收錄過(guò)程中，在不改變?cè)獾那闆r下，對(duì)問(wèn)答原文或許會(huì)有少量補(bǔ)充和修訂。@巨浪：老師，您有一次在提到指數(shù)估值時(shí)，說(shuō)指數(shù)包含公司所賺的利潤(rùn)并非全為真，因此取一個(gè)折扣系數(shù)0.8。想請(qǐng)教一下，這個(gè)0.8的取值有什么依據(jù)嗎！
@公子羽：唐老師，下午在復(fù)讀您寫的海螺水泥，文中每年的資本性支出，具體由哪些科目組成呢？我看現(xiàn)金流量表的 購(gòu)建固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金+取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額，數(shù)字跟您表格對(duì)不上啊，很疑惑，希望老師指點(diǎn)。@唐朝：海螺每年財(cái)報(bào)都有直接披露“資本性支出”的準(zhǔn)確數(shù)字，不需要自己去加，在財(cái)報(bào)里搜索關(guān)鍵詞“資本性支出”即可。@消逝的念想：請(qǐng)教唐師：新手財(cái)121頁(yè)關(guān)于 投資收益=轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)+剩余股權(quán)公允價(jià)值-（原持股比例*子公司凈資產(chǎn)+商譽(yù)）該怎么理解呢？@唐朝：就是相當(dāng)于將手頭所有股權(quán)全部賣掉。（轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)+剩余股權(quán)公允價(jià)值）是全部賣掉的所得。（原持股比例×子公司凈資產(chǎn)+商譽(yù)）是成本，差額就是投資收益。@消逝的念想：那計(jì)算的時(shí)候，商譽(yù)需要乘以原持股比例嗎？@消逝的念想：噢，我明白了，是因?yàn)樯套u(yù)只有在收購(gòu)的時(shí)候才會(huì)產(chǎn)生，所以不管公司持有多少比例，商譽(yù)都是全額歸入公司成本，唐師，這樣理解對(duì)么？@厚積薄發(fā)：我注意到，老唐在去年4月27日發(fā)表的文章中指出，茅臺(tái)酒出廠價(jià)越晚提價(jià)，越可能是1519元。而在今年4月份發(fā)表的文章中假設(shè)，2022年茅臺(tái)酒的出廠價(jià)為1299元。1）你覺(jué)得茅臺(tái)可能會(huì)在明年先將出廠價(jià)提高至1299元，后年再提高至1519元？2）你覺(jué)得出廠價(jià)1519元過(guò)于樂(lè)觀了，而1299元較為合適，可能性更大？@唐朝：1）一般不大可能連續(xù)提價(jià)，2）倒不是可能性大小，而是測(cè)算買點(diǎn)的時(shí)候，我會(huì)傾向于選擇保守一些的可能。@Mr.亮：格力的網(wǎng)店為什么叫格力董明珠店，難道格力是董明珠一個(gè)人的？@唐朝：我個(gè)人認(rèn)為這個(gè)確實(shí)有點(diǎn)私心。消費(fèi)者肯定是知道格力的，比知道董明珠的人多。就好像知道海爾的人，比知道張瑞敏的人多，知道茅臺(tái)的人比知道季克良的人多。即便不考慮知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬問(wèn)題，僅僅從品牌傳播、影響和利于銷售的角度，都應(yīng)該強(qiáng)調(diào)格力，而不是強(qiáng)調(diào)董明珠。@風(fēng)：美的缺少道德。股價(jià)沒(méi)到140卻要140回購(gòu)，既然140要回購(gòu)為何第二天不拉漲停板呢？還是為了機(jī)構(gòu)出貨讓小散接盤。當(dāng)時(shí)看到說(shuō)要140回購(gòu)我都懵了。唐朝：回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)表述是不高于X元。不高于X元，并不代表就是X元。就像小岳岳說(shuō)「月薪不到10萬(wàn)」一樣：每月4000，到10萬(wàn)了嗎？@SUNKAI：美的的公子開(kāi)廠給美的供零部件這事，老唐怎么看？@唐朝：我在手財(cái)里寫過(guò)，關(guān)聯(lián)交易不見(jiàn)得都是壞事，也有他有利的一面。公平不公平，關(guān)鍵還是要看交易條件。以下內(nèi)容摘自老版《手財(cái)》226頁(yè)，以及《新手財(cái)》298頁(yè)。中國(guó)商業(yè)社會(huì)目前尚不具備完全的法治環(huán)境, 很多商業(yè)行為仍然主要依賴信任而非契約。企業(yè)與關(guān)聯(lián)方知根知底, 容易產(chǎn)生信任, 合作過(guò)程中出現(xiàn)變化也容易協(xié)調(diào), 再加上肥水不流外人田的思想, 所以幾乎每家上市公司都有關(guān)聯(lián)交易存在。 關(guān)聯(lián)交易有很多有利之處, 例如節(jié)約交易成本, 建立更加可靠的供應(yīng)或需求關(guān)系等, 但也存在損害上市公司利益的風(fēng)險(xiǎn)。我們關(guān)注 “關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易”, 主要是警惕其中有沒(méi)有顯失公平的異常交易。 顯失公平, 包括交易條件和價(jià)格是否嚴(yán)重偏離市場(chǎng)正常條件和價(jià)格, 上市公司是否產(chǎn)生大額應(yīng)收款或高額預(yù)付款, 是否有風(fēng)險(xiǎn)巨大的關(guān)聯(lián)擔(dān)保, 以及這些交易是否有必要性, 等等。 這些內(nèi)容, 閱讀者對(duì)行業(yè)越熟悉越能做出正確判斷; 對(duì)公司歷史關(guān)聯(lián)交易記錄越熟悉, 越有助于做出正確判斷; 對(duì)該企業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的財(cái)報(bào)閱讀越多, 越有助于做出正確判斷。 @Alice：美的自從上市起每年回購(gòu)，每年股權(quán)激勵(lì)，規(guī)則眼花繚亂的，而且激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)和門檻非常低，我真的看不懂。市值管理的太厲害了，擔(dān)心。@唐朝：一般來(lái)說(shuō)，有控股大股東參與決策的公司，推出的股權(quán)激勵(lì)方案我一般都比較放心。@李寧：唐老，為什么不將海爾一塊看了，國(guó)內(nèi)白家電就這三家。@唐朝：想干的事情很多，而人生時(shí)間有限。格力美的這兩家，是大家投票點(diǎn)殺的，我算是交作業(yè)，就偷懶不給自己額外布置作業(yè)了 @唐朝：價(jià)值觀問(wèn)題，沒(méi)有為什么。你要選投資第一，也沒(méi)錯(cuò)。@開(kāi)放劉：請(qǐng)教下，對(duì)美的過(guò)度多元化如何看待，美的這個(gè)品牌代表什么產(chǎn)品，對(duì)消費(fèi)者心智和認(rèn)知有什么影響？@唐朝：還好吧，有品牌矩陣，也在往不同品牌不同定位方向努力。@Fighting：有一個(gè)關(guān)于雙方年報(bào)的問(wèn)題，在經(jīng)營(yíng)分析中都對(duì)各自的產(chǎn)品進(jìn)行了大篇幅的描述，想請(qǐng)問(wèn)下唐老師這部分內(nèi)容需要每份年報(bào)都仔細(xì)閱讀下來(lái)嗎？@唐朝：你認(rèn)真看過(guò)一份的話，其他的大概你也知道哪里有變化，關(guān)注一下變化就可以了。@海闊天空：請(qǐng)教老唐。看到水泥和今天文章的估值中，三年后都用的是2023年。從今年算起的話，三年后我理解是2024年，翻看你2020年發(fā)的茅臺(tái)估值用的就是2023年，這三年后應(yīng)該怎么來(lái)取值？@師太別客氣：老唐，請(qǐng)教一下美的手上800多億貨幣資金，干嘛還要借400多億的長(zhǎng)期債務(wù)，還有快100億的短期債務(wù)，而且這兩個(gè)債務(wù)還有擴(kuò)大的趨勢(shì)！難道借的錢利息低嗎？@唐朝：主要是境外收購(gòu)的時(shí)候，外匯額度批不出來(lái)。所以只能拿著大把人民幣，境內(nèi)擔(dān)保，在境外借外匯完成收購(gòu)。@cjc：美的2020年財(cái)報(bào)212頁(yè)，支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金里面，銷售費(fèi)用（不包含職工薪酬和稅費(fèi)）。我想是不是現(xiàn)金流量表里的“支付給職工的現(xiàn)金”里已經(jīng)計(jì)算了銷售及管理人員的工資，所以“支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”再算就重復(fù)了。@唐朝：是的。那個(gè)科目只是說(shuō)，銷售費(fèi)用里包含的薪酬，不在“支付的其他與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的現(xiàn)金”之“銷售費(fèi)用”科目披露（在別處披露），不是說(shuō)銷售費(fèi)用里不包含職工薪酬。@LCY：請(qǐng)教，茅臺(tái)的基酒生產(chǎn)量與成品酒銷售量的關(guān)系是：今年的銷量大致相當(dāng)于四年前的基酒產(chǎn)量的75%-85%。我統(tǒng)計(jì)了從2008年以來(lái)的數(shù)據(jù)，大部分是符合的，2014-2015年銷量低于四年前基酒產(chǎn)量，而2019-2020年銷量高于四年前基酒產(chǎn)量，尤其是2019年高的多，請(qǐng)問(wèn)是什么原因?qū)е碌哪?？是增加銷售了庫(kù)存酒嗎？而且，當(dāng)時(shí)老唐可能是全網(wǎng)第一個(gè)提出這種觀點(diǎn)的，它直接指導(dǎo)了老唐2017年后對(duì)茅臺(tái)的持股。@風(fēng)：人家買了格力，你去說(shuō)格力的不好，所以人家罵你也不奇怪。重倉(cāng)了，當(dāng)然聽(tīng)不得負(fù)面新聞。@唐朝：重倉(cāng)就聽(tīng)不得負(fù)面新聞的人，注定是股市的送財(cái)童子。@陳百萬(wàn)：唐叔，我做著餐飲業(yè)已有一年，每個(gè)月雖剩下兩千元用來(lái)投資，但不開(kāi)心的，想換個(gè)行業(yè)試一下。新行業(yè)雖然前期可能沒(méi)有什么錢，但應(yīng)該會(huì)開(kāi)心和激情點(diǎn)，后期也有發(fā)展空間，同時(shí)也更多自由時(shí)間，生活也相對(duì)固定。唐叔，要是你會(huì)怎么做選擇?@唐朝：是我的話，我肯定是做自己喜歡的事情優(yōu)先，金錢第二。至于追求自由時(shí)間，在還窮著的時(shí)候應(yīng)該有點(diǎn)奢侈吧？@胡陽(yáng)：唐老師，為什么高瓴資本投資格力對(duì)您來(lái)說(shuō)不是加分項(xiàng)呢？張磊的啞鈴理論，做傳統(tǒng)企業(yè)對(duì)接資源的橋梁，幫助格力全球化不是有利嗎？求賜教！@唐朝：別瞅傻子，瞅地。別人的買或賣，和我沒(méi)有關(guān)系，談不上加減分。至于你說(shuō)的啞鈴和橋梁，我不懂，沒(méi)有觀點(diǎn)。@謝輝：老唐，美的創(chuàng)始人何享健被經(jīng)銷商綁架這個(gè)事情怎么看？@唐朝：提醒了我們，有錢人一定要注意保護(hù)個(gè)人隱私，保護(hù)自己及家人的安全。@流水繞石：唐老師，我最近對(duì)美股挺擔(dān)心的。不是我不了解您的思路，但是宏觀上的東西該防御還是要防御的。@唐朝：這說(shuō)明你還是不了解我的思路我的思路是：若有能力防御，那是一定要防御的，不防御是傻子。但很可惜，因?yàn)槲覜](méi)有防御宏觀的能力，所以才省下防御的力氣去看手撕鬼子。@定位器：唐老師您騰訊的賣點(diǎn)在7萬(wàn)多億，如果7萬(wàn)億后，估值只有不到30倍，您還要賣出嗎？我搞不懂您設(shè)定以未來(lái)某市值賣出的意義，好公司不是業(yè)績(jī)消化估值一直持有嗎？@唐朝：賣點(diǎn)會(huì)隨著時(shí)間推移以及公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展動(dòng)態(tài)調(diào)整的，通常在年報(bào)、年中以及有重大新信息的時(shí)候。@滴水巖：請(qǐng)問(wèn)老唐，你的《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》中提到企業(yè)的最終價(jià)值等于未來(lái)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，也介紹了估值的算法。這種算法是不是不適用于銀行、保險(xiǎn)等高負(fù)債企業(yè)，這些企業(yè)的自由現(xiàn)金流是怎么考慮呢？@唐朝：是的，不適合。關(guān)于金融企業(yè)的估值，可以看《手把手教你讀財(cái)報(bào)2:18節(jié)課看透銀行業(yè)》銀行估值部分。@koko：老唐你好！問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，望解答:應(yīng)收賬款中壞賬準(zhǔn)備的收回與轉(zhuǎn)回有什么區(qū)別？我記得你說(shuō)過(guò)已經(jīng)核銷的壞賬收回時(shí)會(huì)在財(cái)報(bào)中體現(xiàn)，是否指的就是這個(gè)壞賬準(zhǔn)備的收回與轉(zhuǎn)回？@唐朝：看《手把手教你讀財(cái)報(bào)2:18節(jié)課看透銀行業(yè)》第115~117頁(yè)。@云帆：人間真實(shí)??！老唐賣茅臺(tái)時(shí)候群體嘲諷，現(xiàn)在都在投顧群里詢問(wèn)“茅臺(tái)該不該割了”。@唐朝：愛(ài)過(guò)知情重，醉過(guò)知酒濃。有些事情，總要經(jīng)歷過(guò)，才會(huì)有真感受。不責(zé)怪他們。@陳逸：請(qǐng)教老唐一直有個(gè)小小的疑惑，您的投資能力毋庸置疑，在您這里也學(xué)到了很多知識(shí)。您已經(jīng)不必再去為了生存而去工作，為何平時(shí)還會(huì)有些特約發(fā)布的廣告呢？在我看來(lái)您的身價(jià)根本不需要這些額外的收入。@唐朝：你這說(shuō)法，就好比說(shuō)馬云應(yīng)該讓你在淘寶隨便拿，馬化騰應(yīng)該讓你免費(fèi)玩游戲，王健林應(yīng)該讓你免費(fèi)看電影…一樣，以他們的身價(jià)都不需要這些額外收入了。1）我需要這些額外收入。給別人創(chuàng)造了價(jià)值的人，都能坦坦蕩蕩地大把掙錢，盡情享受富足的生活，這才是世界應(yīng)該有的樣子。 |
