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沒有完美的策略，只有不變的恒心

 昵稱41291971 2022-06-22 發(fā)布于河北
文/辰哥

危機α沒有了α，只剩下危機！

這是所有配置CTA（量化商品策略）投資者共同的心聲。

就在上周之前，CTA策略產(chǎn)品屬實是大家眼中的香餑餑。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日今年以來CTA策略平均收益率以4.26%的成績穩(wěn)居八大策略榜首，這是今年二級市場連跌四個月的情況下極少數(shù)還能夠給投資者貢獻正收益的配置品類。

更重要的是，由于CTA策略與期貨大宗商品關(guān)系密切，隨著這兩年原材料漲價，供應(yīng)鏈短缺，烏俄戰(zhàn)爭等因素的影響，各種大眾商品幾乎都呈現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性牛市的特征，以商品為主配置的策略自然也賺得盆滿缽滿，吸引了更多人的目光。

然而所有的美好，都在上周迎來了終結(jié)。

上周商品市場開始了之前兩周上漲行情后的急速回調(diào)，南華商品指數(shù)單周下跌5.34%，在2010年以來單周跌幅排名第五。
 

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其中黑色板塊受產(chǎn)能過剩等基本面不利因素的共振影響，跌幅最大達9.7%；能化板塊也在前兩周領(lǐng)漲之后出現(xiàn)了盈虧同源式的快速回落，跌幅4.9%，農(nóng)產(chǎn)品、有色板塊同樣未能幸免，紛紛下跌。

正是如此，CTA策略上周表現(xiàn)集體撲街，大部分已經(jīng)回吐了今年一半以上的收益。
 

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如果硬要為商品市場突然下跌找原因的話賣方大致有大兩點。

第一個原因由于本周美聯(lián)儲加息75個基點，幅度雖然符合預(yù)期，但由于前兩次加息并沒有有效抑制通脹，大眾對海外未來進入衰退預(yù)期更強。

第二個原因就是在于國內(nèi)雖然5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比轉(zhuǎn)好，但是幅度有限并且馬上進入雨季和盛夏這種消費淡季，市場對近期需求比較擔憂所致。

實際上如果讓我來說的話，商品市場大跌的根本原因就在于原材料之前漲得太多了，價格已經(jīng)遠超正常價值之上，一直處于最高位被各種國際新聞市場情緒催化，隨時出現(xiàn)下跌本就情理之中。

一般來講在CTA量化模型中用得最多的就是趨勢策略，基本面策略，以及期現(xiàn)結(jié)構(gòu)策略。

用這三大策略回顧今年以來的操作細節(jié)大致就是這樣：

趨勢跟蹤在1~3月上旬因為市場連續(xù)上漲出現(xiàn)趨勢盈利機會，3月上旬之后市場連續(xù)震蕩，倉位方向有所反復(fù)，趨勢策略很難盈利，5.23~6.10日（注意）市場又走出一波比較連續(xù)的上漲（當時還不知道是誘多），趨勢跟蹤策略建立多頭倉位，整體偏多。

期限結(jié)構(gòu)策略表現(xiàn)優(yōu)異，主要是今年品種升貼水比較穩(wěn)定，且貼水品種上漲比較好，整體可以維持偏多頭倉位。

基本面量化策略在第一季度因為很多品種基本面數(shù)據(jù)比較差整體偏空但市場反而漲了導(dǎo)致基本面量化策略虧損，在4、5月隨著部分品種基本面數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)策略開始轉(zhuǎn)多，貢獻了部分收益。

也就是說在量化中的主流三大策略其實都是偏多頭的，市場突然極速殺跌自然也就要承受相應(yīng)風(fēng)險。

那么這兩年備受寵愛的CTA策略是不是就不行了，根本不應(yīng)該去配置呢？

其實這個問題的本質(zhì)，是投資者并沒有把自己持倉當作一個大的組合來看待。
 

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如果你將商品市場的CTA策略與滬深300進行對比的話，就會發(fā)現(xiàn)它倆其實是不怎么相關(guān)的。

股票市場出現(xiàn)劇烈波動并不代表著商品市場要跟著一起下跌。

你會發(fā)現(xiàn)當股票市場越是劇烈波動，越是受到情緒影響出現(xiàn)恐慌拋售時，CTA策略的有效性、避險功能、收益能力就愈發(fā)得明顯。

這個世界沒有能夠一招鮮走遍天下的秘籍，也不存在完美45°向上的曲線。

波動本就是投資的常態(tài)。

沒必要因為某種東西逆勢上漲而神話，也沒有必要因為某種東西出現(xiàn)下跌就刻意貶低。

不論什么樣的策略都會存在自己短暫的不適用期，但是歷史已經(jīng)向我們一次又一次證明了只要你能夠用中長期的思維看待策略，用組合的目光去審視風(fēng)險。

最終你會發(fā)現(xiàn)只要做長期正確的事兒，市場（組合）每一次的波動，后面都必將迎來更為璀璨的曲線。

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