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一開始我以為自己炒的是股票，后來發(fā)現(xiàn)是金融；等我開始研究金融的是時(shí)候，發(fā)現(xiàn)其實(shí)是經(jīng)濟(jì)；等我學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)其實(shí)是政治；等捧起政治的書本，發(fā)現(xiàn)其實(shí)是歷史……人群慌亂不堪，不停有人在建筑物中跑進(jìn)跑出，美軍士兵躲在裝甲車?yán)?，警惕地看著四周?/span>使館內(nèi)飄著嗆人的濃煙，他們?cè)诜贌牧?，用一切能用的手段來銷毀材料，焚化爐、粉碎機(jī)和焚燒箱來銷毀“敏感材料”。因?yàn)檫@些材料 ，記錄著美國(guó)在各類活動(dòng)中的足跡，包括人員配備、設(shè)備和補(bǔ)給”。如果不是就在新聞中看到如此的畫面，我還以為在看電影《西貢大決戰(zhàn)》。 1975年4月29至30日，美國(guó)在越南西貢進(jìn)行了美國(guó)在越戰(zhàn)中的最后一個(gè)戰(zhàn)役——撤離人員。其時(shí)，北越20萬大軍將西貢包圍的水泄不通，越南解放軍的大炮炮擊了西貢市內(nèi)的機(jī)場(chǎng)，美國(guó)只能用直升機(jī)在大使館樓頂撤離人員，當(dāng)時(shí)的新聞?wù)掌涗浟嗣绹?guó)的狼狽模樣。使館工作人員在館內(nèi)焚燒資料，大門外擠滿了想隨美國(guó)人撤離的越南人，美國(guó)海軍陸戰(zhàn)隊(duì)用槍托驅(qū)趕爬上使館圍墻的人群，人們擁擠在使館樓頂?shù)却冯x。著名的“西貢鐵拳”照片就是在這一刻誕生的，一名越南人爭(zhēng)搶機(jī)位，被美國(guó)大使館官員一拳揍下直升機(jī)。現(xiàn)在的阿富汗的喀布爾這一幕又在上演，只不過卸任的總統(tǒng)加尼比較體面地乘坐飛機(jī)離開，沒被美國(guó)大使館的官員用鐵拳招呼。持續(xù)20年的阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)終于結(jié)束，這也是美國(guó)在中國(guó)周邊國(guó)家發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)的第三次失敗。阿富汗悲慘的近代史來自英國(guó)人邁進(jìn)的的世界島理論。麥金德認(rèn)為，鐵路的出現(xiàn)已經(jīng)大大降低了一個(gè)單一強(qiáng)權(quán)主宰中心地帶的難度。當(dāng)歐亞大陸被密集的鐵路網(wǎng)覆蓋時(shí)，一個(gè)強(qiáng)大的大陸國(guó)家將主宰這片自東歐門戶開始的的廣袤土地。而這將是這個(gè)國(guó)家主宰歐亞大陸，進(jìn)而主宰世界的前奏："誰控制了東歐就控制了心臟地帶; 誰控制了心臟地帶就控制了世界島; 誰控制了世界島就控制了世界。隨著二戰(zhàn)結(jié)束，蘇聯(lián)崛起使得英國(guó)人的視野擴(kuò)大，世界島的中心從東歐挪到了阿富汗。隨后而來的冷戰(zhàn)，使得地理位置特殊的阿富汗成了超級(jí)大國(guó)的角力場(chǎng)。美蘇都在阿富汗?jié)B透，破壞，尋求代理人，然后親自下場(chǎng)，最后黯然離場(chǎng)。和蘇聯(lián)入侵阿富汗的戰(zhàn)略目標(biāo)不同，美國(guó)發(fā)動(dòng)阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)的戰(zhàn)略目標(biāo)是不斷變化的，一開始是反恐，后來的目的則是為了遏制中俄，最后就是體面的撤退。這與歷史上的越南戰(zhàn)爭(zhēng)極其相似。美國(guó)卷入越南戰(zhàn)爭(zhēng)，其目標(biāo)在不同時(shí)期有所變化。一開始是為了“制止共產(chǎn)主義侵略”和“擊敗革命”；1968年以后則是“體面的撤退”。越戰(zhàn)是阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)之前美國(guó)歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)。在戰(zhàn)爭(zhēng)后期，美國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的一系列矛盾凸顯。美國(guó)經(jīng)濟(jì)從20世紀(jì)60年代末開始，直至整個(gè)70年代，進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期停滯的階段。越戰(zhàn)是導(dǎo)致美國(guó)六七十年代的經(jīng)濟(jì)困境的主要因素，而阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)也是導(dǎo)致美國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)困境的原因之一，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是惡性通脹加經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，考慮到基數(shù)效應(yīng)，6個(gè)月之后，就是惡性通脹加經(jīng)濟(jì)停滯了，美國(guó)會(huì)再度進(jìn)入滯漲。60年代的兩任民主黨政府，在經(jīng)濟(jì)上都采用了后凱恩斯主義新經(jīng)濟(jì)學(xué)長(zhǎng)期赤字財(cái)政政策，刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，約翰遜總統(tǒng)上臺(tái)后還在此基礎(chǔ)上采取新制度學(xué)派和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的一系列社會(huì)改革和福利政策。它在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)使赤字財(cái)政長(zhǎng)期化，大大加強(qiáng)聯(lián)邦政府的壟斷調(diào)節(jié)作用。對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。在這種政策的影響下，60年代的美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了長(zhǎng)達(dá)106個(gè)月的持續(xù)增長(zhǎng)。然而就在這些繁榮、增長(zhǎng)的霞光掩映下，長(zhǎng)期赤字財(cái)政政策已在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中植入通貨膨脹的隱患。特別是在擴(kuò)大侵越戰(zhàn)爭(zhēng)的同時(shí)，約翰遜總統(tǒng)認(rèn)為“我們?cè)谠侥洗蛘痰耐瑫r(shí)可以繼續(xù)'偉大社會(huì)’”，奉行既要大炮，又要黃油的政策，全面推行“偉大社會(huì)”的改革計(jì)劃，在教育、醫(yī)療、環(huán)境保護(hù)、住房、反貧困和民權(quán)等領(lǐng)域采取廣泛的改革。減少稅收，實(shí)施福利政策，刺激私人投資，擴(kuò)展了反貧困計(jì)劃，擴(kuò)大生產(chǎn)，改善窮人、少數(shù)民族，特別是黑人的狀況。這一系列的改革都需要大量的資金投入。其中減稅政策大大減少了聯(lián)邦政府的財(cái)政收入。特別是在1965年，聯(lián)邦政府拒絕增稅和控制開支，結(jié)果到1966年使通貨膨脹愈演愈烈，財(cái)政赤字越來越嚴(yán)重。但由于減稅是改革的重要環(huán)節(jié)和基礎(chǔ)，失去這個(gè)基礎(chǔ)就有可能危及整個(gè)改革計(jì)劃，所以盡管1967年約翰遜提出增加附加稅，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行全面抑制財(cái)政政策，但因舉棋不定、措施不力而未能見效。隨著自由主義社會(huì)改革的局限性日漸明顯，再加上社會(huì)福利制度本身許多弊端等招致群眾越來越多的非議。而越南戰(zhàn)局陷入困境和美軍傷亡人數(shù)的增加，社會(huì)貧富兩極分化狀況的持續(xù)，公眾和國(guó)會(huì)的不滿情緒增長(zhǎng)，更使得增稅計(jì)劃難以實(shí)行。增稅計(jì)劃的無法實(shí)行，聯(lián)邦政府在龐大財(cái)政赤字的壓迫下，不得不大量發(fā)行公債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，政府公債在50年代每五年增長(zhǎng)率只有6.3%左右，但1960-1965年增長(zhǎng)率上升到11%，1965-1970年高達(dá)18%，1970-1975年猛增至42%。政府向銀行推銷公債，或以公債為抵押向銀行借款，而銀行則將認(rèn)購公債的價(jià)款或政府借款作為存款列入政府往來賬戶，以供財(cái)政部門隨時(shí)支取。由于銀行增加了這筆虛假存款，從而使它有可能擴(kuò)大對(duì)客戶的放款。這種放款又可以類似的方式派生出新的存款。新的存款又產(chǎn)生新的放款，造成創(chuàng)造存款的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致現(xiàn)代貨幣供應(yīng)最重要的手段——活期存款的急劇擴(kuò)大，使通貨膨脹不斷惡化。這與美國(guó)的現(xiàn)狀極其相似，拜登政府也在搞增稅計(jì)劃，并且是全球性的圍堵避稅的大型國(guó)際公司，同時(shí)拜登政府也面臨著貨幣超發(fā)引發(fā)了惡性通脹的棘手局面。當(dāng)年的美國(guó)有國(guó)運(yùn)，里根經(jīng)濟(jì)學(xué)橫空出世，挽救了越戰(zhàn)后陷入滯漲而岌岌可危的美國(guó)，但是里根當(dāng)年有著逆天的運(yùn)氣，其險(xiǎn)而又險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)政策居然沒出太大的問題。不知道這一次美國(guó)是否還有運(yùn)氣扛過這一輪滯漲后的巨大社會(huì)問題。上周市場(chǎng)滬指和創(chuàng)業(yè)板分化，滬指延續(xù)震蕩反彈，而創(chuàng)業(yè)板則出現(xiàn)了預(yù)期中的下跌，即回測(cè)上上周那根長(zhǎng)下影的支撐力度，滬指最終收于3516點(diǎn)、周上漲1.7%，上證50指數(shù)周上漲0.7%、創(chuàng)業(yè)板指大跌4.2%，以新能源、醫(yī)藥、科技等較高估值為代表的創(chuàng)業(yè)板指大幅跑輸上證50，這種行情屬于近期較為罕見的情況。在熱門賽道過于擁擠，所以資金出現(xiàn)了騰挪跡象。一方面，比如大金融、機(jī)械和基建的反彈以及中報(bào)業(yè)績(jī)報(bào)喜比例較高的漲價(jià)資源材料類個(gè)股得到了資金的再度追捧；另一方面，新能源、芯片等熱門賽道出現(xiàn)了回撤且熱門賽道內(nèi)部發(fā)生分化，比如寧德、隆基、中芯國(guó)際等龍頭股回撤，但是熱門賽道中的一些子行業(yè)表現(xiàn)尚可，比如新能源中的燃料電池、銻電池等，這與年初白酒走勢(shì)差不多，即茅臺(tái)等龍頭回撤下逐步走弱但是二三線白酒中卻涌出不少牛股。熱門賽道資金過于堆積，其撤退需要有序輪動(dòng)，交替掩護(hù)才會(huì)撤退有序，若集體跑路會(huì)引發(fā)大跌，結(jié)果大家都跑不了。無重大經(jīng)濟(jì)政策刺激的情況下，滬指預(yù)期仍在3300-3500間震蕩，短期3500點(diǎn)上方的壓力仍然較強(qiáng)，指數(shù)有回撤測(cè)試3480一帶支撐的需求，故而傾向于控制倉位、適度防御，均衡配置中適度增加價(jià)值風(fēng)格的關(guān)注度。首先，疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期反復(fù)、盡管美國(guó)Taper預(yù)期未來會(huì)有升溫但是美元指數(shù)持續(xù)在93附近波動(dòng)，導(dǎo)致貴稀金屬反復(fù)活躍。隔夜美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)低于預(yù)期，美元指數(shù)回落、貴金屬、銅等資源品反彈；近期資源股再度活躍，意味著全球疫情作用下供給端的壓力依然沒有顯著改善、K型復(fù)蘇下供需錯(cuò)配的邏輯在不少商品中仍然存在；從近期貴金屬股票的不跌反漲來看，股票市場(chǎng)相對(duì)商品市場(chǎng)而言更看重長(zhǎng)期的走向，即、股票市場(chǎng)對(duì)未來通脹前景并不樂觀。這也是最近半年來一直關(guān)注周期股的主要邏輯所在。其次，7月下旬指數(shù)回調(diào)以來，成交額一直在萬億水平、個(gè)股也保持著一定的活躍度，但是指數(shù)整體卻不能展開顯著的上攻；這種持續(xù)萬億的成交與以往A股量?jī)r(jià)齊升的走勢(shì)并不吻合，更多可以解釋為存量博弈下資金的反復(fù)輪動(dòng)但對(duì)指數(shù)則引而不發(fā)，按常理這種格局是很難長(zhǎng)期維持的，比較大的概率是先挖坑，再上攻，但前期3312的低點(diǎn)已經(jīng)是挖坑行為，后續(xù)是否再度探底，還無法預(yù)判。另外，強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，就是當(dāng)心寧德時(shí)代茅臺(tái)化，即小心下半年的寧德時(shí)代復(fù)制今年上半年的茅臺(tái)走勢(shì)。寧德周五成交140億元的巨量的上影線，對(duì)市場(chǎng)有巨大的殺傷力，成功把創(chuàng)業(yè)板指帶跌。一直以來都在強(qiáng)調(diào)遠(yuǎn)離賽道股，不過雖然熱門賽道回調(diào)對(duì)創(chuàng)業(yè)板指的沖擊，但目前指數(shù)只對(duì)賽道股有較大影響，對(duì)于估值合理甚至低估的部分茅指數(shù)成分股如一些金融基建和基礎(chǔ)消費(fèi)品龍頭、中報(bào)業(yè)績(jī)較好的部分傳統(tǒng)周期價(jià)值產(chǎn)業(yè)個(gè)股受益如一些漲價(jià)受益的資源材料股以及一些尚未被市場(chǎng)過度挖掘兼具卡脖子邏輯的中小細(xì)分行業(yè)個(gè)股，影響較低。預(yù)期滬指周一有回測(cè)3480一帶壓力的需求，不過創(chuàng)業(yè)板會(huì)反彈，但創(chuàng)業(yè)板的反彈是對(duì)周五跌破3333的修正，因?yàn)樯现芫驮A(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板會(huì)連續(xù)調(diào)整3-4個(gè)星期，調(diào)整速度為每周2-3%，現(xiàn)在上周創(chuàng)業(yè)板調(diào)整幅度為4%，過快的調(diào)整使其有反彈需求。需要清楚一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板的反彈是為了延長(zhǎng)下跌的周期，使得下跌在心理周期上更加痛苦且磨人，雖然周五按照預(yù)期抄底成功，但反彈后擇機(jī)賣出才是正確選擇。整體上依舊持有7月底抄底的個(gè)股，等待更好的高拋機(jī)會(huì)。
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