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以下內(nèi)容接上篇 財(cái)務(wù)報(bào)表分析(1) 第三節(jié) 管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析
一、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表編制的基本思路 編制管理用報(bào)表需要明確的兩個(gè)問題 | （1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù) | 企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債的范圍。
存款和貸款屬于經(jīng)營業(yè)務(wù)還是金融業(yè)務(wù)？
非金融企業(yè)：金融業(yè)務(wù)
金融企業(yè)：經(jīng)營業(yè)務(wù) | （2）資產(chǎn)、負(fù)債與損益的對應(yīng)關(guān)系 | 劃分經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）和金融資產(chǎn)（負(fù)債）的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致。
經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益——經(jīng)營損益；
金融性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益——金融損益。 |
二、管理用資產(chǎn)負(fù)債表的編制原理
1. 區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)
基本含義 | 【經(jīng)營資產(chǎn)】銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)。
【金融資產(chǎn)】利用經(jīng)營活動多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)。
大部分資產(chǎn)的重分類并不困難，但有些項(xiàng)目不太容易識別。 | 特殊項(xiàng)目處理 | 貨幣資金
| （1）貨幣資金本身是金融性資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營活動所必需的。
（2）在編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，有三種做法：
①將全部貨幣資金列為經(jīng)營性資產(chǎn)，理由是公司應(yīng)當(dāng)將多余的貨幣資金購買有價(jià)證券。保留在貨幣資金項(xiàng)目中的數(shù)額是其生產(chǎn)經(jīng)營所需要的，即使是有超出經(jīng)營需要的部分也應(yīng)按實(shí)際狀況列報(bào)（超儲的存貨在報(bào)表中仍然在“存貨”項(xiàng)目中報(bào)告）。
②根據(jù)行業(yè)或公司歷史平均的“貨幣資金/銷售收入”百分比以及本期銷售額，推算經(jīng)營活動需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)。
③將其全部列為金融資產(chǎn)，理由是貨幣資金本來就是金融資產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營需要多少，不但外部人員無法分清楚，內(nèi)部人員也不一定能分清楚。
在編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，要事先明確采用哪一種處理方法。 | 短期應(yīng)收票據(jù) | （1）以市場利率計(jì)息的投資，屬于金融資產(chǎn)；
（2）無息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈兪谴黉N的手段。 | 短期權(quán)益性投資 | 它不是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，而是暫時(shí)自用多余現(xiàn)金的一種手段，因此是金融資產(chǎn) | 長期權(quán)益投資 | 經(jīng)營性資產(chǎn)
【提示】購買長期股權(quán)就是間接購買另一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)。當(dāng)然，被投資企業(yè)也可能包含了部分金融資產(chǎn)，但往往比例不大，不予考慮。 | 債權(quán)性投資 | 對于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債權(quán)投資都是金融性資產(chǎn)，包括短期和長期的債權(quán)性投資。 | 應(yīng)收項(xiàng)目 | （1）大部分應(yīng)收項(xiàng)目是經(jīng)營活動形成的，屬于經(jīng)營資產(chǎn)。
（2）“應(yīng)收利息”是金融資產(chǎn)。
（3）“應(yīng)收股利”分為兩種：
長期權(quán)益投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；
短期權(quán)益投資（已經(jīng)劃分為金融項(xiàng)目）形成的應(yīng)收股利，屬于金融資產(chǎn)。 | 遞延所得稅資產(chǎn) | 經(jīng)營資產(chǎn) | 其他資產(chǎn) | 通常列為經(jīng)營資產(chǎn) |
【總結(jié)】 金融資產(chǎn)： 金融流動資產(chǎn)：交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)收利息、應(yīng)收股利（短期權(quán)益性投資）、貨幣資金（三種方式）、短期應(yīng)收票據(jù)（市場利率計(jì)息） 金融非流動資產(chǎn)：以攤余成本計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)（債權(quán)投資）、以公允價(jià)值計(jì)價(jià)且其變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資）
2.區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債 基本含義 | 經(jīng)營負(fù)債是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債。
金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動所涉及的負(fù)債。
【提示】大部分負(fù)債是金融性的，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券等。 | 特殊項(xiàng)目處理 | 短期應(yīng)付票據(jù) | 分兩種情況：
（1）以市場利率計(jì)息——金融負(fù)債
（2）無息應(yīng)付票據(jù)——經(jīng)營負(fù)債 | 優(yōu)先股 | 從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負(fù)債 | 應(yīng)付項(xiàng)目 | （1）大多數(shù)應(yīng)付項(xiàng)目是經(jīng)營活動中應(yīng)計(jì)費(fèi)用，包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等，均屬于經(jīng)營負(fù)債。
（2）“應(yīng)付利息”是債務(wù)籌資的應(yīng)計(jì)費(fèi)用，屬于金融負(fù)債。
（3）“應(yīng)付股利”中屬于優(yōu)先股的是金融負(fù)債，屬于普通股的是經(jīng)營負(fù)債。 | 遞延所得稅負(fù)債 | 經(jīng)營負(fù)債 | 長期應(yīng)付款 | 融資租賃引起的屬于金融負(fù)債；其他屬于經(jīng)營負(fù)債 | 其他負(fù)債 | 通常列作經(jīng)營負(fù)債 |
【總結(jié)】 金融負(fù)債： 金融流動負(fù)債：短期借款、交易性金融負(fù)債、1年內(nèi)到期的非流動負(fù)債、應(yīng)付利息、應(yīng)付優(yōu)先股股利、應(yīng)付票據(jù)（市場利率計(jì)息） 金融非流動負(fù)債：長期借款、應(yīng)付債券、融資租賃引起的長期應(yīng)付款、優(yōu)先股
3.管理用資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)造
管理用資產(chǎn)負(fù)債表 凈經(jīng)營資產(chǎn) | 凈負(fù)債及所有者權(quán)益 | 經(jīng)營性流動資產(chǎn)
減：經(jīng)營性流動負(fù)債 | 金融負(fù)債
減：金融資產(chǎn) | 經(jīng)營性營運(yùn)資本 | 凈負(fù)債 | 經(jīng)營性長期資產(chǎn)
減：經(jīng)營性長期負(fù)債 | 股東權(quán)益 | 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) | 凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì) | 凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) |
【注】籌資總需求＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝經(jīng)營營運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加
三、管理用利潤表的編制原理
1.稅前利息費(fèi)用
金融活動主要涉及企業(yè)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債相關(guān)的活動，由于這些活動對于非金融類企業(yè)來說，主要表現(xiàn)為利息費(fèi)用，其他費(fèi)用和收益較少，因此，這里重新定義“利息費(fèi)用”概念，即：金融活動相關(guān)的費(fèi)用減去收益。
利息費(fèi)用＝金融活動相關(guān)費(fèi)用－金融活動相關(guān)收益 稅前金融損益＝－稅前利息費(fèi)用
2.稅后利息費(fèi)用
稅后利息費(fèi)用＝稅前利息費(fèi)用×（1－所得稅率）
這里嚴(yán)格來說應(yīng)該使用各項(xiàng)金融活動適用的所得稅率。但為了簡化，一般使用平均所得稅率。
平均所得稅率＝所得稅費(fèi)用/利潤總額
【提示】各年的平均所得稅率不一定相同。
3.稅后金融損益和稅后經(jīng)營損益
稅后金融損益＝－稅后利息費(fèi)用
稅后經(jīng)營損益（稅后經(jīng)營凈利潤）
?。絻衾麧櫍惡蠼鹑趽p益＝凈利潤＋稅后利息費(fèi)用
4.管理用利潤表的構(gòu)造 項(xiàng)目 | 本年金額 | 上年金額 | 經(jīng)營損益 | | | 一、營業(yè)收入 | | | 減：營業(yè)成本 | | | 二、毛利 | | | 減：營業(yè)稅金及附加 | | | 銷售費(fèi)用 | | | 管理費(fèi)用 | | | 資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營） | | | 加：投資收益（經(jīng)營） | | | 公允價(jià)值變動收益（經(jīng)營） | | | 三、稅前營業(yè)利潤 | | | 加：營業(yè)外收入 | | | 減：營業(yè)外支出 | | | 四、稅前經(jīng)營利潤 | | | 減：經(jīng)營利潤所得稅 | | | 五、稅后經(jīng)營凈利潤 | | | 金融損益 | | | 六、利息費(fèi)用 | | | 減：利息費(fèi)用抵稅 | | | 七、稅后利息費(fèi)用 | | | 八、凈利潤 | | |
- 利息費(fèi)用：應(yīng)當(dāng)理解為綜合性項(xiàng)目，稅前利息費(fèi)用＝財(cái)務(wù)費(fèi)用＋金融資產(chǎn)減值損失－金融資產(chǎn)投資收益－金融資產(chǎn)項(xiàng)目公允價(jià)值變動收益
- 經(jīng)營利潤所得稅與利息費(fèi)用抵稅，一般依據(jù)平均所得稅率計(jì)算
【總結(jié)】 （1）管理用報(bào)表基本關(guān)系式： 凈利潤＝經(jīng)營損益＋金融損益 ＝稅后經(jīng)營凈利潤－稅后利息費(fèi)用 ＝稅前經(jīng)營利潤×（1－所得稅率）－利息費(fèi)用×（1－所得稅率） （2）所得稅率使用平均所得稅率。即所得稅費(fèi)用/利潤總額 （3）利息費(fèi)用＝財(cái)務(wù)費(fèi)用＋金融資產(chǎn)的減值損失－金融資產(chǎn)投資收益－金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動收益。
四、管理用現(xiàn)金流量表的編制原理
1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與金融活動現(xiàn)金流量的區(qū)分 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 | 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是指企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動以及與此相關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；
經(jīng)營現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經(jīng)營活動的全部成果，是“企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金”，因此又稱為“實(shí)體經(jīng)營現(xiàn)金流量”。
（1）營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷
【注】營業(yè)現(xiàn)金毛流量，也稱“營業(yè)現(xiàn)金流量”。
（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運(yùn)資本增加
（3）實(shí)體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出
【注】資本支出＝凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊攤銷
【總結(jié)】實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷）－經(jīng)營營運(yùn)資本增加－資本支出
【延伸】實(shí)體流量＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 | 金融活動現(xiàn)金流量 | 金融活動現(xiàn)金流量，是指企業(yè)因籌資活動和金融市場投資活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。也稱“融資現(xiàn)金流量”。
（1）債務(wù)現(xiàn)金流量：是與債權(quán)人之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括支付利息、償還或借入債務(wù)，以及金融資產(chǎn)購入或出售。
債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加
＝稅后利息費(fèi)用－（金融負(fù)債增加－金融資產(chǎn)增加）
（2）股權(quán)現(xiàn)金流量：是與股東之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括股利分配、股份發(fā)行和回購等。
股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股權(quán)資本凈增加
＝股利分配－股份發(fā)行（或＋股份回購）
【分析】股權(quán)現(xiàn)金流量
＝（凈利潤－留存收益增加）－股權(quán)資本凈增加
＝凈利潤－股東權(quán)益增加 |
2.現(xiàn)金流量基本等式 來源 | 實(shí)體現(xiàn)金流量＝（稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷）－經(jīng)營營運(yùn)資本增加－資本支出 | 去向 | 融資現(xiàn)金流量＝債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量 | 關(guān)系 | 實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量 |
3.管理用現(xiàn)金流量表的基本格式
【上半部】實(shí)體現(xiàn)金流量
稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷＝經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量
經(jīng)營活動現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運(yùn)資本增加＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量
營業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出＝實(shí)體現(xiàn)金流量
【下半部】融資現(xiàn)金流量
債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加
股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股權(quán)資本凈增加
債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量
管理用現(xiàn)金流量表
項(xiàng)目 | 本年金額 | 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量： | | 稅后經(jīng)營凈利潤 | （管理用利潤表） | 加：折舊與攤銷 | （標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流量表） | ＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量 | | 減：經(jīng)營營運(yùn)資本增加 | （管理用資產(chǎn)負(fù)債表） | ＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量 | | 減：資本支出 | （管理用資產(chǎn)負(fù)債表） | ＝實(shí)體現(xiàn)金流量 | | 金融活動現(xiàn)金流量 | | 稅后利息費(fèi)用 | （管理用利潤表） | 減：凈負(fù)債增加 | （管理用資產(chǎn)負(fù)債表） | ＝債務(wù)現(xiàn)金流量 | | 股利分配 | （股東權(quán)益變動表） | 減：股權(quán)資本凈增加 | （股東權(quán)益變動表） | ＝股權(quán)現(xiàn)金流量 | | 融資現(xiàn)金流量 | |
【總結(jié)】三張報(bào)表之間的關(guān)系 【現(xiàn)金流量計(jì)算總結(jié)】
【例·計(jì)算題】甲公司為一家制衣公司，該公司的相關(guān)資料如下:
【資料一】最近2年傳統(tǒng)的簡要資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）。 項(xiàng)目 | 2010年年末 | 2011年年末 | 項(xiàng)目 | 2010年年末 | 2011年年末 | 貨幣資金 | 45 | 25 | 短期借款 | 45 | 67.5 | 應(yīng)收賬款 | 115 | 145 | 應(yīng)付賬款 | 90 | 110 | 存貨 | 85 | 150 | 其他應(yīng)付款 | 22.5 | 25 | 預(yù)付賬款 | 15 | 17.5 | 長期借款 | 60 | 50 | 固定資產(chǎn)凈值 | 195 | 182.5 | 股東權(quán)益 | 237.5 | 267.5 | 資產(chǎn)總計(jì) | 455 | 520 | 負(fù)債及股東權(quán)益 | 455 | 520 |
除銀行借款外，其他資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目均為經(jīng)營性質(zhì)。
【資料二】最近2年傳統(tǒng)的簡要利潤表（單位：萬元）。 項(xiàng)目 | 2010年 | 2011年 | 營業(yè)收入 | 675 | 800 | 減：營業(yè)成本 | 510 | 607.5 | 銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用 | 82.5 | 100 | 財(cái)務(wù)費(fèi)用 | 10 | 12.5 | 利潤總額 | 72.5 | 80 | 所得稅費(fèi)用 | 22.5 | 25 | 凈利潤 | 50 | 55 | 其中：股利 | 37.5 | 25 | 留存收益 | 12.5 | 30 |
經(jīng)營損益所得稅和金融損益所得稅根據(jù)當(dāng)年實(shí)際負(fù)擔(dān)的平均所得稅率進(jìn)行分?jǐn)偂?/span> 要求： - 編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表：
凈經(jīng)營資產(chǎn) | 2010年年末 | 2011年年末 | 凈負(fù)債及股東權(quán)益 | 2010年年末 | 2011年年末 | 經(jīng)營營運(yùn)資本 | 147.5 | 202.5 | 短期借款 | 45 | 67.5 | 固定資產(chǎn)凈值 | 195 | 182.5 | 長期借款 | 60 | 50 | | | | 凈負(fù)債合計(jì) | 105 | 117.5 | | | | 股東權(quán)益 | 237.5 | 267.5 | 凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì) | 342.5 | 385 | 凈負(fù)債及股東權(quán)益 | 342.5 | 385 |
- 編制管理用利潤表：
項(xiàng)目 | 2010年 | 2011年 | 經(jīng)營損益： | | | 一、營業(yè)收入 | 675 | 800 | －營業(yè)成本 | 510 | 607.5 | －銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用 | 82.5 | 100 | 二、稅前經(jīng)營利潤 | 82.5 | 92.5 | －經(jīng)營利潤所得稅 | 25.6 | 28.91 | 三、稅后經(jīng)營凈利潤 | 56.9 | 63.59 | 金融損益： | | | 四、利息費(fèi)用 | 10 | 12.5 | 減：利息費(fèi)用所得稅 | 3.1 | 3.91 | 五、稅后利息費(fèi)用 | 6.9 | 8.59 | 六、凈利潤 | 50 | 55 |
（3）計(jì)算2011年的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。
實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加
＝63.59－（385－342.5）＝21.09（萬元）
債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加
＝8.59－（117.5－105）＝－3.91（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤－股東權(quán)益增加
＝55－（267.5－237.5）＝25（萬元）
五、管理用財(cái)務(wù)分析體系
鑒于傳統(tǒng)杜邦分析體系存在“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配、未區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益、未區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債等諸多局限，故應(yīng)基于改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表重新設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)分析體系。
?。ㄒ唬└倪M(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的核心公式
該體系的核心公式如下：
主要財(cái)務(wù)比率 | 計(jì)算公式 | 相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系 | 1.稅后經(jīng)營凈利率 | 稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入 | 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) | 2.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) | 銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn) | 3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 | 稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn) | 4.稅后利息率 | 稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債 | | 5經(jīng)營差異率 | 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率 | | 6.凈財(cái)務(wù)杠桿 | 凈負(fù)債/股東權(quán)益 | | 7.杠桿貢獻(xiàn)率 | 經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿 | | 8.權(quán)益凈利率 | 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿 | 其他指標(biāo) | 經(jīng)營營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù) |
（二）改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的基本構(gòu)架
根據(jù)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的基本構(gòu)架如圖所示。 （三）權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解
各影響因素對權(quán)益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。
權(quán)益凈利率＝
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿
?。ㄋ模└軛U貢獻(xiàn)率的分析
杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿
可以用連環(huán)替代法分別分析稅后利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、凈財(cái)務(wù)杠桿的變動對杠桿貢獻(xiàn)率的影響程度。
【注意】三點(diǎn)：
?。?）經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場決定, 因此提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。
?。?）經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東收益，如果它為負(fù)值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看 , 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的稅后借款利息率的上限?！?br> （3）杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積。提高凈財(cái)務(wù)杠桿會增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財(cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。
【例·計(jì)算題】（2011）B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。該公司2009年、2010年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：
項(xiàng)目 | 金額 | 2010年 | 2009年 | 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）： | | | 凈負(fù)債 | 600 | 400 | 股東權(quán)益 | 1600 | 1000 | 凈經(jīng)營資產(chǎn) | 2200 | 1400 | 利潤表項(xiàng)目（年度）： | | | 銷售收入 | 5400 | 4200 | 稅后經(jīng)營凈利潤 | 440 | 252 | 減：稅后利息費(fèi)用 | 48 | 24 | 凈利潤 | 392 | 228 |
（1）假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計(jì)算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。
（2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財(cái)務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權(quán)益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分?jǐn)?shù)表示）。
（3）B公司2011年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)？ 『正確答案』
（1）2009年：
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝252/1400×100%＝18%
稅后利息率＝24/400×100%＝6%
經(jīng)營差異率＝18%－6%＝12%
杠桿貢獻(xiàn)率＝12%×（400/1000）＝4.8%
2010年：
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝440/2200×100%＝20%
稅后利息率＝48/600×100%＝8%
經(jīng)營差異率＝20%－8%＝12%
杠桿貢獻(xiàn)率＝12%×（600/1600）＝4.5% （2）
權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿
2009年權(quán)益凈利率＝18%＋（18%－6%）×（400/1000）＝22.8% ……（1）
替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：20%＋（20%－6%）×（400/1000）＝25.6%……（2）
替換稅后利息率：20%＋（20%－8%）×（400/1000）＝24.8% ……（3）
替換凈財(cái)務(wù)杠桿：20%＋（20%－8%）×（600/1600）＝24.5% ……（4）
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高對于權(quán)益凈利率變動影響＝（2）－（1）＝25.6%－22.8%＝2.8%
稅后利息率提高對于權(quán)益凈利率變動影響＝（3）－（2）＝24.8%－25.6%＝－0.8%
凈財(cái)務(wù)杠桿下降對于權(quán)益凈利率影響＝（4）－（3）＝24.5%－24.8%＝－0.3%
2010年權(quán)益凈利率－2009年權(quán)益凈利率＝24.5%－22.8%＝1.7%
綜上可知：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.8%，凈財(cái)務(wù)杠桿下降導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2010年權(quán)益凈利率比2009年權(quán)益凈利率提高1.7%。 （3）2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－8%）×（600/1600）＝25%
解得：2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝20.36%
2011年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×稅后經(jīng)營凈利率
2011年稅后經(jīng)營凈利率＝20.36%/3＝6.79%
2011年稅后經(jīng)營凈利率至少達(dá)到6.79%才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為25%的目標(biāo)。
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