近期各類大宗商品價格上漲勢頭有所放緩。

隨著大宗商品進(jìn)入“超級周期”，國際油價今年以來累計上漲逾20%；有色金屬和化工品種持續(xù)上漲，銅價創(chuàng)8年多新高；農(nóng)產(chǎn)品亦然，油脂品種集體創(chuàng)新高。

不過本周國內(nèi)商品期市漲跌互現(xiàn)，截至3月12日收盤，全面跟蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)上行0.36%，報180.32點(diǎn)。期市交投氛圍繼續(xù)萎縮，成交量較昨日縮水7.45%至3325.5萬手，成交額較昨日減少6.5%至2.57萬億元。

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前大宗商品價格上漲并不僅僅是市場情緒推動，近期各品種價格表現(xiàn)分化，從需求動力切換、供應(yīng)溢價分化以及成本傳導(dǎo)來看，大宗商品價格輪換可能即將開始。

超級周期勢頭放緩

本周國內(nèi)商品期市漲跌互現(xiàn)，3月12日，截至國內(nèi)期市收盤，有色金屬漲跌互現(xiàn)，滬鋅和滬錫漲幅居前；黑色系漲跌分化，鋼價走高，線材、熱卷漲超3%。原材料承壓，硅鐵跌近4%；農(nóng)副產(chǎn)品漲跌分化，生豬漲近2%，大連棕櫚油收漲近3%、蘋果跌近1%。能化品多數(shù)下跌，塑料、聚丙烯額跌超2%；貴金屬下跌，滬銀跌超1%，滬金跌近1%。

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前大宗商品價格上漲并不僅僅是市場情緒推動，近期各品種價格表現(xiàn)分化，從需求動力切換、供應(yīng)溢價分化以及成本傳導(dǎo)來看，大宗商品價格輪換可能即將開始。

回顧剛剛過去的2月，南華商品指數(shù)收漲10.69%，呈現(xiàn)單邊上漲行情，有色板塊、黑色板塊、能源化工板塊大幅拉升。

新華基金權(quán)益投資部總監(jiān)趙強(qiáng)表示，2月初至今歐美在疫情明顯好轉(zhuǎn)、疫苗接種加速、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期修復(fù)的同時，政策面依舊較為寬松，原油和銅鋁等大宗商品價格快速上漲，美債十年期利率也快速攀升至1.4%以上。對于國內(nèi)市場來說，復(fù)蘇交易在助推有色和化工等周期板塊在近期較快上漲的同時，也對部分高估值板塊帶來較大的調(diào)整壓力?；诿纻谙蘩詈徒?jīng)濟(jì)基本面的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系，結(jié)合美國經(jīng)濟(jì)較為確定的復(fù)蘇前景，他預(yù)計美債利率在年內(nèi)有望攀升至2.0%左右。

“此外，運(yùn)輸瓶頸和需求復(fù)蘇共同制造了此次大宗行情”，恒生銀行(中國)有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹對第一財經(jīng)記者分析稱，“隨著全球疫情得到控制，運(yùn)輸逐步恢復(fù)，價格會企穩(wěn)。但值得注意的是，由于各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇參差不齊，未來相當(dāng)長的時間內(nèi)全球總需求不足，難以維持大宗的持續(xù)高位?！?/p>

管理期貨策略“后來居上”

不過商品市場波動率加大的同時，CTA策略收益明顯。

從策略表現(xiàn)來看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，1月份，策略收益表現(xiàn)居前的是股票策略、宏觀策略、組合基金、相對價值，中位數(shù)分別為1.68%、0.97%、0.86%、0.62%，管理期貨與事件驅(qū)動策略的中位數(shù)則錄得負(fù)值。

進(jìn)入2月，A股先漲后跌市場出現(xiàn)大調(diào)整，而大宗商品普漲，商品期貨市場在2月份走出一波單邊行情，管理期貨策略上演大反轉(zhuǎn)。

從八大策略收益表現(xiàn)來看，1~2月管理期貨策略平均收益4.50%，在八大策略中排名第一。

格上研究數(shù)據(jù)也顯示，二月私募行業(yè)策略間呈分化態(tài)勢，商品市場在利率收緊的背景下逆勢上漲5.63%，凸顯危機(jī)阿爾法效應(yīng)，宏觀對沖收漲2.49%，主觀期貨、組合基金、量化復(fù)合、套利策略、阿爾法策略漲幅均在1%左右，春節(jié)前后，股票策略微跌-0.34%，行業(yè)平均收益走弱。

私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊告訴第一財經(jīng)記者，由于商品市場行情與CTA策略的表現(xiàn)息息相關(guān)，若商品市場提供強(qiáng)勁的投資機(jī)會，相關(guān)商品期貨策略則呈上升趨勢。和股票投資不同，CTA 策略是沒有牛熊市概念的，CTA策略賺的是波動率的錢，甚至當(dāng)全球證券市場表現(xiàn)不佳時，CTA 策略往往還能脫穎而出。

胡泊分析稱，市場大幅下跌時，中性策略和量化套利策略表現(xiàn)突出，從策略的表現(xiàn)形式來看，中性策略和量化套利策略賺取的是確定性的收益，以規(guī)避市場風(fēng)險為主，跟市場相關(guān)性較低，所以在整個市場大幅下跌的時候，中性策略和量化套利策略的表現(xiàn)會比較突出。而股票量化策略往往會對標(biāo)某一個指數(shù)，屬于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，以賺取超額收益為主，因此在市場行情好的情況下，以指數(shù)增強(qiáng)為代表的股票量化策略產(chǎn)品表現(xiàn)更佳。管理期貨則更多是做多商品期貨和股指期貨的波動性，所以在市場出現(xiàn)大幅波動，尤其是單邊趨勢明顯的時候，往往會有比較好的表現(xiàn)。

也有不少機(jī)構(gòu)指出，今年投資難度在加大，應(yīng)降低CTA策略的回報預(yù)期。君拙投資高冉指出，從2020年下半年開始，CTA也和高頻量化股票一樣開始被追捧。期貨的流動性和市場寬度對比股票差距仍明顯，他認(rèn)為，當(dāng)前CTA仍然是值得配置的，但比例不宜過高。