《現(xiàn)代貨幣理論》。作為現(xiàn)代貨幣理論的入門(mén)讀物，以新穎的視角解讀宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)思維，揭示貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的運(yùn)作，特別分析了對(duì)貨幣的誤解如何引發(fā)全球金融危機(jī)，并對(duì)政策制定者如何用貨幣政策實(shí)現(xiàn)公共目標(biāo)提出了全新的觀點(diǎn)。本書(shū)作者L.蘭德?tīng)枴だ祝敲绹?guó)密蘇里州大學(xué)堪薩斯分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，Levy研究中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，關(guān)注貨幣金融穩(wěn)定、西方金融史以及經(jīng)濟(jì)與金融不平衡發(fā)展問(wèn)題，對(duì)主流貨幣理論與政策作了大量批判性研究，是現(xiàn)代貨幣理論的主要代表人之一。

  按照現(xiàn)代貨幣理論，貨幣不是源自商品交換，而是由于政府稅收，又叫“稅收驅(qū)動(dòng)貨幣”。政府有權(quán)收稅，就有了創(chuàng)造貨幣的無(wú)限能力，因此政府缺錢(qián)的時(shí)候，借債和造幣是一回事。它可以通過(guò) “財(cái)政赤字貨幣化”，也就是政府發(fā)債、央行買(mǎi)單的方式來(lái)獲得調(diào)用資源的無(wú)限能力，這就是它另類(lèi)和危險(xiǎn)的地方。

      2020年新冠疫情爆發(fā)后，現(xiàn)代貨幣理論更受矚目，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，各國(guó)都以前所未有的力度救市，有的甚至直接向個(gè)人發(fā)錢(qián)，比如美國(guó)向全國(guó)公民每人寄送2000美元，加拿大給自由職業(yè)者每周送450加幣，澳大利亞給居民每人發(fā)750澳元等等，簡(jiǎn)直是對(duì)現(xiàn)代貨幣理論的大推廣。這一年美國(guó)總統(tǒng)大選，民主黨候選人之一桑德斯的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)叫凱爾頓，就是主張現(xiàn)代貨幣理論的學(xué)者，最后雖然當(dāng)上總統(tǒng)的是拜登，但在拜登的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃里，照樣能看到現(xiàn)代貨幣理論的影子。

  所以，不管你是否愿意，現(xiàn)代貨幣理論已經(jīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生重大影響，并且這種影響可能越來(lái)越大，我們不能不對(duì)它有所了解?，F(xiàn)代貨幣理論既是一種財(cái)富觀念，又是一種政策綱領(lǐng)。

  “現(xiàn)代貨幣理論”這個(gè)概念，是把“現(xiàn)代貨幣”作為一個(gè)詞組、“理論”作為一個(gè)詞組來(lái)理解的，也就是說(shuō)它是關(guān)于“現(xiàn)代貨幣”的理論，而不是“現(xiàn)代的”貨幣理論，清楚這一點(diǎn)非常重要。因?yàn)楝F(xiàn)代貨幣最大的特點(diǎn)，是不跟金銀直接兌換，而是由法律規(guī)定公民必須接受它，或者說(shuō)是以國(guó)家主權(quán)為基礎(chǔ)的政府信用貨幣，這是認(rèn)識(shí)它一系列特點(diǎn)的前提。

  現(xiàn)代貨幣理論強(qiáng)調(diào)“稅收驅(qū)動(dòng)貨幣”，也就是說(shuō)，貨幣流通是因?yàn)檎?guī)定了某種記賬單位和憑證，比如英國(guó)的英鎊、美國(guó)的美元、法國(guó)的法郎等等，要求大家用它來(lái)納稅，老百姓為了交稅，不得不努力去賺取這種憑證，其中有些人就算不愿納稅，但因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都需要它，也會(huì)去交換這種憑證，于是就形成了貨幣。

  按現(xiàn)代貨幣理論，一個(gè)國(guó)家的貨幣體系就像金字塔。最高層的貨幣是政府信用，只要政府信用不垮，貨幣就不會(huì)垮，政府信用越強(qiáng)，貨幣的吸引力越強(qiáng)。比如你看美元，大家都說(shuō)它在超發(fā)、在注水，但它還是世界上最通行的貨幣，根本原因就是美國(guó)政府的信用在世界上難以替代。

  銀行有巨大的造錢(qián)能力，以至于作者調(diào)侃說(shuō)，“搶銀行最好的辦法是開(kāi)一家銀行”，你只要有一家銀行，就能向指定的賬戶注入資金，“就像在橄欖球比賽中把比分輸入記分板一樣?！边@就是前面提到的，為什么金融業(yè)容易賺錢(qián)，因?yàn)樗袘{空造錢(qián)的能力，即便存在某些約束，也能在貨幣分配過(guò)程中占據(jù)很大的優(yōu)勢(shì)。

  美聯(lián)儲(chǔ)作為金融系統(tǒng)的最后貸款人，有憑空造錢(qián)的無(wú)限能力，世界各國(guó)的央行也如此。當(dāng)政府錢(qián)不夠花時(shí)，有的國(guó)家的政府可以命令央行印鈔票，有的國(guó)家的政府不能直接從央行拿錢(qián)，只能通過(guò)市場(chǎng)發(fā)國(guó)債，甚至不能讓央行直接買(mǎi)國(guó)債。但不管怎么樣，只要央行被迫承擔(dān)政府職能，它就可以向政府提供源源不斷的資金。

  這就產(chǎn)生了一個(gè)重大區(qū)別，政府收支和家庭收支不同，通常我們個(gè)人或家庭花錢(qián)的時(shí)候要考慮量入為出，不能長(zhǎng)期入不敷出，靠借債過(guò)日子，那樣的話你會(huì)被看作“敗家子”，失去立足之地，而政府收支不一樣，因?yàn)樗胸泿虐l(fā)行權(quán)，跟央行難以切割，從技術(shù)上說(shuō)它的錢(qián)永遠(yuǎn)也花不完。

  這樣看來(lái)，現(xiàn)代社會(huì)的貨幣體系就像一座金字塔，從上到下摞著政府、央行和各家金融機(jī)構(gòu)，每家代表的胸口上都刻著三個(gè)字：不差錢(qián)。不僅如此，現(xiàn)代貨幣理論還向我們提出一個(gè)驚人的結(jié)論：政府欠債是好事。

  簡(jiǎn)單地說(shuō)，我們可以把經(jīng)濟(jì)分為政府、私營(yíng)和國(guó)外三個(gè)部分。按會(huì)計(jì)原理，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中有人花錢(qián)就有人有收入，有人欠債就有人是債主，因此在一個(gè)國(guó)家內(nèi)部，政府和私營(yíng)部門(mén)的經(jīng)濟(jì)狀況恰好相反。政府的支出就是民間的收入，政府的負(fù)債就是民間的資產(chǎn)，政府的赤字就代表民間的盈余，換句話說(shuō)：政府越富，民間越窮；政府越窮，民間越富。這是不是出乎意料，又合乎邏輯？

  既然政府不差錢(qián)，政府欠債又不是壞事，現(xiàn)代貨幣理論就提倡，國(guó)家應(yīng)該主動(dòng)一點(diǎn)，實(shí)行功能財(cái)政。政府花錢(qián)不用像小媳婦過(guò)日子一樣量入為出，收支平衡，而是把財(cái)政收支的目標(biāo)轉(zhuǎn)向?yàn)樯鐣?huì)做貢獻(xiàn)，為百姓辦好事，按原書(shū)的話說(shuō)就是“用貨幣體系追求公共目標(biāo)”。

  既然政府花錢(qián)不受限制，它就應(yīng)該為窮人提供基本保障，增加教育科技投入，修繕落后的基礎(chǔ)設(shè)施等等，用原書(shū)的話說(shuō)，“政府的錢(qián)永遠(yuǎn)也用不完。凡是技術(shù)上可行的事情，政府在財(cái)務(wù)上都負(fù)擔(dān)得起，最終，一切要?dú)w結(jié)為技術(shù)、資源和政治意愿。”

  所以，為什么有些政治家對(duì)現(xiàn)代貨幣理論很感興趣，又有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)它深?lèi)和唇^。因?yàn)樗鼛缀跏窃谛?，任何?guó)家的政府都可以不受限制，用印鈔機(jī)或電腦鍵盤(pán)造出無(wú)數(shù)的錢(qián)，去做它任何想做的事。那么通貨膨脹怎么辦？歷史上因?yàn)闉E發(fā)貨幣導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)混亂、社會(huì)動(dòng)蕩的教訓(xùn)可不少?。‖F(xiàn)代貨幣理論的提倡者難道不怕嗎？

  現(xiàn)代貨幣理論的政策導(dǎo)向是在不引發(fā)通脹的情況下，追求充分就業(yè)。換句話說(shuō)政府大膽花錢(qián)的時(shí)候，只要社會(huì)存在閑置資源，勞動(dòng)就業(yè)不足，就不會(huì)造成通脹，而會(huì)增加產(chǎn)出和就業(yè)，否則它確實(shí)可能造成通貨膨脹，損害社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

  我們不能說(shuō)，現(xiàn)代貨幣理論得到了全部應(yīng)用，因?yàn)槟切┳鳛楝F(xiàn)代貨幣理論代表的學(xué)者，并沒(méi)有一個(gè)在政府擔(dān)任官職或顧問(wèn)，但是考慮到它的主張很合政府的胃口，并且它有“吃著香，聞著臭”的特點(diǎn)，政府在出臺(tái)政策的時(shí)候，有意無(wú)意地借用現(xiàn)代貨幣理論的主張，也是不可避免的。

      2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了四輪量化寬松，總共購(gòu)買(mǎi)了2.9萬(wàn)億美元的金融資產(chǎn)，美國(guó)政府的赤字和央行資產(chǎn)負(fù)債表像滾雪球一樣快速增長(zhǎng)。所謂量化寬松，就是央行出錢(qián)購(gòu)買(mǎi)銀行持有的債券，其中大部分是國(guó)債，來(lái)增加銀行的可貸資金。在電子操作中，就是央行在管理賬戶上標(biāo)注增加銀行的備用金，減少銀行持有債券，就像伯南克所說(shuō)，在電腦鍵盤(pán)上敲出巨量的資金，結(jié)果是央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大，政府的發(fā)債規(guī)模與財(cái)政赤字也會(huì)升高。

  這種政策日本用得更早，因?yàn)?span style="font-family: Calibri;">1990年代房地產(chǎn)泡沫破滅后經(jīng)濟(jì)低迷，它從2001年就開(kāi)始實(shí)行量化寬松，2008年金融危機(jī)后加大力度，央行每年購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的數(shù)量從17萬(wàn)億加到22萬(wàn)億，結(jié)果從2013年到2019年日本央行持有國(guó)債的比重由15%上升到47%，政府債務(wù)對(duì)GDP的比值超過(guò)200%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了警戒線。

  日本多年實(shí)行量化寬松，政府債務(wù)達(dá)到GDP的兩倍多，按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析早就沒(méi)治了。但是這么多年來(lái)，日本沒(méi)出事，就業(yè)率和物價(jià)指數(shù)都很健康， 差不多實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)。美國(guó)也是這樣，持續(xù)的量化寬松并沒(méi)有帶來(lái)通貨膨脹，反而失業(yè)率創(chuàng)下了歷史最低。

  傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，寬松的貨幣政策，特別是無(wú)中生有的“印鈔”會(huì)帶來(lái)通脹，并且用津巴布韋、魏瑪共和國(guó)的故事來(lái)強(qiáng)化這種觀點(diǎn)。但現(xiàn)代貨幣理論指出，這些例子是少數(shù)，原因是它們社會(huì)動(dòng)蕩，產(chǎn)能受到了嚴(yán)重破壞。如果一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)能沒(méi)有遭到破壞，只是市場(chǎng)總需求不足并造成失業(yè)的話，寬松貨幣政策不但不帶來(lái)通脹，反而會(huì)提高產(chǎn)出、減少失業(yè)，就像在日本、美國(guó)看到的情況一樣。

  按傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，財(cái)政赤字是有害的，因?yàn)檎顿Y會(huì)跟企業(yè)投資爭(zhēng)利，擠占私人投資的空間，并抬高利率；而現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，財(cái)政赤字相當(dāng)于向非政府部門(mén)增發(fā)貨幣，會(huì)在銀行中形成更多的準(zhǔn)備金，壓低利率。比如政府支出是1000億，稅收是900億，出現(xiàn)了100億赤字，就相當(dāng)于向私人部門(mén)注入了100億的資產(chǎn)，增加貨幣供應(yīng)，導(dǎo)致利率下跌。

      2008年金融危機(jī)后，美國(guó)大力增加政府支出，擴(kuò)大財(cái)政赤字，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這會(huì)加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)導(dǎo)致高利率，但實(shí)際上，量化寬松不僅沒(méi)有抬高利率，反而讓利率越來(lái)越低，市場(chǎng)印證了現(xiàn)代貨幣理論的觀點(diǎn)，在資本市場(chǎng)上信奉它的華爾街公司大賺了一筆，也讓現(xiàn)代貨幣理論聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的缺陷和誤判，給了現(xiàn)代貨幣理論挑戰(zhàn)和崛起的機(jī)會(huì)。

  有意思的是，現(xiàn)代貨幣理論的支持者經(jīng)常把日本作為成功案例，日本卻不承認(rèn)這一點(diǎn)。日本央行的行長(zhǎng)黑田東彥在2019年的一次采訪中說(shuō)：“日本確實(shí)實(shí)施了經(jīng)濟(jì)刺激政策。但政府認(rèn)為，重要的是恢復(fù)財(cái)政健康，使財(cái)政政策可持續(xù)。說(shuō)日本依靠現(xiàn)代貨幣理論是錯(cuò)誤的?！?/span>

  但是到2020年新冠疫情爆發(fā)，事實(shí)就顯而易見(jiàn)了，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手推出前所未見(jiàn)的財(cái)政貨幣救助方案，果斷給居民發(fā)錢(qián)，為企業(yè)減負(fù)，利率降到接近于零，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表成倍擴(kuò)張，突破了8萬(wàn)億美元，各國(guó)也快速地推出各種超常規(guī)的救助政策，現(xiàn)代貨幣理論從邊緣走到了前臺(tái)，就像一盤(pán)制作簡(jiǎn)單的“臭豆腐”，從街頭小吃的大排檔里端到了高端大氣的國(guó)宴桌上。

  橋水基金的達(dá)利歐把貨幣政策分為三個(gè)階段，第一階段是降低利率，第二階段是量化寬松，而在央行嘗試降息和量化寬松失效以后，現(xiàn)代貨幣理論的主張就會(huì)走向前臺(tái)，他認(rèn)為這種政策模式的轉(zhuǎn)變有風(fēng)險(xiǎn)，但又是不可避免的。他這么說(shuō)的時(shí)候還沒(méi)有發(fā)生疫情，但是他預(yù)測(cè)下一次危機(jī)到來(lái)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取某種形式的現(xiàn)代貨幣理論政策，現(xiàn)在看他說(shuō)對(duì)了。

  美國(guó)哈佛大學(xué)教授薩默斯說(shuō)，現(xiàn)代貨幣理論的價(jià)值被夸大了，一些非主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)者想用來(lái)它來(lái)創(chuàng)造“免費(fèi)的午餐”；加州大學(xué)洛杉磯分校的愛(ài)德華茲教授認(rèn)為，拉美國(guó)家的教訓(xùn)已經(jīng)給出了警示，無(wú)論在哪個(gè)國(guó)家或哪個(gè)時(shí)期，想通過(guò)無(wú)限印鈔來(lái)支持財(cái)政擴(kuò)張都會(huì)引起災(zāi)難性的后果；布魯金斯學(xué)會(huì)的研究員麥克基賓也說(shuō)，長(zhǎng)期的財(cái)政赤字會(huì)削弱人們對(duì)美元的信心，最終斷送美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。

  這些批評(píng)者的態(tài)度可以總結(jié)為一點(diǎn)：如果美國(guó)繼續(xù)推行現(xiàn)代貨幣理論政策，不斷推高債務(wù)，等到財(cái)政收入不能支付每年到期的債務(wù)和利息的時(shí)候，美元就會(huì)大幅度貶值，引發(fā)新的危機(jī)。

  不過(guò)現(xiàn)代貨幣理論的發(fā)展還是充滿了未知，一方面由于新冠疫情的沖擊，它的建議在很多國(guó)家得到了大規(guī)模應(yīng)用，另一方面在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家和批評(píng)者看來(lái)，現(xiàn)代貨幣理論充滿著謬誤和危險(xiǎn)，長(zhǎng)期服用會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性的后果，對(duì)它的發(fā)展只能拭目以待。

  特別值得一提的是，在2020年疫情嚴(yán)峻的時(shí)候，中國(guó)也出現(xiàn)了關(guān)于現(xiàn)代貨幣理論的爭(zhēng)論，有學(xué)者認(rèn)為中國(guó)可以效仿歐美國(guó)家，適度地實(shí)行財(cái)政赤字貨幣化政策，而央行、社科院的專(zhuān)家反對(duì)這么做，因?yàn)榉梢?guī)定了中國(guó)央行不能對(duì)財(cái)政透支，反對(duì)財(cái)政赤字貨幣化的意見(jiàn)占據(jù)了上風(fēng)，兩會(huì)的政府工作報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)要過(guò)緊日子，不能搞赤字財(cái)政。

  一位社科院專(zhuān)家特別指出，中國(guó)最重要的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自地方政府債務(wù)，一旦財(cái)政赤字貨幣化的道路開(kāi)啟，央行印鈔就可能被用來(lái)為地方債務(wù)買(mǎi)單，這非常危險(xiǎn)。確實(shí)是這樣的，就像前面提到的，中國(guó)前些年各地政府通過(guò)發(fā)債大干快上基建項(xiàng)目，很有現(xiàn)代貨幣理論的架勢(shì)，而中央政府對(duì)此非常警覺(jué)，專(zhuān)門(mén)對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行清理，把這個(gè)勢(shì)頭壓了下去。