這個(gè)觀點(diǎn)是：

雖然豬價(jià)一定有周期，但從整個(gè)養(yǎng)殖戶群體來說，還是有不小概率，可以獲得一定利潤(rùn)的。

考慮到周期性的摩擦成本（比如行情不好把小豬殺掉），這個(gè)利潤(rùn)不會(huì)高，但估計(jì)會(huì)有。

更關(guān)鍵的是，一家養(yǎng)殖企業(yè)在過程中獲得的利潤(rùn)，跟他的絕對(duì)成本關(guān)系不大，而是跟相對(duì)關(guān)系有關(guān)。

什么意思呢？我的看法是：

隨著整個(gè)養(yǎng)殖行業(yè)的養(yǎng)殖水平提升、成本下降，生豬周期的價(jià)格中樞，也會(huì)下降。

原因也很簡(jiǎn)單：在一個(gè)無差別商品的行業(yè)中，利潤(rùn)空間是會(huì)無限接近于成本的。

因?yàn)?，養(yǎng)殖戶最常用的手段（也幾乎是唯一的手段），就是降價(jià)，因?yàn)槟悴唤祪r(jià)，別人降價(jià)，你的豬就賣不出去。

這也是在美國(guó)發(fā)生的事情，美國(guó)大概20世紀(jì)80年代那段時(shí)間，養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量迅速減少、行業(yè)集中度提升。

但是，在格局穩(wěn)定下來以后，美國(guó)在生豬養(yǎng)殖成本大幅下降的背景下，養(yǎng)殖企業(yè)（形成了幾家巨頭）的日子并不好過，時(shí)不時(shí)會(huì)出現(xiàn)虧損。

回到中國(guó)來，如果有一家養(yǎng)殖企業(yè)，能夠獲得相對(duì)于行業(yè)整體更低的養(yǎng)殖成本，這家企業(yè)就有可能在這種相對(duì)優(yōu)勢(shì)消失以前，享受高資本收益率。

上面這一段，就是我認(rèn)為牧原能獲得遠(yuǎn)高于同行資本收益率的核心邏輯，即牧原的豬，在一段時(shí)間內(nèi)，養(yǎng)殖成本比對(duì)手低。

換句話說，你可以想象生豬價(jià)就像是“智能”的，他的中樞無限地向行業(yè)養(yǎng)殖成本貼近，而低于行業(yè)養(yǎng)殖成本的企業(yè)，暫時(shí)獲取了利潤(rùn)空間。

所以，牧原為什么能夠有更低的養(yǎng)殖成本，以及背后的原因能否維持，就是弄懂牧原的第一個(gè)核心。

我們先來看看，牧原的相對(duì)養(yǎng)殖成本情況，我沒有找到最近的數(shù)據(jù)，以2017年的一系列數(shù)據(jù)為例，展示牧原的情況，見下圖。

上面這張圖，是4個(gè)主體在各個(gè)成本維度的單公斤對(duì)比。

以最左邊那個(gè)“飼料”為例，從上到下四個(gè)點(diǎn)，分別是中國(guó)養(yǎng)豬行業(yè)整體、溫氏、牧原和美國(guó)養(yǎng)豬行業(yè)整體。

最上面那個(gè)7.99，意思就是1公斤豬的飼料成本，是7塊9毛9。

從左到右，依次是飼料成本、委托養(yǎng)殖成本、防疫醫(yī)藥成本、折舊、職工薪酬、其他。

上面這6項(xiàng)加起來，就是接下來的養(yǎng)殖成本，然后再加上銷售、財(cái)務(wù)、管理三個(gè)期間費(fèi)用（三費(fèi)），就有了最右邊的總成本。

從這張圖，我們能看出來3個(gè)信息：

1、看總成本，美國(guó)的養(yǎng)殖成本是遠(yuǎn)低于我國(guó)的，而且差距非常大；

2、相比于行業(yè)來說，牧原和溫氏都是更優(yōu)秀的，其中，牧原展現(xiàn)出的數(shù)據(jù)更低；

3、如果拿牧原和溫氏做對(duì)比，牧原的成本優(yōu)勢(shì)項(xiàng)，是飼料和職工薪酬，尤其是飼料，同時(shí)，由于牧原是自養(yǎng)，所以沒有委托費(fèi)用；牧原的成本劣勢(shì)項(xiàng)，是防疫和折舊。

首先，你可能會(huì)對(duì)第一個(gè)信息感興趣：

美國(guó)比我國(guó)養(yǎng)殖成本低這么多，是什么原因呢？牧原能向那個(gè)方向靠攏嗎？

根據(jù)券商研究的信息，美國(guó)養(yǎng)殖成本比中國(guó)低，主要原因是兩個(gè)：

一個(gè)是國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格始終高于美國(guó)，第二個(gè)是由于養(yǎng)殖水平的差異，料肉比遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)。

換句話說，喂一樣多的糧食，美國(guó)豬長(zhǎng)肉更多，見下圖。

橙色那條線是中國(guó)，黑色線是美國(guó)，很明顯，中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)還有很大的提升空間。

之所以料肉比低于美國(guó)，主要是飼料的配方、飼料加工方式、以及關(guān)鍵的一點(diǎn)——沒有精細(xì)化地按照生豬生長(zhǎng)階段匹配飼料。

說了這么多，但其實(shí)這個(gè)問題是無關(guān)緊要的，原因就是我前面說過的觀點(diǎn)：

從投資角度來看，養(yǎng)殖企業(yè)的關(guān)鍵，在于相比于“豬隊(duì)友”的相對(duì)成本，不在于絕對(duì)成本，成本低如美國(guó)，美國(guó)養(yǎng)殖企業(yè)的日子卻大多不好過。

接著是上上圖反映出的第二個(gè)信息。

事實(shí)上，單從數(shù)據(jù)來看，不管是出欄量，還是養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)，牧原和溫氏，應(yīng)該算是中國(guó)目前養(yǎng)殖業(yè)最出色的兩家企業(yè)了。

第三個(gè)信息，是可以理解的，從上面數(shù)據(jù)來看，是符合牧原描述的自己的模式的，牧原的成本優(yōu)勢(shì)及其來源，后面我會(huì)重點(diǎn)來講。

看完牧原的成本相對(duì)情況，接下來的問題是：

牧原能夠取得這樣的優(yōu)勢(shì)，背后是什么原因呢？他們具有可持續(xù)性嗎？

畢竟從數(shù)據(jù)來看，牧原這些年，哪怕身處大起大落的豬周期中，也蓋不住他出色的表現(xiàn)，背后的原因，就更加讓人興趣盎然了。

要理解牧原的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們要先來看看養(yǎng)豬這個(gè)生意，算作背景的了解。

另外，所處行業(yè)算不算是“簡(jiǎn)單、穩(wěn)定、行業(yè)賺錢邏輯沒有崩塌”的行業(yè)，也是判斷一家公司是否值得投資的門檻條件。

先看行業(yè)理解的難度。

養(yǎng)豬這個(gè)行業(yè)，是不難理解的，竅門就是一個(gè)：

盡量低成本地養(yǎng)好豬，單就養(yǎng)豬來說，這個(gè)行業(yè)的精髓，無論怎么渲染和吹噓，本質(zhì)就這一條。

不管是育種、飼料，還是催肥、防疫，養(yǎng)豬企業(yè)所有的一切，都是為了在保證豬的質(zhì)量的前提下，盡量降低成本。

再看看行業(yè)的穩(wěn)定性。

前面文章也講過，這個(gè)行業(yè)需求不僅穩(wěn)定，而且穩(wěn)定增長(zhǎng)。

并且，在養(yǎng)豬這個(gè)行業(yè)，不可能動(dòng)輒出現(xiàn)顛覆式的事物，確實(shí)會(huì)有一些創(chuàng)新之處，但養(yǎng)豬就是養(yǎng)豬，不會(huì)隔三差五出個(gè)技術(shù)，把豬從110公斤，變成1100公斤。

至于行業(yè)賺錢邏輯，也一直都是那個(gè)樣子：

生豬18塊一公斤收，牧原14塊1公斤賣，110公斤的豬，1頭毛利潤(rùn)440塊，就這么簡(jiǎn)單。

另外，如前面所說，生豬市場(chǎng)的波動(dòng)，是不可避免的，一家企業(yè)要在這個(gè)行業(yè)賺錢，總結(jié)起來就是八個(gè)字：

死磕成本，熬過周期。

“死磕成本”，這個(gè)大家都知道，講了也很多，但后面這一點(diǎn)（熬過周期），很多人會(huì)忽略掉，其實(shí)這一點(diǎn)非常重要。

原因在于，管理企業(yè)的，是一群活生生的人，在不可避免的周期面前，不論你有多么優(yōu)秀、多么努力，你可能還是會(huì)碰到虧損、甚至是巨虧。

這時(shí)候，人的動(dòng)作，是很容易走形的，容易做傻事。

如果讀者中有自己做生意的，不妨想想：

上一次你的企業(yè)業(yè)務(wù)大幅下滑（就不說虧損了）的時(shí)候，你的心理狀態(tài)如何、那種巨大的心理壓力，是否讓你經(jīng)常有各種“奇思妙想”？

所以，除了前面說的“死磕成本”，能否在周期低谷保持冷靜、不做出一些走形的動(dòng)作出來，對(duì)管理者的心性，是巨大的考驗(yàn)。

牧原所在行業(yè)的識(shí)別和理解不難，接下來，我們就進(jìn)入到很關(guān)鍵的“識(shí)別競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”環(huán)節(jié)。

牧原的招股說明書和年報(bào)中，對(duì)自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有很多列舉，印象中有接近10條。

但這些內(nèi)容，我認(rèn)為很多是有些牽強(qiáng)、或者至少是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以復(fù)制的。

經(jīng)過我自己的思考，我認(rèn)為邏輯能夠說得通的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，牧原有兩個(gè)。

第一個(gè)，行業(yè)“正常情況”下的低成本，這里說的“正常情況”，是指豬價(jià)溫和波動(dòng)的時(shí)候。

前面的牧原與溫氏、中國(guó)整體、美國(guó)整體的養(yǎng)殖成本對(duì)比，以及更前面的行業(yè)幾家養(yǎng)殖成本對(duì)比圖，都已經(jīng)清晰顯示了這一點(diǎn)。

但關(guān)鍵問題是：

牧原為什么能有這樣的低成本呢？

我覺得，主要是由于3方面的原因：育種、飼料和生產(chǎn)。

先看育種，在這個(gè)領(lǐng)域，牧原的成本優(yōu)勢(shì)來自于3個(gè)方面：

第一個(gè)，育種可以給牧原帶來“額外的紅利”，具體是什么意思呢？

我國(guó)的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，水平參差不齊，但在幾家相對(duì)先進(jìn)的企業(yè)這里，現(xiàn)有生豬群體的遺傳潛力極限，已經(jīng)發(fā)揮得差不多了，看看公司怎么說：

“目前，國(guó)內(nèi)規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的飼養(yǎng)的生豬品種多數(shù)飼養(yǎng)“杜長(zhǎng)大”或“杜大長(zhǎng)”這一生豬品種。

公司目前飼養(yǎng)的生豬品種為“杜長(zhǎng)大”或“杜大長(zhǎng)”，因此在飼料報(bào)酬率、瘦肉率、生長(zhǎng)速度等參數(shù)方面，與同行業(yè)其他公司的差異并不顯著?！保ㄕ阅猎泄烧f明書）

換句話說，后面講到的“生產(chǎn)”方面的優(yōu)勢(shì)，更多是牧原這樣的大企業(yè)，和中小養(yǎng)殖場(chǎng)的差異來源。

但也要多說一句，哪怕是溫氏，在生產(chǎn)這方面跟牧原也有一些小的不一樣，后面具體說。

生豬育種，是一件需要時(shí)間積累的事情，也是一件初始投入會(huì)比較大的事情，如果你就只有幾頭種豬，談什么“探索優(yōu)秀基因”？

而像牧原和溫氏這樣的大企業(yè)，有財(cái)力、物力在育種上面投入，是有機(jī)會(huì)和中小養(yǎng)殖場(chǎng)拉大差距的。

牧原育種方面的第二個(gè)優(yōu)勢(shì)來源，是牧原的種豬都是自己養(yǎng)出來的，所以就少了一筆反復(fù)引入種豬的成本。

如果你我去養(yǎng)豬，肯定是覺得將來能賺一票，去買幾頭母豬，然后等小豬長(zhǎng)大就是了。

如果豬價(jià)不好，我們會(huì)把母豬也賣掉，直到下一次隔壁二狗又養(yǎng)豬賺錢了，我們才又會(huì)再去買母豬。

但可能事后一算賬，賺來的錢，都拿去買母豬了。

對(duì)于牧原來說，就不存在這個(gè)事情，由于是自己育種，自己擴(kuò)繁，所以牧原是不大需要從外界引入種豬的。

這兩年豬價(jià)大漲，溫氏、新希望等企業(yè)都從牧原買種豬，就是個(gè)活生生的例子。

牧原的育種，還能帶來第三個(gè)優(yōu)勢(shì)來源，不那么明顯，但其實(shí)很重要，就是沒有“外來豬”。

豬的常見病，就是那幾種——藍(lán)耳病、豬瘟、腹瀉等，在最理想狀態(tài)下，一頭商品豬，從出生到出欄，理論上來講，不應(yīng)該碰到任何病毒攜帶者——也包括豬和人。

而養(yǎng)豬場(chǎng)都是會(huì)打掃衛(wèi)生、消毒的，在這樣的情況下，往往病毒是哪來的呢？

答案就是“外來的豬”，外部買回來的種豬、仔豬，如果已經(jīng)感染了某種病毒，現(xiàn)有的豬就很難逃脫。

但如果我所有的豬，從一開始就生活在可控的生活環(huán)境中，感染疫病的可能性就會(huì)低很多，這是一個(gè)很容易理解、卻很容易被忽略的事情。

牧原低成本的第二個(gè)方面，是飼料，具體來說，也可以分成3個(gè)優(yōu)勢(shì)來源，這中間可能有些地方，讓你覺得不可思議。

下一篇文章，我給各位逐一展開。