要么是市場低估，要么是市場認(rèn)為其成長性比預(yù)期的要差。通常價(jià)值型股票的PEG都會低于1，以反映低業(yè)績增長的預(yù)期。
    投資者需要注意的是，像其他財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣，PEG也不能單獨(dú)使用，必須要和其他指標(biāo)結(jié)合起來，這里最關(guān)鍵的還是對公司業(yè)績的預(yù)期。由于PEG需要對未來至少3年的業(yè)績增長情況作出判斷，而不能只用未來12個月的盈利預(yù)測，因此大大提高了準(zhǔn)確判斷的難度。事實(shí)上，只有當(dāng)投資者有把握對未來3年以上的業(yè)績表現(xiàn)作出比較準(zhǔn)確的預(yù)測時，PEG的使用效果才會體現(xiàn)出來，否則反而會起誤導(dǎo)作用。此外，投資者不能僅看公司自身的PEG來確認(rèn)它是高估還是低估，如果某公司股票的PEG為1.2,而其他成長性類似的同行業(yè)公司股票的PEG都在1.5以上，則該公司的PEG雖然已經(jīng)高于1，但價(jià)值仍可能被低估。所以PEG本質(zhì)上還是一個相對估值方法，必須要對比才有意義。用PEG可以解釋許多市場現(xiàn)象，比如一家基本面很好的公司估值水平卻很低，而另一家當(dāng)前業(yè)績表現(xiàn)平平的公司股票卻享有很高的估值，而且其估值還在繼續(xù)上漲，其中的緣由就是這兩家公司的成長性不同。前者雖然屬于績優(yōu)公司，但可能已經(jīng)失去了成長性，用PEG來衡量可能已經(jīng)并不便宜，投資者不再愿意給予它更高的市盈率。后者雖然當(dāng)前盈利水平不高，但高成長性可以預(yù)期，當(dāng)前價(jià)格不見得很貴，只要公司能不斷實(shí)現(xiàn)預(yù)期的業(yè)績增長，其高估值水平就能保持，甚至還能提升。這就是股市的重要特征，股價(jià)的表現(xiàn)最終都要靠公司的成長性預(yù)期來決定。對高成長的公司就可以出更高的價(jià)錢，低成長性的公司就只能匹配低價(jià)，PEG很好地反映了這一投資理念。

投資者在決定是否買入一家公司時，往往會參考公司的市盈率指標(biāo)。但在上市公司到底什么樣的市盈率水平才是合理的這個問題上，不同的投資者有不同的理解。
　　有人認(rèn)為，盤子大小應(yīng)該是個股市盈率定位的決定性因素，早幾年的滬深股市上，盤子小的定價(jià)遠(yuǎn)高于盤子大的，但目前市場給出的答案已完全不同：大盤藍(lán)籌股除了業(yè)績定價(jià)外，還具有股指期貨中的權(quán)重效應(yīng)，加上其流動性強(qiáng)，便于機(jī)構(gòu)進(jìn)出，其股價(jià)可高于其他股票。在境外成熟市場上更是如此，越是大盤藍(lán)籌股，其股價(jià)反而越高。如香港前10大高價(jià)股，股價(jià)從270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集團(tuán)、匯豐控股和恒生銀行等，全為金融類大盤藍(lán)籌股。在美國股市上，上世紀(jì)70年代也有炒作以可口可樂、菲利浦莫利斯、IBM等公司為代表的“漂亮50”的歷史。

　　也有人認(rèn)為，決定一家公司是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)是其所處的行業(yè)。在前幾年的市場上，熱炒高科技股、網(wǎng)絡(luò)股時就是這樣，只要與網(wǎng)絡(luò)略有沾邊，股價(jià)便可一飛升天。但目前市場給出的答案是：高科技與傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的定價(jià)是一樣的，如果傳統(tǒng)行業(yè)的公司更具經(jīng)營的穩(wěn)健性，有更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也許還能獲得更高的溢價(jià)。

　　其實(shí)，決定個股市盈率合理水平只有一個指標(biāo)，那就是公司的增長率。關(guān)于市盈率與增長率之間的關(guān)系，美國投資大師彼得·林奇有一個非常著名的論斷，他認(rèn)為，任何一家公司，如果它的股票定價(jià)合理，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長率。舉例來說，如果一家公司的年增長率大約是15%，15倍的市盈率是合理的，而當(dāng)市盈率低于增長率時，你可能找到了一個購買該股的機(jī)會。一般來說，當(dāng)市盈率只有增長率的一半時，買入這家公司就非常不錯；而如果市盈率是增長率的兩倍時就得謹(jǐn)慎了。

　　彼得·林奇關(guān)于增長率與市盈率關(guān)系的論斷，我們可以用PEG指標(biāo)來表示，PEG指標(biāo)的計(jì)算公式為：市盈率/增長率。當(dāng)股票定價(jià)合理時，PEG等于1；當(dāng)PEG小于1時，就提供了購買該股的機(jī)會；當(dāng)PEG等于0.5時，就提供了買入該股非常不錯的機(jī)會。反過來，當(dāng)PEG等于2時，投資者就應(yīng)對這家公司謹(jǐn)慎了。關(guān)于公司的年增長率，彼得·林奇提出了一個長期增長率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的數(shù)據(jù)，而要聯(lián)系幾年的數(shù)據(jù)一起觀察。

　　我們發(fā)現(xiàn)，在目前的市場上還是有相當(dāng)一批被彼得·林奇認(rèn)定為值得投資的低PEG公司。把上市公司的前三年平均增長率作為增長率數(shù)據(jù)，并剔除前三季度每股收益低于0.1元的個股、最新市盈率高于30倍以及股息率低于1.8%的個股以后，據(jù)我們的一個相關(guān)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)目前兩個市場中竟然有多達(dá)70只左右的個股PEG數(shù)值低于0.10，云南銅業(yè)、哈空調(diào)、新湖創(chuàng)業(yè)、國投電力、錦江投資、贛南果業(yè)、武鋼股份、中遠(yuǎn)航運(yùn)和馬鋼股份等9家公司的PEG更只有0.01，這樣的數(shù)值甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于彼得·林奇所認(rèn)定的已提供了“非常不錯機(jī)會”的數(shù)值0.50的標(biāo)準(zhǔn)。不難想象，在這個市場上，蘊(yùn)藏著大量風(fēng)險(xiǎn)低而上漲空間大的個股。

　　這些公司從行業(yè)看，鋼鐵、煤炭及港口航運(yùn)三大行業(yè)占了前70位公司中的三分之一，如鋼鐵行業(yè)就有武鋼股份、馬鋼股份、鞍鋼新軋、寶鋼股份等10家，煤炭行業(yè)有蘭花科創(chuàng)、西山煤電、神火股份等8家，航運(yùn)則有中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展等6家。從公司的發(fā)展特點(diǎn)看，屬于周期性行業(yè)的公司占了相當(dāng)部分。不僅鋼鐵行業(yè)是一個典型的周期性行業(yè)，煤炭、港口航運(yùn)以及在70家公司中占有一定比例的有色金屬行業(yè)，其發(fā)展均存在著比較明顯的周期性。

　　如果把目光放遠(yuǎn)到PEG在1以下的487家公司，我們會發(fā)現(xiàn)這其中確實(shí)存在著一些業(yè)績增長穩(wěn)定、市盈率低、風(fēng)險(xiǎn)小的公司，這些公司無疑是非常值得挖掘的潛力品種，如中海發(fā)展、皖通高速、中華企業(yè)、東方明珠、中糧地產(chǎn)、歌華有線、龍溪股份等。

　　在這個問題上需要避免的一個誤區(qū)是，并非PEG值越小就越是好公司，因?yàn)橛?jì)算PEG時所用的增長率，是過去三年平均指標(biāo)這樣相對靜態(tài)的數(shù)據(jù)，實(shí)際上，決定上市公司潛力的并不是過去的增長率，而是其未來的增長率。從這個意義上說，一些目前小PEG的公司并不代表其今后這一數(shù)值也一定就小。在這些PEG數(shù)值很小的公司中，有一些是屬于業(yè)績并不穩(wěn)定的周期性公司，但真正有潛力的公司其實(shí)并不在于一時業(yè)績的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長。

　　目前，一些內(nèi)陸證券研究機(jī)構(gòu)開始運(yùn)用PEG指標(biāo)判斷上市公司，在這個指標(biāo)中引進(jìn)了公司增長率的概念，改變了運(yùn)用單一市盈率指標(biāo)去判斷上市公司的做法，這是一個不小的進(jìn)步。但PEG指標(biāo)并非越小就一定越好，我們需要更多地用動態(tài)的眼光去看待。其實(shí)，只要PEG這個數(shù)值在1以下的上市公司，都是有潛力并值得投資的。