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隨著紅棗價(jià)格的下挫，產(chǎn)業(yè)套保窗口關(guān)閉，市場(chǎng)利空消除。受紅棗減產(chǎn)的影響，市場(chǎng)貨源偏緊，加之貿(mào)易商庫存普遍處于低位，在這種情況下貿(mào)易商備貨熱情或?qū)⒏哂谕辏笃诩t棗整體或?qū)⒊尸F(xiàn)偏強(qiáng)的格局，近期紅棗期貨有望出現(xiàn)反彈行情。 一、行情回顧 圖表01:鄭州商品交易所紅棗期貨主力CJ2105合約價(jià)格走勢(shì)圖(單位：元/噸)  紅棗期貨主力CJ2105合約掛牌之后出現(xiàn)了大幅度的下跌，之后一直在9600-10500元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。2020年12月初，受主產(chǎn)區(qū)新疆減產(chǎn)影響，紅棗期貨觸底反彈。之后雖然先后出現(xiàn)了河北疫情以及奶棗核酸檢測(cè)呈陽性的利空，但是受貿(mào)易商庫存偏低的影響，紅棗期貨整體上仍然呈現(xiàn)偏強(qiáng)的格局。2021年2月底，資金開始炒作缺貨邏輯，紅棗期貨增倉(cāng)放量打破了近一年的箱體震蕩上沿，價(jià)格一度漲至11000元/噸附近。隨著價(jià)格的上漲，產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了賣保機(jī)會(huì)，隨著產(chǎn)業(yè)資金的不斷進(jìn)場(chǎng)以及倉(cāng)單注冊(cè)量的上升，紅棗期貨價(jià)格隨之大幅回落，接連跌破60日均線和上漲支撐線等重要支撐位，開始檢驗(yàn)10000元/噸的前期回調(diào)低點(diǎn)的支撐。 目前來看，近期紅棗期貨的大幅下挫并沒有伴隨著持倉(cāng)量的上升，這說明多空雙方均在主動(dòng)平倉(cāng)，市場(chǎng)下跌動(dòng)能不足，紅棗期貨在10000元/噸有止跌跡象。指標(biāo)方面，RSI指標(biāo)和KDJ指標(biāo)均處于低位并且有金叉的跡象，在這種情況下我們認(rèn)為紅棗期貨技術(shù)上存在一定的反彈需求，目標(biāo)位看至前期10500元/噸附近的平臺(tái)上沿。 二、因素解讀 1。市場(chǎng)貨源偏緊 2015年之后棗樹在南疆地區(qū)大范圍種植，供應(yīng)大幅增加的背后造成了紅棗統(tǒng)貨價(jià)格由巔峰時(shí)的50元/公斤，跌至2-3元/公斤甚至更低。受此影響，種植棗樹的收益逐年下降，很多不具產(chǎn)量、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的產(chǎn)區(qū)甚至出現(xiàn)了虧損，棗農(nóng)的種植意愿因此大幅下降，砍樹、棄種、套種的現(xiàn)象頻繁發(fā)生。特別是2020年政府明確了棉花直補(bǔ)政策之后，地方政府開始引導(dǎo)不適宜種植棗樹地區(qū)的農(nóng)戶改種紅棗，紅棗的供應(yīng)呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)，并且這種趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。 中長(zhǎng)期來看，棗樹是木本植物，即使采用酸棗苗嫁接的方式，棗樹能夠生產(chǎn)出一定數(shù)量質(zhì)量較好的紅棗也需要5年左右的時(shí)間，因此紅棗的供給價(jià)格彈性較低，即使紅棗價(jià)格大幅上漲，紅棗的供應(yīng)在幾年之內(nèi)也難以增加，這點(diǎn)從紅棗下一年度的合約大幅升水今年度的合約就可以看出。 短期來看，由于2020-2021年度紅棗產(chǎn)量的下降，市場(chǎng)整體貨源偏緊。特別是受疫情的影響，貿(mào)易商不敢大量囤貨，而是采取了快進(jìn)快出的銷售策略，將現(xiàn)貨大量銷售至終端市場(chǎng)，造成貿(mào)易商普遍庫存偏低。據(jù)前期了解的情況，目前中小貿(mào)易商大多將前期采購(gòu)的紅棗銷售了80-90%，隨著端午節(jié)的臨近，市場(chǎng)在4月份將會(huì)迎來一波備貨行情，市場(chǎng)搶購(gòu)貨源可能促使紅棗價(jià)格反彈。 2。賣出保值已經(jīng)沒有利潤(rùn) 圖表02:紅棗期貨倉(cāng)單預(yù)報(bào)數(shù)量(單位：張)  二月底以來紅棗期貨的沖高回落很大程度上是由于價(jià)格的大幅上漲給出紅棗生產(chǎn)企業(yè)賣出套期保值機(jī)會(huì)，吸引產(chǎn)業(yè)空頭大量進(jìn)場(chǎng)，并且刺激企業(yè)注冊(cè)倉(cāng)單，在期貨市場(chǎng)交割鎖定利潤(rùn)。但是隨著價(jià)格的大幅下挫，目前紅棗產(chǎn)業(yè)空頭在市場(chǎng)已經(jīng)沒有了賣出套保的空間，此輪紅棗大跌的利空因素已經(jīng)消除。目前紅棗期貨的倉(cāng)單成本區(qū)間在9800-10400元/噸之間，并且目前現(xiàn)貨市場(chǎng)偏緊，部分企業(yè)開始回購(gòu)倉(cāng)單。從近期的倉(cāng)單和倉(cāng)單預(yù)報(bào)情況來看，倉(cāng)單數(shù)量近期增加勢(shì)頭放緩，但是倉(cāng)單預(yù)報(bào)數(shù)量下降，說明隨著價(jià)格的下跌，期貨市場(chǎng)的價(jià)格對(duì)產(chǎn)業(yè)主體的吸引力正在下降，這為紅棗期貨的反彈營(yíng)造了良好的條件。 3。消費(fèi)淡季限制反彈高度 春節(jié)之后，紅棗進(jìn)入年度消費(fèi)淡季，并且隨著夏季的臨近，新鮮水果集中上市對(duì)紅棗的消費(fèi)產(chǎn)生了一定的沖擊。不僅如此，5月份之后紅棗必須要進(jìn)入冷庫存放，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用根據(jù)地區(qū)的不同在45-80元/噸/月不等，這極大的增加了現(xiàn)貨企業(yè)的囤貨成本。為了規(guī)避倉(cāng)儲(chǔ)成本，每年5月現(xiàn)貨企業(yè)會(huì)集中拋售品質(zhì)較差，單位價(jià)值較低的紅棗，這對(duì)紅棗現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生進(jìn)一步的壓制。在上述因素的作用下，紅棗在二季度的表現(xiàn)相較其他合約通常要弱勢(shì)一些，因此季節(jié)性的因素對(duì)紅棗期貨的反彈高度產(chǎn)生了較大的限制。 三、后市預(yù)測(cè) 紅棗的消費(fèi)雖然存在季節(jié)性的淡旺季，但是整體穩(wěn)定，因此影響紅棗價(jià)格的最重要的因素主要來自于供應(yīng)。目前來看，受棗樹砍伐、棄種的影響，紅棗的供應(yīng)下降的趨勢(shì)在所難免，并且由于紅棗是木本植物，這種減產(chǎn)的趨勢(shì)在幾年之內(nèi)是不可逆的，因此供應(yīng)格局的轉(zhuǎn)換將會(huì)促使紅棗整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)的走勢(shì)。短期內(nèi)，貿(mào)易商庫存偏低，為了滿足端午消費(fèi)的需求，后期貿(mào)易商將會(huì)迎來補(bǔ)貨潮，這對(duì)于紅棗現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生刺激作用?？紤]到目前紅棗期貨價(jià)格已經(jīng)跌至偏低倉(cāng)單成本附近，因此紅棗期貨價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢(shì)，加之技術(shù)上紅棗期貨存在反彈需求，在上述因素的共同作用下，近期紅棗反彈的概率較大。建議采取短多的操作策略，目標(biāo)位看至10400-10500元/噸附近。 （文章來源：文華財(cái)經(jīng)） 文章來源：文華財(cái)經(jīng)
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