【鋒巢網(wǎng)】

2019年，科大訊飛被列入了美國(guó)的實(shí)體制裁清單，近日，市場(chǎng)消息稱，科大訊飛又遭到了新一輪的美國(guó)制裁，其后，科大訊飛在互動(dòng)平臺(tái)表示，未發(fā)現(xiàn)有相關(guān)消息。

事實(shí)上，在19年遭美國(guó)制裁后，科大訊飛已經(jīng)及時(shí)“轉(zhuǎn)身”，切換到以國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈為主的非美供應(yīng)鏈體系，從2021年年報(bào)來(lái)看，公司營(yíng)收為183.1億元，同比增加40.6%，業(yè)績(jī)并未受到太大影響。

不過(guò)，盡管科大訊飛拿下了如此佳績(jī)，資本市場(chǎng)卻似乎并不買賬，自去年6月以來(lái)，科大訊飛的股價(jià)已經(jīng)近乎腰斬，市值蒸發(fā)700多億元，業(yè)績(jī)火熱的科大訊飛，為何會(huì)在資本市場(chǎng)遇冷？

增收不增利的科大訊飛

4月21日，科大訊飛發(fā)布了2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)，在營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增幅的同時(shí)，凈利潤(rùn)的表現(xiàn)卻不如預(yù)期，去年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.6億元，同比增長(zhǎng)14.1%，較2020年凈利潤(rùn)66.5%的增幅，增速大幅放緩。

而到了今年一季度，科大訊飛實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1億元，更較去年同期下降20%，凈利潤(rùn)不僅增速放緩，更開始出現(xiàn)大幅下滑。

對(duì)于去年及今年一季度的利潤(rùn)下滑，科大訊飛表示，去年凈利潤(rùn)增速放緩，主要是由于人員成本的增加，而今年的利潤(rùn)下滑，則主要是由于公司持有的寒武紀(jì)、三人行等企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)所致。

不過(guò)，除了受市場(chǎng)波動(dòng)影響之外，科大訊飛的利潤(rùn)下滑，更多還是自身經(jīng)營(yíng)的原因。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年科大訊飛的銷售毛利率為41.43%，同比下降4%，已經(jīng)是連續(xù)第五年出現(xiàn)下滑了。

毛利率下滑的背后，是科大訊飛大幅增加的研發(fā)投入，公司2021年在研發(fā)上的投入為29.4億元，同比上漲21.5%，除了研發(fā)投入外，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等均保持近30%的增速。

研發(fā)的逐年遞增，與科大訊飛的技術(shù)成熟度曲線有關(guān)。當(dāng)前，科大訊飛的各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入并不在同一個(gè)等級(jí)，其核心業(yè)務(wù)主要以智慧教育、智慧城市、開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)為主，分別實(shí)現(xiàn)了62.31億元、49.68和46.85億元，相較之下，智慧醫(yī)療和智慧汽車僅僅分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.38億元和4.49億元。

資源來(lái)源：科大訊飛2021年年報(bào)

科大訊飛依托自己在人工智能、相關(guān)硬件、各種商業(yè)化場(chǎng)景的拓展，挖掘出了一些新的增量市場(chǎng)，比如上述的智慧汽車、智慧醫(yī)療，但新增賽道仍處于萌芽期，所需投入資金較多，對(duì)正在“多點(diǎn)開荒”的科大訊飛來(lái)說(shuō)，便不得不持續(xù)消耗自身的營(yíng)收儲(chǔ)備。

市場(chǎng)為何不認(rèn)可科大訊飛？

當(dāng)然，任何一家科技企業(yè)都難以避開研發(fā)投入一事，就拿當(dāng)前火熱的新勢(shì)力汽車來(lái)說(shuō)，已經(jīng)上市的“蔚小理”至今仍在“燒錢”階段，尚未實(shí)現(xiàn)營(yíng)收平衡。

相較之下，科大訊飛已上市12年，且早已實(shí)現(xiàn)盈利，可為何今年以來(lái)，資本市場(chǎng)仍然用“股價(jià)”為科大訊飛投下了不信任一票？

從表面上來(lái)看，去年開始的中概股暴跌，以及A股市場(chǎng)的萎靡，拖均累了科大訊飛的股價(jià)發(fā)展，泥沙俱下，大部分上市公司的股價(jià)都不能幸免。

但從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)來(lái)看，則還有其它原因，一方面，站在“AI熱潮”下，科大訊飛的營(yíng)收能力也被“泡沫化”，上市十多年來(lái)，科大訊飛通過(guò)IPO和定向增發(fā)融資了將近110億元，而公司的170億元左右的凈資產(chǎn)扣掉融資資金，自己十多年來(lái)“掙回來(lái)”的利潤(rùn)僅為60億元左右，其“造血”能力就沒(méi)有財(cái)報(bào)上所見的這么優(yōu)秀了。

另一方面，科大訊飛在去年提出了“五年實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收”的目標(biāo)，雖然這讓公司股價(jià)在去年初實(shí)現(xiàn)了一波拉升，但也透支了市場(chǎng)的信心，后續(xù)能否有業(yè)績(jī)繼續(xù)支撐公司的股價(jià)，成了大部分投資者擔(dān)憂的事情。

科大訊飛能怎樣實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)呢？我們先看看其當(dāng)前的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，囊括了C、G、B三端：面向B端企業(yè)，科大訊飛是一家智能語(yǔ)音技術(shù)提供商；同時(shí)，旗下覆蓋了“AI+場(chǎng)景”的業(yè)務(wù)，主要針對(duì)政企單位，即B/G 端；最后，還以智能語(yǔ)音為核心做起了相關(guān)教育及教育硬件業(yè)務(wù)，以C端為主。

當(dāng)前，以智能語(yǔ)音為核心的教育產(chǎn)品為公司的主營(yíng)收入，幾乎占了1/3的營(yíng)收，但在這部分面向終端消費(fèi)者的收入中，科大訊飛所面臨的問(wèn)題一直不小，作為以技術(shù)起家的企業(yè)，其品牌搭建和營(yíng)銷能力一直是公司的短板，在黑貓投訴上，不少消費(fèi)者投訴其使用效果欠佳、售后服務(wù)不足等問(wèn)題。

總的來(lái)說(shuō)，科大訊飛在如何提升產(chǎn)品細(xì)節(jié)，提升消費(fèi)者用戶體驗(yàn)方面依然任重道遠(yuǎn)有很長(zhǎng)的路要走，且隨著“雙減”政策和疫情的影響，公司智能硬件的收入也受到了影響。

以翻譯機(jī)這一產(chǎn)品為例，其在16-19年間的銷量都實(shí)現(xiàn)了連年增長(zhǎng)，但在2020年疫情后，由于出國(guó)旅游需求基本被凍結(jié)，公司智能硬件的收入已經(jīng)連續(xù)兩年同比下跌超過(guò)10%。

目前來(lái)看，科大訊飛的B端或C端業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，仍未能找到大范圍普及型應(yīng)用場(chǎng)景，像 “翻譯機(jī)”這樣的產(chǎn)品，更多仍只是不同場(chǎng)景中的一個(gè)補(bǔ)充而非必需品，假如科大訊飛決心要在C端再下一城，擴(kuò)充應(yīng)用場(chǎng)景會(huì)是當(dāng)務(wù)之急。

AI市場(chǎng)未來(lái)溫度如何？

在核心賽道上，科大訊飛仍需發(fā)力，那么在新賽道上，科大訊飛的表現(xiàn)又如何？上文也提到，當(dāng)前其在智慧汽車、智慧醫(yī)療上的營(yíng)收體量仍非常小，仍未具備“造血能力”，更重要的是，當(dāng)前人工智能賽道相較于18-20年期間市場(chǎng)火熱的狀態(tài)，當(dāng)下已逐漸進(jìn)入了“冷靜期”。

人工智能技術(shù)從出現(xiàn)到深入進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈中，往往需要經(jīng)歷很長(zhǎng)的時(shí)間，在技術(shù)萌芽和資本投入之后，人工智能往往還會(huì)經(jīng)歷“落地期”。

以科大訊飛為例，其在2001年開始便專注語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，可一直到2011年蘋果Siri的出現(xiàn)，人們才開始了解智能語(yǔ)音技術(shù)，來(lái)到2017年隨著各BAT巨頭打起了智能音箱價(jià)格戰(zhàn)，語(yǔ)音技術(shù)才找到深入每家每戶的落地模式。

而處于“語(yǔ)音人工智能龍頭”的科大訊飛，則顯然還在尋找在教育領(lǐng)域以外的其它大規(guī)模應(yīng)用場(chǎng)景，目前來(lái)看，人工智能到底能夠在哪些場(chǎng)景落地和運(yùn)用，其實(shí)還是一個(gè)未知數(shù)。

以智慧汽車為例，輔助駕駛需要的不僅是汽車內(nèi)部信息數(shù)據(jù)化，還需要車路動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)信息、道路信息等數(shù)據(jù)化，意味著這當(dāng)中人工智能技術(shù)的優(yōu)化迭代，需要多家企業(yè)共同來(lái)探索和協(xié)同才能成事，能生出怎樣的“果”，還有很大的不確定性。

另一方面，在我國(guó)整個(gè)人工智能行業(yè)發(fā)展中，大數(shù)據(jù)和云計(jì)算才是最重要的核心技術(shù)，從市場(chǎng)占比來(lái)看，其規(guī)模最大，其次是人臉、步態(tài)、表情識(shí)別技術(shù)，相較而言，語(yǔ)音識(shí)別和自然語(yǔ)言處理技術(shù)占比為8.64%。

受限于應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)規(guī)模，當(dāng)前，科大訊飛在主打的語(yǔ)音智能領(lǐng)域當(dāng)中，其核心產(chǎn)品或者應(yīng)用場(chǎng)景暫時(shí)仍未出現(xiàn)能達(dá)到年銷售幾十億甚至幾百億的規(guī)模，因此，科大訊飛的成長(zhǎng)之路，或還非常漫長(zhǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，基于大量研發(fā)投入成長(zhǎng)起來(lái)的人工智能行業(yè)要賺錢，本來(lái)就不是一件容易的事情，科大訊飛大可不必著急規(guī)模增長(zhǎng)，語(yǔ)音市場(chǎng)畢竟容量有限，在接下來(lái)的人工智能賽場(chǎng)，大數(shù)據(jù)和算法能力才是核心能力，科大訊飛何不先練好內(nèi)容，再尋找二次增長(zhǎng)之路呢？