【作者：張勇軍】

　　嘉賓精彩觀點(diǎn)摘要

　　● 證券行業(yè)可以獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場平均水平的收益率

　　● 未來5年內(nèi)證券市場的規(guī)模增速將達(dá)到40%—50%

　　● 先上市的證券公司會有更大的機(jī)會，像中信和廣發(fā)

　　● 中信證券目標(biāo)價(jià)是20元，廣發(fā)價(jià)格應(yīng)在12元以上

　　● 謹(jǐn)慎對待借殼熱，多關(guān)注大比例參股券商的公司

　　●主持人：上海證券報(bào) 張勇軍

　　●訪談嘉賓：

　　梁靜———復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)博士，2001年進(jìn)入國泰君安證券研究所，一直從事金融行業(yè)研究。

　　面臨規(guī)模和結(jié)構(gòu)大發(fā)展

　　主持人：今年以來，證券公司的發(fā)展受到市場的關(guān)注，尤其是去年行情好轉(zhuǎn)以后，此前靠天吃飯的證券公司，將面臨著什么樣的變化？

　　嘉賓：對于券商行業(yè)，我們可以做出兩個(gè)基本的判斷：一是證券市場在規(guī)模、結(jié)構(gòu)上的快速擴(kuò)容，將推動整個(gè)證券行業(yè)進(jìn)入持續(xù)快速成長階段；二是優(yōu)質(zhì)券商的成長將領(lǐng)先于行業(yè)。首先是規(guī)模上的擴(kuò)容。我國的證券市場才剛剛起步，無論是從證券化率還是融資結(jié)構(gòu)來看，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家市場的水平。我國的這兩個(gè)指標(biāo)分別是美國的1/5和1/10，巨大的落差為證券市場提供了很好的發(fā)展空間。我們估算未來5年內(nèi)市場規(guī)模增速為40%—50%。其次是結(jié)構(gòu)的豐富。制度變革將從根本上豐富證券市場的層次結(jié)構(gòu)，包括場外市場、金融衍生、并購、資產(chǎn)管理市場都會建立和發(fā)展。市場的證券化、期貨、權(quán)證產(chǎn)品等將豐富起來。此外，證券市場本身的制度變革，如融資融券等都會使市場交易模式發(fā)生質(zhì)變。

　　證券公司將出現(xiàn)大分化

　　主持人：行業(yè)的發(fā)展前景一片光明，未來整個(gè)行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)如何呢？

　　嘉賓：優(yōu)質(zhì)券商的成長要領(lǐng)先于行業(yè)。行業(yè)的綜合治理以及市場競爭已經(jīng)使得行業(yè)的集中趨勢日益明顯。進(jìn)入常規(guī)監(jiān)管時(shí)期后，優(yōu)質(zhì)證券公司將憑借政策優(yōu)勢、自身的競爭實(shí)力獲得更快的發(fā)展，加速形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭格局。

　　主持人：看來，證券行業(yè)的前景令人興奮，但也會強(qiáng)者很強(qiáng)，那么哪些公司會勝出，最終成為證券行業(yè)的龍頭？

　　嘉賓：成為行業(yè)龍頭需要有強(qiáng)大的市場競爭力，這包括：資本實(shí)力，未來業(yè)務(wù)的開展從根本上取決于資本實(shí)力；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量、布局決定未來的產(chǎn)品銷售能力；創(chuàng)新能力，證券市場創(chuàng)新加速以及行業(yè)管制放松都將推動證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，創(chuàng)新能力強(qiáng)的證券公司將獲得先發(fā)優(yōu)勢；另外還要有好的激勵機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

　　看好中信和廣發(fā)

　　主持人：如何看待未來國內(nèi)外的金融競爭？

　　嘉賓：未來國內(nèi)外的競爭將使得證券行業(yè)面臨更大的壓力和挑戰(zhàn)，這也迫使證券公司要盡快提高核心競爭力，必須要盡快培育幾家具有國際競爭實(shí)力的證券公司，形成類似于國內(nèi)銀行業(yè)的競爭格局，這樣才有利于行業(yè)的發(fā)展。

　　主持人：在未來幾年當(dāng)中，您最看好哪幾家證券公司？

　　嘉賓：從剛才提到的幾個(gè)方面來判斷，率先上市的證券公司會獲得更大的發(fā)展機(jī)會，像中信證券和廣發(fā)證券。

　　主持人：您對中信證券還是非?？春玫?，中信證券股價(jià)已經(jīng)漲了很多，現(xiàn)在還可以買嗎？您認(rèn)為它的目標(biāo)價(jià)位大概是多少？

　　嘉賓：證券行業(yè)是一個(gè)高成長性的行業(yè)，中信是行業(yè)的壟斷者，業(yè)績增長也比行業(yè)更快；而境外在證券行業(yè)處于成長時(shí)期時(shí)都給予龍頭公司較高的估值水平，我們認(rèn)為給予中信證券40倍的PE、5-6倍的PB是比較合適的。因此，我們的目標(biāo)價(jià)是20元。

　　主持人：您對廣發(fā)證券又是如何判斷的呢？

　　嘉賓：上市之后，廣發(fā)的凈資本將有根本提高，它的競爭力也將完全體現(xiàn)，從明年的業(yè)績及基本面的變化來看，即便是按照中信證券的估值水平打8折，其二級市場價(jià)格也應(yīng)在12元以上。

　　主持人：未來翻十倍的大牛股有可能從券商行業(yè)中產(chǎn)生嗎？

　　嘉賓：行業(yè)已開始高速成長，而且這個(gè)成長還要維持相當(dāng)長一段時(shí)間。因此，我們認(rèn)為證券行業(yè)應(yīng)該是非常有投資價(jià)值的，而且可以獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場平均水平的收益率。

　　參與“借殼上市”投資風(fēng)險(xiǎn)太大

　　主持人：現(xiàn)在市場有不少關(guān)于券商借殼上市的傳言，如何辨別其中的真假？

　　嘉賓：我們認(rèn)為好的殼至少應(yīng)具備：股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單；殼相對比較干凈；與證券公司有一定的聯(lián)系；股價(jià)不能太高。但借殼是很復(fù)雜的事，有很大的不確定因素。對于目前的借殼熱潮，我們應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的態(tài)勢，畢竟投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，而股價(jià)太高又將推高借殼成本。

　　主持人：借殼的消息實(shí)在是太多，能有多少成功實(shí)現(xiàn)呢？

　　嘉賓：上市肯定是證券公司的一個(gè)目標(biāo)。但目前這個(gè)行業(yè)剛開始成長，這一階段能夠上市的公司畢竟是少數(shù)。建議投資者在關(guān)注殼概念的同時(shí)，更應(yīng)關(guān)注大比例參股證券公司的上市公司。這些公司可以從證券公司上市之后業(yè)績快速增長以及投資增值兩方面獲益，包括遼寧成大、吉林敖東、蘭生股份、*ST信息等。（文字整理：張勇軍）