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來(lái)源：世輝律師事務(wù)所 作者｜張健、梁宏俊、張大千、張芳雪（同時(shí)，也感謝律師王贏、王依然、喻坤坤，實(shí)習(xí)生史錦心對(duì)本文的貢獻(xiàn)。）
本文將聚焦于全面實(shí)行注冊(cè)制后的首發(fā)上市新規(guī)征求意見(jiàn)稿的相關(guān)修改要點(diǎn)，進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹和說(shuō)明。 全面實(shí)行注冊(cè)制下各板塊IPO條件之比較 1.境內(nèi)發(fā)行人在各板塊上市的主要實(shí)質(zhì)條件比較：      表1 2.各板塊均允許發(fā)行人設(shè)置表決權(quán)差異安排，發(fā)行人具有表決權(quán)差異安排的，除應(yīng)滿足上表1中第1-6項(xiàng)的主要實(shí)質(zhì)條件外，其市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：  表2 3.各板塊均允許紅籌企業(yè)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票或者存托憑證并上市，除應(yīng)滿足上表1中第1-6項(xiàng)的主要實(shí)質(zhì)條件外（其中第5條、第6條實(shí)質(zhì)條件中關(guān)于“股本總額”的規(guī)定，可改為按照股份總數(shù)或存托憑證總份數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)適用），該等紅籌企業(yè)的市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：  表3 4.主板上市規(guī)則重點(diǎn)變化內(nèi)容 （1）進(jìn)一步明確紅籌企業(yè)上市條件： 《深圳證券交易所股票上市規(guī)則(2023年修訂征求意見(jiàn)稿)》（“《深交所主板上市規(guī)則》”）及《上海證券交易所股票上市規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》（“《上交所主板上市規(guī)則》”，與《深交所主板上市規(guī)則》合稱“主板上市規(guī)則”）均進(jìn)一步明確了關(guān)于紅籌企業(yè)在主板上市的具體上市條件，吸取了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板此前的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)紅籌企業(yè)上市形成統(tǒng)一、公開(kāi)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。 （2）允許企業(yè)設(shè)置特別表決權(quán)： 主板上市規(guī)則新增“表決權(quán)差異安排”章節(jié)，對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行上市前具有表決權(quán)差異安排的企業(yè)首發(fā)上市作出規(guī)定，完善相關(guān)的信息披露制度。 （3）財(cái)務(wù)指標(biāo)要求： 主板的上市條件取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制要求，主板上市規(guī)則設(shè)置了“持續(xù)盈利 現(xiàn)金流或收入”“預(yù)計(jì)市值 盈利 收入 現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值 盈利 收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)，進(jìn)一步優(yōu)化主板上市標(biāo)準(zhǔn)，提升了主板市場(chǎng)的包容性。 5.創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則重點(diǎn)變化內(nèi)容：支持尚未盈利的紅籌企業(yè)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市 《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂征求意見(jiàn)稿）》刪除了原創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則中關(guān)于紅籌企業(yè)及存在表決權(quán)差異安排的企業(yè)上市須符合“最近一年凈利潤(rùn)為正”的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，進(jìn)一步擴(kuò)大了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的覆蓋面和包容性。 同時(shí)，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂征求意見(jiàn)稿）》修訂說(shuō)明也明確表示，此前2020年6月12日發(fā)布對(duì)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的通知中雖明確了“預(yù)計(jì)市值不低于 50 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”的未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)一年內(nèi)暫不實(shí)施的過(guò)渡期安排，但目前創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制落地實(shí)施已兩年多，“創(chuàng)業(yè)板實(shí)施未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)機(jī)已成熟”。 此外，我們注意到，此次全面實(shí)行注冊(cè)制相關(guān)制度修訂中，科創(chuàng)板股票上市規(guī)則并未進(jìn)行修訂。 全面實(shí)行注冊(cè)制后各板塊的定位及行業(yè)要求
表4 值得注意的是，《首發(fā)辦法（意見(jiàn)稿）》僅規(guī)定“發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策”，并未出現(xiàn)網(wǎng)傳的“禁止類”“限制類”“允許類”以及“支持類”主板行業(yè)要求。我們理解，具體行業(yè)要求或待新規(guī)正式出臺(tái)后，由證券監(jiān)管部門出臺(tái)相關(guān)文件予以明確。 全面實(shí)行注冊(cè)制后各板塊上市審核程序統(tǒng)一  全面實(shí)行注冊(cè)制后，交易所全面負(fù)責(zé)各擬上市主體發(fā)行上市和信息披露要求的審核，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基于交易所審核意見(jiàn)依法履行注冊(cè)程序。首發(fā)上市新規(guī)建立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所發(fā)行上市審核工作的監(jiān)督機(jī)制及交易所對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的重大事項(xiàng)報(bào)告機(jī)制。需要特別關(guān)注的是，針對(duì)發(fā)行人是否符合各板塊定位的問(wèn)題，根據(jù)《首發(fā)辦法（意見(jiàn)稿）》規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在證券交易所收到注冊(cè)申請(qǐng)文件之日起，就會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。 其他重點(diǎn)內(nèi)容 1.全面實(shí)行注冊(cè)制后主板上市相關(guān)審核工作銜接安排  表5 2.主板取消新股發(fā)行定價(jià)限制 根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》《深圳證券交易所交易規(guī)則(2023年修訂征求意見(jiàn)稿)》《上海證券交易所交易規(guī)則（2023年修訂）（征求意見(jiàn)稿）》等配套規(guī)則征求意見(jiàn)稿，主板取消了新股發(fā)行定價(jià)不得超過(guò)市盈率23倍的限制，主板新股上市首五個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，但主板新股上市自第六個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。 全國(guó)股轉(zhuǎn)公司就新三板股票掛牌規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)：制定了5套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)為了貫徹落實(shí)關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的決策部署，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司制定了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌規(guī)則》征求意見(jiàn)稿，并于2023年2月1日起向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。 意見(jiàn)稿顯示，對(duì)于申請(qǐng)掛牌新三板的公司，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司針對(duì)性地制定了5套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，掛牌必須要滿足下列五套標(biāo)準(zhǔn)中的一套。 第一套標(biāo)準(zhǔn)：最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于800萬(wàn)元，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于800萬(wàn)元。 第二套標(biāo)準(zhǔn)：最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于3000萬(wàn)元且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%，或者最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于5000萬(wàn)元且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正。 第三套標(biāo)準(zhǔn)：最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3000萬(wàn)元，且最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入比例不低于5%。 第四套標(biāo)準(zhǔn)：最近兩年研發(fā)投入累計(jì)不低于1000萬(wàn)元，且最近24個(gè)月或掛牌同時(shí)定向發(fā)行獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)投資金額不低于2000萬(wàn)元。 第五套標(biāo)準(zhǔn)：掛牌時(shí)即采取做市交易方式，掛牌同時(shí)向不少于4家做市商在內(nèi)的對(duì)象定向發(fā)行股票，按掛牌同時(shí)定向發(fā)行價(jià)格計(jì)算的市值不低于1億元。 為了鼓勵(lì)人工智能、新材料、高端裝備制造等行業(yè)企業(yè)掛牌新三板，適當(dāng)放寬經(jīng)營(yíng)年限要求，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以少于兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度但不少于一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。但申請(qǐng)掛牌公司同時(shí)符合下列三個(gè)條件。 第一條件：主要業(yè)務(wù)屬于人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、醫(yī)療健康、新材料、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)元器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)工藝等產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)領(lǐng)域。 第二條件：符合國(guó)家戰(zhàn)略，掌握核心技術(shù)，具有明確可行的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。 第三條件：最近一年研發(fā)投入不低于1000萬(wàn)元，且最近12個(gè)月或掛牌同時(shí)定向發(fā)行獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)投資金額不低于2000萬(wàn)元。 或者，掛牌時(shí)即采取做市交易方式，掛牌同時(shí)向不少于4家做市商在內(nèi)的對(duì)象定向發(fā)行股票，按掛牌同時(shí)定向發(fā)行價(jià)格計(jì)算的市值不低于1億元。 另外，行業(yè)方面，新三板體現(xiàn)非常高包容性。公司所屬行業(yè)或所從事業(yè)務(wù)存在以下情形之一的，不得申請(qǐng)其股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓并掛牌： 一、主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)能被國(guó)家或地方發(fā)布的產(chǎn)業(yè)政策明確禁止或淘汰的； 二、屬于法規(guī)政策明確禁止進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的行業(yè)、業(yè)務(wù)； 三、不符合全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)定位及中國(guó)證監(jiān)會(huì)、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他情形。 |
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來(lái)自： 靜思之 > 《證監(jiān)會(huì)》
