冉學(xué)東

　　根據(jù)央行近期公布的一些數(shù)據(jù)，受疫情和房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控的影響，居民預(yù)期轉(zhuǎn)變，居民消費(fèi)和投資貸款都在走弱，他們更加傾向于投資相對(duì)固定收益風(fēng)險(xiǎn)低的金融產(chǎn)品。

　　根據(jù)央行公布的4月份金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表，至少?gòu)娜ツ?月到今年4月，居民的存款增速在加快，而且在存款中活期存款的增速在變慢，而定期存款的增速變快，同時(shí)，居民的貸款增速在變慢。

　　我們看到，年20204月居民的存款是869726億元，21年204月居民存款是977067億元，同比增加了107341億元，而2022年4月居民存款是1096167億元，同比增加了119100億元，今年4月比去年同期增加了11759億元。

　　從存款結(jié)構(gòu)來(lái)看，年20204月居民定期存款是573333億元，21年204月居民定期存款是653423億元，增加了80090億元，2022年4月居民定期存款是755064億元，比去年增加了101641億元，同比多增加了21551億元。

　　年20204月居民活期存款是296393億元，21年204月是323643億元，增加了27250億元；而2022年4月居民活期存款是341102億元，只增加了18459億元，比去年少增加了8791億元。

　　一方面居民存款余額的增速在變慢，在存款結(jié)構(gòu)中，居民把活期存款轉(zhuǎn)為定期存款，說(shuō)明居民對(duì)“活錢”的需求在降低，而對(duì)相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)保本高收益的金融產(chǎn)品則表現(xiàn)出濃厚的興趣，那么這種投資行為擠壓了居民消費(fèi)和投資，說(shuō)明相較此前的高風(fēng)險(xiǎn)偏好型已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)保守。

　　值得一提的是，活期存款增速變慢，定期存款加速，對(duì)于銀行而言不是一個(gè)好消息，銀行盈利的一個(gè)秘訣就是做資金池，然后短融長(zhǎng)貸，從而降低負(fù)債成本，獲得收益，活期存款增速相對(duì)變慢后，銀行的負(fù)債成本顯然是上升了。

　　我們?cè)倏促J款，從數(shù)據(jù)來(lái)看，居民部門的貸款這幾年的增速和存款相反，是變慢的。年20204月居民貸款是565300億元，21年204月是655071億元，增加了89771億元，而2022年4月的貸款余額是714007億元，同比增加了58936億元，這說(shuō)明今年4月居民貸款相比去年少增加了30835億元，幾乎同比少增加了三分之二的量，這個(gè)幅度是相當(dāng)大的。

　　從貸款的結(jié)構(gòu)看，年20204月居民短期貸款是137431億元，21年204月是160803億元，同比增加了23372億元，2022年4月的短期貸款余額是173155億元，同比只增加了12352億元，比去年少增加了近乎一半。

　　中長(zhǎng)期貸款來(lái)看，年20204月是427868億元，21年204月是494268億元，同比增加了66400億元，2022年4月是540852億元，同比46584億元，同比少增加了19816億元。

　　從以上數(shù)據(jù)可以得出結(jié)論，至少在過(guò)去一年的時(shí)間里，居民在自發(fā)地調(diào)整自己的資產(chǎn)負(fù)債機(jī)構(gòu)，負(fù)債方面，貸款的增速在大大放緩，而資產(chǎn)方面，存款的增速在快速提高，追求穩(wěn)健的回報(bào)，而不是超額收益成為他們的潛在追求，而風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)一步收斂。

　　可能的原因是經(jīng)濟(jì)周期下行壓力大，尤其是在疫情持續(xù)多點(diǎn)暴發(fā)，上海、深圳和北京等一線大城市在過(guò)去的一年時(shí)間里，都經(jīng)歷了由于疫情引發(fā)的在生活和生產(chǎn)方面的風(fēng)控措施，一些中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)中斷，有些經(jīng)營(yíng)很困難，從而讓許多居民的就業(yè)和收入遭到一定程度的沖擊，從而破壞了他們對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期，預(yù)防性的資產(chǎn)配置占主導(dǎo)，去杠桿的趨勢(shì)非常明顯。

　　當(dāng)然房地產(chǎn)的嚴(yán)厲調(diào)控也是最重要的因素之一，盡管從去年年末開(kāi)始各地已經(jīng)開(kāi)始在限購(gòu)尤其是在金融信貸政策方面開(kāi)始放松，比如下調(diào)利率、下調(diào)首付比例等，但是由于居民的預(yù)期出現(xiàn)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折，在今年一季度，房屋成交量仍然未出現(xiàn)明顯回暖。

　　央行發(fā)布的《2022年一季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，2022年一季度末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額53.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6%，比上年末增速低1.9個(gè)百分點(diǎn)；一季度增加7790億元，占同期各項(xiàng)貸款增量的9.3%，占比較上年全年水平低9.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　這個(gè)報(bào)告還同時(shí)披露，2022年一季度末，本外幣住戶貸款余額72.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速比上年末低2.4個(gè)百分點(diǎn)；一季度增加1.26萬(wàn)億元，同比少增1.3萬(wàn)億元。

　　2022年一季度末，住戶經(jīng)營(yíng)性貸款余額17.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%，比上年末低3.1個(gè)百分點(diǎn)；一季度增加8887億元，同比少增2414億元。住戶其他消費(fèi)性貸款（不含個(gè)人住房貸款）余額16.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.1%，增速比上年末低2.4個(gè)百分點(diǎn)；一季度減少1502億元，同比少增3585億元。消費(fèi)貸款減少的情況，是最近幾年少見(jiàn)的。

　　國(guó)泰君安(14.470, -0.02, -0.14%)證券公司在最近發(fā)布的一個(gè)報(bào)告測(cè)算出，今年四月，居民部門杠桿率為62.0%，比3月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，自21 年20四季度以來(lái)，居民部門一直處于去杠桿過(guò)程中。

　　該報(bào)告指出，本次去杠桿的主力在居民部門，自21年20下半年至今出現(xiàn)歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的居民部門杠桿率下降。

　　盡管居民自發(fā)去杠桿的趨勢(shì)，主要是疫情和房地產(chǎn)的主動(dòng)調(diào)整所促發(fā)，但是在目前的經(jīng)濟(jì)背景下，這種趨勢(shì)一定要重視，應(yīng)該采取有力措施遏制，因?yàn)榫用袢ジ軛U就意味著居民部門在投資和消費(fèi)方面的趨勢(shì)性衰退，對(duì)于整體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極為不利，尤其是對(duì)于服務(wù)業(yè)和制造業(yè)行業(yè)的影響很大。

　　目前政府已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，隨著全國(guó)疫情的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，各種財(cái)政和貨幣政策，尤其是對(duì)中小企業(yè)的優(yōu)惠措施進(jìn)一步出臺(tái)，這將會(huì)促使居民恢復(fù)信心，轉(zhuǎn)變預(yù)期，減緩居民去杠桿進(jìn)程。