時(shí)間： 2019-07-13 23:01:01 來(lái)源：  中國(guó)金融信息網(wǎng)

　　日本郵政銀行是日本郵政控股有限公司旗下的銀行部門，亦是日本政府控股的一家上市公司。今年3月，日本郵政銀行在海外市場(chǎng)持有價(jià)值5,770億美元的債券。這比富達(dá)投資(Fidelity Investments)的投資級(jí)投資組合和英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽阿伯丁公司(Standard Life Aberdeen Plc)的固定收益投資組合還要多。

　　與10年前相比，這是一個(gè)巨大的變化，當(dāng)時(shí)日本郵政銀行(Japan Post Bank)的外國(guó)債券投資組合微不足道。

　　全球債券市場(chǎng)上的這個(gè)新參與者并不是心甘情愿來(lái)到這里的。低利率實(shí)際上把日本郵政擠出了日本國(guó)債市場(chǎng)。日本的長(zhǎng)期收益率約為0%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的利率。這顛覆了郵政銀行持續(xù)了一個(gè)多世紀(jì)的商業(yè)模式?？梢哉f(shuō)，這是一家負(fù)利率造就的固定收益投資巨頭

　　1875年，日本郵政系統(tǒng)開(kāi)設(shè)了儲(chǔ)蓄賬戶，一度成為世界上最大的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。但是郵政銀行部門基本上被禁止像普通商業(yè)銀行那樣發(fā)放貸款，于是將這些存款投入政府債券。郵政銀行現(xiàn)在有大約1.7萬(wàn)億美元的存款可供投資，這些存款來(lái)自日本大城市和偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)村的數(shù)百萬(wàn)家庭。

　　當(dāng)收益率遠(yuǎn)高于1%時(shí)，這就形成了一個(gè)乏味但有利可圖的企業(yè)。但日本債券收益率太低，不足以支付日本銀行的資金服務(wù)成本，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)估計(jì)日本銀行的資金服務(wù)成本為0.57%。

　　跟蹤銀行業(yè)長(zhǎng)達(dá)30年之久的分析師大衛(wèi)？施瑞德戈得(David Threadgold)說(shuō)：“對(duì)郵政銀行來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在投資日本政府債券是一條不歸之路”。

　　他表示，由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有其他資產(chǎn)類別大到足以將存款注入股票以外的資產(chǎn)，這將要求銀行保持更高的資本儲(chǔ)備，它們不得不將自己轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)海外投資工具。

　　這些銀行購(gòu)買收益率約為2%的美國(guó)國(guó)債，而不是基本上不支付任何利息的日本國(guó)債。這應(yīng)該足以讓它輕松地實(shí)現(xiàn)盈利。

　　投資海外市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)是貨幣的匯率波動(dòng)。投資者可以對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)，但這樣做的成本已經(jīng)攀升。因此，郵政銀行一直在尋找新的資產(chǎn)類型。

　　由于價(jià)值約5,390億美元的日本國(guó)內(nèi)政府債券仍在其賬面上，且將隨著時(shí)間的推移到期，而存款仍在繼續(xù)增長(zhǎng)，這并非易事。

　　日本郵政銀行的目標(biāo)是將部分資金投向私人股本和房地產(chǎn)。它還進(jìn)入信貸投資領(lǐng)域，包括美國(guó)抵押貸款債券，后者將發(fā)放給風(fēng)險(xiǎn)較高公司的貸款捆綁在一起。

　　它并不是日本唯一一家為尋求更高收益而投入抵押貸款債券的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。如日本農(nóng)林儲(chǔ)金銀行 (Norinchukin bank)，一家吸收數(shù)百萬(wàn)日本農(nóng)民和漁民存款的合作社。

　　據(jù)估計(jì)，農(nóng)林儲(chǔ)金銀行在2018年最后三個(gè)月在美國(guó)和歐洲購(gòu)買了100億美元的抵押貸款債券，幾乎占同期最高評(píng)級(jí)債券發(fā)行量的一半。

　　盡管觀察人士相信，日本郵政的資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有重大定時(shí)炸彈，但日本海外投資的記錄卻充滿了失誤。

　　今年3月，日本第三大銀行瑞穗金融集團(tuán)(Mizuho Financial Group Inc。)出人意料地計(jì)入了1,500億日元(合14億美元)的海外債券損失。

　　農(nóng)林儲(chǔ)金銀行在十年前的金融危機(jī)期間虧損了60億美元，因?yàn)樗诿绹?guó)購(gòu)買了不良資產(chǎn)。

　　日本郵政控股(Japan Post Holdings)首席執(zhí)行官長(zhǎng)門正貢(Masatsugu Nagato)在6月的新聞發(fā)布會(huì)上談到了投資海外的必要性。他說(shuō)：“我不認(rèn)為一切都很好，投資是有風(fēng)險(xiǎn)的?！?/p>

　　他還表示： 我們非常謹(jǐn)慎，但外國(guó)債券投資將會(huì)增加。

　　日本金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)說(shuō)，他們正在密切關(guān)注貸款機(jī)構(gòu)對(duì)抵押貸款債券和其他貸款的投資，因此郵政銀行大舉投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的自由可能有限。即便如此，另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)正在浮現(xiàn)：如果美國(guó)國(guó)債收益率下降怎么辦？

　　晨星公司(Morningstar Inc。)駐東京分析師邁克爾？馬卡達(dá)德(Michael Makdad)在談到日本郵政銀行(Japan Post Bank)及其同行時(shí)表示：“真正可怕的是，它們都依賴于美國(guó)市場(chǎng)?！?/p>

　　過(guò)去9個(gè)月，10年期美國(guó)國(guó)債收益率下跌逾1個(gè)百分點(diǎn)，原因是全球投資者大量購(gòu)買政府債券，他們預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，各國(guó)央行將變得更加鴿派。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)預(yù)計(jì)將下調(diào)利率，一些債券策略師預(yù)計(jì)收益率將遠(yuǎn)低于2%。歐元區(qū)幾乎沒(méi)有更好的選擇，因?yàn)樵摰貐^(qū)的大部分債券收益率為負(fù)。

　　施瑞德戈得說(shuō)：“如果世界其他地方都跟日本一樣，那投資者就沒(méi)有出路了?！?/p>

　　一個(gè)選擇可能是縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，讓郵政銀行變得更小。但在人口不斷減少的地區(qū)，日本郵政有時(shí)是唯一一家提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)。而銀行部門為郵政業(yè)務(wù)提供補(bǔ)貼。

　　任何國(guó)家的政策制定者都難以接受這樣一種想法，即通過(guò)增加費(fèi)用來(lái)拒絕客戶或阻止存款。

　　摩根大通駐東京高級(jí)分析師西原理(Rie Nishihara)說(shuō)，日本郵政銀行是一個(gè)“民族品牌”。

　　她表示：“它們面臨著一個(gè)更具挑戰(zhàn)性的收益率周期和信貸挑戰(zhàn)，這非常困難，同時(shí)還要支持郵政系統(tǒng)的2.4萬(wàn)家分支機(jī)構(gòu)?！?/p>

　　因此，這家龐大機(jī)構(gòu)的命運(yùn)可能取決于美國(guó)能否避免同樣的低利率——永遠(yuǎn)保持低利率，正是這種低利率推動(dòng)了這家銀行走向海外。