本報記者 孫健芳 黃利明

　　實習記者 吉亞楠 北京報道

　　現(xiàn)在，在買賣某只股票的時候，你也許得看看分析師的“臉色”了。

　　據(jù)預測，頂尖分析師背后平均跟隨有五六十億元的資金，相當于一個中型基金的規(guī)模，對目標股票能起到極大的助漲作用。

　　相應的，分析師的考核方式也在發(fā)生著變化。內(nèi)部的工作量考核與市場排名成為決定分析師薪酬的兩大因素，特別是市場排名。隱含的薦股準確性的要求成為一大重點。

　　股價推手

　　調(diào)研——撰寫報告——路演……中投證券分析師劉文超不斷地重復著這樣的過程。

　　就為一個分析報告，劉文超曾經(jīng)歷不下20場左右的路演，既要自圓其說，又要令人信服。

　　事實上，由于分析的專業(yè)性，以及行業(yè)的熟悉程度，機構投資者也越來越信服來自證券分析師，特別是行業(yè)內(nèi)頂尖分析師對某只股票的評級和目標定價。

　　劉文超說，行業(yè)內(nèi)排名前三甲的分析師背后都有不少資金跟隨，一些頂尖分析師的市場影響力甚至能達到“只要想推某只股票，則一定有大量資金跟進，沒有推不上的”。

　　正因為如此，私募與公募基金在挑選分倉的時候，多將券商的分析報告作為重要的參考依據(jù)。普遍預測，在各個行業(yè)內(nèi)排名前三的分析師引導著 資本市場中主流機構投資者累計高達6000多億元的資金流向。

　　“以此計算，每個頂尖分析師平均擁有五六十億元的資金跟隨其身后，相當于一個中型基金的規(guī)模，對目標股票拉幾個漲停沒問題。”中信證券(37.96,-0.04,-0.11%)研究部高級副總裁于新力這樣認為。

　　據(jù)了解，從2006年初到現(xiàn)在，某研究部只要在晨會報告上將某只股票定為首次評級為買入，當天該股一般都能上漲5%。該券商營業(yè)部一些擁有千萬資金的大戶更是對這些報告深信不疑。

　　在機構投資者盛行的時代，分析師越來越在左右著這個市場，漲與跌也許就在分析師的一念之間。

　　新的考核

　　“市場的聲音，成為決定分析師評價的主要標準。”于新力表示。

　　在許多證券公司中，內(nèi)部的工作量考核與市場排名成為決定分析師薪酬的兩大因素，特別是市場排名。

　　一般而言，獲取《新財富》分析師排名的分析師會在內(nèi)部提升，例如中信建投目前研究員級別劃分為資深、高級、中級、助理，如果你的排名被提高，則會被評選為中級；如果上榜，則會被評選為資深。

　　2007年，不少券商調(diào)整了分析師的考核體制，隱含的薦股準確性的要求成為一大重點，這也是券商逐利的結果。越來越多的券商認為，需要建立高水準的研究隊伍以對其他業(yè)務部門提供強有力的支持，而這對股票經(jīng)紀和股票銷售交易的提升也至關重要。

　　券商研究部不再是封閉獨立的部門，主要為股票交易部、投資銀行部、自營部門服務。

　　以前分析師考核體制中也隱藏著對趨勢的判斷要求，但現(xiàn)在一些券商對此已經(jīng)有明確要求。

　　例如，分析師如果對趨勢判斷好，基金投票就會多，被提名和上榜的機會就大些，這樣收入就會高一些；而如果對趨勢判斷失誤，其收入和職稱都會受到影響。

　　這也令券商分析師開始從獨立研究員轉(zhuǎn)變成瘋狂的拉票人。分析師不得不在推薦股票之后，就建議基金經(jīng)理和私募去買，“如果你不忽悠，你推薦的股票趨勢就可能走錯，你當年的排名和收入就會受到影響。”一位券商分析師解釋說。

　　于是，一些分析師在對股票評級以后形成一條邏輯：報告推薦——忽悠——擴大影響——股價趨勢與判斷一致——研究員影響加大——影響更大……

　　比拼

　　當考核越來越量化，公開的比拼也越來越明顯。

　　據(jù)了解，已拿到開業(yè)執(zhí)照的銀河證券正準備大量招兵買馬，在招聘的80多個名額中研究員就占據(jù)了40多人。

　　而中信證券在2004年底率先成立了股票銷售交易部，之后各大券商紛紛成立自己的股票交易部。

　　“簡而言之，股票銷售交易主要是把客戶拉進來，然后讓他們買賣股票，我們獲取傭金。”中信證券的一位分析師表示，股票銷售交易部的銷售業(yè)績與券商研究部的實力關聯(lián)度極大。

　　“目前股票銷售交易部營業(yè)額大小取決于分析師研究報告質(zhì)量，而基金經(jīng)理主要決定分析師報告質(zhì)量，他們評選決定了分析師的優(yōu)劣，也反映了整體券商研究實力的優(yōu)劣，這直接與券商報告的銷售業(yè)績掛鉤。”上述人士說。

　　基金經(jīng)理的評價標準主要看分析師推薦股票的上漲程度，這時候，每個行業(yè)前已經(jīng)形成一個定式，那就是盯住行業(yè)中前三名或者前五名的分析師，他們的判斷會影響到市場。

　　所以，名牌分析師因為本身的實力和對市場的影響力，成為各家券商爭相挖掘的對象。

　　2006年中信證券就展開對名牌分析師的“挖人戰(zhàn)爭”，結果，中信研究部去年分析師業(yè)內(nèi)排名第一，其股票交易部的業(yè)績也隨之得以提升。

　　實際上，“挖墻腳”僅僅是券商研究部相互競爭的開始，國內(nèi)最頂尖的兩大券商展開了引人矚目的中國定價權之爭，PK焦點是中國聯(lián)通，業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的兩個分析師——中信證券的張兵與國泰君安的陳亮產(chǎn)生了分歧，“中信證券把中國聯(lián)通比喻成黃金，國泰說成垃圾。”其他分析師說。

　　PK的結果以張兵獲勝，不僅擴大了中信證券的影響力，也對其將來投行系統(tǒng)的定價產(chǎn)生了良好的影響，“如果下次發(fā)行通訊行業(yè)股票，獲勝的投行可以定更高的價格，而中國聯(lián)通也愿意把這種業(yè)務讓給獲勝的投行做。”業(yè)內(nèi)人士說。

　　多重身份的轉(zhuǎn)換

　　王先生，一個券商行業(yè)的分析師，有著另外兩個身份：一家咨詢公司的負責人，一個私募基金公司的合伙人。

　　分析行情、咨詢運作、兼顧私募基金運作，王在股票市場顯得更加如魚得水。

　　兼有多種身份的分析師并不是2006年才有的現(xiàn)象。金通證券的于步越稱，2002年他離開證券公司時就做過咨詢公司，當時公司有30多人。

　　事實是，除了基金經(jīng)理外，分析師成為民間私募群體中主要構成部分。

　　這也導致2006年發(fā)生過分析師縱容私募掛名出報告的事件。

　　不容忽視的是，券商研究機構因為擁有極大的信息優(yōu)勢確實比較容易被“老鼠倉”跟隨。而在國內(nèi)，大部分券商分析師都或多或少為自己、親人或者朋友、客戶做一部分股票。

　　現(xiàn)有的監(jiān)管狀態(tài)下，總是有許多分析師管不住自己的“嘴”。

　　“分析師就是半個私募。”一些券商研究部人士說，在職分析師后面都跟著一大群“老鼠倉”，這是行業(yè)內(nèi)公開的秘密。

　　由于有了券商研究員的身份，分析師可以把證券公司的客戶發(fā)展成自己私募基金的客戶，通過簽訂協(xié)議，在這些賬戶上運作，約定好提成和分成比例，形成私募基金初級形態(tài)。

　　在行情不好時，初級私募們每半年、一年從客戶當年獲取的利潤中分成。如果行情好，分析師提成則轉(zhuǎn)換為一個季度、一個月、甚至一周一次和一周兩次。只是，他們管理的資金規(guī)模會隨著行情的波動而大幅波動。

　　運作一段時間后，分析師手中積聚了穩(wěn)定的客戶資源，并贏取了部分客戶的信任，這時，部分客戶就把資金完全移交給分析師操作，分析師身份就會發(fā)生質(zhì)的變化，有些人離開券商，完全成為私募基金管理人。

　　而多重身份的存在，不得不使市場懷疑證券分析師的獨立性何在。