可轉(zhuǎn)債，全稱“可轉(zhuǎn)換公司債券”，是一種“可以轉(zhuǎn)換成對應(yīng)上市公司股票的債券”。

術(shù)語有點(diǎn)繞，簡單翻譯下。首先，可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是個債券，到期還本付息。其次，可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換成對應(yīng)上市公司的股票。

屬性1：債券。

舉個栗子：ToP的公司錢不夠用了，怎么辦呢？借錢呀！借錢也叫發(fā)債，到期ToP的公司要還本付息的。于是ToP的公司就向市場發(fā)行了一億元的可轉(zhuǎn)債，名字就叫【ToP轉(zhuǎn)債】。

【ToP轉(zhuǎn)債】發(fā)行的價格和利息已經(jīng)訂好了。

價格：面值100元一張，發(fā)行100萬張。（所有可轉(zhuǎn)債發(fā)行價格統(tǒng)一為100元）

利息：第一年0.5%，第二年0.8%，第三年1%，第四年1.2%，第五年1.5%，第六年2%。

六年時間一到，還錢。

看到這里，小伙伴們可能覺得很奇怪，我存銀行定期每年都有3%左右的利息，隨便買個活期理財(cái)都3%以上了，你這債券利息那么低，傻子才會買你的債券借給你錢呢！先別急，下面就說第二個屬性。

屬性2：股票。

ToP的公司是一家A股的上市公司（只有上市公司才有資格發(fā)行可轉(zhuǎn)債），公司股票叫做【ToP股份】

ToP轉(zhuǎn)債是可以轉(zhuǎn)化成ToP股份的，具體怎么轉(zhuǎn)換呢？

• ToP轉(zhuǎn)債發(fā)行說明書上，有一個指標(biāo)叫做轉(zhuǎn)股價格，假設(shè)轉(zhuǎn)股價為5元。

• 那么一張ToP轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換為ToP股份的數(shù)量為

  股票數(shù)量=發(fā)行面值/轉(zhuǎn)股價=100/5=20（股）

這里先理解思考一下上面，沒問題再看下面

• 如果當(dāng)前ToP股份的股票價格為6元，那么一張ToP轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換過去的股票價值為20（股）×6（元）=120元。這個120元就叫做ToP轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值。

• 如果當(dāng)前ToP股份的價格是4.5元，ToP轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值=20（股）×4.5（元）=90元

• 如果當(dāng)前ToP股份的價格是5元（和轉(zhuǎn)股價一樣），那么ToP轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值=20（股）×5（元）=100元，轉(zhuǎn)股價值和發(fā)行面值一樣為100元。

再消化一下上面的內(nèi)容

再舉個栗子，小明100元買入ToP轉(zhuǎn)債10張，一共1000元。

• 買入ToP轉(zhuǎn)債時ToP股份的價格為5元，根據(jù)上面的計(jì)算，如果這個時候把ToP轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成ToP股份然后賣出，小明不賺不虧。

• 過了一段ToP股份漲到了6元，小明就可以把ToP轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為ToP股份賣出，賣出可獲得金額120×10=1200，獲利200元。

• ToP股份漲到6元的時候小明貪心了一下，想賺更多?？上е笮星椴缓?，ToP股份又跌到了4元，這之后如果轉(zhuǎn)股賣出，只能得到800元。

  所以小明索性不賣了，當(dāng)成債券雖然利息低了點(diǎn)，但是不會虧呀，到期還本付息，下有保底。

通過上面的例子可以看出可轉(zhuǎn)債有著相應(yīng)股票的看漲期權(quán)，隨時可能大賺一筆，所以就算利息低一點(diǎn)，對于投資者來說也是可以接受的。

之前拼多多在美股上市，發(fā)行了0利率的可轉(zhuǎn)債，被投資者搶購一空，你沒看錯，零利率哦。就是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債有著拼多多股票的看漲期權(quán) 下有保底的債券特性，所以受到很多投資者追捧。

溢價率

想象一下，現(xiàn)在有兩個投資品種

A：目前價格100元，價格以后可能漲，也可能跌，無法預(yù)測。

B：目前價格100元，價格以后可能漲（A漲他就漲），也可能跌（A跌他就跌），但是最差的情況下，六年后有人肯定會出110元把B回收。

那么你是會愿意買A，還是買B呢？

多么簡單的問題，AB漲跌同源，但是B有保底，肯定買B啦，傻子才買A呢！

你不是傻子，大家也不是傻子，于是大家都買B了。

根據(jù)簡單的供需關(guān)系，B就那么多數(shù)量，但是大家都想買，所以B漲價了，本來價值100元的B，價格被抬高到110才能買到（畢竟可以保本嘛）

那么B價格110，A價格100，B相對于A貴了10%，這個10%就叫做A的溢價率。

聰明的你應(yīng)該已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，A就是股票，B就是A股票所對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債。

下面舉個栗子來說明一下，順豐轉(zhuǎn)債，其正股為順豐控股

重點(diǎn)看畫了紅框框的四個指標(biāo)。

• 轉(zhuǎn)股價：40.41元，根據(jù)之前我們學(xué)習(xí)的內(nèi)容，1張順豐轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)成100/40.41=2.474（股）順豐控股。

• 按照現(xiàn)在順豐控股的價格37.48元，可以計(jì)算，轉(zhuǎn)成股票之后的價值為：37.48×2.474=92.75元，這個價格稱之為轉(zhuǎn)股價值。

• 現(xiàn)在1張順豐轉(zhuǎn)債的價格為119.8元，如果買入一張順豐轉(zhuǎn)債，然后馬上轉(zhuǎn)成股票-順豐控股，可以馬上虧119.8-92.75=27.05元。如此騷的虧錢操作，我想不會有人去嘗試吧

• 用119.8元除以92.75=1.2917=129.17%，比100%多出來的這29.17%就是順豐轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率。

到這里就可以解釋下為什么現(xiàn)階段可轉(zhuǎn)債打新可以做到穩(wěn)賺不陪了。同樣，我們用明天（2020年1月3日）申購的樂普轉(zhuǎn)債舉個栗子。

1，轉(zhuǎn)股價值102.47，你用100元申購的可轉(zhuǎn)債，馬上變成股票都值102.47。

2，圖中顯示的溢價率為-2.41%，是因?yàn)檗D(zhuǎn)債沒有上市，按照100元申購價格計(jì)算的。

3，正常情況下，新上市轉(zhuǎn)債會有8%-20%的溢價（具體溢價率根據(jù)對應(yīng)正股的品質(zhì)以及債券評級）溢價率姑且算15%，如果今天申購明天轉(zhuǎn)債就上市的話，上市價格大約為102.47×（1 15%）=117.8元。

4，打中一手為10張，1000元，賣出1178元，凈賺178元。

（例子只是為了方便計(jì)算，真實(shí)情況下轉(zhuǎn)債從申購到上市差不多20多天時間，而且溢價率另有一套估算方法，以后再說）

因?yàn)橐鐑r率的存在，可轉(zhuǎn)債的投資者在獲利時直接賣出可轉(zhuǎn)債即可，不用專門轉(zhuǎn)股然后賣出（因?yàn)檗D(zhuǎn)股賣出反而賣的更少了）

一般來說，轉(zhuǎn)股溢價率會出現(xiàn)三種情況

1，溢價率30%以下。出現(xiàn)原因正如本篇開頭所述，可轉(zhuǎn)債隨正股漲，還有保底，多花點(diǎn)錢買安全。

2，溢價率50%以上，有些甚至?xí)_(dá)到100%以上。

出現(xiàn)的原因是正股長年累月下跌，對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債一開始也會下跌，可轉(zhuǎn)債價格越低，他作為債券屬性的到期收益率越高，所以可轉(zhuǎn)債債券收益率到達(dá)一定程度便會停止下跌。但是正股繼續(xù)下跌，就會導(dǎo)致溢價率越來越高。這時候的可轉(zhuǎn)債更多是作為債券存在。

3，溢價率為負(fù)值，比如-5%，這時候也叫折價率，為什么會出現(xiàn)這種情況呢？

折價率

上一篇文章我們說明了溢價率，這次來談?wù)勔鐑r率為負(fù)，也就是折價率。

老規(guī)矩，還是舉個栗子。

英聯(lián)轉(zhuǎn)債 - 128079 

當(dāng)前價格：129.90

轉(zhuǎn)股價值：147.42

溢價率：-11.88%（折價率11.88%）

根據(jù)上一篇文章的內(nèi)容可以得知，我以收盤價129.90的價格買入10張英聯(lián)轉(zhuǎn)債，然后馬上轉(zhuǎn)股，可以獲得價值147.42的正股英聯(lián)股份。這一下操作就賺了（147.42-129.90）×10=175.2元。

但是等等，這錢也太好賺了吧，肯定有什么不對。

聰明如你已經(jīng)看到，上圖有個轉(zhuǎn)股起始日為2020年4月27日，根據(jù)交易所規(guī)定：可轉(zhuǎn)債上市半年之后才能轉(zhuǎn)股。所以現(xiàn)在雖然看著有折價，但是看得到吃不到啊

這個栗子不香，那我們來換個栗子，寒銳轉(zhuǎn)債。

當(dāng)前價格：155.80

轉(zhuǎn)股價值：157.16

溢價率：-0.86%（折價率0.86%）

轉(zhuǎn)股起始日：2019年5月27日（已經(jīng)在轉(zhuǎn)股期內(nèi)）

同樣的計(jì)算我以收盤價155.80的價格買入10張寒銳轉(zhuǎn)債，然后馬上轉(zhuǎn)股，可以獲得價值157.16的正股寒銳鈷業(yè)。這一下操作就賺了（157.16-155.80）×10=13.6元。

雖然折價率低了點(diǎn)，但是蚊子再小也是肉啊，穩(wěn)賺不賠的感覺，真好

可惜又要讓你失望了。因?yàn)楫?dāng)天的轉(zhuǎn)股是在收盤后進(jìn)行的，也就是說今天用可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成的股票，明天才能得到。那么你今天賺到的0.86%并沒有落袋為安，因?yàn)橹灰魈煺捎幸粋€-0.86%的低開，那么你就哦豁了，套利不成蝕把米

（這里有個小技巧，當(dāng)天操作轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，在委托后轉(zhuǎn)債并沒有被凍結(jié)，仍然可以操作賣出可轉(zhuǎn)債）

現(xiàn)在我們再回過頭來看一下這兩個折價可轉(zhuǎn)債的例子，他們有一個共同點(diǎn)：可轉(zhuǎn)債的價格比較高，已經(jīng)遠(yuǎn)離100元的債券面值。這個價格的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)毫無債性可言，基本上就是一只和正股同漲共跌的股票了。

現(xiàn)在總結(jié)下為什么會有折價的可轉(zhuǎn)債

1. 如上面兩個栗子所述，折價不能形成有效套利，所以折價不會被抹平，故存在。

2. 大部分可轉(zhuǎn)債的市值以及流動性都不如正股，所以在可轉(zhuǎn)債只存在股性的時候，存在少許流動性折價。

3. 市場信息的不對稱性，所有散戶都知道股票，但是只有一小部分散戶了解可轉(zhuǎn)債，所以同樣品質(zhì)的東西，可轉(zhuǎn)債賣的便宜一些。（例如栗子一的英聯(lián)轉(zhuǎn)債，如果看好其3個多月內(nèi)的走勢，買轉(zhuǎn)債會比買股票便宜12%，相當(dāng)于送你一個漲停板還多，爽歪歪）

除此之外，可轉(zhuǎn)債相比股票，還有一些特殊條款：

這是關(guān)于債券的條款。

由于給轉(zhuǎn)債加了一個股票看漲期權(quán)，所以它的票面利息通常要遠(yuǎn)低于相似公司發(fā)行的純債。

期間多為6年，票息逐年遞增，比如第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.2%、第六年2.0%。

轉(zhuǎn)債到期后，大多會以一個約定的價格贖回，贖回價格一般都會高于面值 當(dāng)年應(yīng)計(jì)利息。

當(dāng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司股票時，會以事先確定的轉(zhuǎn)股價來兌換股票。

初始轉(zhuǎn)股價在新債發(fā)行時就確定下來了，監(jiān)管規(guī)定，初始轉(zhuǎn)股價格不得低于募集說明書公布前20日均價和前一交易日均價。按照孰高原則，期間如有調(diào)整，轉(zhuǎn)股價會跟隨調(diào)整。

公式：每張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換的股數(shù)=100/ 轉(zhuǎn)股價

（注：一張可轉(zhuǎn)債的面值是100元）

同時，可轉(zhuǎn)債會設(shè)置轉(zhuǎn)股期。在轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起滿6個月后到可轉(zhuǎn)債到期，這段時間是轉(zhuǎn)股期，在這時間內(nèi)，投資者都可以轉(zhuǎn)股。

也就是說，如果你是打新可轉(zhuǎn)債，要在轉(zhuǎn)債上市后6個月，才能轉(zhuǎn)股。

下修條款的全稱是“轉(zhuǎn)股價向下修正條款”。

當(dāng)公司股票在任意連續(xù)20個交易日中至少有10個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的90%時（有些是85%），董事會有權(quán)提出下調(diào)轉(zhuǎn)股價方案并提交股東大會審議。

修正后的轉(zhuǎn)股價格應(yīng)不低于該次股東大會召開日前二十個交易日公司股票交易均價和前一個交易日公司股票交易均價之間的較高者，且同時不得低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值以及股票面值。

下調(diào)轉(zhuǎn)股價可以積極促成投資者轉(zhuǎn)股，投資者能以“折扣價”買到該上市公司股票，而上市公司也不用還錢了，同時還能避免觸發(fā)回售條款，實(shí)現(xiàn)雙贏。

在可轉(zhuǎn)債的最后兩年，如果公司股票收盤價連續(xù)30個交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的70%時，投資者有權(quán)將持有的可轉(zhuǎn)債按面值加上利息回售給公司。

這是對投資者的保護(hù)，也體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債“下有保底”的債性。如果上市公司不想還本付息，就要想辦法避免觸發(fā)回售條款，比如釋放利好讓股價上漲，或者下調(diào)轉(zhuǎn)股價，積極促成轉(zhuǎn)股。

強(qiáng)制贖回條款是發(fā)行人的權(quán)利。

在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，以下兩種情形出現(xiàn)任意一種時，公司都有權(quán)利按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

1、股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%）；

2、本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債未轉(zhuǎn)股余額不足人民幣3000萬元時。

強(qiáng)制贖回條款，實(shí)際可以理解為是“強(qiáng)制轉(zhuǎn)股”。假設(shè)我們是以每張100元的價格買入可轉(zhuǎn)債，當(dāng)轉(zhuǎn)債價格漲到130元以上，觸發(fā)贖回時，證明我們已經(jīng)獲得不少的盈利了。

這時，不管是直接賣出獲利，還是轉(zhuǎn)成股票，都能賺到錢。

而上市公司就希望你快點(diǎn)轉(zhuǎn)股，不然等到贖回就很虧了。

所以，觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，不一定是件壞事。

但對于那些被炒高的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債價格嚴(yán)重偏離轉(zhuǎn)股價值的可轉(zhuǎn)債來說，強(qiáng)制贖回對高位接盤的投資者來說，就很危險(xiǎn)。

這就是為什么一直建議大家，要謹(jǐn)慎跟風(fēng)投資“三高”可轉(zhuǎn)債的原因。

偏離正股股價太多，不論是選擇轉(zhuǎn)股，還是被強(qiáng)贖，都是要虧錢的。

-相關(guān)信息轉(zhuǎn)載自公眾號《可轉(zhuǎn)債拯救世界》等