文/陳嘉偉

《手把手教你讀財報》第9篇

三張表格我們介紹完了，那他們之間是如何相互關(guān)聯(lián)的呢？如何通過他們讀懂財報？

我們先看看三張表的核心功能：

1 資產(chǎn)負(fù)債表

它反應(yīng)的是企業(yè)的財務(wù)狀況，企業(yè)有多少資產(chǎn)，分別是什么資產(chǎn)，有多少負(fù)債，長期債務(wù)和短期債務(wù)分別是多少，有多少需要付利息的債務(wù)，它反應(yīng)了企業(yè)控制了多少資源，以及持續(xù)經(jīng)營和成長能力如何

2 利潤表

反應(yīng)了一個時期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營成果，賺了還是虧了，分別是多少，展現(xiàn)的是企業(yè)用資產(chǎn)負(fù)債表里掌握的資源為股東創(chuàng)造盈利的能力和過程，

3 現(xiàn)金流量表

展現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的情況，反應(yīng)了企業(yè)一段時間內(nèi)收了多少錢，流出了多少錢，還剩多少錢，展現(xiàn)了企業(yè)籌資資金和管控資金的能力，我們可以從這個表看出企業(yè)是否有足夠的償債能力，是否可以持續(xù)，健康的經(jīng)營。

那他們之間是如何發(fā)生關(guān)聯(lián)的呢？

利潤表的凈利潤會增加企業(yè)凈資產(chǎn)里的留存收益，包括盈余公積和未分配利潤

利潤表的凈利潤=資產(chǎn)負(fù)債表“期末盈余公積+期末未分配利潤-期初盈余公積-期初未分配利潤+期內(nèi)實施的分紅”。

那現(xiàn)金流量表如何與利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生關(guān)聯(lián)？

我們先要理解一個概念，資產(chǎn)和費(fèi)用的關(guān)系，對于企業(yè)來說如果一筆支出只在一年以內(nèi)起作用，那么就會被記為費(fèi)用，會減少當(dāng)期利潤，如果作用期超過一年以上的支出叫做資產(chǎn)，會增加資產(chǎn)總額，所以短效支出叫做費(fèi)用，長效支出叫資產(chǎn)。

企業(yè)的每筆進(jìn)賬，無論是債務(wù)，資本還是經(jīng)營收入都會記錄到現(xiàn)金流量表里，然后通過支出變成費(fèi)用或者資產(chǎn)。所以，資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債和權(quán)益，先要經(jīng)過現(xiàn)金流量表這個出入口，轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)負(fù)債表里的資產(chǎn)或者利潤表里的費(fèi)用。而利潤表里的費(fèi)用去公司外面轉(zhuǎn)了一圈之后會變成收入，通過現(xiàn)金流量表回到公司，回來的多，利潤為正，回來的少，利潤為負(fù)。

利潤=收入-費(fèi)用，利潤是正是負(fù)由收入和費(fèi)用的大小決定，企業(yè)賺錢了，會增加所有者權(quán)益，虧損會減少所有者權(quán)益，所以資產(chǎn)負(fù)債表的恒等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，會因為利潤表的存在，演化成為資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益+收入-費(fèi)用，從這個公式可以看出，企業(yè)如果想要虛增利潤，必須要虛增資產(chǎn)或者減少負(fù)債，財務(wù)造假90%會虛增資產(chǎn)，因為這只需要企業(yè)內(nèi)部合作就可以搞定，而減少負(fù)債需要外部合作，難度很大。

同時利潤表的每一筆收入要么變成現(xiàn)金，要么產(chǎn)生應(yīng)收款，他們分別和現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來了。

利潤表的營收可以和資產(chǎn)負(fù)債表的應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，以及現(xiàn)金流量表里的“銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”建立簡單的對應(yīng)關(guān)系，因為有代收的17%的增值，所以營業(yè)收入×117%≈銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)增加額，計算結(jié)果在10%上下波動都是正常的。

現(xiàn)在我們基本知道了這三張表是如何關(guān)聯(lián)的，那怎么做財報分析呢？四個步驟：

第一步，瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的各個科目，關(guān)注是否有異常，大比例的變動就是異常的一種，比如資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端要關(guān)注應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，其他應(yīng)收款，長期待攤費(fèi)用攤銷是否明顯超過營收的增長；在負(fù)債端關(guān)注應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，其他應(yīng)付款，短期借款是否大比例增長。

利潤表要看營業(yè)利潤率是否大幅變動，在看公允價值變動收益，投資收益，資產(chǎn)減值損失之和與營業(yè)利潤的比例是否有大幅度變化，最后看營業(yè)利潤和凈利潤的比例是否穩(wěn)定。

如果以上沒有異常就進(jìn)行下一步，如果有異常就需要搞清楚是什么原因，如果搞不清楚真實原因，就可以放棄。

第二步：財務(wù)指標(biāo)的歷史分析

歷史分析主要是看企業(yè)當(dāng)期的表現(xiàn)和歷史比較，要看5年以上的財務(wù)表現(xiàn)，一個長期表現(xiàn)好的的企業(yè)當(dāng)期取得好的凈利潤增長可信度更高，而一個連續(xù)虧損的企業(yè)突然利潤大增的可信度就要低一點。

比如凈資產(chǎn)收益率這個指標(biāo)，如果企業(yè)連續(xù)5年都差不多，那么可信度就大一些，如果忽高忽低，就是不太正常了。

第三步：對比利潤和現(xiàn)金流量變化

把企業(yè)5年的凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別相加，而且因為現(xiàn)金流包含了代收的17%增值稅，所以經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額之和應(yīng)該大于凈利潤之和，當(dāng)然如果結(jié)果差不多也能說明凈利潤的含金量很足。

如果企業(yè)的利潤很好，但是現(xiàn)金流卻大幅度低于凈利潤，要查找出真實的原因，這會讓我們遠(yuǎn)遠(yuǎn)的避開財務(wù)造假的企業(yè)。

我們可以通過上篇文章企業(yè)現(xiàn)金流肖像描述的關(guān)注點進(jìn)行對照，看看企業(yè)屬于哪個類型。

第四步：與競爭對手比較

與對手比較可以看出企業(yè)在行業(yè)里的真實狀況，比如單看企業(yè)的營收增長為15%，但行業(yè)里的對手增長都是20%，那么其實他的市場份額在不斷縮小。

第一要比較利潤表各項收入和費(fèi)用，看看管理層的能力對比，另一方面看資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，看看他們的資源運(yùn)用方向是否一致。

投資者對財報異常情況的關(guān)注，對財務(wù)指標(biāo)的歷史對比，趨勢分析，同行對比，最終完成對企業(yè)安全性，盈利能力，成長性，運(yùn)營能力的量化評估。

那么具體看哪些指標(biāo)呢？

1 安全性分析

所謂安全性，指的是企業(yè)是否有足夠的短期債務(wù)能力，用流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的關(guān)系就可以衡量，資產(chǎn)負(fù)債表里的流動負(fù)債是企業(yè)一年內(nèi)要償還的債務(wù)，一般用二個指標(biāo)：

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債

當(dāng)這個計算結(jié)果等于2，那么說明問題不是很大，但是流動資產(chǎn)中有一部分是存貨，存貨會減值，而且要賣出去變成應(yīng)收賬款再變成現(xiàn)金，這樣周期很長，所以有了另外一個指標(biāo)：

速動比率=流動資產(chǎn)-存貨÷流動負(fù)債

當(dāng)把流動資產(chǎn)中的存貨減去之后再除以流動負(fù)債，如果結(jié)果等于1左右，說明短期債務(wù)償還能力還可以。

除了這二個指標(biāo)，衡量企業(yè)償債能力還有負(fù)債率，但是不同的行業(yè)負(fù)債率都不一樣，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該和同行對比才能看出企業(yè)的真實狀況。

作者自己也提出了一個：

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物÷有息負(fù)債≥1

這個公式主要考慮的是有息負(fù)債，而沒有考慮無息負(fù)債，因為無息負(fù)債都是應(yīng)付賬款，這是企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上地位強(qiáng)勢的證明，所以無需考慮，這個公式是有點保守的，所以可以放寬為

貨幣資金+金融資產(chǎn)凈值÷有息負(fù)債≥1

這也是衡量企業(yè)短期償債能力的很好指標(biāo)

2 盈利能力分析

可以從二個角度分析，一個是營業(yè)收入角度，即每單位的營業(yè)多少轉(zhuǎn)化成為了利潤，要關(guān)注營業(yè)利潤率，毛利率，凈利潤率，

營業(yè)利潤率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本-三費(fèi)）÷營業(yè)收入

毛利潤率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）÷營業(yè)收入

凈利潤率=凈利潤÷營業(yè)收入

一個是從資產(chǎn)的角度，每單位股東的投入加上有息負(fù)債產(chǎn)生了多少利潤，要關(guān)注凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率ROE=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)

總資產(chǎn)收益率ROA=凈利潤÷平均總資產(chǎn)

所謂平均資產(chǎn)就是期初加期末除以2.

這二個指標(biāo)中凈資產(chǎn)收益率更重要一點，因為這是衡量的股東投資回報率，投入到公司的每一元錢在一年內(nèi)獲取多少利潤，長期來說股民的回報率和凈資產(chǎn)回報率相差不大。

總資產(chǎn)回報率考慮了杠桿因素，二個公司同樣是100元凈資產(chǎn)，同樣賺了20元錢，但一個借了100元外債，所以公司的總資產(chǎn)更大，一個沒有借外債，所以總資產(chǎn)更小，但他們凈利潤一樣多，說明沒有借外債的公司總資產(chǎn)回報率更高，盈利能力更強(qiáng)，投資者風(fēng)險更小。

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