我的價(jià)值投資三步法：一是選出十年內(nèi)有確定性增長(zhǎng)的股票；二是用現(xiàn)金流折現(xiàn)法等進(jìn)行估值；三是利用市場(chǎng)先生的情緒找到價(jià)格大幅低于內(nèi)在價(jià)值的區(qū)間；四是用倒金字塔法逐步建倉(cāng)。五是長(zhǎng)期持有5至10年。

一、最近十年ROE 全貌
ROE是巴菲特最重視的指標(biāo)，能維持高ROE特征的公司，才是巴菲特最終選擇標(biāo)的。

為什么呢？舉個(gè)例子，高ROE就像學(xué)生每次考試都考高分一樣，例如，當(dāng)甲學(xué)生10次考試成績(jī)都維持在90分以上，就代表甲學(xué)生具有持續(xù)考高分實(shí)力;

而乙學(xué)生這次考40分，下次考80分，雖然成績(jī)比以往大幅增加了1倍，但成績(jī)忽高忽低不穩(wěn)定，說不定下次還可能考個(gè)40分。

價(jià)值投資者若期待長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，當(dāng)然要選擇甲了。

深入分析，我們發(fā)現(xiàn)，一家企業(yè)能維持高ROE（股東報(bào)酬率），說明它從生產(chǎn)、銷售、管理、技術(shù)、服務(wù)、市場(chǎng)占有率等各層面沒有短板，是一個(gè)全能選手，股東因此才能獲得高額的回報(bào)，這也是巴菲特為什么把ROE大于等于20，作為重要指標(biāo)篩選上市公司的原因。 

從上面兩幅圖可以看出來，雙匯發(fā)展最近十年的ROE在高位運(yùn)行，大幅領(lǐng)先同行，處于行業(yè)霸主地位；趨勢(shì)總體向上，經(jīng)營(yíng)十分穩(wěn)健，是非常好的價(jià)值投資標(biāo)的物。

以上是定性分析，可以看出，未來十年雙匯發(fā)展大概率是一個(gè)能考90分以上的好學(xué)生。

二、估值

(一)自由現(xiàn)金流估值法

自由現(xiàn)金流(FCF)，是本期可隨意支取的現(xiàn)金，最好用的現(xiàn)金流，也是巴菲特最關(guān)注指標(biāo)。

自由現(xiàn)金流(FCF)被價(jià)值投資者認(rèn)為是衡量公司盈利能力的最重要參數(shù)之一，因?yàn)樗皇苷叟f、損耗和攤銷(DDA)的影響。

當(dāng)我們考慮自由現(xiàn)金流時(shí)，我們應(yīng)該從長(zhǎng)期的角度來看，因?yàn)槿魏我荒甑淖杂涩F(xiàn)金流都會(huì)受到該年企業(yè)在物業(yè)、廠房和設(shè)備(PPE)上的支出的嚴(yán)重影響。

從長(zhǎng)期來看，自由現(xiàn)金流應(yīng)該能很好地反映公司的實(shí)際盈利能力。

過去十年自由現(xiàn)金流總額為434.5億元，年復(fù)合增速為29.2%?？梢钥闯觯厔?shì)線向上，賺錢能力突出。

未來十年如果繼續(xù)保持這樣的增速，到2030年自由現(xiàn)金流總額為813.54億元，即是全部收益的現(xiàn)金。

企業(yè)凈現(xiàn)金流=企業(yè)現(xiàn)金流+存貨-負(fù)債

企業(yè)現(xiàn)金流主要包含三項(xiàng)，主要是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、可供出售金融資產(chǎn)和應(yīng)收賬款及票據(jù)。以上三項(xiàng)資產(chǎn)是極易變現(xiàn)的資產(chǎn)，至于廠房、設(shè)備等無法變現(xiàn)的固定資產(chǎn)現(xiàn)金流按我們按零計(jì)算，我們分析的基礎(chǔ)要保守一些。根據(jù)2020年年報(bào)得知：
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物：87.85億；可供出售金融資產(chǎn)：57.36億；應(yīng)收賬款及票據(jù)：2.80億；存貨為63.78億；雙匯發(fā)展負(fù)債合計(jì)為105.7億。

企業(yè)凈現(xiàn)金流=87.85+57.36+2.8+63.78-105.7=106.09

合理市值應(yīng)為目前企業(yè)凈現(xiàn)金流和十年收益現(xiàn)金的總和106.09+813.54=913.63
雙匯發(fā)展的總股本為34.65億股，目前每股股價(jià)為25.64元，市值888.3億。雙匯發(fā)展目前的安全邊際=888.3億/913.63億=0.97。目前價(jià)位買入在合理區(qū)間，相當(dāng)于97折買入?？紤]到雙匯發(fā)展在行業(yè)內(nèi)的寡頭壟斷地位，十年之內(nèi)還看不到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，目前這個(gè)估值已經(jīng)是十分保守的。

（二）市盈率估值法

市盈率以每股收益(EPS)為基準(zhǔn)，反映市場(chǎng)溢價(jià)倍數(shù)與熱度，也可以簡(jiǎn)單理解為：

如果鎖定當(dāng)前每股收益，要等待多少年才能回本。

從上圖可以看出，當(dāng)前15.44倍的市盈率，已經(jīng)是十年趨勢(shì)的底部，進(jìn)入跌無可跌的狀態(tài)。再拿十年股價(jià)也不會(huì)跌到哪里去。
三、目前策略
目前，雙匯發(fā)展作為一個(gè)國(guó)際化的企業(yè)，是非常具有核心競(jìng)爭(zhēng)力肉類龍頭企業(yè)。隨著今年以來豬肉價(jià)格從高位逐漸下降一半多，有利于公司包裝肉制品和生鮮產(chǎn)品降低成本，也有利于公司屠宰業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模，促進(jìn)生產(chǎn)邊際成本下降，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可期。

近期，父子之爭(zhēng)讓市場(chǎng)先生給投資者提供了一個(gè)相對(duì)低價(jià)買入的機(jī)會(huì)，上一次機(jī)會(huì)是2015年年底，距今已經(jīng)六年了，持有的投資者五年最高獲得四倍的收益。當(dāng)黑天鵝飛來的時(shí)候，價(jià)值投資者應(yīng)該熱情擁抱才是，逆向投資，買的足夠低才是賺錢的關(guān)鍵一招。也許還會(huì)下跌，如果你還是不放心，不要一次性全倉(cāng)介入，可以用倒金字塔買入法逐步買入。

另外，大家關(guān)心公司不缺錢，為什么還搞增發(fā)？萬隆老爺子81歲了連任董事長(zhǎng)，還沒有確定接班人的問題？還有雙匯發(fā)展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的問題，今后有時(shí)間另有文章談?wù)勎业目捶?，?qǐng)大家點(diǎn)贊加關(guān)注，我會(huì)繼續(xù)努力的！

以上是我的個(gè)人看法，不構(gòu)成投資建議，買者自負(fù)。

如有任何問題，稍后我們可以在留言區(qū)交流。

 $雙匯發(fā)展(SZ000895)$   #財(cái)報(bào)大煉金#   @今日話題   #新經(jīng)濟(jì)行業(yè)投資攻略#