中信證券：6月至中報(bào)季是估值修復(fù)的主行情階段復(fù)工復(fù)產(chǎn)主線率先修復(fù)

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)和外部壓力明顯緩解，共同推動(dòng)投資者信心恢復(fù)，活躍私募加倉、公募基金調(diào)倉、外資持續(xù)流入帶來增量資金接力，從此輪持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情所處的階段來看，市場才剛跨過悲觀情緒平復(fù)階段，6月至中報(bào)季是估值修復(fù)的主行情階段，當(dāng)前復(fù)工復(fù)產(chǎn)主線率先修復(fù)，預(yù)計(jì)中報(bào)季開始四大主線修復(fù)將相對(duì)均衡。配置上，建議堅(jiān)持均衡布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費(fèi)修復(fù)四大輪動(dòng)主線。

　　中金策略：近期中國市場在海外波動(dòng)中凸顯韌性下半年可能并非單邊行情

　　整體上看，我們認(rèn)為年初至4月底中國市場調(diào)整幅度已經(jīng)較大、估值處于相對(duì)低位，近期國內(nèi)疫情明顯好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)深化，市場情緒逐步改善，而目前中外政策周期“內(nèi)松外緊”，國內(nèi)“穩(wěn)增長”持續(xù)加碼并見效而海外增長憂慮加大，可能都會(huì)使得中國市場比海外市場有相對(duì)韌性，相對(duì)海外更加穩(wěn)健?？紤]到流動(dòng)性放松仍可能加碼、整體市場修復(fù)空間尚不算顯著、市場情緒轉(zhuǎn)好可能有一定慣性，短線A股市場或仍有望在波動(dòng)中繼續(xù)修復(fù)。但要注意內(nèi)外部不確定性因素影響下，中國下半年市場可能并非單邊行情，潛在的挑戰(zhàn)包括國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏慢于預(yù)期，以及海外若通脹粘性持續(xù)較強(qiáng)可能會(huì)轉(zhuǎn)而對(duì)中國外需以及資產(chǎn)估值帶來壓制等等。

　　國君策略：A股資產(chǎn)順風(fēng)局看好科技成長與消費(fèi)復(fù)蘇

　　市場普遍擔(dān)憂美債利率上升會(huì)導(dǎo)致外資流出以及拖累A股，但實(shí)際上結(jié)果截然不同，5月以來北上資金大幅流入A股755.3億元，A股與美股走勢(shì)明顯的分化。這一變化的背后一個(gè)非常樸素的原因在于，美國處于經(jīng)濟(jì)周期放緩+高通脹+金融周期緊縮的逆風(fēng)局，股債雙殺。相反的是，中國正在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期修復(fù)+低通脹+金融周期擴(kuò)張的順風(fēng)局，中國的經(jīng)濟(jì)政策與監(jiān)管環(huán)境放松對(duì)股票資產(chǎn)更為友好，同時(shí)經(jīng)歷一輪廣泛且深度的調(diào)整A股估值已處于歷史低位，中國資產(chǎn)成為當(dāng)下更優(yōu)的選擇，在我們與海外投資者的溝通中表達(dá)了以上的共識(shí)。周期相位預(yù)期的相對(duì)變化令A(yù)股具有比較優(yōu)勢(shì)。

　　海通策略：春天曙光初現(xiàn)估值已經(jīng)處于底部區(qū)域

　?、偻顿Y時(shí)鐘和牛熊周期分析，市場4月低點(diǎn)是3-4年大底，基本面領(lǐng)先指標(biāo)顯示反轉(zhuǎn)確立，參考?xì)v史這次可能是淺V底。②曙光初現(xiàn)，基本面好轉(zhuǎn)支撐修復(fù)行情進(jìn)二退一式墊高，擾動(dòng)或源自通脹階段性高、盈利下修、海外波動(dòng)。③19年開始的成長風(fēng)格周期未完，今年穩(wěn)增長背景下行業(yè)輪番修復(fù)，4月下旬以來新基建占優(yōu)，消費(fèi)的性價(jià)比正在上升。

　　興證策略：A股將更加“以我為主”下半年市場風(fēng)格有望逐漸回歸科技成長

　　高通脹下，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表推進(jìn)，并且從節(jié)奏上看，三季度仍有尾部風(fēng)險(xiǎn)待釋放。但整體而言，海外市場的主要風(fēng)險(xiǎn)將逐步從估值轉(zhuǎn)向盈利。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，A股美股走勢(shì)背離，多出現(xiàn)在美股盈利下行期。若后續(xù)中美基本面進(jìn)一步分化，A股的走勢(shì)也有望獨(dú)立于美股。由此海外動(dòng)蕩對(duì)A股的沖擊也將緩和，“新半軍”更加“獨(dú)立自主”。

　　廣發(fā)策略：關(guān)注“復(fù)蘇交易”中國資產(chǎn)的3條主線

　　 A股“此消彼長”的“獨(dú)立行情”源于“美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決緊，國內(nèi)信用底已過”，決策層致力于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力，改善民營經(jīng)濟(jì)信用環(huán)境增強(qiáng)市場信心。建議關(guān)注“復(fù)蘇交易”中國資產(chǎn)的3條主線：(1)疫后修復(fù)：汽車(含新能車)/半導(dǎo)體設(shè)備/光伏組件等。(2)再加杠桿：限制性政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn))，民企信用環(huán)境改善(鋰/電池化學(xué)品)；(3)通脹受益：上游資源/材料(煤炭/鉀肥)和養(yǎng)殖業(yè)。

　　浙商策略：科創(chuàng)板引領(lǐng)新成長的戴維斯雙擊行情有望在7-10月進(jìn)一步展開

　　近期美股調(diào)整背景下，我們觀察到A股韌性十足，中美經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位或是背后的主要原因。以史為鑒，觀察“中美GDP增速差”和“萬得全A/標(biāo)普500”，可以發(fā)現(xiàn)，2000年以來中國經(jīng)濟(jì)增長快于美國的時(shí)候，也即中美GDP增速差擴(kuò)張，萬得全A往往明顯跑贏標(biāo)普500。展望后續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工逐步觸底復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)逐步高位放緩，中美經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位將進(jìn)一步延續(xù)，A股有望繼續(xù)強(qiáng)于美股。

　　華西策略：A股市場表現(xiàn)相對(duì)海外更具韌性中國資產(chǎn)仍是外資配置新興市場的重要方向

　　海外央行在高通脹壓力下不得不提高加息幅度，為了控制通脹預(yù)期，可能會(huì)以經(jīng)濟(jì)衰退為代價(jià)，經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)加大。國內(nèi)政策“以我為主”，貨幣、財(cái)政政策積極發(fā)力，多城市放松房地產(chǎn)調(diào)控，隨著疫情得到控制，政策重心從“疫情防控”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”，經(jīng)濟(jì)增長逐步走強(qiáng)使得外資風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。其次，人民幣匯率在4月經(jīng)歷一輪急貶后進(jìn)入雙向波動(dòng)區(qū)間，5月16日起，人民幣匯率小幅升值，A股市場對(duì)外資吸引力增強(qiáng)。再次，當(dāng)前A股主要股指相比美股等海外主要權(quán)益類市場更具吸引力，較低的估值使得A股在外圍市場波動(dòng)中保持一定韌性。

　　開源策略：2022H2盈利有望明顯回升或?qū)⑦M(jìn)一步打開A股上漲空間 

　　我們維持成長風(fēng)格或市場主線的觀點(diǎn)不變，建議增配500億市值以上大盤股。具體行業(yè)重點(diǎn)配置兩大方向：一是流動(dòng)性敏感度高、景氣向上的新能源、半導(dǎo)體和軍工，尤其重視疫情后“供給集中釋放”的行業(yè)，包括：新能源汽車>物流>半導(dǎo)體；二是基本面高度依賴于流動(dòng)性的券商。此外，為減少調(diào)整期間的組合波動(dòng)，可適配景氣度確定性較高的食品加工與白酒。

　　西部策略：消費(fèi)正在成為“新共識(shí)”通脹依然是全年最重要的投資主線

　　市場正在成為“勇敢者的游戲”。近期在超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)下，疊加對(duì)于中美關(guān)系的樂觀預(yù)期，國內(nèi)市場情緒快速上升，在海外市場大幅調(diào)整的背景下，A股市場走出獨(dú)立行情。短期來看，本輪反彈的時(shí)間和空間相較于過去幾輪熊市反彈來看已經(jīng)逐步接近其中位水平。隨著近期市場波動(dòng)的上升，外資流入速度趨緩，ETF仍然處于凈贖回，僅有兩融資金交易依然活躍，當(dāng)下市場正在成為少數(shù)高風(fēng)偏資金的博弈場。