2023年1月22日

文：一石

題記：寫這篇文章嚴(yán)重超出了我的時(shí)間計(jì)劃。從下午2點(diǎn)開始，計(jì)劃是到晚上9點(diǎn)左右完成，可以發(fā)出的。但是現(xiàn)在已經(jīng)來(lái)到了零辰，也就是說(shuō)已經(jīng)超過(guò)3小時(shí)了。我還是對(duì)相關(guān)的內(nèi)容把握不夠透徹，平時(shí)思考得比較多，寫的時(shí)候有點(diǎn)收不住。整篇內(nèi)容包括五部分：

（一）概述

（二）從利潤(rùn)表透視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

（三）從資產(chǎn)負(fù)債表透視企業(yè)的擴(kuò)張戰(zhàn)略

（四）從現(xiàn)金流量表透視企業(yè)的并購(gòu)（資本經(jīng)營(yíng)）戰(zhàn)略

（五）小結(jié)

現(xiàn)在寫完（三）部分已經(jīng)超過(guò)7000字了，如果全寫完怕是要變成“萬(wàn)字長(zhǎng)文”了。我就不太喜歡讀萬(wàn)字長(zhǎng)文。所以，我決定分兩次發(fā)布。

（一）概述

上一篇文章，我們探討了財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)財(cái)務(wù)人員思維和能力的禁錮，財(cái)務(wù)人員可以利用三大財(cái)務(wù)穿越能力突破財(cái)報(bào)的框框，實(shí)現(xiàn)職業(yè)的躍遷。

那么，財(cái)務(wù)報(bào)表是否也會(huì)對(duì)企業(yè)形成某種禁錮呢？答案是肯定的，所以企業(yè)也要沖破一個(gè)一個(gè)賬務(wù)報(bào)表的禁錮框框，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)的升級(jí)，不斷發(fā)展壯大。

企業(yè)的三大報(bào)表是利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，分別對(duì)應(yīng)企業(yè)的三種經(jīng)營(yíng)類型：產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)；三種經(jīng)營(yíng)類型又分別體現(xiàn)了三種經(jīng)營(yíng)思維和戰(zhàn)略：產(chǎn)品思維、產(chǎn)業(yè)思維和金融思維。

企業(yè)戰(zhàn)略不同，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)類型就不同，可以用一個(gè)詞語(yǔ)來(lái)總結(jié)叫商業(yè)模式，是企業(yè)財(cái)稅頂層設(shè)計(jì)的核心內(nèi)容和環(huán)節(jié)。投資界說(shuō)美國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)善于技術(shù)創(chuàng)新，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)善于模式創(chuàng)新。用財(cái)務(wù)眼光去透視，一石并不完全贊同這種說(shuō)法，很多模式的本質(zhì)都是一樣的。過(guò)去20多年，我們都以抄為主，最近幾年有一些創(chuàng)新；但是與其說(shuō)我們善于模式創(chuàng)新，不如說(shuō)我們不重視技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值，千軍萬(wàn)馬都往模式創(chuàng)新的賽道擠；可是模式創(chuàng)新、制度創(chuàng)新實(shí)際上是比技術(shù)創(chuàng)新更難的路，結(jié)果是很多所謂的商業(yè)模式創(chuàng)新并不真正的具有獨(dú)特性；這往往導(dǎo)致我們的創(chuàng)業(yè)企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

在財(cái)務(wù)的視角下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略調(diào)整的過(guò)程，就是“做什么樣的報(bào)表的過(guò)程”，報(bào)表結(jié)構(gòu)調(diào)整到位了，戰(zhàn)略也就調(diào)整到位了。除了金融企業(yè)天然的以“資本經(jīng)營(yíng)”為日常經(jīng)營(yíng)，其他絕大多數(shù)企業(yè)都有一個(gè)從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)到資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，再由資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而資本經(jīng)營(yíng)的發(fā)展壯大、不斷升級(jí)的過(guò)程。誰(shuí)的過(guò)程升級(jí)越快，誰(shuí)的企業(yè)能力就越強(qiáng)，誰(shuí)的競(jìng)爭(zhēng)力也就越強(qiáng)。

首行，以產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)為主的企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)背后的邏輯主要是利潤(rùn)表思維，利潤(rùn)表思維的本質(zhì)是產(chǎn)品思維。企業(yè)要想賺錢，必須企業(yè)的產(chǎn)品能夠賺錢；哪怕企業(yè)暫時(shí)不賺錢，但是企業(yè)的產(chǎn)品是賺錢的，那企業(yè)還有得改進(jìn)（新企業(yè)）或者有得救（成熟企業(yè)）；如果企業(yè)的所有產(chǎn)品都已經(jīng)沒(méi)有利潤(rùn)了，那只能采取收割和多元化的戰(zhàn)略。以產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)為主的企業(yè)，從老板到員工都圍繞著利潤(rùn)表轉(zhuǎn)，盯著毛利率、凈利率，盯著銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用，天天想的就是“降本增效”。過(guò)去，兩頭在外的企業(yè)都是如此，所以面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，很容易就被淘汰了。

其次，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)的，但是主要關(guān)注的已經(jīng)不是產(chǎn)品。做資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)背后的邏輯上升到資產(chǎn)負(fù)債表思維，資產(chǎn)負(fù)債表的上半部分（流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債）蘊(yùn)含產(chǎn)業(yè)思維。流動(dòng)資產(chǎn)的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付賬款與企業(yè)的上游供應(yīng)商有關(guān)，流動(dòng)負(fù)債的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款與企業(yè)的下游客戶相關(guān)。上游、自己和下游連在一起就是產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈；集團(tuán)性的企業(yè)通過(guò)縱向一體化戰(zhàn)略，可以把上下游納入旗下，把產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈內(nèi)化為集團(tuán)的內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈，發(fā)揮協(xié)同作用，就可以創(chuàng)造價(jià)值。

資產(chǎn)負(fù)債表的左下方的固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目的規(guī)模與其占總資產(chǎn)的比重，可以判斷企業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)還是輕資產(chǎn)行業(yè)。所以，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，管理層要時(shí)刻審視資產(chǎn)負(fù)債表，圍繞資產(chǎn)負(fù)債表的左邊（資產(chǎn)）做文章，他們關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，關(guān)注資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率；他們盯著ＲＯＡ、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率之類的指標(biāo)，每天想的已經(jīng)是怎么提升資產(chǎn)的創(chuàng)利能力，怎么加快總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，怎么獲取產(chǎn)業(yè)鏈乃至生態(tài)鏈的利潤(rùn)。

第三，做資本經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)背后的邏輯上升到現(xiàn)金流量表思維，是金融思維。

那么，什么是資本經(jīng)營(yíng)？

資本經(jīng)營(yíng)沒(méi)有官方定義，甚至也沒(méi)有普遍認(rèn)可的定義，西方財(cái)務(wù)管理和金融也不怎么提資本經(jīng)營(yíng)，他們一般都說(shuō)并購(gòu)。一石大學(xué)的時(shí)候有一門專業(yè)課就叫“資本經(jīng)營(yíng)”，老教授拿著一本發(fā)黃的講義，從馬克思的《資本論》開始講，最后我們也沒(méi)有怎么搞明白什么是資本經(jīng)營(yíng)。進(jìn)入職場(chǎng)之后，發(fā)現(xiàn)這個(gè)詞很流行那些ＭＢＡ、ＥＭＢＡ、總裁班之類的都喜歡講；一直到現(xiàn)在，在很多資本思維、頂層設(shè)計(jì)的培訓(xùn)課中仍然很受歡迎。也陸續(xù)有一些寫資本經(jīng)營(yíng)的書籍，一石買過(guò)兩本，基本上沒(méi)有理論創(chuàng)建，以一些企業(yè)并購(gòu)重組案例為主。

度娘一下，資本經(jīng)營(yíng)相關(guān)知識(shí)，總結(jié)得最完整、最有條理的是ＭＢＡ智庫(kù)百科下的條目。資本經(jīng)營(yíng)是指圍繞資本保值增值進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，把資本收益作為管理的核心，實(shí)現(xiàn)資本盈利能力最大化。資本經(jīng)營(yíng)的涵義有廣義和狹義之分。

廣義的資本經(jīng)營(yíng)是指以資本增值最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過(guò)企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)企業(yè)的全部資本進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。包括所有以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，自然包括產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和商品經(jīng)營(yíng)。

狹義的資本經(jīng)營(yíng)是指獨(dú)立于商品經(jīng)營(yíng)而存在的，以價(jià)值化、證券化了的資本或可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過(guò)流動(dòng)、收購(gòu)、兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購(gòu)、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、租賃經(jīng)營(yíng)、托管經(jīng)營(yíng)、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓等各種途徑優(yōu)化配置，提高資本運(yùn)營(yíng)效率和效益，以實(shí)現(xiàn)最大限度增值目標(biāo)的一種經(jīng)營(yíng)方式。

不用說(shuō)，實(shí)踐中普遍接受的定義是狹義的定義，實(shí)際上就兩個(gè)字并購(gòu)；寫那么多，不過(guò)是并購(gòu)的方式、并購(gòu)的對(duì)價(jià)形式的描述而已。

花了那么多筆墨來(lái)講什么是資本經(jīng)營(yíng)，也就大概講清楚什么是金融思維了。但你肯定想問(wèn)，為什么又叫現(xiàn)金流量表思維？因?yàn)椴①?gòu)戰(zhàn)略會(huì)涉及資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣資金、金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、應(yīng)付債券、所有者權(quán)益；這些項(xiàng)目分布在資產(chǎn)負(fù)債表的各個(gè)部位部，但是在現(xiàn)金流量表只會(huì)出現(xiàn)在“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”和“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”，也就意味著做資本經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，其現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”是沒(méi)有或者很少的。如果要用一張報(bào)表思維來(lái)形容，當(dāng)然是現(xiàn)金流量表了。

并購(gòu)，其實(shí)是把其他的企業(yè)或者特定的資產(chǎn)包當(dāng)產(chǎn)品，通過(guò)所交易對(duì)象的估值變化和直接買賣來(lái)賺取利潤(rùn)，顯然賺的不是產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)。這類典型的企業(yè)如李嘉誠(chéng)先生的和記黃浦、巴非特先生的伯克希爾、新加坡政府的淡馬錫。

我們央企的混改方向之一也是組建控股集團(tuán)，通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)翹動(dòng)更多社會(huì)資本。在多層次資本初步完善的背景下，資本思維培訓(xùn)講座鼓吹“馬無(wú)夜草不肥，人無(wú)股權(quán)不富”，說(shuō)未來(lái)20年我們將迎來(lái)資本盛宴。一石同意資本盛宴的提法，但是盛宴不是上市狂潮，所以高凈值人群和企業(yè)做天使和ＶＣ要謹(jǐn)慎。那么盛宴在哪里，一石覺(jué)得是并購(gòu)狂潮，等一下詳細(xì)來(lái)說(shuō)。

下面我們?cè)賮?lái)逐個(gè)詳細(xì)探討如何通過(guò)報(bào)表透視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)思維和公司戰(zhàn)略。

（二）從利潤(rùn)表透視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

以產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)為主要戰(zhàn)略的企業(yè)，要緊盯利潤(rùn)表（如圖表1-1），重點(diǎn)是三類指標(biāo)，收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金，其中現(xiàn)金涉及現(xiàn)金流量表的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，據(jù)以對(duì)利潤(rùn)的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估。

1.收入指標(biāo)

圖表1-1：樣本利潤(rùn)表與財(cái)務(wù)主題信息

收入是個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，用以衡量企業(yè)營(yíng)業(yè)規(guī)模，更重要的是去評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)占有率進(jìn)而評(píng)估企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。對(duì)于大企業(yè)可能盯著全國(guó)乃至全球市場(chǎng)，中小企業(yè)首先要盯著自己的競(jìng)爭(zhēng)范圍之內(nèi)，可能一個(gè)省，甚至只有一個(gè)市、一個(gè)縣；先在自己的競(jìng)爭(zhēng)范圍內(nèi)爭(zhēng)取獲得優(yōu)勢(shì)才是生存之道。收入的構(gòu)成還可以初步判定企業(yè)是否多元化，是相關(guān)多元化還是非相關(guān)多元化。咨詢公司有一個(gè)常用的分析工具叫波士頓矩陣，就是以相對(duì)市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)增長(zhǎng)率構(gòu)建四個(gè)象限來(lái)分析企業(yè)的產(chǎn)品策略，這里不展開。

現(xiàn)在來(lái)看一石長(zhǎng)期跟蹤的兩家公司，格力電器和美的集團(tuán)，先看格力，如圖表1-2所示。

圖表1-2：格力電器2014年分產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入

2014年，為尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，格力電器明確提出“將格力電器從一個(gè)專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)的企業(yè)發(fā)展成一個(gè)多元化的集團(tuán)性企業(yè)”的戰(zhàn)略構(gòu)想，并試圖形成包括手機(jī)、智能家居以及新能源汽車在內(nèi)三大產(chǎn)業(yè)布局。

然而其多元化之路并不平坦，截至2021年（吐個(gè)槽，2022年的年報(bào)要2023年4月底才出；非上市公司華為的ＩＦＳ系統(tǒng)可以強(qiáng)大到每月5號(hào)出報(bào)表8號(hào)出財(cái)務(wù)分析報(bào)告，所以華為內(nèi)部在1月14日就已經(jīng)宣布了2022年的分紅方案；特斯拉1月19號(hào)宣布，過(guò)兩天也就是25號(hào)就會(huì)出2022年年報(bào)；再看Ａ股的上市公司，幾乎清一色的宣布4月底才發(fā)布年報(bào)，這樣是不是可以大概評(píng)估些企業(yè)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)的水平和能力了？），格力手機(jī)業(yè)務(wù)從一開始就沒(méi)有成功，早就銷聲匿跡；圖表1-3顯示，除空調(diào)之外的智能家居成效也不明顯；新能源汽車曾經(jīng)發(fā)生的風(fēng)波也使格力在這個(gè)賽道上沒(méi)有形成早期進(jìn)入者的優(yōu)勢(shì)；后面才有造芯業(yè)務(wù)，智能裝備等業(yè)務(wù)。來(lái)看2020年和2021年分產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（圖表1-3），雖然空調(diào)收入占比已經(jīng)下降到70%左右，但是還沒(méi)有一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)形成了第二收入曲線。

有一個(gè)其他業(yè)務(wù)占22.9%，不知道是什么。按照分部報(bào)告準(zhǔn)則，是不能這樣報(bào)告的，這個(gè)表本身的邏輯也有問(wèn)題，單獨(dú)列示了只占0.46%的智能裝備業(yè)務(wù)；如果其他業(yè)務(wù)的細(xì)項(xiàng)都沒(méi)有智能裝備重要，意味著其占比不會(huì)超過(guò)0.46%，也就意味著其他業(yè)務(wù)里至少包括50項(xiàng)內(nèi)容，那格力這個(gè)多元化方向就太恐怖了。

圖表1-3：格力電器2020和2021年分產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入構(gòu)成

再來(lái)看美的集團(tuán)，2014年的時(shí)候，美的總營(yíng)收與格力基本相當(dāng)，美的比格力多63億元，約為格力營(yíng)收的5%。但是，從（圖表1-4）很明顯可以看出，美的在2014年的時(shí)候就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)多元化了。當(dāng)時(shí)，美的大家電占營(yíng)收占比約70.5%，有空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)“三劍客”；小家電、電機(jī)和物流占比分別為24.95%、5.5%和2.7%。而上文我們知道，格力是2021年空調(diào)收入占比才降到70%左右，如此看來(lái)格力2021年的多元化水平還不如美的2014年。

圖表1-4：美的集團(tuán)2014年分產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入構(gòu)成

圖表1-5：美的集團(tuán)2020和2021年業(yè)務(wù)收入構(gòu)成

再看2021年（圖表1-5），美的集團(tuán)總營(yíng)收是3412億元，是格力的1.82倍，比格力多1534億元；而其多元化結(jié)構(gòu)比2014年也有進(jìn)步。于是我們看到2022年1月20日（圖表1-6），格力市值為1974億元，市盈率8.56；美的市值為3994億元，是格力的2.02倍，市盈率13.98。以上是最簡(jiǎn)單的對(duì)比分析，如果你覺(jué)得美的集團(tuán)比格力電器好，那可不一定。

圖表1-6：格力電器與美的集團(tuán)2022年1月20日市值比較

如果要進(jìn)行詳細(xì)分析，還有很多視角，一石在財(cái)務(wù)分析課程中有詳細(xì)的介紹，在這里，我再舉兩個(gè)例子。

例1：圖表1-7和圖表1-8是從巨潮咨詢網(wǎng)的公司信息首頁(yè)直接截圖，除營(yíng)收差異之外，其中還有兩個(gè)關(guān)鍵差異信息是看一眼就可以判官需要關(guān)注的。一是貨幣資金，營(yíng)收1474億元（2022年前三季度數(shù)）的格力電器貨幣資金余額為1528億元；而營(yíng)收2703億元（2022年前三季度數(shù)）的美的集團(tuán)貨幣資金余額為631億元；二是商譽(yù)，格力電器是17.71億元，美的是270.75億元。這兩個(gè)信息背后的故事可多了。

圖表1-7：格力電器2022年1月20日主要資本市場(chǎng)指標(biāo)

圖表1-8：美的集團(tuán)2022年1月20日主要資本市場(chǎng)指標(biāo)

例2：有興趣的朋友去搜索兩個(gè)關(guān)鍵詞，即“美的系”資產(chǎn)版圖和“格力系”公司，你會(huì)找到更多非常震撼的信息，這些信息的價(jià)值在一石看來(lái)絲毫不亞于其年報(bào)。

我在這里舉這兩個(gè)例子，只是想說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)分析可能很簡(jiǎn)單；但是上市公司的財(cái)務(wù)分析可以極其復(fù)雜的體系，朋友們?nèi)羰菂⑴c股市交易，千萬(wàn)不要僅看幾個(gè)指標(biāo)就做出交易決策。

2.利潤(rùn)指標(biāo)

利潤(rùn)，有多級(jí)指標(biāo)，比如毛利、ＥＢＩＴ、ＥＢＴ、凈利潤(rùn)等；還有利潤(rùn)率指標(biāo)。每一個(gè)指標(biāo)背后都指示著一定的財(cái)務(wù)信息，這些信息往往與企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略相關(guān)。

比如毛利率，是企業(yè)最重要的利潤(rùn)指標(biāo)，因?yàn)槊莾衾麧?rùn)的來(lái)源。一般來(lái)講，毛利率因行業(yè)而異。周轉(zhuǎn)快的企業(yè)奉行薄利多銷的方針，毛利率低；周轉(zhuǎn)慢的企業(yè)毛利率定得比較高。從戰(zhàn)略的角度看，每行業(yè)的“六力模型”（波特五力模型+互補(bǔ)企業(yè)）決定行業(yè)中的上中下游企業(yè)的毛利率水平。

當(dāng)然也不是絕對(duì)的，以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，當(dāng)上汽集團(tuán)和廣汽集團(tuán)抱怨為上游打工的時(shí)候，一眾造車新勢(shì)力虧得一塌糊涂，甚至資金鏈斷裂。另一邊，特斯拉則連續(xù)降價(jià)之后，保持著良好的盈利能力。據(jù)分析師預(yù)期，Q4特斯拉營(yíng)收243.4億美元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)40.15億美元，凈利潤(rùn)率仍高達(dá)16.5%（很快，1月25日就會(huì)正式發(fā)布2022年年報(bào)）。

3.現(xiàn)金流量指標(biāo)

通常，在企業(yè)擴(kuò)張的過(guò)程中，為了搶占市場(chǎng)、固定資產(chǎn)投資、研發(fā)投入等原因，很難把收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流這三個(gè)指標(biāo)同時(shí)做得特別大；顯然特斯拉在上海工廠落成之后是個(gè)例外。

還有一些優(yōu)秀的公司，也做到了；比如蘋果、阿里、亞馬遜的后期。沒(méi)有同時(shí)做到的，也不意味著公司不優(yōu)秀，比如華為，基于其競(jìng)爭(zhēng)地位和競(jìng)爭(zhēng)策略，其電信設(shè)備一直采取的是滲透定價(jià)法，銷售凈利潤(rùn)一直不高，靠的是市場(chǎng)份額的擴(kuò)大實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大；當(dāng)然其消費(fèi)者終端業(yè)務(wù)的定價(jià)與電信設(shè)備是不一樣。

收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流指標(biāo)最直接的體現(xiàn)就是企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的選擇，最基本的是波特成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和集中化戰(zhàn)略的選擇。這是利潤(rùn)表就可以透視出的企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)選擇。

未完待續(xù)，內(nèi)容還有：

（三）從資產(chǎn)負(fù)債表透視企業(yè)的擴(kuò)張戰(zhàn)略

（四）從現(xiàn)金流量表透視企業(yè)的并購(gòu)（資本經(jīng)營(yíng)）戰(zhàn)略

（五）小結(jié)

在下一篇文章發(fā)出。