優(yōu)先權(quán)條款作為投資者保護(hù)性條款在股權(quán)投資協(xié)議中被廣泛使用。實(shí)踐中，優(yōu)先權(quán)條款種類(lèi)繁多，應(yīng)用復(fù)雜。本文對(duì)優(yōu)先權(quán)條款以及相關(guān)應(yīng)用條款做了匯總整理，并給出條款示例。本文內(nèi)容較長(zhǎng)，建議作為投資過(guò)程中的參考資料收藏備用。

一、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)

二、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)（優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)）

三、共同出售權(quán)（隨售權(quán)）

四、領(lǐng)售權(quán)（拖售權(quán)）

五、連帶并購(gòu)權(quán)

六、分紅權(quán)

七、優(yōu)先分紅權(quán)

八、知情權(quán)（信息權(quán)）

九、探訪(fǎng)權(quán)

十、反攤薄條款（反稀釋條款）

十一、禁止低價(jià)發(fā)股的權(quán)利 

十二、優(yōu)先投資權(quán)

十三、對(duì)被投企業(yè)對(duì)外投資事項(xiàng)的權(quán)利

十四、董事的推薦和任免權(quán)

十五、優(yōu)先清算權(quán)

十六、階段性退出權(quán)

十七、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制權(quán)

十八、最優(yōu)惠待遇

十九、保護(hù)性條款（重大事項(xiàng)否決權(quán)）

二十、回購(gòu)權(quán)

二十一、對(duì)賭協(xié)議

二十二、投資方特別權(quán)利的實(shí)現(xiàn)

二十三、投資方特別權(quán)利的終止

二十四、須經(jīng)投資者同意的事項(xiàng)條款

二十五、例外情形條款

一、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)

優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)指任一創(chuàng)始股東（“擬轉(zhuǎn)股人”）希望向任何第三方轉(zhuǎn)讓其持有的全部或部分公司股權(quán)或股份（“擬轉(zhuǎn)股權(quán)”），則投資方（“優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人”）有權(quán)在同等條件下，優(yōu)先受讓擬轉(zhuǎn)股人轉(zhuǎn)讓的擬轉(zhuǎn)股權(quán)。

可以看出，優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)條款適用于項(xiàng)目方原股東擬對(duì)外轉(zhuǎn)讓股份的情形。

【條款示例】

1、擬轉(zhuǎn)股人應(yīng)在進(jìn)行擬轉(zhuǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓前書(shū)面通知優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人，書(shū)面通知（“轉(zhuǎn)股通知”）中應(yīng)以合理的方式具體寫(xiě)明擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)比例（“擬轉(zhuǎn)股權(quán)”），擬轉(zhuǎn)股權(quán)的支付對(duì)價(jià)及其他條款和條件，以及每一位潛在受讓人的姓名（名稱(chēng)）和地址。并且，在優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人選擇行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)時(shí)，其他公司股東應(yīng)同意相應(yīng)放棄其享有的優(yōu)先受讓公司股權(quán)或股份的權(quán)利。

2、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人應(yīng)在收到該轉(zhuǎn)股通知后的三十個(gè)工作日內(nèi)（“優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)期限”）做出是否行使其優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的決定，如決定行使其優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的，還應(yīng)書(shū)面通知擬轉(zhuǎn)股人其擬受讓股權(quán)或股份的比例（“擬受讓股權(quán)”）。優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)期限內(nèi)，各優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人的擬受讓股權(quán)上限按照如下公式計(jì)算得出：擬受讓股權(quán)上限 = 擬轉(zhuǎn)股權(quán)×（該優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人所持的公司股權(quán)比例 / 所有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人所持的公司股權(quán)比例之和）。

3、在優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)期限屆滿(mǎn)后，擬轉(zhuǎn)股人有權(quán)向公司其他股東或第三方以轉(zhuǎn)股通知中載明的轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件轉(zhuǎn)讓未被行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)認(rèn)購(gòu)的擬轉(zhuǎn)股權(quán)。

4、除非轉(zhuǎn)股通知載明了更長(zhǎng)的期限，擬轉(zhuǎn)股人應(yīng)當(dāng)在優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人收到轉(zhuǎn)股通知后九十個(gè)工作日內(nèi)，以轉(zhuǎn)股通知中載明的轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件，根據(jù)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人同意受讓的股權(quán)比例，將擬轉(zhuǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給行權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)人。

5、擬轉(zhuǎn)股人轉(zhuǎn)讓未被行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)認(rèn)購(gòu)的擬轉(zhuǎn)股權(quán)，仍應(yīng)受限于本協(xié)議項(xiàng)下的投資方的共同出售權(quán)。

6、投資方有權(quán)向公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以外的第三方轉(zhuǎn)讓其持有的公司股權(quán)或股份，但其他股東可根據(jù)《公司法》按照屆時(shí)相對(duì)持股比例享有相關(guān)的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，在其他股東放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的情況下，各方確認(rèn)和同意屆時(shí)采取一切必要措施批準(zhǔn)該等轉(zhuǎn)讓?zhuān)ǖ幌抻诤炇鹩嘘P(guān)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓及為完成轉(zhuǎn)讓而需要簽署的所有相關(guān)文件等。

7、以上條款約定并不適用于以下情形：因?qū)嵤┕竟蓶|會(huì)批準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而由擬轉(zhuǎn)股人進(jìn)行的股權(quán)或股份轉(zhuǎn)讓。

二、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)（優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)）

優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)指公司擬增加注冊(cè)資本時(shí)，其在作出同意增資的股東會(huì)決議之后的X個(gè)工作日內(nèi)，向投資方（“優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)人”）發(fā)出書(shū)面通知（“擬增資通知”），寫(xiě)明公司希望增加的注冊(cè)資本的數(shù)額（“擬增注冊(cè)資本”）、公司提議的擬增注冊(cè)資本的發(fā)行價(jià)格和支付時(shí)間表，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)人應(yīng)有權(quán)根據(jù)擬增資通知中約定的條款和價(jià)格，優(yōu)先于其他公司股東及任何第三方認(rèn)購(gòu)擬增注冊(cè)資本。

可以看出，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)條款適用于項(xiàng)目方擬進(jìn)行增資擴(kuò)股的情形。

【條款示例】

(1)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)人應(yīng)在收到擬增資通知的三十個(gè)工作日（“優(yōu)先認(rèn)購(gòu)期限”）內(nèi)，做出是否就該增資進(jìn)行優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的決定，并書(shū)面通知公司其決定認(rèn)購(gòu)的增資額。優(yōu)先認(rèn)購(gòu)期限內(nèi)，各優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)人的擬認(rèn)購(gòu)的增資額上限按照如下公式計(jì)算得出：擬認(rèn)購(gòu)增資額上限 = 擬增注冊(cè)資本×該優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)人所持的公司股權(quán)比例。

(2)在各優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)人未全部認(rèn)購(gòu)增發(fā)注冊(cè)資本的情況下，公司有權(quán)在優(yōu)先認(rèn)購(gòu)期限屆滿(mǎn)之日起九十個(gè)工作日內(nèi)按照增資通知中約定的價(jià)格和條件向第三方發(fā)行未認(rèn)購(gòu)部分的增發(fā)注冊(cè)資本。增發(fā)注冊(cè)資本未在前述九十個(gè)工作日內(nèi)完成的，標(biāo)的公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)本協(xié)議的約定重新發(fā)出擬增資通知且優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)人就該增資再次獲得優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。

三、共同出售權(quán)（隨售權(quán)）

共同出售權(quán)是指創(chuàng)始股東欲轉(zhuǎn)讓或出售股份時(shí)，必須通知投資者，投資者有權(quán)按出資比例以創(chuàng)始股東的出售價(jià)格與創(chuàng)業(yè)股東一起向第三方轉(zhuǎn)讓或出售股份。

共同出售權(quán)的股權(quán)出讓的發(fā)起人是創(chuàng)業(yè)者，投資機(jī)構(gòu)享有共同出售權(quán)，可以決定是否與創(chuàng)業(yè)者一起出售股權(quán)。

【條款示例】

公司在合格資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行上市前，在不違反本協(xié)議其他條款的情況下，創(chuàng)始股東出售其擁有的部分或全部股權(quán)時(shí)，投資人有權(quán)行使優(yōu)先出售權(quán)，否則創(chuàng)始人不得轉(zhuǎn)讓。

任一行使共同出售權(quán)的投資方（簡(jiǎn)稱(chēng)“共同出售行權(quán)投資方”）可行使共同出售權(quán)的股權(quán)數(shù)額為：轉(zhuǎn)讓方擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)的數(shù)額×該共同出售行權(quán)投資方屆時(shí)所持有的公司股權(quán)÷（各共同出售行權(quán)投資方屆時(shí)所持有的公司股權(quán)之和+轉(zhuǎn)讓方所持有的公司股權(quán)）

創(chuàng)始股東就上述股權(quán)出售事宜應(yīng)提前通知投資人，投資人應(yīng)于一定期限內(nèi)回復(fù)是否行使共同出售權(quán)，如投資方未于上述期限內(nèi)回復(fù)創(chuàng)始人，視為放棄行使本次共同出售權(quán)。

若任一創(chuàng)始股東（“擬轉(zhuǎn)股人”）希望向任何第三方（“擬受讓人”）轉(zhuǎn)讓其持有的部分或全部公司股權(quán)或股份，且投資方（“共售權(quán)人”）不行使本附件第2條約定的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的，則共售權(quán)人有權(quán)要求擬受讓人以與擬轉(zhuǎn)股人向其轉(zhuǎn)讓股權(quán)或股份的相同價(jià)格及相同條款和條件購(gòu)買(mǎi)共售權(quán)人所持有的公司全部或者部分股權(quán)或股份。

四、領(lǐng)售權(quán)（拖售權(quán)）

領(lǐng)售權(quán)是指投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)制公司原有股東參與投資者發(fā)起的公司出售行為的權(quán)利，投資機(jī)構(gòu)有權(quán)強(qiáng)制公司的原有股東（主要是指創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)）和自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份。

領(lǐng)售權(quán)的發(fā)起人是投資機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)找到一個(gè)合適的并購(gòu)方之后，創(chuàng)始人或管理團(tuán)隊(duì)可能并不認(rèn)同并購(gòu)方、并購(gòu)方的報(bào)價(jià)、并購(gòu)條款等，導(dǎo)致并購(gòu)交易難以進(jìn)行，這個(gè)時(shí)候，投資機(jī)構(gòu)可以通過(guò)領(lǐng)售權(quán)條款強(qiáng)迫創(chuàng)始人接受該交易。

【條款示例】

交割日后，在滿(mǎn)足【】前提條件的情況下，如投資人擬向第三方轉(zhuǎn)讓或另行處置公司的股權(quán)、該等交易的完成將導(dǎo)致公司發(fā)生控制權(quán)變動(dòng)且該等交易的交易價(jià)格（每一元注冊(cè)資本）不低于協(xié)議約定的調(diào)整后交易單價(jià)*（1+10%*N），其中N為交割日至投資人發(fā)出行使“拖售權(quán)”通知之日之間的年限，該等年限為按照交割日（含本日）至投資人發(fā)出行使“領(lǐng)售權(quán)”書(shū)面通知之日（含本日）之間的自然日數(shù)目除以365日計(jì)算的年限，則投資人有權(quán)行使“領(lǐng)售權(quán)”，即一經(jīng)投資人發(fā)出行使“領(lǐng)售權(quán)”的書(shū)面通知，則現(xiàn)有股東有義務(wù)：

(1)在相關(guān)股東會(huì)和董事會(huì)上對(duì)“領(lǐng)售權(quán)”觸發(fā)情形投贊成票；

(2)根據(jù)投資人的合理要求，簽署和遞送所有有關(guān)文件及采取其他支持和配合完成此等情形的行動(dòng)，包括放棄其對(duì)該等被處置股權(quán)的優(yōu)先權(quán)；

(3)如果此等情形是股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，應(yīng)按投資人的屆時(shí)要求，以與投資人相同的條件向第三方轉(zhuǎn)讓其持有的公司全部或部分股權(quán)。

五、連帶并購(gòu)權(quán)

該條款內(nèi)容接近領(lǐng)售權(quán)條款。

【條款示例】

如果任何人士擬收購(gòu)全部或大部分公司資產(chǎn)、股權(quán)，在交易價(jià)格相當(dāng)于對(duì)公司估值不低于【】?jī)|元且投資者均同意其提出的交易條件的情況下，公司其它股東應(yīng)同意該交易。

不同意上述交易的其它股東，則有義務(wù)按該人士提出的交易價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)包括投資者的其它所有股東的全部或部分股權(quán)。

六、分紅權(quán)

該條款規(guī)定了投資者可以在某種條件下實(shí)現(xiàn)分紅。

【條款示例】

當(dāng)根據(jù)標(biāo)的公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑，可分配利潤(rùn)超過(guò)【】?jī)|元，且進(jìn)行利潤(rùn)分配對(duì)標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與現(xiàn)金流情況不會(huì)產(chǎn)生不利影響時(shí)，經(jīng)標(biāo)的公司股東會(huì)決議通過(guò)，在依法合規(guī)的前提下，按照股東之間屆時(shí)的實(shí)繳出資比例對(duì)前述標(biāo)的公司可分配利潤(rùn)超出【】?jī)|元的部分進(jìn)行分配。

七、優(yōu)先分紅權(quán)

優(yōu)先分紅權(quán)是指當(dāng)公司分配股息時(shí)，優(yōu)先股股東享有的優(yōu)先于普通股股東取得股息的權(quán)利。

【條款示例】

(1)各方同意，本次增資完成之后，公司應(yīng)按照法律以及公司章程的有關(guān)規(guī)定和程序向投資人足額支付股息紅利。如公司當(dāng)年擬向股東分配利潤(rùn)（“可供分配總利潤(rùn)”）的，投資人有權(quán)在公司其他股東分配利潤(rùn)前優(yōu)先分取當(dāng)年的利潤(rùn)。在向投資人足額支付紅利之前，公司不得向公司的任何其他股東以現(xiàn)金、財(cái)產(chǎn)或以公司股權(quán)的方式支付任何紅利。

(2)當(dāng)年的可供分配總利潤(rùn)在扣除上述投資人優(yōu)先分取的利潤(rùn)后，投資人和公司其他股東將按持股比例共同享有公司的利潤(rùn)（包括但不限于本次增資完成前公司實(shí)現(xiàn)的所有凈利潤(rùn)以及以前年度的滾存未分配利潤(rùn)）。

八、知情權(quán)（信息權(quán)）

知情權(quán)是指投資人了解和獲取公司的財(cái)務(wù)等情況和信息的權(quán)利。鑒于投資人投資公司后一般不參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，但作為公司股東之一，有必要讓投資人擁有對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、重大事項(xiàng)的知情權(quán)。知情權(quán)可以保證投資人及時(shí)了解可能影響投資人利益的事項(xiàng)，從而做出一定的應(yīng)對(duì)方式。

【條款示例】

本協(xié)議簽署后，公司應(yīng)將以下報(bào)表或文件，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)報(bào)送投資人，同時(shí)建檔留存?zhèn)洳椋?/span>

(1)每日歷月度結(jié)束后20天內(nèi)，提供月度管理賬（含資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表）；

(2)每日歷季度結(jié)束后30天內(nèi)，提供季度管理賬（含資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表）；

(3)每日歷年度結(jié)束后45天內(nèi)，提供公司的年度管理賬（含資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表）；

(4)每日歷年度結(jié)束后120天內(nèi)，提供公司的年度審計(jì)賬（含資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動(dòng)表、財(cái)務(wù)報(bào)表附注等）。

公司應(yīng)就可能對(duì)公司造成重大義務(wù)或產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)，及時(shí)通知投資人。

投資人如對(duì)任何信息存有疑問(wèn)，可在給予公司合理通知的前提下，查看公司相關(guān)財(cái)務(wù)資料，了解公司財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況。除公司年度審計(jì)外，投資人有權(quán)自行聘任會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司進(jìn)行審計(jì)。

在投資人作為公司股東期間，投資人可以對(duì)公司及附屬公司行使檢查權(quán)，包括但不限于查看公司及附屬公司的財(cái)務(wù)賬簿和記錄。

九、探訪(fǎng)權(quán)

公司應(yīng)當(dāng)，并且除投資方外的現(xiàn)有股東應(yīng)當(dāng)促使公司，允許【】輪投資方及其授權(quán)代表經(jīng)合理事先書(shū)面通知的情況下，在公司正常經(jīng)營(yíng)時(shí)間內(nèi)，在不影響公司正常經(jīng)營(yíng)的情況下，對(duì)公司 (1) 進(jìn)行實(shí)地訪(fǎng)問(wèn)和考察，(2) 查看公司設(shè)施、查閱公司賬簿、章程、股東會(huì)決議、董事會(huì)決議、監(jiān)事會(huì)決議等，以及 (3) 與公司董事、管理人員、顧問(wèn)、獨(dú)立會(huì)計(jì)師、律師及券商就公司業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)及條件進(jìn)行討論。

十、反攤薄條款（反稀釋條款）

反攤薄條款是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過(guò)程中，私募投資人避免自己的股權(quán)貶值或份額被過(guò)分稀釋而采取的措施。

【條款說(shuō)明】

1.完全棘輪條款

完全棘輪條款是指若公司后續(xù)發(fā)行的股權(quán)價(jià)格低于A輪投資人當(dāng)時(shí)適用的轉(zhuǎn)換價(jià)格，那么A輪的投資人的實(shí)際轉(zhuǎn)化價(jià)格也要降低到新的發(fā)行價(jià)格。

公式為：投資人持股比例 = 投資人出資額/更低估值

在中國(guó)法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)并受限于必須的中國(guó)政府批準(zhǔn)或登記，公司在首次公開(kāi)發(fā)行日或掛牌日之前決定引進(jìn)新投資方或采取其它任何行動(dòng)導(dǎo)致攤薄本輪投資人在公司中股權(quán)比例，則應(yīng)經(jīng)過(guò)本輪投資人及天使投資人事先書(shū)面同意。且如果該等新股的每百分比股權(quán)單價(jià)（“新低價(jià)格”）低于本輪投資人每百分比股權(quán)單價(jià)，則本輪投資人將有權(quán)獲得反稀釋保護(hù)，本輪投資人有權(quán)按照本次增資交易的每股價(jià)格等同于新低價(jià)格對(duì)本次增資交易的每股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)一步獲得公司發(fā)行的股權(quán)（“本輪投資人額外股權(quán)”），以使得發(fā)行該等新股后本輪投資人對(duì)其所持的公司所有股權(quán)權(quán)益（包括本次增資交易和本輪投資人額外股權(quán)）所支付的平均對(duì)價(jià)相當(dāng)于新低價(jià)格，但員工持股計(jì)劃下發(fā)行股權(quán)，或經(jīng)董事會(huì)及本輪投資人批準(zhǔn)的其他激勵(lì)股權(quán)安排下發(fā)行股權(quán)應(yīng)作為標(biāo)準(zhǔn)的例外情況。

2.加權(quán)平均棘輪條款

在適用“加權(quán)平均價(jià)格”條款的情況下，目標(biāo)企業(yè)后續(xù)發(fā)行的價(jià)格低于投資人購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的價(jià)格時(shí)，以所有股權(quán)的加權(quán)平均價(jià)格重新計(jì)算投資人和目標(biāo)企業(yè)原始股東的股權(quán)，這樣目標(biāo)企業(yè)原始股東的股權(quán)稀釋就沒(méi)有那么嚴(yán)重。

【條款示例】

在完成本次投資后，如公司發(fā)生后續(xù)融資的，未經(jīng)投資方事先書(shū)面同意，公司不得以低于對(duì)應(yīng)的該輪次投資方投資估值進(jìn)行任何融資，但實(shí)施公司股東會(huì)批準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的除外。

十一、禁止低價(jià)發(fā)股的權(quán)利

 該條款實(shí)質(zhì)是反攤薄條款的另一種表述。

【條款示例】

1、標(biāo)的公司和主要股東承諾，本次增資完成后，未發(fā)生任何本協(xié)議約定的公積金轉(zhuǎn)增股本、派發(fā)股息紅利等除息除權(quán)事項(xiàng)的情形下，未經(jīng)投資方事先書(shū)面同意，標(biāo)的公司不得以低于【】元/一元注冊(cè)資本（“本輪增資價(jià)格”）的價(jià)格增加注冊(cè)資本或發(fā)行股票或其它可以轉(zhuǎn)換為標(biāo)的公司股權(quán)的證券或權(quán)利。

2、為免疑義，本次增資完成后，如發(fā)生本協(xié)議約定的公積金轉(zhuǎn)增股本、派發(fā)紅股等除息除權(quán)事項(xiàng)，標(biāo)的公司的每股價(jià)格應(yīng)在本輪增資價(jià)格的基礎(chǔ)上予以相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整后的價(jià)格稱(chēng)為“調(diào)整后單價(jià)”。未經(jīng)投資方事先書(shū)面同意，標(biāo)的公司屆時(shí)不得以低于調(diào)整后單價(jià)的的每股價(jià)格增加注冊(cè)資本或發(fā)行股票或其它可以轉(zhuǎn)換為標(biāo)的公司股權(quán)的證券或權(quán)利。

十二、優(yōu)先投資權(quán)（優(yōu)先跟投權(quán)）

優(yōu)先投資權(quán)是指如果公司發(fā)生清算事由且投資方未收回相應(yīng)優(yōu)先清算金額的，則該投資方對(duì)于創(chuàng)始人一定年限內(nèi)從事的新項(xiàng)目享有優(yōu)先于其他投資人投資的權(quán)利。

【條款示例】

若創(chuàng)始股東從事新項(xiàng)目的，如果公司發(fā)生清算事由且投資方未收回相應(yīng)優(yōu)先清算金額的，則該投資方有權(quán)優(yōu)先于其他投資人對(duì)該新項(xiàng)目進(jìn)行投資。

新項(xiàng)目指在清算事件發(fā)生后或在得到投資人的書(shū)面同意后，創(chuàng)始人單獨(dú)或聯(lián)合其他主體且作為主要管理者或主要管理者之一以創(chuàng)辦新的企業(yè)或并購(gòu)已存續(xù)企業(yè)等方式從事獨(dú)立于合資公司及合資公司關(guān)聯(lián)企業(yè)的新的商業(yè)行為。

若公司發(fā)生清算事件，且投資人所獲得的清算款項(xiàng)未達(dá)到其對(duì)公司投資款總額的，則自清算事件發(fā)生之日起【】年內(nèi)，若創(chuàng)始股東從事新項(xiàng)目且投資人投資該項(xiàng)目的，則投資人對(duì)新項(xiàng)目的投資款為其在本次投資中所遭受的損失，即未獲得清算的款項(xiàng)。

十三、對(duì)被投企業(yè)對(duì)外投資事項(xiàng)的權(quán)利

該條款對(duì)被投企業(yè)的對(duì)外投資行為進(jìn)行約束，也屬于投資者權(quán)利之一。

【條款示例】

公司（被投企業(yè)）對(duì)其投資的企業(yè)下列事項(xiàng)發(fā)表股東意見(jiàn)或表決時(shí)，應(yīng)經(jīng)投資者的書(shū)面同意認(rèn)可：

(1)對(duì)章程及投資合同的訂立或任何修改；

(2)清算、終止、解散；

(3)注冊(cè)資本的增加或減少；

(4)出售全部或?qū)嵸|(zhì)性財(cái)產(chǎn)及與其它經(jīng)濟(jì)組織的合并或聯(lián)合；

(5)變更經(jīng)營(yíng)范圍或主營(yíng)業(yè)務(wù)。

十四、董事的推薦和任免權(quán)

投資者可以在投資協(xié)議中直接約定董事的推薦和任免結(jié)果。

【條款示例】

各方同意公司的董事會(huì)應(yīng)由【】名董事組成，投資方【】委派【】名有投票權(quán)的董事，各方均承諾將會(huì)投票贊成上述董事候選人擔(dān)任董事的決議。如果投資者提名的董事辭任，各方應(yīng)投票同意投資者提名的董事辭任。如果投資者擬更換其提名的董事，各方在投資者通知各方后應(yīng)盡快并不晚于【】日內(nèi)通過(guò)決議免去投資者原推薦的董事的董事職位，并投票贊成投資者提名的新的董事候選人擔(dān)任董事。董事會(huì)會(huì)議應(yīng)每年至少召開(kāi)一次。

十五、優(yōu)先清算權(quán)

優(yōu)先清算權(quán)是指持有優(yōu)先股的私募股權(quán)投資者有權(quán)在普通股股東之前按照事先約定的價(jià)格獲得企業(yè)清算價(jià)值的全部或一部分。

【條款示例】

為了滿(mǎn)足相關(guān)法律的要求并同時(shí)實(shí)現(xiàn)各方在本協(xié)議項(xiàng)下的約定，各方同意可分配資產(chǎn)將按照如下機(jī)制與程序進(jìn)行分配調(diào)整：可分配資產(chǎn)首先按照股東的出資比例分配給公司各股東（“初次分配”）；初次分配完成后，公司各股東間應(yīng)通過(guò)無(wú)償轉(zhuǎn)移或受讓的方式再次調(diào)整其從初次分配中獲得的資產(chǎn)數(shù)額，使得公司各股東最終獲得的可分配資產(chǎn)的數(shù)額達(dá)到清算優(yōu)先權(quán)規(guī)定的分配方案下相同或類(lèi)似的效果。

十六、階段性退出權(quán)

該條款幫助投資者獲取在后續(xù)融資中實(shí)現(xiàn)退出的權(quán)利。

【條款示例】

若公司在本次交易之后獲得后續(xù)融資，投資者有權(quán)利（但非義務(wù)）要求后續(xù)投資者或創(chuàng)始人或公司實(shí)際控制人購(gòu)買(mǎi)投資者持有的公司全部或部分股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格應(yīng)確保不低于全部投資額及按年10%（單利）計(jì)算的利息之和。

十七、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制權(quán)

該條款是為了“鎖定”創(chuàng)始股東股份，保持公司股權(quán)穩(wěn)定。

【條款示例】

公司在合格資本市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票前，未經(jīng)投資人書(shū)面同意，創(chuàng)始人不得向任何人以轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與、質(zhì)押、信托或其它任何方式，對(duì)其所持有的公司股權(quán)進(jìn)行處置或在其上設(shè)置第三人權(quán)利。為執(zhí)行經(jīng)公司有權(quán)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而轉(zhuǎn)讓股權(quán)的除外。

十八、最優(yōu)惠待遇

最優(yōu)惠待遇是多輪投資中新一輪投資人爭(zhēng)取到的一項(xiàng)“普惠”待遇，幫助投資者自動(dòng)獲取最優(yōu)權(quán)利。

【條款示例】

除本協(xié)議另有約定外，就每一投資方而言，其之前輪次的投資方和其他本輪投資方享有的權(quán)利、條款或條件不得優(yōu)于該投資方，若其之前輪次的投資方和其他本輪投資方享有的權(quán)利、條款或條件優(yōu)于該投資方的，該投資方將自動(dòng)享有該等權(quán)利、條款和條件。

十九、保護(hù)性條款（重大事項(xiàng)否決權(quán)）

保護(hù)性條款是指投資人出于對(duì)自身作為小股東利益的考慮，以董事會(huì)成員或股東的身份要求對(duì)公司的重大事項(xiàng)以及與投資人息息相關(guān)的事項(xiàng)擁有否決權(quán)，或者說(shuō)是反向的決定權(quán)。

【條款示例】

各方同意，在公司合格上市或合格掛牌之前，公司以下重要事項(xiàng)須經(jīng)公司股東會(huì)持有超過(guò)50%以上表決權(quán)的股東同意且經(jīng)【某投資人】同意方可通過(guò)（屬于董事會(huì)決議事項(xiàng)的，應(yīng)經(jīng)該投資人委派董事同意方可通過(guò)）：

(1)公司的業(yè)務(wù)范圍、本質(zhì)和/或業(yè)務(wù)活動(dòng)的重大改變；

(2)公司增資、減資、合并、分立、變更公司形式、停止?fàn)I業(yè)、清算或解散；

(3)公司章程變更；

(4)提起將改變或變更任何股東的權(quán)利、義務(wù)或責(zé)任，或稀釋任何股東股權(quán)比例的任何訴訟或仲裁；

(5)年度財(cái)務(wù)預(yù)算和/或就已批準(zhǔn)的年度財(cái)務(wù)預(yù)算做重大修改；

(6)在經(jīng)股東會(huì)批準(zhǔn)的年度預(yù)算額度外，購(gòu)買(mǎi)和處置（包括承租、出租、轉(zhuǎn)讓、報(bào)廢等）超過(guò)【】萬(wàn)元的主要資產(chǎn)；

(7)在經(jīng)批準(zhǔn)年度預(yù)算額度外，出資設(shè)立超過(guò)【】萬(wàn)元的子公司、合資企業(yè)或其他對(duì)外投資；

(8)在經(jīng)批準(zhǔn)年度預(yù)算額度外，公司向銀行單筆借款超過(guò)【】萬(wàn)元或12個(gè)月內(nèi)累計(jì)超過(guò)【】萬(wàn)元的對(duì)外舉借債務(wù)；

(9)公司與關(guān)聯(lián)方超過(guò)【】萬(wàn)元的交易；

(10)任何關(guān)于商標(biāo)專(zhuān)用權(quán)、專(zhuān)利技術(shù)、軟件著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的購(gòu)買(mǎi)和處置（包括出售、接受或提供許可使用等）事宜；

(11)公司對(duì)外提供擔(dān)保；

(12)公司對(duì)外提供貸款；

(13)創(chuàng)設(shè)、批準(zhǔn)、修改任何股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

(14)對(duì)公司及子公司的股東協(xié)議/備忘錄和章程中條款的增補(bǔ)、修改或刪除；

(15)股息或其他分配的宣派，及公司股息政策的任何改變

(16)投資人提名的董事獲聘后，董事會(huì)席位的數(shù)量變化；

(17)公司的上市計(jì)劃，包括中介機(jī)構(gòu)的聘用，上市時(shí)間、地點(diǎn)、價(jià)格等；

(18)公司新的融資計(jì)劃。

二十、回購(gòu)權(quán)

回購(gòu)權(quán)是指投資人在特定情況下，要求公司或創(chuàng)始股東以特定價(jià)格購(gòu)回其持有的股權(quán)的權(quán)利。投資人要求的特定價(jià)格一般為投資人股本投入加一定溢價(jià)。

【條款示例】

如果發(fā)生下列任一事項(xiàng)，【】輪投資方有權(quán)提出回購(gòu)請(qǐng)求：

(1)公司核心產(chǎn)品未能獲得任何專(zhuān)利證書(shū)或涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛而導(dǎo)致其被任何第三方追究責(zé)任，造成公司核心產(chǎn)品無(wú)法上市銷(xiāo)售；

(2)【】輪投資方于【】年【】月【】日前未能實(shí)現(xiàn)完全退出；

(3)創(chuàng)始股東或公司嚴(yán)重違反交易文件的規(guī)定，或者出現(xiàn)重大違法、違規(guī)行為或重大信用問(wèn)題，導(dǎo)致或可能導(dǎo)致投資方遭受任何重大的直接或者間接損失的；

(4)【】輪交割日后的【】年內(nèi)，任一創(chuàng)始自然人股東主動(dòng)不在公司現(xiàn)有工作崗位全職工作的；

(5)公司因違反法律或者行政法規(guī)被行政機(jī)關(guān)給予行政處罰，并且該行政處罰導(dǎo)致對(duì)任何公司業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)、財(cái)產(chǎn)、財(cái)務(wù)狀況、收入、負(fù)擔(dān)或前景造成重大不利影響的；

(6)創(chuàng)始自然人股東在公司經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)重大個(gè)人誠(chéng)信問(wèn)題，包括但不限于集團(tuán)公司出現(xiàn)投資方不知情的賬外現(xiàn)金銷(xiāo)售收入、由于創(chuàng)始自然人股東的故意而造成的重大的內(nèi)部控制漏洞等；

(7)公司委任的注冊(cè)會(huì)計(jì)師無(wú)法出具無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，致使公司無(wú)法上市；

(8)創(chuàng)始股東或集團(tuán)公司為【】輪投資方入股之交易提供之相關(guān)資料、信息與實(shí)際發(fā)生重大偏差或創(chuàng)始股東或公司在信息披露過(guò)程中存在隱瞞、誤導(dǎo)、虛假陳述或涉嫌欺詐。

各方同意，若上述原因?qū)е卤据喭顿Y人要求回購(gòu)的，回購(gòu)價(jià)格為下列金額中較高者：

(1)本輪投資人投資款自交割日起在投資期間以12%的年投資回報(bào)率（復(fù)利）計(jì)算出收益和投資款本金的總額（扣除公司已支付給本輪投資人的利潤(rùn)分配或股息紅利）；

(2)本輪投資人股權(quán)比例對(duì)應(yīng)的公司截至向本輪投資人支付全部回購(gòu)價(jià)款之日的公司凈資產(chǎn)。

二十一、對(duì)賭協(xié)議（價(jià)值調(diào)整機(jī)制）

對(duì)賭協(xié)議是指投資方與融資方在達(dá)成投資協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來(lái)不確定的情況進(jìn)行一種約定：如果約定條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種對(duì)自身有利的權(quán)利，用以補(bǔ)償高估企業(yè)價(jià)值的損失；否則融資方就可以行使另一種對(duì)自身有利的權(quán)利，以補(bǔ)償企業(yè)價(jià)值被低估的損失。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部于2019年3月25日發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》，對(duì)發(fā)行前如何處理對(duì)賭協(xié)議作出了說(shuō)明。

【條款說(shuō)明】

1. 現(xiàn)金補(bǔ)償條款

用現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)姆绞阶鳛殡p方“對(duì)賭”的條件是最常見(jiàn)的對(duì)賭協(xié)議形式。該方式主要約定當(dāng)融資方未能實(shí)現(xiàn)約定的業(yè)績(jī)指標(biāo)時(shí)，融資方管理層或?qū)嶋H控制人將向投資方給予一定數(shù)量的現(xiàn)金作為補(bǔ)償；反之，如果融資方完成了約定的業(yè)績(jī)指標(biāo)，則投資方用現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)給融資方。

2. 股權(quán)調(diào)整條款

該類(lèi)條款也是常見(jiàn)的對(duì)賭協(xié)議形式。當(dāng)約定的業(yè)績(jī)指標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)時(shí)，投資方可以低價(jià)增資，或投資方可以無(wú)償或低價(jià)受讓企業(yè)股權(quán)；反之，投資方將無(wú)償或低價(jià)將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)實(shí)際控制人。

3. 股權(quán)回購(gòu)條款

該條款主要以企業(yè)上市作為條件對(duì)賭，如果企業(yè)未在約定的期限內(nèi)上市，融資方或其實(shí)際控制人將以投資方投資款加固定回報(bào)的價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y方持有的融資方的全部股權(quán)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部于2019年3月25日發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》，對(duì)發(fā)行前如何處理對(duì)賭協(xié)議作出了說(shuō)明。

對(duì)于對(duì)賭協(xié)議，證監(jiān)會(huì)指出，投資機(jī)構(gòu)在投資發(fā)行人時(shí)約定對(duì)賭協(xié)議等類(lèi)似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報(bào)前清理，但同時(shí)滿(mǎn)足以下要求的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人；二是對(duì)賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；三是對(duì)賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

二十二、投資方特別權(quán)利的實(shí)現(xiàn)

本條款對(duì)投資者權(quán)利的實(shí)現(xiàn)做了程度上的要求。在境外投資協(xié)議中，應(yīng)慎重選擇實(shí)現(xiàn)程度上的措辭。

【條款示例】

交割日后，若投資方享有的任何特別權(quán)利由于中國(guó)法律規(guī)制的原因無(wú)法得以實(shí)現(xiàn)，公司及除投資方外的現(xiàn)有股東有義務(wù)盡最大努力尋求替代解決方案以在符合中國(guó)法律的情況下實(shí)現(xiàn)該等權(quán)利。

除本協(xié)議另有約定外，如某一事項(xiàng)發(fā)生后，投資方根據(jù)本協(xié)議的約定有權(quán)同時(shí)行使兩項(xiàng)或兩項(xiàng)以上特別權(quán)利，則投資方有權(quán)選擇行使其中一項(xiàng)特別權(quán)利，在投資方該項(xiàng)特別權(quán)利得到實(shí)現(xiàn)后，投資方放棄就同一事由要求行使其他特別權(quán)利。

二十三、投資方特別權(quán)利的終止

該條款是對(duì)以上市為目的的協(xié)議內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，即所謂的優(yōu)先權(quán)條款清理。

【條款示例】

1、投資方在此確認(rèn)并同意，本協(xié)議項(xiàng)下投資方的所有特別權(quán)利以及任何其他可能構(gòu)成公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的法律障礙或?qū)旧鲜羞M(jìn)程造成任何不利影響的投資人特別權(quán)利條款于公司向經(jīng)公司董事會(huì)表決通過(guò)的證券交易所提交正式首次公開(kāi)發(fā)行并上市申請(qǐng)之日起自動(dòng)失效。

2、若公司在向經(jīng)公司董事會(huì)表決通過(guò)的證券交易所提交正式首次公開(kāi)發(fā)行并上市申請(qǐng)之日后發(fā)生如下任何一種情形，則根據(jù)上款自動(dòng)失效或被投資方放棄之各項(xiàng)權(quán)利和安排立即自動(dòng)恢復(fù)，并視同該等權(quán)利和安排從未失效或被放棄：

(1)公司主動(dòng)撤回首次公開(kāi)發(fā)行并上市申請(qǐng)；

(2)公司未能在提交正式上市申請(qǐng)之日起【】個(gè)月內(nèi)獲得上市批準(zhǔn)/注冊(cè)，或公司的上市保薦人撤回對(duì)公司的上市保薦；

(3)公司在其股票首次公開(kāi)發(fā)行之日起【】個(gè)月內(nèi)，無(wú)論因任何原因?qū)е聸](méi)有完成在證券交易所的上市交易。

二十四、須經(jīng)投資者同意的事項(xiàng)條款

該條款從整體上保障了投資者的各項(xiàng)優(yōu)先權(quán)條款。

【條款示例】

公司涉及以下事項(xiàng)者需經(jīng)投資者同意：

(1)對(duì)任何有關(guān)投資者的權(quán)利、優(yōu)先權(quán)、特權(quán)或權(quán)力或有關(guān)于投資者的規(guī)定的修改、變更或增加此類(lèi)條款；

(2)采取本協(xié)議約定之外的任何下述行動(dòng)：批準(zhǔn)、設(shè)置優(yōu)先于投資者權(quán)利的權(quán)利；

(3)任何導(dǎo)致對(duì)投資者的權(quán)利有不利影響的公司章程的實(shí)質(zhì)性修改。

二十五、例外情形條款

該條款可以分別對(duì)不受優(yōu)先權(quán)條款或其他條款約束的情形做出特別規(guī)定。

【條款示例】

各方承諾，投資者向其關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓其持有的公司股權(quán)，無(wú)需獲得其它各方同意，且其他 股東均放棄優(yōu)先受讓權(quán)。此種性質(zhì)的轉(zhuǎn)讓不受本協(xié)議第【】條的約束，但投資者應(yīng)告知其他股東。

【總結(jié)】

實(shí)踐中，優(yōu)先權(quán)條款和投資協(xié)議中的其他條款存在相互關(guān)聯(lián)或制約，需要結(jié)合上下文適當(dāng)調(diào)整內(nèi)容。

另外需要注意的是，優(yōu)先權(quán)條款的內(nèi)容應(yīng)避免和現(xiàn)行的法律法規(guī)或部門(mén)規(guī)章相抵觸，在必要的時(shí)候應(yīng)當(dāng)進(jìn)行修正或清理。