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可轉債打新是最近比較熱的話題，無需股票底倉，中簽后基本上能夠賺10%左右，性價比還是不錯的。那有沒有可能虧錢的呢？今天我們來了解下可轉債相關的基礎知識。 可轉債(convertible Bonds)是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的特殊債券，通常具有較低的票面利率。本質上講，可轉換債券是在發(fā)行債券的基礎上附加了一份轉股期權。注：一般發(fā)行6個月之后才可以轉股。可轉債首先是一個債券，作為債券這部分的價值我們稱之為純債價值，計算公式是：其中C是每期利息， P是債券的票面價格， r是無風險利率。對于沒有違約的債券，這個純債價值一般就在100左右，也就是如果你以100左右申購可轉債，虧大錢的概率是不大的，因為有純債價值托底?？赊D債當前的價格相對于純債價值的溢價率稱之為純債溢價率。此外，可轉債由于可以轉股，所以還可以按照轉股價格計算其轉股價值，計算公式如下：轉股價在轉債的發(fā)行條款里確定，假設轉股價為20，當前股價為25，則可轉債的轉股價值就是125，從這個公式可以看出，轉股價越低越，當前股價越高，可轉債的轉股價值就越高?？赊D債當前價格相對于轉股價值的溢價率稱之為轉股溢價率。
綜上，可轉債相當于在純債的基礎上附加了正股相關的期權，一方面是正股價格上漲帶來的，另一方面是下修轉股價帶來的（不經(jīng)常發(fā)生，但也有），其內在價值如下圖：
上圖大概闡釋了可轉債價格和正股價格的關系，一般來說，轉債價格不會低于純債價值和轉股價值，這使得其收益特征類似于看漲期權的特征，下有保底，上不封頂。正股價格越高，可轉債的價格越接近轉股價值，正股價格越低，轉債價格越接近純債價值。
大家100元申購新債，離純債價值是不遠的，即使正股不漲，虧錢的空間也不大，所以國家才敢放開全民無門檻參與可轉債打新。但是在二級市場購買可轉債就是另外一回事了，如果正股價格高漲，可轉債價格漲到了150甚至200，這時候可轉債的價格完全取決于正股的漲跌，而且可轉債的交易是T+0且沒有漲跌停限制的，是風險較高的品種。可轉債的下有保底指的是在純債價值附近購買。此外，二級市場交易轉債還需注意其他的相關條款，除了上面提到的下修轉股價之外，還有回售條款和強制贖回條款。回售條款 如果公司股票在任何連續(xù)三十交易日的收盤價格低于當期轉股價80%時，可轉債持有人權將其持有的債券按面值加上當期應計利息的價格回售給公司，這是一個保護投資者的條款，即當正股價格持續(xù)低迷時，可轉債持有人依舊可以獲得持有債券的收益。強制贖回條款 如果公司股票在任何連續(xù)三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130% (含) ，公司有權按照債券面值加當期應計利息的價格贖回未轉股的可轉債，這其實是在股價高漲的時候公司督促持有人轉股，公司就不需要繼續(xù)支付可轉債利息了。總體來說，公司發(fā)行可轉債后還是希望大家轉股的，畢竟憑本事借來的錢為什么要還。。很多公司甚至會在轉股期間通過一些方式維護股價，讓大家有轉股的意愿。最后說下可轉債和可交換債（EB）的區(qū)別,這兩者大部分條款類似，不同的是可轉債在轉股的時候是轉成新發(fā)的股票(相當于做了增發(fā))，而可交換債在轉股時是交換持有人手里現(xiàn)有的股票，所以可交換債是上市公司大股東進行融資的工具，而可轉債是上市公司本身的偏股權融資工具。市場上有一些專注于投資可轉債的基金，這些可轉債基金本身是偏債混合型基金，即有20%-40%的股票倉位，剩余的倉位主要投資于可轉債。由于可轉債基金普遍不會投資于價格過高的可轉債，所以總體波動不大，股市好的時候收益也尚可，可以作為波動較低的一個選擇。過去幾年表現(xiàn)較好的可轉債基金如下：縱觀這些轉債基金的持倉，大部分都是價格120以下的“低價”轉債，且正股行業(yè)上以銀行、公用事業(yè)、能源等為主，比如光大轉債、浦發(fā)轉債、大秦轉債，這些行業(yè)的估值普遍較低，再加上可轉債本身有債底的保護，所以下行空間不大。而當銀行等行業(yè)迎來估值修復行情時，相應的轉債品種也會有所表現(xiàn)。此外，20-40%的股票倉位對轉債基金的影響也很大，選擇品種的時候也要關注其股票持倉。
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