（1）看資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表各科目有無明顯大比例變動(dòng)；資產(chǎn)負(fù)債表主要看應(yīng)收、應(yīng)付，長期待攤、短期借款；利潤表看利潤率變化及營業(yè)利潤與凈利潤的比例是否穩(wěn)定，和公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益及資產(chǎn)減值損失之和在營業(yè)利潤占比是否發(fā)生大變化。（2）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析5年及以上數(shù)據(jù)變化趨勢。（3）對比現(xiàn)金流量凈額和企業(yè)利潤變化趨勢，應(yīng)同增同減且比值≥1為優(yōu)。（4）對比競爭對手，如資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、利潤生產(chǎn)過程各項(xiàng)收入和費(fèi)用占比。分析的目的是判斷利潤是否為真？利潤是否可持續(xù)？保持此盈利是否需要大量資本投入？如果滿足以上3個(gè)條件，則使用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法對公司進(jìn)行粗略估值。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)安全性現(xiàn)金債務(wù)比=現(xiàn)金及其等價(jià)物/有息負(fù)債≥1，若否則看：（現(xiàn)金及其等價(jià)物+可快速變現(xiàn)的金融資產(chǎn)凈值）/有息負(fù)債≥1，若否則看：（現(xiàn)金及其等價(jià)物+可快速變現(xiàn)的金融資產(chǎn)凈值）/一年內(nèi)到期有息負(fù)債≥1，若否，則一旦宏觀變化，企業(yè)受影響較大。盈利能力營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入凈資產(chǎn)收益率即ROE=凈利潤/平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均總資產(chǎn)商譽(yù)=（ROE/無風(fēng)險(xiǎn)收益率-1）*凈資產(chǎn)營業(yè)成本率=營業(yè)成本/營業(yè)收入銷售費(fèi)用率=銷售費(fèi)用/營業(yè)收入企業(yè)成長性看營業(yè)收入、營業(yè)利潤、資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的變化斜率。管理層能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款，平均應(yīng)收賬款=（期初+期末）/2對比歷年，結(jié)合營業(yè)收入看，營收增長是可靠增長還是放寬銷售政策原因。存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均余額，存貨平均余額=（期初+期末）/2固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/固定資產(chǎn)凈值，判斷企業(yè)是輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)，若當(dāng)年稅前利潤/生產(chǎn)資產(chǎn)顯著大于2倍的銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)利率則為輕資產(chǎn)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)，判斷管理層運(yùn)營資產(chǎn)的能力。 綜合分析 ROE=凈利潤/銷售收入*銷售收入/平均總資產(chǎn)*平均總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)企業(yè)最終利潤高低取決于：毛利率高低、周轉(zhuǎn)率快慢、經(jīng)營杠桿大小。分別對應(yīng)茅臺(tái)模式、沃爾瑪模式、銀行模式，分別代表產(chǎn)品競爭力強(qiáng)弱、管理層運(yùn)營能力高低、企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小。對應(yīng)關(guān)注企業(yè)產(chǎn)品口碑、競品替代可能性；核心管理層變動(dòng)；宏觀資金松或緊。詳細(xì)閱讀合并資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表中“應(yīng)付職工薪酬”附注中查看“本期增加”除以員工總數(shù)，得出員工當(dāng)年平均薪酬。資產(chǎn)負(fù)債表：將資產(chǎn)分為生產(chǎn)、經(jīng)營和投資三大類。生產(chǎn)類資產(chǎn)：固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、商譽(yù)等與企業(yè)日常生產(chǎn)制造相關(guān)的科目。經(jīng)營類資產(chǎn)：為企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)服務(wù)的資產(chǎn)，比如貨幣資金、存貨、因銷售商品或提供勞務(wù)而產(chǎn)生的各種應(yīng)收款、預(yù)付款等。投資類資產(chǎn)：將所獲現(xiàn)金拿去投資，產(chǎn)生的股權(quán)、債權(quán)、基金、信托、理財(cái)、投資性房地產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)等。快速閱讀合并資產(chǎn)負(fù)債表（1）看最后一行計(jì)算公司多少錢是自己的，多少是借來的。（2）負(fù)債：看為何借？向誰借？借多久？利息多少？若自有資金多且借款利息高則疑。計(jì)算有息負(fù)債率=有息負(fù)債/總資產(chǎn)，超過60%則受宏觀和行業(yè)變化影響大。對比5年變化以及同行業(yè)競爭對手。（3）資產(chǎn)：和上期數(shù)據(jù)對比，看新錢花哪里了。再看4個(gè)要點(diǎn)，生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，應(yīng)收款/總資產(chǎn)，貨幣資金/有息負(fù)債，非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，對比結(jié)構(gòu)、歷年、同行。生產(chǎn)資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)中土地，區(qū)別于“生產(chǎn)類資產(chǎn)”（包括商譽(yù)和除土地外的無形資產(chǎn)）。生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)占比大為重資產(chǎn)，對應(yīng)“當(dāng)年稅前利潤總額/生產(chǎn)資產(chǎn)”比值顯著高于社會(huì)平均資本回報(bào)率≈銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)利率的2倍，占比小為輕資產(chǎn)。重資產(chǎn)若由2-3家公司壟斷則可投資，若分散則較艱難，公司利潤都變成一堆每年折舊的固定資產(chǎn)。應(yīng)收款/總資產(chǎn)，應(yīng)收款=資產(chǎn)負(fù)債表中所有帶應(yīng)收的總和減去銀行承兌匯票，比值大于30%則艱難，大于50%則危險(xiǎn)。應(yīng)收款余額/月均營收，對比同行，越小越好。看異常，應(yīng)收款增幅和營業(yè)收入增幅對比，若過大則可能采用激進(jìn)的銷售政策。如果本來占比很小，不足1%則無須過多關(guān)心。其他如單獨(dú)減值為0等為異常。貨幣資金/有息負(fù)債，內(nèi)涵是緊急情況的還債能力，對比歷年即可，無須對比同行。非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，若大則代表管理層認(rèn)為本行業(yè)潛力不大。詳細(xì)閱讀合并利潤表資本市場最關(guān)心的利潤表數(shù)據(jù)，是每股收益的增長。重點(diǎn)：營業(yè)收入到營業(yè)利潤變化過程，然后營業(yè)利潤到凈利潤變化過程。輸入“滿足以下條件時(shí)確認(rèn)”搜索，弄清該公司對收入的確認(rèn)原則，第一次看該公司財(cái)報(bào)一定要看，否則無法弄清利潤表。主營業(yè)務(wù)收入減去營業(yè)成本=毛利潤，毛利潤/主營業(yè)務(wù)收入=毛利率，對比同行，若高同行很多，要么行業(yè)強(qiáng)者，要么造假。對比歷年，毛利率若提高，則來自成本下降或者售價(jià)提高，分析原因，思考可信度。有些財(cái)務(wù)書籍，毛利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)稅金及附加，對于分析公司區(qū)別不大，統(tǒng)一口徑即可，營業(yè)總成本包括營業(yè)成本（期內(nèi)銷售的存貨價(jià)值）、營業(yè)稅金及附加、營業(yè)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失。營業(yè)稅金及附加是指無論是否盈利都交的稅，包括營業(yè)稅、消費(fèi)稅、城建稅、教育費(fèi)等等。營業(yè)費(fèi)用包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用（分出研發(fā)費(fèi)用）和財(cái)務(wù)費(fèi)用，統(tǒng)稱三費(fèi)。銷售費(fèi)用有時(shí)也被叫做營業(yè)費(fèi)用或經(jīng)營費(fèi)用，是為銷售商品或提供勞務(wù)產(chǎn)生的費(fèi)用。包括廣告費(fèi)、保險(xiǎn)、銷售及售后的工資提成、銷售部的固定資產(chǎn)折舊等。管理費(fèi)包括管理人工資、行政開支、招待、中介費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷及管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)折舊等。一般不區(qū)分銷售和管理費(fèi)，將兩者混總，看歷年趨勢。此趨勢應(yīng)與營業(yè)收入一致，若變化大則分析原因。資產(chǎn)減值損失一般為正，指一筆資產(chǎn)減值損失產(chǎn)生；若為負(fù)，則已經(jīng)計(jì)提減值的存貨、壞賬、債權(quán)又被收回。此數(shù)應(yīng)該很小，若經(jīng)常大，則代表公司調(diào)控報(bào)表或減值損失測試水平太爛，都需要提高警惕。營業(yè)利潤和營業(yè)利潤率對比同行，弱于同行則分析原因，是暫時(shí)性的還是企業(yè)競爭力正在下降。凈利潤≠賺到錢，兩者可以很大差別，結(jié)合現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”/凈利潤，若該值多年大于1，則是印鈔機(jī)概率大，若連續(xù)多年遠(yuǎn)小于1，則需要警惕并分析原因。小于1可能是賒銷賣貨，通過應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款驗(yàn)證；或存貨積壓造成，通過資產(chǎn)負(fù)債表存貨變化值驗(yàn)證。快速閱讀合并利潤表（1）看4點(diǎn)：營業(yè)收入、毛利率、費(fèi)用率、營業(yè)利潤率即可。（2）營業(yè)收入增長三種途徑，潛在需求增長、市場份額擴(kuò)大、價(jià)格提升。要看增長是否高于行業(yè)平均水平，若高則市場份額在擴(kuò)大，若低則市場份額在縮小。（3）毛利率若能保持40%以上，通常具有持續(xù)競爭優(yōu)勢；若在20%~40%之間，則企業(yè)處于高度競爭中；若低于20%則較危險(xiǎn)，除行業(yè)內(nèi)專業(yè)人士可以確保反轉(zhuǎn)，否則不要碰。（4）費(fèi)用率占營業(yè)總收入的比例，若財(cái)務(wù)費(fèi)用為正代表是凈支出，則三費(fèi)相加除以營業(yè)總收入等于費(fèi)用率。若財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，則銷售費(fèi)用加管理費(fèi)用后再除以營業(yè)總收入計(jì)算費(fèi)用率。費(fèi)用率較高的，說明產(chǎn)品或服務(wù)依賴營銷來完成銷售，一旦縮減營銷，銷售額立馬下降，這對企業(yè)管理能力邊界要求極高，稍有不慎，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模時(shí)會(huì)暴露系統(tǒng)性問題，導(dǎo)致嚴(yán)重后果。管理費(fèi)用要保持增幅等于或小于營業(yè)收入增幅。費(fèi)用控制在毛利潤的30%以內(nèi)，算優(yōu)秀企業(yè)；在30%~70%區(qū)域，算有競爭優(yōu)勢的企業(yè)；若超過毛利潤的70%，通常關(guān)注價(jià)值不大。費(fèi)用率結(jié)合毛利率排除凈利潤率較低的企業(yè)。（5）對研發(fā)費(fèi)用占比較大的企業(yè)，要求投資者專業(yè)性很強(qiáng)，即使這樣也需要合理配置投入比例，應(yīng)對高不確定性及波動(dòng)性。（6）營業(yè)利潤率體現(xiàn)企業(yè)盈利能力，越大越好。對比歷年，營業(yè)利潤率升高是由于售價(jià)提升、成本下降還是費(fèi)用控制？思考提價(jià)是否導(dǎo)致市場份額下降？成本是全行業(yè)一起下降還是公司單獨(dú)下降，原因是什么？是一次性的還是持續(xù)的？費(fèi)用控制有無傷及團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力，一次性減少還是永久性？對手是否也采用同樣行動(dòng)，等等。詳細(xì)閱讀現(xiàn)金流量表注意滾動(dòng)到期的短期理財(cái)產(chǎn)品，在分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流時(shí)要去除干擾。如果投資凈現(xiàn)金流為負(fù)，表明企業(yè)處在擴(kuò)張階段，反之收縮或擴(kuò)張減緩。對于企業(yè)對內(nèi)外投資，一看是否多元化經(jīng)營，多元化一般效果不好。二看是否顯著高于社會(huì)資金平均回報(bào)率（貸款標(biāo)準(zhǔn)利率的2倍），否則是亂投資。三看資金來源。“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”/營業(yè)收入持續(xù)≥1，則說明銷售絕大多數(shù)款項(xiàng)已經(jīng)收到，公司經(jīng)營情況良好，商業(yè)地位穩(wěn)固。反之，長期遠(yuǎn)小于1，證明大量款項(xiàng)為應(yīng)收賬款，說明企業(yè)缺乏競爭力，需要警惕虛增收入。此時(shí)要注意企業(yè)收到銀票或商票，沒有持有到期或貼現(xiàn)，而是轉(zhuǎn)手背書支付給供貨商，導(dǎo)致現(xiàn)金流入流出不體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表里。
籌資活動(dòng)區(qū)分權(quán)益性籌資還是債務(wù)性籌資，若債務(wù)性籌資利率越高，企業(yè)越危險(xiǎn)，尤其是自己賬上貨幣資金還不少的，要警惕作假。巴菲特關(guān)于自由現(xiàn)金流的概念，是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)賺來的錢，減去為了維持企業(yè)現(xiàn)有盈利能力必須再投入的錢，是企業(yè)唯一真實(shí)的價(jià)值。不完全等于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額減去企業(yè)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)，或雖為正，但是由于應(yīng)付大量增加，可能是資金斷裂征兆。如遠(yuǎn)低于凈利潤，則關(guān)注企業(yè)利潤真實(shí)性。投資活動(dòng)現(xiàn)金流中，購買資產(chǎn)的支出等持續(xù)高于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，則是企業(yè)借錢維持投資，要么管理層信心強(qiáng)，要么可能造假。若大量是因出售資產(chǎn)而獲得，可能是企業(yè)衰敗的信號。籌資活動(dòng)中，企業(yè)需要大量資金，出現(xiàn)取得借款的現(xiàn)金遠(yuǎn)小于歸還的現(xiàn)金，可能透露銀行降低了對該企業(yè)貸款意愿，可能出現(xiàn)某種圈內(nèi)才知道的危機(jī)。企業(yè)籌資支付了顯然高于正常水平的利息或費(fèi)用，體現(xiàn)在“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”兩個(gè)科目的明細(xì)里。排除異常后，尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)。（1）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額＞凈利潤＞0；（2）銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金≥營業(yè)收入；（3） 剔除滾動(dòng)的短期理財(cái)后，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出＞流入，且主要用于擴(kuò)張，而非維持原有盈利能力。（4）排除當(dāng)年實(shí)施的現(xiàn)金分紅因素影響后，現(xiàn)金及等價(jià)物凈額＞0；（5）期末現(xiàn)金及等價(jià)物+可迅速變現(xiàn)的金融資產(chǎn)凈值＞有息負(fù)債。總結(jié)，以上數(shù)據(jù)觀察歷年數(shù)據(jù)，不可只看一年。（1）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≈含增值稅營業(yè)收入+（應(yīng)收票據(jù)的期初賬面余額-期末賬面余額-本期已貼現(xiàn)票據(jù)）+（應(yīng)收賬款的期初賬面余額-期末賬面余額）+（預(yù)收款項(xiàng)的期末賬面余額-期初賬面余額）-非現(xiàn)金抵賬+收回已核銷壞賬（2）含增值稅營業(yè)收入=營業(yè)收入*（1+增值稅稅率）（3）賬面余額=賬面價(jià)值+減值準(zhǔn)備注意：如果上面等式出現(xiàn)較大偏差，可能是公司收到的承兌匯票（銀票或商票）背書支付給上游供貨商，導(dǎo)致銷售收入既沒有體現(xiàn)為現(xiàn)金，也沒在期末的營收票據(jù)里。若加上此部分等式仍然不成立，則需要咨詢董秘，得不到合理解釋，則公司營業(yè)收入真實(shí)性存疑。
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