出品丨搜狐財經(jīng)

作者丨岳家琛、馮紫彤

深圳市福田區(qū)益田路5033號平安金融中心，這是中國平安的總部所在地，亦是深圳市的第一高樓。

過去幾年，中國平安的辦公地址越搬越高，但其業(yè)績和股價卻走了下坡路。

平安素來被稱為“保險界的茅臺”。2019年4月29日，中國平安股價80.62元；貴州茅臺股價946.72元。2021年4月28日，中國平安股價72.81元；貴州茅臺股價2042元。

尤其是最近一年，從去年4月底受國際疫情影響的股市底部至今，中國平安僅漲了2.6%。相比之下，中國人壽上漲了29.59%，中國太保上漲了13.9%，新華保險上漲10.17%，中國人保上漲5.2%。由此可見，在主要保險企業(yè)中，中國平安股價漲幅墊底。

兩年前，是中國平安的高光時刻。而最近這兩年，則是平安失落的兩年，亦是充滿了爭議的兩年。

2020年財報顯示，去年中國平安歸母凈利潤1430.99億元，同比下降4.2%。

其中，壽險改革進展不順、投資端頻頻踩雷，是投資者看衰中國平安的重要原因。

壽險業(yè)務(wù)方面，去年僅實現(xiàn)凈利潤960.72億元，同比下降7.4%。中國平安掌門人馬明哲用“調(diào)整跑步姿勢”來比喻過去一年的業(yè)績滑坡。

“2020年是平安成立32年之后調(diào)整的年度，就好像跑馬拉松，跑了一段時間之后，覺得姿勢不對，稍微放慢一點，調(diào)整步伐，重新訓(xùn)練體能，再開始另一項馬拉松的長期賽道?！瘪R明哲表示。

不僅如此，平安的投資業(yè)務(wù)亦備受詬病，華夏幸福、中國金茂、匯豐銀行，再加上此前的上海家化，中國平安均有踩雷。

曾經(jīng)被眾人追捧的中國平安，如今怎么了？

踩雷華夏幸福，計提減值182億

今年一季度，中國平安錄得凈利潤272.23億元，雖然較去年同期上漲4.45%，但較疫情前的2019年同期則下跌了40.19%。

對比同行，根據(jù)中國人壽4月28日晚發(fā)布的一季報顯示，一季度中國人壽歸母凈利潤為285.89億元，同比大增67.3%。

4月28日晚間發(fā)布一季報的還有中國人保。一季度中國人保凈利潤為100.3億元，同比上漲42.1%。

通過對比可以發(fā)現(xiàn)，中國平安的業(yè)績增幅遠低于同行表現(xiàn)。而凈利潤增速表現(xiàn)不佳，與華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)減值計提有關(guān)系。

中國平安在報告中提及：“中國平安對華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進行減值計提及估值調(diào)整金額為182億元，對稅后歸母凈利潤影響金額為100億元，對稅后歸母營運利潤影響金額為29億元?！?/p>

根據(jù)2020年年報，中國平安去年底投資華夏幸福凈值196.27億元，對華夏幸福的持股比例為25%。

值得一提的是：本次減值計提直接影響的是持有 25.05% 華夏幸福股權(quán)的平安壽險。因此，在一季度報告中，對華夏幸福減值及估值計提在壽險和健康險業(yè)務(wù)中得到體現(xiàn)。

一季度，壽險及健康險歸母營運利潤達255.8億元，同比增長4.17%；而歸屬母凈利潤為 124.03 億元，同比下滑14.17%。

2018年7月和2019年1月，中國平安分別以23.65元每股和24.597元每股的價格，共買入華夏幸福7.5億股股份，持股比例達到 25.25%，成為其第二大股東。

如今，華夏幸福股價已跌至6.2元，粗略計算，中國平安浮虧約133億元。在這期間，華夏幸福共有一次分紅，每10股派15元，據(jù)此計算，中國平安獲得股息收入11.25億元。

除180億元股權(quán)投資外，中國平安對華夏幸福還有表內(nèi)投資360億，合計風(fēng)險敞口540億元。

事實上，華夏幸福并非平安近期唯一的投資失敗案例。

一年以來，中國金茂、匯豐銀行的連環(huán)爆雷，再加之曾經(jīng)的富通投資案例、上海家化業(yè)績大跌，讓平安顯得十分尷尬。

據(jù)公開報道顯示，中國平安目前是匯豐的機構(gòu)大股東之一，持股比例7%。隨著匯豐控股股價暴跌，中國平安的持有匯豐的股權(quán)賬面市值已經(jīng)浮虧百余億。

2017年12月6日 ，中國平安集團下屬平安資產(chǎn)管理公司向香港聯(lián)交所申報，通過港股通渠道累計買入?yún)R豐控股10.1 億股，匯豐當(dāng)日收盤價68.9港元，平安的持股比例為 5.01%。

此后中國平安多番增持，增持價格約為60港元。而截至今日，匯豐的股價為47.45港元。

“平安集團有一些需要檢討的東西”

截至去年末，國內(nèi)年銷售額超千億的房企已達41家，中國平安為何偏偏投了華夏幸福？

事實上，除華夏幸福之外，中國平安還是融創(chuàng)中國、旭輝控股、中國金茂的第二大股東。據(jù)統(tǒng)計，平安投資的房企達20余家。

2015年，中國平安斥資62.98億港元買下了碧桂園9.9%的股份，成功的成為了碧桂園第二大股東；也是在當(dāng)年，中國平安成為了朗詩地產(chǎn)的第二大股東。

中國平安在地產(chǎn)行業(yè)曾經(jīng)吃到“甜頭”。2018年，中國平安減持了碧桂園3132萬股，成功套現(xiàn)4.55億港元，獲得了5倍的收益。同樣，在綠地也套現(xiàn)80億元。

此外，去年5月末，中國平安還計劃35.18億入股招商蛇口。不過三個月后，平安叫停入股招商蛇口。

中國平安為何如此青睞房地產(chǎn)投資？

“這些地產(chǎn)項目的久期較長、回報率較高，符合保險資金的資產(chǎn)配置需求。”中國平安首席投資執(zhí)行官陳賢德表示。中國平安保險資金的地產(chǎn)投資主要是用來獲取穩(wěn)定的租金收益，作為“類固收資產(chǎn)”改善資產(chǎn)負債的匹配。

陳賢德認為，除了傳統(tǒng)型不動產(chǎn)，其保險資金還將投資于新型不動產(chǎn)，包括探索公租房、工業(yè)（產(chǎn)業(yè)）園、康養(yǎng)地產(chǎn)、辦公綜合體、商業(yè)、冷鏈及物流等地產(chǎn)的投資機會。在參與方式上，可以綜合利用物權(quán)、股權(quán)和創(chuàng)新型金融產(chǎn)品等多種方式。

這也是中國平安投資華夏幸福還的重要原因。除了預(yù)期收益外，中國平安還希望與華夏幸福業(yè)務(wù)協(xié)同。

中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林在發(fā)布會上表示，“當(dāng)時投資華夏幸福，看中的是其作為產(chǎn)業(yè)新城運營公司的商業(yè)模式，即一二級聯(lián)動開發(fā)，引進產(chǎn)業(yè)，支持地方政府發(fā)展。這一商業(yè)模式與險資的投資秉性契合。”

此外，一位地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士稱，從政策面看，當(dāng)初投資華夏幸福，中國平安希望其作為服務(wù)雄安新區(qū)戰(zhàn)略、京津冀發(fā)展一個著力點。

然而，中國平安在做戰(zhàn)略考量時，并未在投中監(jiān)控和盡職調(diào)查方面做得更多。

“從投資到管理到監(jiān)控，平安集團有一些需要檢討的東西。一次投資錯了，有的是天災(zāi)人禍，有的確實是投資過程中沒有做好，對此該檢討的要檢討?！逼桨布瘓F總經(jīng)理兼聯(lián)席CEO謝永林在股東大會上對此表示。

平安集團聯(lián)席CEO姚波稱，華夏幸福債務(wù)危機事件后，平安內(nèi)部已經(jīng)進行了多輪的深入反思，包括盡職調(diào)查能否做的更好，內(nèi)部能否更多更好的參與。此外，投入后要進行更嚴謹?shù)墓芾?，包括對企業(yè)業(yè)績的跟蹤，及時發(fā)現(xiàn)問題。

在平安年報發(fā)布會上，謝永林指出華夏幸福陷入困境，原因有三，一是近年環(huán)京津冀調(diào)控趨嚴，對其回款造成巨大影響；二是新冠疫情；三是公司本身管理粗放和擴張?zhí)臁?/p>

在經(jīng)歷了182億減值計提后，中國平安表示，不會再對華夏幸福出錢。

“平安正在積極協(xié)助河北省政府及國家相關(guān)監(jiān)管部門設(shè)計方案來化解華夏幸福債務(wù)危機，但平安的風(fēng)險敞口比較大，所以不會出錢。”謝永林稱。

保險業(yè)務(wù)“頹勢”，代理人人均新業(yè)務(wù)價值為三年來最低

除了投資踩雷外，中國平安的保險業(yè)務(wù)也難以令投資者滿意。

2020年，中國平安壽險及健康險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值為8245.74億元，較年初增長8.9%；實現(xiàn)營運利潤936.66億元，同比增長5.3%；實現(xiàn)凈利潤960.72億元，同比下降7.4%。

平安壽險960.72億元凈利潤足占集團全年總利潤的2/3，足以見得壽險業(yè)務(wù)在平安金融版圖中的支柱性作用。

而統(tǒng)觀平安近年財務(wù)報告，平安壽險如今的“頹勢”或早有端倪。

對于壽險業(yè)務(wù)，保費收入可作為其實際產(chǎn)能的衡量標(biāo)準(zhǔn)，新業(yè)務(wù)價值則意味著其未來的盈利能力。

據(jù)中國平安披露數(shù)據(jù)，早在2018年度，其新業(yè)務(wù)價值增速便出現(xiàn)“斷崖式下滑”。2017年以前，平安壽險的新業(yè)務(wù)價值增速一直保持在30%以上，2018年突降至7.31%，2019年降至5.06%，2020年度再降至同比負增長。

保費收入則同樣，2020年度，平安壽險及健康險業(yè)務(wù)全年規(guī)模保費5994.32億元，同比下降2%。

未來一段時間內(nèi)，平安壽險的新單保費及盈利能力仍存在著不小的下行壓力。平安集團年報中對此解釋稱，主要是受新冠肺炎疫情影響，其傳統(tǒng)代理人線下業(yè)務(wù)展業(yè)受阻。

除此之外，中國平安2018年以來保險代理人規(guī)模和人均產(chǎn)能的不斷縮水也是致使其新單保費和新業(yè)務(wù)價值增速持續(xù)下滑的重要原因。

2018年-2020年，平安壽險代理人人數(shù)分別為141.74萬、116.69萬和102.38萬，同比下降17.7%和12.26%，三年間，代理人隊伍減少了近40萬人。

中國平安首席財務(wù)官姚波曾對此表示，主要是因為社會上整體增員難度加大，其他行業(yè)收入上升會對保險行業(yè)增員有影響。同時，從平安內(nèi)部來說，也在強化代理人考核，如果業(yè)績沒有達標(biāo)會有淘汰機制，因此也導(dǎo)致了代理人數(shù)量的減少。

“代理人渠道堅持有質(zhì)量的人力發(fā)展策略”中國平安財報中也曾出現(xiàn)這樣的表述，但從代理人人均產(chǎn)能來看，淘汰機制下的平安代理人隊伍人均產(chǎn)能卻不升反降。

2020年，中國平安代理人人均新業(yè)務(wù)價值為40668元，較2019年度的56791元下降了28.35%，為2017年以來最低值。

“全線失守”，還是“改革陣痛”

對于壽險業(yè)務(wù)凈利潤、新業(yè)務(wù)價值、人力規(guī)模與產(chǎn)能的“全線失守”，中國平安曾在接受媒體采訪時將之歸為“改革陣痛”。

2019年11月，中國平安正式啟動壽險改革成立壽險改革領(lǐng)導(dǎo)小組，董事長馬明哲親自掛帥。

“從前年開始我們發(fā)現(xiàn)，壽險市場發(fā)生很大變化，包括市場環(huán)境、消費者需求等都在變化，原來傳統(tǒng)模式逐漸不適應(yīng)新的環(huán)境市場和需求變化”馬明哲表示。

中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官陳心穎在2020年度業(yè)績會上稱，“這個改革是我們過去30年做過最廣、最復(fù)雜、最深的改革，它的難度比我們想象得還要大”。

壽險改革主要聚焦渠道、產(chǎn)品和經(jīng)營三大方向，其中渠道包括代理人渠道、線上渠道、銀保渠道。2020年6月，平安人壽率先進行了銀保渠道的改革，將銀保渠道管理并入銀行。8月，升級壽險代理人制度改革“基本法”，實現(xiàn)待遇、關(guān)懷、管理三個維度全面升級。

目前，平安集團已完成壽險改革頂層設(shè)計，并進入全面推廣實施階段。

年報業(yè)績會上，陳心穎還表示“接下來三年不追求增加代理人隊伍規(guī)模，目標(biāo)是保持100萬人，但要打造高質(zhì)量、高產(chǎn)能、高收入的代理人隊伍，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展”、“今年中國平安新業(yè)務(wù)價值應(yīng)該會有一個正增長，但是要看到真正的、全部的效果，要等到2022年，壽險板塊改革推完及疫情因素得到緩解”。

2021年一季度，平安實現(xiàn)歸母凈利潤272.23億元，同比增長4.5%。其中，壽險及健康險業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤124.03億元，同比下降14.2%；新業(yè)務(wù)價值 189.8億元，同比增長15.4%，但與2019年同期相比仍有26億左右的差距。

此外，隨著這幾年中國平安把“科技+金融”作為發(fā)展重力，在一定程度上，之前占公司主體營收的保險業(yè)務(wù)逐漸式微，從而拖累了整體的利潤數(shù)據(jù)。

在股價方面，為了改善股價，中國平安曾實施大規(guī)模回購，不過面對如今的持續(xù)下滑，中國平安并未再度回購股份。

2019年3月12日，中國平安首次披露了其A股的回購方案，并于當(dāng)年4月29日獲得股東大會批準(zhǔn)。

根據(jù)回購方案，中國平安擬使用不低于人民幣 50 億元且不超過人民幣 100 億元的自有資金回購其A股股份，本次回購股份將全部用于平安員工持股計劃，包括但不限于股東大會已審議通過的長期服務(wù)計劃。

2020年4月28日，中國平安披露《實施結(jié)果公告》，表示在2019年4月29日至2020年4月28日的一年回購期內(nèi)，中國平安已通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式累計回購A股股份超7千萬股，占其總股本的比例為0.38296%，已支付的資金總額合計人民幣約為59.94億元，回購均價為人民幣85.62元/股。

伴隨著2019年三季度間的密集回購，中國平安股價也一路走高，最高成交價格高達 91.43 元/股。

但2020年以來，平安股價持續(xù)走低，至4月28日，已低于一年期起實施計劃時價格。

2021年以來，中國平安A股股價已累降14.6%至72.81元。

針對近來A股股價的低迷，有投資者提問“公司是否將有回購并注銷股份的計劃？”對此，平安方面回答表示，“目前沒有任何計劃，公司將視市場情況及公司的資本情況等因素，適時決定是否回購”。