嘉賓介紹：趙楠，畢業(yè)于山東大學(xué)金融數(shù)學(xué)與金融工程專業(yè)，本科學(xué)歷，已取得基金從業(yè)資格，2008年12月至2016年5月曾任農(nóng)銀人壽保險股份有限公司基金投資處負(fù)責(zé)人，2016年5月加入中融基金管理有限公司，現(xiàn)任策略投資部基金經(jīng)理，2021年1月26日擔(dān)任中融量化精選混合型基金中基金(FOF)經(jīng)理

　　近期市場行情極度分化，極致風(fēng)格將會持續(xù)？年內(nèi)流動性將有何變化趨勢？碳中和對煤炭鋼鐵行業(yè)影響幾何？對此，中融基金基金經(jīng)理趙楠在節(jié)目中與大家分享精彩觀點。

　　趙楠指出，2019年以來，機構(gòu)資金都是在投資當(dāng)中不斷學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)反過來導(dǎo)致他們行為的一致性，也導(dǎo)致了市場風(fēng)格的極度分化。在今年年初，市場普遍對貨幣政策轉(zhuǎn)向都抱有一致預(yù)期，但到現(xiàn)在7月份，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)時過高的估計了政府部門對流動性收縮的節(jié)奏。

　　以下為文字精華：

　　1、中融基金趙楠：市場風(fēng)格出現(xiàn)極度分化

　　首先，我想跟大家說一下最近市場的情況。最近的市場出現(xiàn)極度的分化，只有幾個核心的賽道表現(xiàn)出色，也就是我們通常說的景氣度向好的賽道。

　　2019年以來，公募基金或者其他機構(gòu)的資金都非常聰明，因為每個人都是在投資當(dāng)中不斷學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)反過來導(dǎo)致他們行為的一致性，也給市場帶來一定的擁擠、一致性的行為。

　　這兩年多的時間，一方面大家嘗試抱團白馬公司，另一方面大家嘗試通過研究選擇未來三年、五年時間維度景氣度特別好的板塊，比如說新能源、新能源汽車、電子半導(dǎo)體、醫(yī)藥醫(yī)療，以及互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。

　　這些行業(yè)估值已經(jīng)相當(dāng)貴了，但在目前流動性的情況下，很多機構(gòu)投資者都發(fā)現(xiàn)了這個策略是非常好用有效的。今年3月份市場開始下跌反彈之后，特別是3月份到現(xiàn)在越來越多的機構(gòu)投資者開始聚焦在這種策略上面，就導(dǎo)致最近一段時間，也就是最近這兩個星期的時間賽道及其的擁擠。

　　同時很多品種因為均衡配置，并沒有選擇剛才說的這個方法，導(dǎo)致它的凈值非?？亢蟆？亢蠡鸾?jīng)理就會有壓力，有很多人說與其等待熬著，不如跟隨吧，一起加入到這個有效的投資策略里面。去跟隨景氣度向好的賽道，也去配置這樣的板塊，后面可能按照索羅斯的市場自我加強理論，有可能市場會表現(xiàn)的更加極致，這種概率還是有的。

　　2、中融基金趙楠：流動性并未如預(yù)期收緊

　　股市每一個階段，要看每個階段的主要矛盾?；久芨鲃有杂嘘P(guān)系，而流動性收緊的前提在于我們確實是看到了宏觀經(jīng)濟基本面的修復(fù)時間比較長，同時經(jīng)濟過熱是否會帶來一些通脹，CPI可能會在一個高位起來，這些因素疊加在一起，決策領(lǐng)導(dǎo)會覺得我們可以適度的對整個流動性進行一定的收縮，在這種情況就是真正的轉(zhuǎn)向行為。

　　在今年年初，很多的基金經(jīng)理包括研究機構(gòu)，其實都對貨幣政策轉(zhuǎn)向都抱有一致預(yù)期，說今年怎么都要收縮一下，流動性不會那么寬松。但到現(xiàn)在已經(jīng)7月份，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)時過高的估計了政府部門對流動性收縮的節(jié)奏。

　　去年和前年因為流動性寬松帶來行業(yè)板塊估值的提升，但讓我們大跌眼鏡的是，在今年上半年，有很多板塊依然是處在估值提升的節(jié)奏中，這點是非常超預(yù)期的。

　　今年上半年，很多板塊依然是戴維斯雙擊的局面，業(yè)績不錯、基本面不錯，但同時在二級市場上估值還在不斷提升，比如新能源、新能源汽車、科技類板塊。我們不得不感慨一件事，投資永遠(yuǎn)是計劃沒有變化快，按照我們基本面分析得出一個應(yīng)該的結(jié)論，但最后不一定按我們想的走，往往是事與愿違，所以我們要更多的學(xué)會做一些預(yù)判。

　　3、中融基金趙楠：煤炭、鋼鐵將受益碳中和

　　煤炭的未來方向，煤炭未來怎么走，煤炭可以加倉嗎？2月份的時候我們對鋼鐵就已經(jīng)指出，它是中長期受益于碳達(dá)峰、碳中和非常重要的宏觀“產(chǎn)業(yè)政策”。因為是2030年一個目標(biāo)，2060年一個目標(biāo)，鋼鐵這種相對比較受益于碳中和、碳達(dá)峰概念的板塊，長期是收益的，收益的原因是什么？有好幾個點。

　　第一個點就是本身隨著供給側(cè)的改革，因為你為了達(dá)到碳達(dá)峰，必須對鋼鐵行業(yè)進行供給側(cè)改革，就是把一些不符合條件小的鋼廠，把一些沒有條件采取非常先進清潔技術(shù)的鋼鐵廠關(guān)了，只是留下有競爭力，大而不倒的能夠上一些新技術(shù)有條件的好鋼企。這個行業(yè)就不單單是周期性的行業(yè)，它整個鋼鐵的產(chǎn)成品的價格會更穩(wěn)定。同時當(dāng)這個行業(yè)集中之后，龍頭的溢價能力最后都會體現(xiàn)一些優(yōu)勢，就使得這些企業(yè)的經(jīng)營效益，就是企業(yè)本身能夠體現(xiàn)在他的財務(wù)報表、利潤表上，這就是這個板塊的優(yōu)勢。

　　同時我們可以看到鋼鐵企業(yè)估值也不是那么高，鋼鐵企業(yè)有一些公司的估值在這些行業(yè)是處在相對比較低的位置。

　　煤炭和鋼鐵這兩個板塊相對而言肯定是鋼鐵更受益于碳達(dá)峰、碳中和。煤炭也是受益于的，但是煤炭相比鋼鐵差那么點兒意思。所以說煤炭從整個的表現(xiàn)上面，可能更容易是短期交易性機會，這種概率更大一些。

　　但煤炭有一個最大優(yōu)勢，有些公司估值還是比較低的，但是它要隨著市場的環(huán)境走向深周期，比如現(xiàn)在階段市場風(fēng)格熱點在新興成長行業(yè)，在看長期的行業(yè)里，市場風(fēng)格在那里，不在周期行業(yè)里，煤炭會被牽制的更多一些。

　　最近煤炭跌這么多主要原因是本身是一個周期性行業(yè)，即使碳達(dá)峰、碳中和背景下，鋼鐵可能周期性會被大維度利好沖淡一點，它周期波動的時候在低估，但你碳達(dá)峰、碳中和在那兒頂著，所以價格更加剛強一些。

　　但煤炭受益于碳達(dá)峰、碳中和利好相對鋼鐵是弱的，尤其是新能源替代，給煤炭行業(yè)帶來更多是交易性的機會，高拋低吸可以，你指望它給你創(chuàng)造10倍行業(yè)景氣度向好的行業(yè)，這肯定是不現(xiàn)實的。所以你會發(fā)現(xiàn)煤炭沖的太猛、太高后面是有調(diào)整的，但是我并不覺得煤炭就沒有特別的機會了。

（文章來源：東方財富研究中心）