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Gamma交易 Gamma交易，又稱Gamma Scalping(刮刷)，是在為保持投資組合Delta中性而進(jìn)行的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程中，不斷的低買(mǎi)高賣(mài)標(biāo)的股票而實(shí)現(xiàn)盈利的一種交易方法。 設(shè)想一個(gè)市場(chǎng)中性且Gamma為正的投資組合，假設(shè)標(biāo)的價(jià)格上升，組合Delta將偏離中性變?yōu)槎囝^正值，為使組合重新回到中性狀態(tài)，交易員需要賣(mài)出一定數(shù)量的標(biāo)的股票；反之，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格下降時(shí)，組合Delta將為空頭負(fù)值，交易員需要買(mǎi)入標(biāo)的股票使組合回到中性狀態(tài)。讀者可以看出，在上面兩種操作中，交易員實(shí)際在高賣(mài)低買(mǎi)標(biāo)的股票，也就是當(dāng)標(biāo)的價(jià)格上升時(shí)賣(mài)出，下降時(shí)買(mǎi)入；在連續(xù)Delta對(duì)沖過(guò)程中，交易員會(huì)不斷積累利潤(rùn)。 讀者一定想，上面看似輕而易舉可以獲得穩(wěn)定盈利的交易肯定還有其它風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)的確如此。現(xiàn)實(shí)交易中，如果不計(jì)交易成本，Gamma交易最大的挑戰(zhàn)就是Theta。 Gamma和Theta是一對(duì)互相制約、此消彼長(zhǎng)的因子。從期權(quán)計(jì)算器中，讀者可以隨意輸入任何期權(quán)參數(shù)，在希臘字母動(dòng)態(tài)圖中選擇Gamma和Theta比較。讀者可以發(fā)現(xiàn)，通常情況下，Gamma和Theta總是符號(hào)相反，也就是說(shuō)要想獲得Gamma多頭，就要支付Theta時(shí)間損耗；反之，如果想從Theta時(shí)間損耗上累計(jì)利潤(rùn)，就需要做空Gamma。 如果稍作深入探討，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)Gamma多頭，是期待從較大的標(biāo)的波動(dòng)率中盈利；而Gamma空頭，是期待從較小的標(biāo)的波動(dòng)率中盈利。 因此我們可以看出，現(xiàn)實(shí)中要想成功操作Gamma交易，就需要從不斷的Delta對(duì)沖中獲得足夠的盈利，用來(lái)抵消支付的Theta賬單。 既然我們清楚了Gamma和Theta相互制約的特性，在實(shí)盤(pán)操作選擇期權(quán)時(shí)，就希望盡可能以最小的Theta換取最大的Gamma，從而增加盈利的機(jī)率。Gamma-Theta比率，是一個(gè)非常有效的工具，可以幫助我們分析選擇有利的期權(quán)。 針對(duì)同一標(biāo)的、相同到期日的不同期權(quán)，讀者可以從計(jì)算器中計(jì)算出它們的Gamma和Theta值，并用Gamma值除以Theta值，得到Gamma-Theta比率。比率大的期權(quán)比較適于做Gamma交易，比率小的期權(quán)比較適于反向收取Theta賬單。例如：
如果同樣需要獲得1個(gè)gamma，平值看漲期權(quán)需要買(mǎi)入21.7個(gè)，并每日支付￥1.30的Theta費(fèi)用；虛值看跌期權(quán)需要買(mǎi)入46.9個(gè)，并每日支付￥1.64的Theta費(fèi)用。顯然，二者相比，平值看漲期權(quán)更適合做Gamma交易。 讀者還可以利用Gamma的其它動(dòng)態(tài)特性，進(jìn)一步優(yōu)化Gamma交易策略。例如：
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