港股的魅力，在這次反彈中，顯露無疑。

就說萬眾矚目的恒生科技，在這波尋底中，就給基民帶來了完全不同的持有體驗(yàn)。

一方面，是行情的 “相對獨(dú)立性”。相比 4 月 27 日才見底的 A 股，早在 3 月 16 日就見底的恒生科技指數(shù)，在隨后一個(gè)多月的 A 股加速尋底行中，給了基民對沖的安慰。

另一方面，則是強(qiáng)大的爆發(fā)力。沒有漲跌停限制的港股，配合從來高貝塔的中概股，在反彈中自然是極為強(qiáng)勢，截至 6 月 8 日的最大反彈幅度就達(dá)到 38.76%。

最近，許多基民終于等來了恒生科技難得的回調(diào)，都蠢蠢欲動(dòng)打算趁調(diào)整殺入。不過筆者要提醒一句，恒生科技雖好，但并不是港股的全部。在筆者看來，港股有三大魅力板塊，投資港股要綜合考慮。

港股投資三大魅力板塊

首先要說明一下的是，這里說的港股投資，其實(shí)還是集中在普通基民更關(guān)注的，通過港股進(jìn)行中國內(nèi)陸市場投資的思路，類似香港本土市場甚至澳門市場相關(guān)的企業(yè)，就不在討論之列。

在筆者看來，港股投資，核心魅力是兩塊：

? 低估值

同一個(gè)上市公司，H 股的價(jià)格往往比 A 股有顯著折扣。

這一點(diǎn)，看恒生 AH 股溢價(jià)指數(shù)就能清晰看得出，這個(gè)指數(shù)近年長期在 130 點(diǎn)以上，甚至一度可以到 150 點(diǎn)，這代表 AH 兩地上市的公司，A 股相較 H 股的溢價(jià)總體在 30% 到 50% 之間。

當(dāng)然，同類公司，港股的估值可能也比 A 股低。

? 稀缺性

這點(diǎn)其實(shí)是最直觀的，類似阿里巴巴、騰訊這些中概巨頭，都只在港股上市，A 股是買不到的。

基于這兩個(gè)視角，其實(shí)目前港股投資有三大魅力板塊。

第一，自然是文首就提及的恒生科技指數(shù)代表的中概股。對 A 股投資者，這些公司有著極強(qiáng)的稀缺性，至于估值倒不好說一定很低，畢竟有些中概股還是虧損狀態(tài)。

第二，是一堆金融 H 股，最具代表的自然是幾大國有銀行的 H 股，同一家公司 H 股可能九折甚至八折，從股息和低估值投資角度，喜聞樂見。

第三，則是生物科技股。生物科技這東西，研發(fā)初期容易虧損，波動(dòng)也大，所以有許多公司當(dāng)年選擇在港股上市，其中不乏成長為巨頭的企業(yè)。從成長性而言，生物科技自然是不缺的，更有趣的是港股市場定價(jià)與國際接軌，所以港股生物科技股，估計(jì)也更宜人。

是的，站在一個(gè)成長股投資者角度，當(dāng)下港股三大魅力板塊中，最具有吸引力的或許就是生物科技了。

估值洼地看港股

對于羨慕本輪恒生科技指數(shù)反彈力度，并開始尋找其他超跌反彈板塊的投資者，下面這張圖表，是一定不要錯(cuò)過的。

下面是兩個(gè)指數(shù) 2019 年迄今的收益對比圖。第一個(gè)是代表 A 股生物科技板塊的中證生科指數(shù) (紅色曲線)，另一個(gè)是代表在香港上市的生物科技板塊的恒生香港上市生物科技指數(shù) (藍(lán)色曲線)。

雖然這兩者都經(jīng)歷了大漲大跌，但還是有很多微觀細(xì)節(jié)上不同。

比如上漲過程中，中證生科其實(shí)在 2020 年 7 月左右就見頂，橫盤許久后才在 2021 年 7 月開始大跌；相比之下，恒生香港上市生物科技指數(shù)前期漲得沒有 A 股猛，但后期補(bǔ)漲反而是在 2020 年 7 月至 2021 年 7 月帶來更好的收益潛力。

又比如過去近一年的調(diào)整，中證生科其實(shí)調(diào)整幅度不算大，大體是回到 2020 年 1 月疫情前的點(diǎn)位；相比之下，恒生香港上市生物科技指數(shù)的調(diào)整程度可是不亞于恒生科技，過去數(shù)月的低點(diǎn)甚至擊穿了 2019 年本輪牛市的起點(diǎn)。

站在一個(gè) 2019 年開始投資生物科技的投資者視角，當(dāng)然是中證生科討人喜愛，保留了更多的勝利果實(shí)。

但如果是一個(gè)在 2022 年年中，打算重新開啟生物科技板塊投資的投資者，單單就 “超跌反彈” 的視角，顯然也是恒生香港上市生物科技指數(shù)更具估值的優(yōu)勢。

這一點(diǎn)，我們從 A 股和港股兩個(gè)生科指數(shù)的估值曲線也能看出，港股不愧為越來越多人推崇的 “估值洼地”，同樣是生物科技類上市公司，港股的市盈率只是 A 股的 6.2 折 —— 這顯然更具防守性。

異質(zhì)性中的成長性

恒生香港上市生物科技估值低，可絕不是因?yàn)槌煞止少|(zhì)量比 A 股差。

下表是恒生香港上市生物科技指數(shù)十大權(quán)重股，其中除了藥明康德是同步 A 股上市之外，其余的都是港股獨(dú)一份的。

從這些核心企業(yè)的營收和凈利潤增幅來看，總體還是極具成長性的 —— 而在其市盈率低于 20 倍的當(dāng)下，這種成長性的性價(jià)比就來得更高。

無論是估值還是成長性，恒生香港上市生物科技指數(shù)都具有吸引力。

當(dāng)然，恒生香港上市生物科技指數(shù)和恒生科技的投資邏輯，在當(dāng)下還是有區(qū)別，這是投資者必須要注意的。

恒生科技去年開始的深幅回調(diào)和近期的大幅反彈，說到底都是 “反壟斷” 政策驅(qū)動(dòng)的，從嚴(yán)到松，所以股價(jià)也會(huì)做出又大又快的反應(yīng)。

但生物科技板塊不一樣，整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)去年受到最大的影響，是集采。雖然大量的分析和公司的業(yè)績也證明了，集采并不是一味的利空，但這對于壓制醫(yī)藥股的估值，依然是不可忽視的。再加上地緣政治對 CXO 板塊的影響，所以無論 A 股還是港股的生物醫(yī)藥板塊，“殺估值” 嚴(yán)重。

但集采政策，會(huì)有延續(xù)性，而地緣政治仍處于不確定狀態(tài)，正因此，近期的這波反彈，恒生香港上市生物科技指數(shù)不會(huì)如恒生科技那么猛。

但對于成長股而言，只要其成長性還在，估值又足夠低，就會(huì)不斷推動(dòng)其價(jià)值底線的逐步攀升。從這點(diǎn)而言，當(dāng)下的港股生物科技投資，應(yīng)該是奔著長期成長性，兼顧短期波段的思路來考慮。

值得注意的是，港股生物科技板塊的吸引力，正在被越來越多的投資者關(guān)注，進(jìn)而也催生了指數(shù)化產(chǎn)品的需求，近期恒生香港上市生物科技指數(shù)又吸引了頭部基金公司跟進(jìn)發(fā)行產(chǎn)品，比如匯添富正在發(fā)行的港股生物科技 ETF (證券代碼：513280，認(rèn)購代碼：513283)，網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購的日期為 2022 年 5 月 27 日至 2022 年 6 月 30 日，網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購的日期為 2022 年 6 月 28 日至 2022 年 6 月 30 日，有興趣的不妨關(guān)注。

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