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行業(yè)回顧與分析 當前時點的醫(yī)療板塊，抗疫物資需求量價趨于平衡；醫(yī)保集采和控費政策逐步落地，市場預期逐步平穩(wěn)；板塊估值分化突出，高基數高預期與低估值低預期并存。 醫(yī)療器械板塊：產品創(chuàng)新升級趨勢加速，國際化布局打開潛在空間 醫(yī)療服務行業(yè)：價格改革明確提質增效，推進醫(yī)療服務高質量發(fā)展 生物制品行業(yè)：景氣度持續(xù)提升，政策風險可控 醫(yī)美行業(yè)：監(jiān)管趨嚴利好龍頭穩(wěn)健發(fā)展，新型再生填充劑快速推廣 過去數年自上而下、注重賽道邏輯、聚焦強成長、淡化估值的醫(yī)療板塊投資風格下，小部分板塊高預期、高基數積累情況較為明顯；而更多板塊因為遭遇疫情沖擊/降價控費壓力/行業(yè)和企業(yè)經營發(fā)展變化等原因，配置比例和估值水平處于歷史低位。從市場面看，當前市場品種和板塊配置集中，醫(yī)療板塊估值分化較為突出。 投資建議 我們認為2022 年醫(yī)療板塊投資機會很可能是自下而上、強調表觀增長、強調增速與估值匹配的，重點看好具有良好的表觀增速、估值與增長匹配度良好的相關標的。 我們重點看好醫(yī)療板塊兩大布局方向：價值成長和創(chuàng)新出海 價值成長：我們認為當前板塊內有大量仍然具有良好行業(yè)模式和較好成長性的標的已經處于歷史估值低位，原因在于市場對其未來成長過于悲觀。如果醫(yī)保/控費壓力階段性出清，或者疫情對院內診療流量和藥品耗材使用的壓制解除，或者行業(yè)政策景氣度出現拐點，那么估值修復所帶來的重新定價彈性將十分可觀。代表性領域：生長激素、血液制品、優(yōu)質家用醫(yī)療器械、體外診斷龍頭、連鎖醫(yī)療服務等。 創(chuàng)新和出海：展望未來醫(yī)療板塊產業(yè)發(fā)展，我們認為，創(chuàng)新依舊是醫(yī)藥行業(yè)的靈魂，在存量會被不斷優(yōu)化的醫(yī)保定價格局下，新產品享受的定價優(yōu)勢對企業(yè)長期成長至關重要；而企業(yè)如果能在海外市場占據可觀份額，也將提升未來潛在成長空間。鑒于創(chuàng)新/出海能力對于未來醫(yī)療板塊企業(yè)長期持續(xù)成長能力的重要性提升，市場有望給予這些領域優(yōu)勢企業(yè)以估值溢價。同時正如我們所分析，當前市場注重估值與增速的匹配，因此這類標的中具有合理估值的標的更加值得重點關注。代表性領域：器械行業(yè)龍頭和細分領域優(yōu)秀企業(yè)、創(chuàng)新疫苗、頭部醫(yī)美產品、生命科學服務等。 重點公司 邁瑞醫(yī)療、長春高新、博雅生物、南微醫(yī)學、萬泰生物等、。 風險提示 疫情反彈超預期影響常規(guī)診療流量；抗疫物資量價回落風險；醫(yī)?？刭M和集采力度超出預期風險；新品放量不及預期風險；行業(yè)監(jiān)管收緊超出預期等。 |
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