電動工具16-20年復合增速6%，2020年無繩化率接近50%

2020年全球電動工具市場規(guī)模約291億美元，同比增長5%。從復合增速來看，電動工具全球規(guī)模從2016年228億美元提升至2020年291億美元，年均復合增速約6%。

無繩化率快速提升，鋰電增速快于行業(yè)。電動工具無繩化率由2016年42%提升至2020年47%，2020年全球電動工具無繩類、有繩類、零件&配件占比分別為35%、40%、25%。由于無繩電動工具多數(shù)采用鋰電，隨著無繩化滲透率提升，預計鋰電增速快于行業(yè)。

資料來源：泉峰控股招股書，天風證券研究所

戶外動力設備鋰電化為新增量，市場規(guī)模約為工具60%，無繩化率不到20%

從規(guī)?？矗瑧敉鈩恿υO備市場規(guī)模2020年為250億美元，約為動力工具規(guī)模的60%。2020年戶外動力設備（多數(shù)為園林工具）市場規(guī)模250億美元，2016-2020年年均復合增速6%，約占全球動力工具規(guī)模60%。

以動力來源看，目前戶外動力設備的動力主要來源仍然是汽油發(fā)動機，無繩化率不到20%。戶外動力工具動力來源可分為汽油發(fā)動機、有繩、無繩等，2020年占比分別為66%、4%、14%，目前無繩化率處于較低水平。

資料來源：泉峰控股招股書，天風證券研究所

園林工具使用鋰電池10-20顆，高于電動工具3-10顆

電動工具使用鋰電池3-10顆，園林工具達到10-20顆。從電池單體看，電動工具和園林工具使用的電池差別不大。例如三星官網(wǎng)上列舉的產(chǎn)品，電動工具和園林工具使用的電池型號基本相同。但從產(chǎn)品方案看，園林工具使用鋰電池數(shù)量一般在10-20顆，帶電量46.8-144wh，而電動工具使用鋰電池數(shù)量3-10顆，帶電量16.2-72wh。

資料來源：三星官網(wǎng)，天風證券研究所

從產(chǎn)品端看，割草機器人、乘騎式&手推式割草機等產(chǎn)品有望加速鋰電化

割草機器人有操作簡單、減少人力及時間成本、噪音小等優(yōu)點，隨著產(chǎn)品力提升，割草機器人滲透率有望快速提升。2020年全球割草機器人市場銷售量90萬臺，市場規(guī)模超過10億美金。歐美國家家庭主要以傳統(tǒng)手推和騎式傳統(tǒng)割草機為主，年出貨達1150萬臺，割草機器人滲透率僅8%。與傳統(tǒng)割草機相比，割草機器人具有操作簡單、割草效率高等優(yōu)點，能減少人力成本和時間成本。隨著產(chǎn)品價格下降，割草機器人在草坪維護方面具有經(jīng)濟性。

無邊界規(guī)劃式割草重新定義產(chǎn)品。九號率先推出無邊界規(guī)劃式割草，對比傳統(tǒng)割草機器人效率提升6倍。當前大部分割草機器人采用隨機式割草，導致割草路徑雜亂，容易重復覆蓋或覆蓋不完全，且效率低下。九號的割草機器人采用EFLS融合定位系統(tǒng)技術，融合多種傳感器信息，讓機器人能在各種草坪環(huán)境中實現(xiàn)精確定位，同一片草地上割草效率提升6倍。

資料來源：泉峰控股招股說明書，天風證券研究所

產(chǎn)品延展：1）吸塵器：預計2025年全球鋰電需求12.5億顆

對比歐美等發(fā)達國家，中國吸塵器保有量有較大提升空間。 2021年全球吸塵器市場規(guī)模約193億美金，出貨量超過2.1億臺。中國家用吸塵器產(chǎn)量從2015年0.87億臺提升至2020年1.34億臺，年均復合增速9%。2018年中國、美國、英國、日本、韓國吸塵器每百戶保有量分別為12、150、105、95、90臺，中國保有量較低，有較大提升空間。

隨著無刷電機技術的成熟和成本降低，吸塵器無繩化、鋰電化加快。鋰電吸塵器在便攜程度、噪音大小等方面具有優(yōu)勢。根據(jù)EV Tank預測，2025年全球吸塵器鋰電池將達到12.5億顆。而其它清潔電器對鋰電池也提出充放電倍率提升、容量提升、內(nèi)阻降低等要求，有望不斷延展。

資料來源：Wind、長虹能源公告，天風證券研究所

產(chǎn)品延展：2）電踏車：預計2025年全球鋰電需求18億顆

類似于電動車，電踏車為自行車行業(yè)帶來新增量，滲透率持續(xù)提升。電踏車主要市場為歐洲、日本、美國。2020年歐洲電踏車銷量453.7萬輛，同比增長34%，滲透率約23%，2015-2020年年均復合增速27%。日本2020年電踏車銷量73.8萬輛，同比增長6%，滲透率達到45.5%。美國市場起步較晚，消費者主要為運動愛好者和極限發(fā)燒友。2020年美國地區(qū)電踏車銷量約50-60萬輛，同比翻番。

電踏車要求高能量密度，有限的空間內(nèi)盡量長續(xù)航里程，三元圓柱較為適合。我們預計2025年全球電踏車銷量1500-2000萬輛，鋰電池需求約18億顆。

資料來源：Conebi、八方股份公告、日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟省，天風證券研究所

產(chǎn)品延展：3）便攜式儲能：預計2025年全球鋰電需求達15GWh

2020年全球便攜式儲能市場規(guī)模約43億元，出貨量超過200萬臺， 同比增長140.3%，2016-2020年年均復合增速151.7%。中國為便攜式儲能的主要生產(chǎn)國，占據(jù)90%以上生產(chǎn)量和出貨量，2020年中國便攜式儲能出貨量為191.9萬臺，同比增長154.5%。便攜式儲能的主要銷售市場在美國和日本，美國戶外出游比例較高，接近50%， 2020年戶外活動領域便攜式儲能出貨約80萬臺；日本地震等災害事故頻發(fā)，應急電力設備需求較高，20年應急領域出貨約50萬臺。

考慮到便攜式儲能對安全性、便捷性的特殊要求，通常選擇成熟的圓柱電池。據(jù)中國化學與物理行業(yè)協(xié)會、高工鋰電預測，預計2025年全球便攜式儲能出貨量將達到2242萬臺，鋰電池需求達15GWh。

資料來源：中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，GGII，天風證券研究所

行業(yè)空間：若僅考慮工具、電踏車、吸塵器，預計2025年小型動力電池需求達到81億顆，5年CAGR約21%

2021年全球電動工具出貨22Gwh，以每顆8.5wh計算，對應25.9億顆。分下游看，我們預計電動工具（含園林工具）2020、2025年電池需求分別為20、50億顆，CAGR 20%。

我們預計2025年小型動力電池將達到82億顆，5年CAGR約21%。其中電動工具（含園林工具）預計20、25年鋰電池需求20、50億顆，CAGR 20%；吸塵器20、25年需求4.3、12.5億顆，CAGR 24%；電踏車20、25年需求6.2、18億顆，CAGR 24%。僅考慮工具、電踏車、吸塵器，2025年小型動力電池需求82億顆，5年CAGR 21%。此外，便攜式儲能、電動自行車、電摩等下游也有部分圓柱電池需求，我們認為電池增速遠高于下游行業(yè)。

資料來源：EV Tank、高工鋰電、中國汽車工業(yè)信息網(wǎng)、蔚藍鋰芯公告，天風證券研究所

資料來源：億緯鋰能官網(wǎng)，天風證券研究所

容量提升：2ah→2.5ah，18650→21700，提高續(xù)航時間

電芯從2.0ah提升至2.5ah，可以給電動工具提供更加持久的工作時間。以天鵬電源產(chǎn)品為例，18650電池標稱容量為1.5-2ah，而三星SDI電動工具18650電池容量為1.3-2.5ah。三星18650電池容量范圍更大且最高容量更高。

從18650到21700，電池升級為更大尺寸，可提供更持久的續(xù)航時間。以天鵬電源官網(wǎng)產(chǎn)品為例，有2款21700電池，30TG、40TG，標稱容量分別為3ah、4ah，遠高于18650電池1.5-2ah。

資料來源：天鵬電源官網(wǎng)、三星SDI官網(wǎng)，天風證券研究所

倍率提升：高效率輸出，提升持續(xù)放電電流

倍率是充放電能力的一項指標，充放電倍率越高，電池功率越大，充放電速度越快。高倍率電池的優(yōu)點有：1）大電流放電性能優(yōu)異、爆發(fā)力足。2）高效率輸出，且有更好的溫度穩(wěn)定性。

以天鵬電源產(chǎn)品為例，電芯分為中倍率、高倍率、超高倍率電芯。中倍率電芯持續(xù)放電電流達到10A，而高倍率、超高倍率電芯分別達到20A、45A。

資料來源：天鵬電源官網(wǎng)，天風證券研究所

國內(nèi)企業(yè)聚焦于2.0ah，2.5ah及以上容量有待突破

國內(nèi)企業(yè)聚焦于2.0Ah產(chǎn)品，2.5ah及以上產(chǎn)品有待突破。從產(chǎn)品結(jié)構看，中國企業(yè)的電動工具用高倍率鋰電池產(chǎn)品主要集中在1.5Ah和2.0Ah，2020年2.0Ah產(chǎn)品占比約74%，1.5ah產(chǎn)品占比21%。部分企業(yè)開始逐步量產(chǎn)2.5Ah產(chǎn)品，但占比仍然較低。

2.5Ah及以上大容量電池目前為日韓主導。日韓企業(yè)主要以2.5Ah產(chǎn)品為主，2020年2.0ah產(chǎn)品占比36%，2.0ah以下產(chǎn)品幾乎沒有，2.5ah容量產(chǎn)品占比達到62%。國內(nèi)企業(yè)在容量2.0ah及以下產(chǎn)品占據(jù)主導，但2.5ah及以上產(chǎn)品有待突破。

資料來源：EVTank，天風證券研究所

產(chǎn)品不斷迭代，高性能電池難度提升，國內(nèi)頭部企業(yè)份額有望提升

從電池性能看，國內(nèi)企業(yè)快速追趕，部分產(chǎn)品性能已優(yōu)于海外產(chǎn)品。將三星、天鵬電源相同大小、容量的產(chǎn)品進行對比，天鵬電源產(chǎn)品有更高持續(xù)放電電流。以三星20Q、天鵬電源20SG產(chǎn)品為例，都為18650、2.0ah、3.6V產(chǎn)品，三星持續(xù)放電電流為15A，而天鵬電源達到30A。

國內(nèi)企業(yè)高倍率電池性能、壽命等方面取得突破，逐步海外替代。2019年，天鵬電源在30A高倍率電池的壽命等方向取得突破性進展，其18650系列1.5/2ah-30A產(chǎn)品解決出行放電壽命短、升溫快等問題。這一技術性突破敲開了國際一流電工工具市場的大門，打破日韓壟斷格局。

電池產(chǎn)品仍在不斷迭代，難度提升，頭部電池企業(yè)有望與其他企業(yè)拉開差距。高性能電池產(chǎn)品難度提升，隨著國內(nèi)頭部電池企業(yè)在產(chǎn)品技術、材料體系、工藝管控、自動化制造等方面提升，行業(yè)有望迎來洗牌，頭部企業(yè)有望獲得更高份額。

資料來源：三星SDI官網(wǎng)、天鵬電源，天風證券研究所

碳酸鋰從5萬/噸上漲50萬/噸，三元電池成本增加約40%

碳酸鋰從2021年初5萬/噸提升至2022年3月超過50萬/噸，1年多期間價格上漲10倍。2021年初碳酸鋰僅5萬/噸，由于供給釋放較慢，而下游電動車等行業(yè)需求旺盛，碳酸鋰價格不斷提升，2022年3月超過50萬/噸。

碳酸鋰價格從5萬/噸上漲至50萬/噸，三元電池成本約提升40%。當碳酸鋰價格50萬/噸時，我們預計電芯材料成本約773元/kWh、其它材料成本30元/月、其它成本100元/月。電池系統(tǒng)成本873元/元，比21年初碳酸鋰價格5萬/噸時成本上漲40%。

資料來源：百川盈孚、鑫欏鋰電，天風證券研究所

電池在工具成本占比僅10-20%，在碳酸鋰大幅漲價背景下，成本提升幅度小

電池在電動工具成本占比僅10%-20%。以泉峰控股為例，第一大供應商提供鋰離子電芯，2018-2020年占采購總比例分別為10.9%、11.9%、16.1%。以格力博為例，2018-2020年鋰電池電芯在原材料采購金額占比分別為24%、24%、19%，而原材料占整體成本約80%，因此我們預計鋰電池占整體成本不到20%。

假設電池成本上漲40%，工具整體成本上漲4%-8%。若電池成本上漲40%，電池成本占工具成本10-20%，電動工具成本上漲僅4-8%。由于電池在電動工具成本占比較低，我們認為下游對電池成本敏感度也較低。

資料來源：泉峰控股招股書、格力博招股說明書，天風證券研究所

下游需求多在歐美，價格敏感度較低

電動工具下游市場主要在歐美，價格區(qū)間從幾十到幾百美金。按全球區(qū)域看，2020年電動工具下游市場北美、歐洲、亞太、其他地區(qū)占比分別為40%、36%、17%，6%，歐美占比達到76%。以泉峰控股電動工具產(chǎn)品為例，主要產(chǎn)品包括切削類工具、緊固類工具、表面處理類工具，2021年6月30日美國建議零售價范圍從24美金到649美金。電動工具具有消費品屬性，且購買頻次低，我們認為消費者相對容易接受原材料漲價傳導，價格敏感度較低。

資料來源：泉峰控股招股書，天風證券研究所

蔚藍鋰芯：天鵬電源專注于消費類小動力電池，全球市占率從2017年6.5%提升至2020年8.8%

澳洋順昌在2016年5月收購天鵬電源，進入鋰電制造領域，2020年上市公司更名為蔚藍鋰芯。天鵬電源成立于2006年，2013年大規(guī)模量產(chǎn)2.0Ah高倍率圓柱形鋰電池，引領倍率市場。在2015-2017年，天鵬電源拓展電動汽車市場，但由于公司認為圓柱電池在電動車上應用有限，且電動車市場毛利率偏低、營收賬款狀況不太好，因此公司進行戰(zhàn)略調(diào)整，聚焦小型動力電池。

天鵬電源在全球電動工具電池市占率從2017年6.5%提升至2020年8.8%。三星SDI市占率從2017年46.1%下降至2020年36.1%，三星+LGES+村田份額從2017年75%下降至2020年50%，而天鵬電源市占率從2017年6.5%提升至2020年8.8%。

資料來源：長虹能源公告、EV Tank，天風證券研究所

蔚藍鋰芯：客戶結(jié)構優(yōu)異，與一線工具企業(yè)簽訂長單

客戶結(jié)構優(yōu)異，進入TTI、博世、史丹利百得等工具企業(yè)高端產(chǎn)品。公司鋰電工具服務于對品質(zhì)有較高要求的國內(nèi)外高端客戶，海外工具巨頭每家都有不同的產(chǎn)品技術要求，公司進入全球TOP5電動工具供應鏈(TTI、博世、牧田等）。此外，國際工具廠商中產(chǎn)品需求也有不同層次，不同供應商提供產(chǎn)品性能、規(guī)格有差異，價格也不同，天鵬電源有一定領先優(yōu)勢。

與博世、史丹利百得等企業(yè)簽訂長單。公司與博世簽訂長單，2022年提供18650三元圓柱電池，包括 1.5Ah、2.0Ah、2.5Ah產(chǎn)品，合計供貨數(shù)量為 8,700 萬顆。公司也與史丹利百得簽訂2022-2024年訂單，2022-2024年三元圓柱鋰電池供貨量分別為 1.2 、2.4 、2.8 億顆。其中2022年，經(jīng)雙方同意后，可以增加至最高不超過 2.0 億顆。

資料來源：史丹利百得年報、蔚藍鋰芯年報，天風證券研究所

蔚藍鋰芯：產(chǎn)品覆蓋多個下游，高能量、高倍率產(chǎn)品在研

從產(chǎn)品看，公司產(chǎn)品覆蓋多個下游，已有部分21700大容量產(chǎn)品。公司下游包括電動工具、工業(yè)電動工具、園林工具等。公司已有部分21700電池產(chǎn)品，如40TG 標稱容量達到4.0ah，持續(xù)放電電流達到45A。

高能量、高倍率電池在研，儲備高端產(chǎn)品。公司在研21700-5.0Ah高能量、高倍率圓柱形電池。多項研發(fā)項目已結(jié)案，包括21700-4.0Ah高鎳硅負極高倍率圓柱電池、21700-3.0Ah低溫快充超高倍率電池等。

資料來源：天鵬電源官網(wǎng)，天風證券研究所

蔚藍鋰芯：預計22、23年產(chǎn)能12.5、18億顆，產(chǎn)量7、12億顆

蔚藍在22、23年產(chǎn)能大幅擴張，憑借技術、成本優(yōu)勢市占率有望繼續(xù)提升。預計蔚藍21-23年末產(chǎn)能達到4、12.5、18億顆，21-23年鋰電池產(chǎn)量分別為3.9、7、12億顆，22、23年產(chǎn)量增速分別為79%、71%，遠超行業(yè)增速，市占率預計不斷提升。

產(chǎn)品結(jié)構方面，2.5ah產(chǎn)品、21700電池占比提升，單顆盈利能力有望提升。21700電池在價格、盈利上我們預計都好于18650電池。2021年1-9月，長虹三杰18650電池6.44元/只， 21700電池價格11.4元/只，比18650電池價格高77%。從盈利端看，2019-2021年鋰電池單顆價格6.7、6.1、6.8元，單顆凈利0.8、1.1、1.4元。由于原材料漲價，價格傳導滯后，預計22年1、2季度盈利下降，隨著漲價逐漸傳導、大容量產(chǎn)品占比提升，盈利能力有望恢復。

億緯鋰能：消費、動力電池全面布局，2018年進入電動工具領域

從電子煙到ETC、TWS、動力電池，億緯鋰能在電池領域全面布局。公司在2010年看好電子煙賽道、2013年研發(fā)扣式電池、抓住ETC機遇、布局動力技術，在電池領域多個細分賽道前瞻性布局。公司積累各種類型電池技術，快速突破細分賽道重要客戶，享受行業(yè)增長紅利。

2018年切入電動工具領域，一年內(nèi)攻克國際大客戶TTI。2015年億緯利能投資三元圓柱產(chǎn)能，2016年下半年投產(chǎn)，原計劃定位為專用車市場，但由于專用車技術路線從三元轉(zhuǎn)向LFP，因此2018年公司果斷轉(zhuǎn)向應用至電動工具，并且在一年內(nèi)攻克國際大客戶TTI，2019年就實現(xiàn)扭虧為盈，2019年收入接近翻倍，毛利率從15%提升至24%。

資料來源：億緯鋰能公告，天風證券研究所

億緯鋰能：小圓柱主要應用于電動工具、兩輪車，通用性技術賦能消費電池

進入TTI、博世等國際電動工具供應鏈，2020年全球市占率達7.9%，位列第三。相比天鵬、海四達等電池企業(yè)，億緯鋰能進入工具電池領域時間較晚（2018年），但市占率快速提升，2020年全球市占率達到7.9%，僅次于三星SDI 市占率36.1%、天鵬電源市占率8.8%。

從產(chǎn)品看，公司小圓柱產(chǎn)品主要應用在電動工具、兩輪車。公司產(chǎn)品支持最高8A充電，最高支持50A持續(xù)放電，脈沖放電電流100A。公司在研高倍率高容量電動工具電池，電動滑板車/自行車用18650電池，此外通用性技術如極片漿料、高性能SiO負極預鋰化技術等也能賦能消費類電池，為研發(fā)高性能產(chǎn)品打下基礎。