文/意見領(lǐng)袖專欄作家 黃大智

　　近期，又有基金火上了熱搜。不過和股市、基金跌到上熱搜不同，這種基金是被投資者火爆的申購熱情推上了熱搜。這種基金正是風險較低的“同業(yè)存單指數(shù)型基金”。在當下新基金發(fā)行遇冷，甚至不斷有基金募集失敗的情況下，同業(yè)存單指數(shù)基金上百億的募集規(guī)?？芍^是殊為不易。

　　那么，同業(yè)存單指數(shù)基金到底是什么？為何能在當前低迷的市場大賣？與同類的短債基金、貨幣基金甚至是存款，又有何區(qū)別呢？

　　什么是同業(yè)存單指數(shù)基金？

　　同業(yè)存單指數(shù)基金，顧名思義是主要投資于同業(yè)存單（比例不低于基金資產(chǎn)的80%）、跟蹤同業(yè)存單指數(shù)的指數(shù)型基金。與其他指數(shù)基金類似，也分為被動指數(shù)型和主動指數(shù)型基金兩類。

　　在同業(yè)存單指數(shù)基金誕生之前，市場上并無專門投資同業(yè)存單的基金。在2021年11月，首批6支同業(yè)存單指數(shù)基金獲批之后，該類型的基金很快的就得到投資者的青睞，規(guī)模也很快的增長。截止5月末，同業(yè)存單指數(shù)基金的規(guī)模已經(jīng)超過了700億，更有上百家基金公司、近百余只同類型基金已經(jīng)申請等待審批中。

　　從同業(yè)存單指數(shù)基金的跟蹤的指數(shù)看，多數(shù)跟蹤的是中證同業(yè)存單AAA指數(shù)（931059.CSI），少數(shù)跟蹤的是中債同業(yè)存單AAA指數(shù)。指數(shù)中涵蓋的標的債券超過一萬只，由銀行間市場上市的主體評級為AAA、發(fā)行期限在1年以下、上市時間7天及以上的同業(yè)存單組成。

　　由于目前申請待審批的絕大多數(shù)為被動型的同業(yè)存單指數(shù)基金，因此這類基金的特點與指數(shù)基本完全相同。例如投資產(chǎn)品分散，指數(shù)中包含超過一萬只券種，截止2022年5月末，單只債券的最高權(quán)重僅為0.25%左右，前十大成分券的權(quán)重合計更是不到2.5%。同時，投資的風險等級也低，主要投資于AAA級的同業(yè)存單，投資標的的信用等級非常高。

　　再來看基金的運作費用。相比于權(quán)益類的產(chǎn)品，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率普遍較低，運作費率對基金收益的影響也較大。一般而言，同業(yè)存單指數(shù)基金的管理費、托管費、銷售服務(wù)費分別僅有0.2%、0.05%和0.2%，總費率僅0.45%。同時，由于多是被動跟蹤的指數(shù)型基金，其管理成本較低，因此管理費用也要低于風險收益特征相近的貨幣基金和短債基金，在同類產(chǎn)品中具有顯著的成本優(yōu)勢。

　　除此之外，同業(yè)存單指數(shù)基金往往不收取申購贖回費，與貨幣基金類似，但相比之下，短債基金通常在1個月以內(nèi)贖回，就會有高額贖回費的短債基金。因此，其申贖的費用具有更大的優(yōu)勢。

　　最后，在估值方面，貨幣基金在估值中仍然為攤余成本法，且凈值始終為1，對于投資者而言，投入多少錢買入貨幣基金，就相當于買入了多少份的貨基，收益則主要以每萬份收益或七日年化收益率衡量，持有貨基產(chǎn)生的收益每日、每月或每季度分紅。但同業(yè)存單指數(shù)基金不同，其估值方式與短債基金相同，同為市值法，凈值也同樣會產(chǎn)生波動，在遇到大額贖回或者持有的同業(yè)存單出現(xiàn)極端風險事件時，也同樣會有凈值波動較大的情況。

　　基金發(fā)行遇冷

　　為何同業(yè)存單指數(shù)基金大賣？

　　那么為何其他基金發(fā)行遇冷，甚至頻頻募集失敗，同業(yè)存單指數(shù)基金卻能逆勢大賣呢？

　　原因在于其中既有投資者對于這類產(chǎn)品的需求，同時也有這類產(chǎn)品本身的優(yōu)勢所在。

　　先來看產(chǎn)品本身的優(yōu)勢，從產(chǎn)品適用的風險、投資標的和期限看，同業(yè)存單指數(shù)基金可以看作是廣義的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，對于投資者而言，是一種可以與貨幣基金、短債基金一定程度上相互替代的產(chǎn)品。

　　在當前主要的固定收益類基金中，絕大多數(shù)債券型基金可投同業(yè)存單的比例在20%以內(nèi)。即便是多數(shù)貨幣基金參與同業(yè)存單的比例，也僅僅在40%左右（基金定期報告，截至2022/3/31）。但同業(yè)存單指數(shù)基金投資同業(yè)存單的比例卻在80%以上，可以說，同業(yè)存單指數(shù)基金在投資標的上實現(xiàn)了新的突破，大大降低了同業(yè)存單投資的門檻，讓曾經(jīng)只能銀行間機構(gòu)參與的同業(yè)存單真正“走進百姓家”。

　　從收益率來看，同業(yè)存單指數(shù)基金在同類產(chǎn)品中同樣具有優(yōu)勢。2015年至今，跟蹤的同業(yè)存單指數(shù)收益率為29.51%，高于短債基金指數(shù)的27.94%和貨幣基金指數(shù)的23.96%，在三種同類低風險產(chǎn)品中，收益表現(xiàn)最佳，是一種能夠很好的現(xiàn)金管理類理財替代品。

　　當然，如果以近三年來的收益情況看，同業(yè)存單指數(shù)基金則大幅度高于貨幣基金，但是略低于短債基金。

　　雖然收益要低于短債基金，但從波動性來看，同業(yè)存單指數(shù)基金近幾年的波動率處于貨幣基金和短債基金之間，但僅在0.2%-0.3%之間，也同樣低于短債基金。適于低風險偏好的投資者。同時，從衡量風險收益比的夏普比率來看，同業(yè)存單基金無論是近三年還是近五年的夏普比率都要遠高于短債基金。

　　從流動性來看，同業(yè)存單指數(shù)基金一般都設(shè)有7天的鎖定期，即買入后需持有7天后才可贖回。流動性要弱于貨幣基金和短債基金。

　　從這些指標的對比衡量來看，在同業(yè)存單指數(shù)基金、貨幣基金、短債基金中，雖然同業(yè)存單指數(shù)基金有鎖定期的限制，使其流動性要弱于貨幣基金。但其長期持有的收益要遠高于貨幣基金，略低于短債基金。作為一種中短期持有的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，是一種絕佳的替代品，因此在發(fā)行之后，很快就得到投資者的認可，規(guī)模也較快的增長。

　　除了同業(yè)存單指數(shù)基金本身特有優(yōu)勢使其備受投資者青睞之外，今年以來的市場環(huán)境也是同業(yè)存單指數(shù)基金備受關(guān)注的原因之一。權(quán)益市場表現(xiàn)較差，上證指數(shù)從2021年9月份高點最多跌超22%，其它滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等主要權(quán)重指數(shù)都有20%-40%之間不同程度的下跌，權(quán)益市場表現(xiàn)較差的情況下啊，投資者風險偏好出現(xiàn)顯著下降，投資人更愿意將資金放置在流動性較好、風險相對較低的資產(chǎn)中，同業(yè)存單指數(shù)基金正好符合這樣的特點。

　　從以上這些特點來看，同業(yè)存單指數(shù)基金是一種非常典型的適用于低風險偏好投資者的理財工具，特別是適用于短期的“閑錢理財”，對于短債基金、貨幣基金也能夠很好的替代。但是，就如貨幣基金一樣，同業(yè)存單指數(shù)基金與銀行存款類的產(chǎn)品有著本質(zhì)的區(qū)別。其市值法的估值方式使得其凈值同樣會有波動，雖然波動較小，但市值的波動，會顯著影響投資人的持有體驗。特別是當同業(yè)存單的發(fā)行銀行出現(xiàn)風險性事件時，會一定程度影響基金凈值的波動。因此，投資者同樣需要識別其中的風險，切不可將其等同于銀行存款。

　　(本文作者介紹：星圖金融研究院高級研究員，遼寧大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)碩士)