作者| 李曉雅

北京市盈科（揚(yáng)州）律師事務(wù)所

來(lái)源| 作者投稿，首發(fā)《破產(chǎn)法論壇》公眾號(hào)

摘要

從債務(wù)人企業(yè)外部招募重整投資人，是盤活企業(yè)、順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)重整的一種重要方式。但是，由于信息的不對(duì)稱，重整投資人對(duì)債務(wù)人的具體情況不甚了解，其合法權(quán)益易于受到侵害。同時(shí)，由于破產(chǎn)法律制度對(duì)于重整投資人的保護(hù)問(wèn)題未有明確的規(guī)定，所以，導(dǎo)致實(shí)踐中對(duì)于重整投資人利益的保障仍缺乏。本文擬就重整投資人的風(fēng)險(xiǎn)及權(quán)益保護(hù)問(wèn)題進(jìn)行一些初步的探索。

關(guān)鍵詞：重整投資人融資風(fēng)險(xiǎn)重整價(jià)值利益保護(hù)

一、重整企業(yè)對(duì)外部投資方的需求

我國(guó)新《破產(chǎn)法》設(shè)立的破產(chǎn)重整制度，在價(jià)值取向上是不同于破產(chǎn)清算制度的，破產(chǎn)重整制度不僅僅是為提高債權(quán)人的受償率、實(shí)現(xiàn)債權(quán)人的公平受償，其也綜合考慮了債務(wù)人的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)職工的利益保障等社會(huì)效益問(wèn)題。相比于破產(chǎn)清算制度，破產(chǎn)重整制度是一個(gè)綜合利益的考量，為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益的最大化。為此，破產(chǎn)重整制度的設(shè)計(jì)，就不能局限于傳統(tǒng)的破產(chǎn)法制度，僅考慮債權(quán)人的程序參與權(quán)及利益的保障，而應(yīng)當(dāng)兼顧債務(wù)人企業(yè)、債務(wù)人的出資人，尤其是參與破產(chǎn)重整程序的投資人的權(quán)益。但在《破產(chǎn)法》中，并沒(méi)有有法律條文對(duì)重整投資人的程序參與權(quán)以及相關(guān)的法律權(quán)益進(jìn)行規(guī)范與保障。實(shí)踐中，重整投資人更多的是通過(guò)投資協(xié)議以及重整計(jì)劃來(lái)維護(hù)自身的權(quán)益和確定自身所承擔(dān)的責(zé)任范圍。

從理論上來(lái)看，重整投資人參與破產(chǎn)重整，完全可以以重整協(xié)議的形式，通過(guò)談判、商業(yè)交易來(lái)保障其權(quán)益，但實(shí)踐中并非如此。在實(shí)踐中，由于信息不對(duì)稱，以及破產(chǎn)企業(yè)具有大量的債權(quán)債務(wù)無(wú)法確定具體情況及某部分或類別財(cái)產(chǎn)尚處于未知狀態(tài)等原因，所以，重整出資人參與破產(chǎn)重整程序，會(huì)面臨很多尚未明確的事情。對(duì)于這些問(wèn)題，如何保障重整投資人的權(quán)益，法律沒(méi)有明文規(guī)定，在實(shí)踐中也是處于模棱兩可的狀態(tài)，甚至是會(huì)出現(xiàn)對(duì)重整投資人極為不利的情形。對(duì)此，無(wú)論理論上還是立法實(shí)踐中都應(yīng)當(dāng)對(duì)于賦予重整投資人重整程序的參與權(quán)予以關(guān)注。

進(jìn)入重整程序的公司均已陷入債務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)困境，需要外部資金支持以支付重整費(fèi)用、償還債務(wù)以及維持或恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)重整順利進(jìn)行。當(dāng)然，債務(wù)人在沒(méi)有外部資金支持的前提下，依靠持續(xù)經(jīng)營(yíng)籌集資金也可以完成重整，法律對(duì)此并無(wú)強(qiáng)制性規(guī)定。但如果僅憑債務(wù)人自身財(cái)力，重整難度較大，難以取得理想的結(jié)果。通常，重整中的公司不僅存在債務(wù)危機(jī)，在資產(chǎn)盈利水平、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力甚至公司治理結(jié)構(gòu)等方面均存在較為嚴(yán)重的問(wèn)題，只有引入重組方，對(duì)其進(jìn)行全面整合才能真正挽救此類公司。

因此，重整投資人決定著債務(wù)人企業(yè)重整的成敗，決定著各類債權(quán)人債權(quán)受償比例的高低，對(duì)于整個(gè)重整程序而言，重整投資人都具有重要的作用。

二、破產(chǎn)重整的主要融資模式

（一）股權(quán)投資的主要方式

一般而言，股權(quán)投資的目的在于取得被投資公司的股權(quán)（或股份），并進(jìn)而控股公司，實(shí)質(zhì)上屬于公司收購(gòu)。在重整過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的途徑主要包括：

1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓。又稱為股權(quán)讓渡，即通過(guò)重整程序安排公司原有股東按照一定的比例及條件向投資人轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，投資人可以通過(guò)向公司注入現(xiàn)金或贈(zèng)與資產(chǎn)取得上述股權(quán)（或股份），具體采取何種模式需根據(jù)投資人的意愿及重組方案的整體安排最終決定。

2、股權(quán)拍賣。在某些特定情形下，例如公司原控股股東持有的股權(quán)被質(zhì)押或司法凍結(jié)，可以考慮通過(guò)拍賣的形式將上述股份轉(zhuǎn)讓予投資人。股權(quán)拍賣，特別是股權(quán)的司法拍賣，必須遵守相關(guān)的法定程序。此時(shí)，尤為重要的是如何設(shè)定恰當(dāng)?shù)母?jìng)買人資格條件，在合法的前提下，保證上述股權(quán)能夠由對(duì)公司具有真實(shí)投資意愿和投資能力的競(jìng)買人所取得。

3、增資。即由投資人以貨幣或資產(chǎn)向公司出資，增加公司的注冊(cè)資本，投資人取得公司新增部分的股權(quán)。非上市公司通常采用貨幣增資的方式；上市公司通常采用定向增發(fā)的方式，即根據(jù)《重大重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，向投資人非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。

（二）債權(quán)投資的主要方式

1、重整之前債權(quán)收購(gòu)。在公司進(jìn)入重整之前，投資人以較低價(jià)格收購(gòu)其他債權(quán)人的債權(quán)，然后通過(guò)重整獲得清償。由于債權(quán)人通過(guò)重整程序所能獲得的清償率高于其在債務(wù)人破產(chǎn)清算條件下所能獲得的清償率，因此此種投資方式存在套利機(jī)會(huì)。

2、重整計(jì)劃批準(zhǔn)后債權(quán)收購(gòu)。在重整計(jì)劃獲得批準(zhǔn)后，投資人參照重整計(jì)劃中確定的清償條件收購(gòu)債權(quán)，然后參與重整計(jì)劃的執(zhí)行以獲得清償。由于重整計(jì)劃的執(zhí)行一般需要一個(gè)較長(zhǎng)的期限，因此部分債權(quán)人存在以低于重整計(jì)劃規(guī)定的清償比例出售債權(quán)，盡快收回資金的意愿。投資人收購(gòu)大部分債權(quán)成為主要債權(quán)人后，可以通過(guò)行使法定的債權(quán)人權(quán)利影響和決定重整中的重要問(wèn)題，有利于推動(dòng)重整工作的順利進(jìn)行。

（三）資產(chǎn)投資的方式

基于重整的需要，公司（特別是上市公司）可能選擇將其全部或部分現(xiàn)有資產(chǎn)快速變現(xiàn)以清償債務(wù)，成為“凈殼”。在快速變現(xiàn)的前提下，被處置資產(chǎn)價(jià)格一般較低，其中的土地、房產(chǎn)和機(jī)器設(shè)備等因可能具備升值潛力或特殊的使用價(jià)值，而吸引投資人收購(gòu)。

三、重整投資人的法律風(fēng)險(xiǎn)

在破產(chǎn)重整中，重整投資方在期望獲得較高收益的同時(shí)，必然也面臨著相對(duì)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果投資人對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)事先不調(diào)查，不預(yù)防，一旦出現(xiàn)漏洞時(shí)，就很可能導(dǎo)致整個(gè)重整投資失敗。

不同案件、不同企業(yè)甚或所屬不同行業(yè)，其中的投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)千差萬(wàn)別。投資人應(yīng)根據(jù)債務(wù)人的實(shí)際情況，對(duì)重整投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分預(yù)判。從實(shí)務(wù)的角度出發(fā)，應(yīng)當(dāng)預(yù)見(jiàn)并明確提示的投資風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于：

1、資產(chǎn)重組無(wú)法獲得行政監(jiān)管部門批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。一些特殊的重整案件中，重整計(jì)劃的有效實(shí)施，除了需要法院的批準(zhǔn)外，還需要行政監(jiān)管部門的審批才能最終落地。例如，有的爛尾房地產(chǎn)項(xiàng)目需要重新調(diào)整規(guī)劃才能滿足資產(chǎn)重組的需要，而規(guī)劃調(diào)整不僅需要依法獲得已購(gòu)房業(yè)主的通過(guò)，而且需要經(jīng)過(guò)房地行政規(guī)劃部門的審批。上述事項(xiàng)如果不能獲得行政監(jiān)管部門批準(zhǔn)通過(guò)，則重整中的資產(chǎn)重組將無(wú)法實(shí)現(xiàn)，重整計(jì)劃亦將無(wú)法得到有效實(shí)施。

2、稅務(wù)成本風(fēng)險(xiǎn)。即債務(wù)人未來(lái)在存續(xù)經(jīng)營(yíng)期間面臨的稅收風(fēng)險(xiǎn)。因重整投資不屬于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，并不產(chǎn)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的稅收問(wèn)題。但在后續(xù)經(jīng)營(yíng)期間可能存在稅務(wù)成本風(fēng)險(xiǎn)包括但不限于：已銷售及未來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成銷售的環(huán)節(jié)，存在土地增值稅、企業(yè)所得稅、土地使用稅等整體匯算清繳的成本風(fēng)險(xiǎn)。

3、共益?zhèn)鶆?wù)不足的風(fēng)險(xiǎn)。在重整期間，為保障項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值最大化，管理人可能已通過(guò)債權(quán)融資方式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目復(fù)工，并與有關(guān)施工單位簽訂復(fù)工協(xié)議，所產(chǎn)生的債務(wù)均為共益?zhèn)鶆?wù)。但共益?zhèn)鶆?wù)可能不足以保障復(fù)工全部完成，為時(shí)限竣工驗(yàn)收繼續(xù)產(chǎn)生的費(fèi)用由重整方承擔(dān)。由此可能影響投資成本。

4、未申報(bào)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。即根據(jù)《破產(chǎn)法》92條的規(guī)定，在重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后，未申報(bào)的債權(quán)人可以按照重整計(jì)劃規(guī)定的同類債權(quán)的清償條件行使權(quán)利，由此給債務(wù)人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

5、部分資產(chǎn)不能及時(shí)變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。重整計(jì)劃方案中，管理人一般將債務(wù)人賬面上的應(yīng)收賬款作為資產(chǎn)打包交予重整方進(jìn)行處置。但是這些應(yīng)收賬款大多賬齡較長(zhǎng)，實(shí)際收回的可能性較小，重整方要注意相應(yīng)的投資成本。同時(shí)，在房企重整案件的重整計(jì)劃執(zhí)行階段，管理人向重整方移交債務(wù)人企業(yè)后，因部分房屋存在權(quán)屬爭(zhēng)議，也會(huì)影響此類資產(chǎn)的處置變現(xiàn)，造成投資成本壓力。

6、后期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。包括但不限于項(xiàng)目行政審批、竣工驗(yàn)收、房屋銷售、物業(yè)管理、政策變化等帶來(lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、重整投資人的利益保護(hù)路徑

（一）重整投資人權(quán)益保護(hù)的私法路徑

對(duì)于重整投資人權(quán)益的私法保護(hù)，可以通過(guò)盡職調(diào)查、合同權(quán)利、義務(wù)設(shè)計(jì)及重整計(jì)劃規(guī)定等不同角度來(lái)加以保護(hù)，具體的方式如下：

1、投資前對(duì)破產(chǎn)重整企業(yè)要進(jìn)行充分的調(diào)查和了解。作為意向投資人，在正式參與投資招募前，應(yīng)對(duì)重整企業(yè)進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查和了解，在提交競(jìng)選文件之前應(yīng)要求管理人充分披露重整企業(yè)的核心資產(chǎn)、投資價(jià)值、潛在風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)于投資人的各項(xiàng)要求和條件。然后衡量自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力、經(jīng)營(yíng)能力、承受能力及投資的價(jià)值。只有在充分調(diào)查之后，對(duì)投資過(guò)程中可能出現(xiàn)的變數(shù)做出合理的分析和判斷，才能對(duì)是否投資做出最正確的決定。

另外，如果存在合作投資或者共同投資的情況，還要對(duì)合作伙伴做基本的調(diào)查和了解，確保合作伙伴的資信能力和經(jīng)營(yíng)實(shí)力，必要時(shí)可以要求對(duì)方提供保證金或者先行支付一部分費(fèi)用，盡可能的規(guī)避自身的風(fēng)險(xiǎn)。

2、重整投資協(xié)議中要構(gòu)建保護(hù)重整投資人權(quán)益的體系。重整投資人對(duì)于重整程序而言是一個(gè)無(wú)法或缺的角色，用來(lái)維護(hù)各方利益的《重整投資協(xié)議》更是非常重要。如果重整投資協(xié)議是保護(hù)重整投資人權(quán)益的核心法律文件，根據(jù)誠(chéng)實(shí)信用原則，合同的義務(wù)主體負(fù)有先合同義務(wù)和后合同義務(wù)。在先合同階段，針對(duì)重整投資人在獲取債務(wù)人企業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)等信息不準(zhǔn)確、不全面等問(wèn)題，建議強(qiáng)調(diào)相關(guān)責(zé)任主體的信息披露義務(wù)，對(duì)為按約定或規(guī)定披露信息的，承擔(dān)合同法上的締約過(guò)失責(zé)任;在合同履行階段，可以通過(guò)重整投資協(xié)議的設(shè)計(jì)，通過(guò)約定的方式予以重整投資人優(yōu)先受償權(quán);在后合同階段，若企業(yè)重整成功，應(yīng)當(dāng)保障重整投資人擁有相對(duì)暢通的退出途徑;若企業(yè)重整失敗，應(yīng)當(dāng)通過(guò)協(xié)議約定賦予重整投資人相對(duì)優(yōu)先的清算退出權(quán)。以此，構(gòu)建起保護(hù)重整投資人權(quán)益的私法責(zé)任體系。

3、重整投資人要爭(zhēng)取在重整協(xié)議中考慮優(yōu)先股的設(shè)置。優(yōu)先股是有公司法，股權(quán)持有人優(yōu)先于普通股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。優(yōu)先股是介于股權(quán)和債權(quán)之間的融資方式，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于一般股權(quán)要小，但又具有固定收益的債權(quán)性特征，還能夠約定股東享有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)或回購(gòu)選擇權(quán)，在一定程度上，優(yōu)先股可以消除財(cái)務(wù)性重整投資人的顧慮，穩(wěn)定收益降低風(fēng)險(xiǎn)，既無(wú)需參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，又能夠?qū)崿F(xiàn)順暢退出。4、重整投資人要謹(jǐn)慎對(duì)待重整計(jì)劃

破產(chǎn)重整計(jì)劃作為重整程序的核心，關(guān)系到重整程序的成敗，也會(huì)影響到重整目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?！镀飘a(chǎn)法》第92條第一款規(guī)定，“經(jīng)人民法院裁定批準(zhǔn)的重整計(jì)劃，對(duì)債務(wù)人和全體債權(quán)人均有約束力。也就是說(shuō)，重整計(jì)劃經(jīng)法院批準(zhǔn)后，就具有了法律效力。雖然法律上并沒(méi)有明確重整計(jì)劃對(duì)重整投資人產(chǎn)生的效力，但從重整計(jì)劃的內(nèi)容來(lái)看，都會(huì)涉及到重整投資人。因此，在法律沒(méi)有明確規(guī)定的情況下，重整投資人不能忽視在實(shí)踐中，重整計(jì)劃往往會(huì)有出資人權(quán)益調(diào)整、股權(quán)劃轉(zhuǎn)及解除權(quán)利負(fù)擔(dān)等跟重整投資人利益相關(guān)的內(nèi)容。如果一概認(rèn)為重整計(jì)劃對(duì)重整投資人不產(chǎn)生法律效力，那么重整計(jì)劃的很多內(nèi)容將會(huì)形同虛設(shè)，實(shí)際執(zhí)行起來(lái)也會(huì)有很大的難度。所以，站在重整投資人的角度，仍然要慎重對(duì)待重整計(jì)劃與其相關(guān)的內(nèi)容，從而保障自身權(quán)益的順利獲得。

5、在重整計(jì)劃中規(guī)避《破產(chǎn)法》第92條第二款可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)踐中，為了實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)程序公平，債權(quán)人會(huì)議采取了“人數(shù)+債權(quán)額”的雙重多數(shù)決，異議債權(quán)人同樣要受到經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的重整計(jì)劃的約束。根據(jù)破產(chǎn)法第92條第一款的規(guī)定，多數(shù)通過(guò)表決的重整計(jì)劃應(yīng)該優(yōu)先于法定，那么該規(guī)定第二款“債權(quán)人在重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后，可以按照重整計(jì)劃規(guī)定的同類債權(quán)的清償條件行使權(quán)利”就應(yīng)該能夠在重整計(jì)劃中得到規(guī)避。因此，可以在重整計(jì)劃中對(duì)該條款進(jìn)行限制，從而減小重整投資人的資金風(fēng)險(xiǎn)。

6、重整投資人要善于利用共益?zhèn)鶆?wù)的概念降低投資風(fēng)險(xiǎn)。共益?zhèn)鶆?wù)是指破產(chǎn)程序中基于全體債權(quán)人共同利益考量所負(fù)擔(dān)的債務(wù)，或因?qū)鶆?wù)人財(cái)產(chǎn)的管理、變現(xiàn)、分配而產(chǎn)生的債務(wù)。《破產(chǎn)法》第42條列舉了共益?zhèn)鶆?wù)的六種類型，其中“為債務(wù)人繼續(xù)營(yíng)業(yè)而應(yīng)支付的勞動(dòng)報(bào)酬和社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用以及由此產(chǎn)生的其他債務(wù)”，這個(gè)規(guī)定被視為重整借款屬于共益?zhèn)鶆?wù)的法律依據(jù)。2019年《破產(chǎn)法司法解釋三》第二條進(jìn)一步明確了“為債務(wù)企業(yè)繼續(xù)營(yíng)業(yè)提供的借款為共益?zhèn)鶆?wù)性質(zhì)的法律地位”。處于重整階段的債務(wù)企業(yè)往往缺少流動(dòng)資金來(lái)支付日常營(yíng)運(yùn)的必要開(kāi)支，重整投資人的借款能夠提供債務(wù)企業(yè)所需要的資金來(lái)維持經(jīng)營(yíng)直到重整成功。因此，重整投資人如果采取債權(quán)投資的方式，則可以利用共益?zhèn)鶆?wù)的優(yōu)先性，有效的降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）重整投資人權(quán)益保護(hù)的公法路徑

對(duì)于重整投資人權(quán)益的保障，除了通過(guò)私法上的意思自治予以保護(hù)，還要適當(dāng)賦予其直接參與重整的程序性權(quán)利。這樣的考慮對(duì)于重整投資人，或者說(shuō)對(duì)于整個(gè)重整程序的效率而言，都是非常有益的探索。從利益關(guān)系角度講，不論是債務(wù)人還是管理人，都比不上重整投資人對(duì)自身利益的關(guān)注，都不具有重整投資人對(duì)債務(wù)人企業(yè)債權(quán)債務(wù)進(jìn)行全面清查的動(dòng)力，因此重整投資人應(yīng)該獲得更多程序性的權(quán)利。

1、行使知情權(quán)。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，債權(quán)人及出資人在破產(chǎn)重整計(jì)劃草案表決過(guò)程中可以行使知情權(quán)。具體體現(xiàn)在，要求債務(wù)人或管理人作出說(shuō)明并回答詢問(wèn)；同時(shí)在債權(quán)人會(huì)議中，管理人也應(yīng)當(dāng)列席，向債權(quán)人會(huì)議報(bào)告職務(wù)執(zhí)行情況，并回答詢問(wèn)；債權(quán)人或出資人有權(quán)要求債務(wù)人或管理人就涉及到投資人利益的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明，并可要求其提供書面文件。比如，根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，債權(quán)人及出資人可以查閱債權(quán)表和債權(quán)申報(bào)材料。

2、行使表決權(quán)。賦予重整投資人程序參與權(quán)，其可以在重整程序中直接依法表達(dá)自己對(duì)債權(quán)異議的訴求，直接與相關(guān)各方進(jìn)行溝通、協(xié)商，其對(duì)債權(quán)的異議請(qǐng)求可以直接訴諸法院，這樣不僅更有利于重整投資人維護(hù)自身的合法權(quán)益，而且有更有利于重整程序在各方交涉中繼續(xù)推向前進(jìn)。各組不同的債權(quán)人或出資人，可根據(jù)自身的性質(zhì)，分別對(duì)重整計(jì)劃草案進(jìn)行表決。比如，債務(wù)人或者管理人可以同未通過(guò)重整計(jì)劃草案的表決組協(xié)商，該表決組可以在協(xié)商后再表決一次。此時(shí)，債權(quán)人或出資人應(yīng)當(dāng)注意其下一次表決的內(nèi)容及表決結(jié)果。如果其對(duì)重整計(jì)劃草案的調(diào)整可能會(huì)損害自己的利益，受不利影響的債權(quán)人或出資人應(yīng)及時(shí)向債權(quán)人會(huì)議或人民法院提出。還有，表決過(guò)程中債權(quán)人或出資人認(rèn)為其他組或自己所在組在表決程序及內(nèi)容上有違反法律規(guī)定的時(shí)候也可以及時(shí)提出。

（三）相關(guān)立法建議

1. 建議在《破產(chǎn)法》上增設(shè)重整投資人對(duì)申報(bào)的破產(chǎn)債權(quán)的異議權(quán)。現(xiàn)行《破產(chǎn)法》第58條僅規(guī)定債務(wù)人和債權(quán)人對(duì)債權(quán)表記載有異議的，可以向法院提起訴訟。建議在此基礎(chǔ)上，可以將重整投資人納入到享有異議權(quán)的主體之中，即規(guī)定重整投資人對(duì)債權(quán)表記載有異議的權(quán)利，同樣也可以直接向法院提起訴訟。

2. 建議明確《破產(chǎn)法》中重整投資人獲得法律主體地位的時(shí)間。根據(jù)重整計(jì)劃中對(duì)債務(wù)人原出資人公司權(quán)益的調(diào)整，以及重整投資人通過(guò)執(zhí)行重整計(jì)劃可以獲得的公司權(quán)益份額，在法院做出裁定通過(guò)重整計(jì)劃的那一刻，即完成了債務(wù)人企業(yè)股東資格的變更。而后續(xù)根據(jù)重整計(jì)劃轉(zhuǎn)讓債務(wù)人公司的股權(quán)、履行股權(quán)變更手續(xù)，則屬于履行重整計(jì)劃的義務(wù)，而不應(yīng)當(dāng)看做是股東資格變更的要件。因此，應(yīng)該明確法院裁定通過(guò)重整計(jì)劃時(shí)，重整投資人即根據(jù)重整計(jì)劃享有相應(yīng)的權(quán)益份額。

六、結(jié)語(yǔ)

重整投資人對(duì)于重整程序的順利推進(jìn)具有重要的作用，因而，關(guān)注重整程序中重整投資人權(quán)益的保障就具有同樣的意義。通過(guò)法律規(guī)范的方式，肯定重整投資人在重整程序中的法律地位，并且通過(guò)法律規(guī)則的設(shè)計(jì)，具體地授予重整投資人程序參與權(quán)，例如對(duì)確認(rèn)債權(quán)的異議權(quán)等，能夠有效地保護(hù)重整投資人的合法權(quán)益。以法律創(chuàng)制的方式將重整投資人直接納入到重整程序中，作為重整程序的一方主體，是法律理念與法律認(rèn)識(shí)層面的較大跨越。但是，在破產(chǎn)重整實(shí)踐中，對(duì)于重整投資人權(quán)益的保護(hù)又急需法律規(guī)則層面明確且有效的指引。對(duì)此，我們期待著破產(chǎn)重整法律規(guī)則能夠在賦予重整投資人程序參與權(quán)方面取得突破。

編輯 | 熊慧

主編 | 付軍