2017年，恒泰華盛的關(guān)鍵詞是“穩(wěn)健”，盡管如此他的成績?nèi)匀徊凰?，共投資了6個(gè)項(xiàng)目，參與2個(gè)項(xiàng)目的定增。截至目前，這家尚屬年輕的機(jī)構(gòu)累計(jì)管理規(guī)模已接近200億人民幣。

本刊記者 安多  / 文

恒泰華盛董事長郝丹

“知道自己要做什么，理解投資的行業(yè)和賽道，想好退出渠道。這是我們在投資時(shí)思考最基礎(chǔ)的三個(gè)問題?！?/span>

2014年底，恒泰華盛正式啟動PE業(yè)務(wù)，三年時(shí)間內(nèi)投資了邁瑞醫(yī)療、奇虎360、美圖秀秀、商湯科技、大眾點(diǎn)評、盛大游戲、樂逗游戲等明星項(xiàng)目。事實(shí)上，恒泰華盛的名聲鵲起，還要源自于它的定增和并購業(yè)務(wù)。2013年起，恒泰華盛完成了幾乎業(yè)內(nèi)耳熟能詳?shù)拇蟀?而大西洋、盛屯礦業(yè)、萬潤股份等僅僅是其參與定增項(xiàng)目中的一隅。

2017年，恒泰華盛的關(guān)鍵詞是“穩(wěn)健”，盡管如此他的成績?nèi)匀徊凰祝餐顿Y了6個(gè)項(xiàng)目，其中參與了2個(gè)定增項(xiàng)目。截至目前，這家尚屬年輕的機(jī)構(gòu)累計(jì)管理規(guī)模已接近200億人民幣。

恒泰華盛董事長郝丹的投資思路簡單而清晰，專注于自己擅長的領(lǐng)域?！安欢捻?xiàng)目我們不會投，但是只要認(rèn)準(zhǔn)了，別人都不看好我們也敢下手。”

對于看準(zhǔn)的項(xiàng)目，即便市場不愿意買單，郝丹也堅(jiān)決下注；但如果是看不懂的行業(yè)和項(xiàng)目，即便再多追捧的聲音，恒泰華盛也選擇止步。從定增起家，恒泰華盛逐步走入了股權(quán)投資/并購、定增、量化/二級多元化業(yè)務(wù)發(fā)展模式，三條線齊頭并進(jìn)，形成多元化發(fā)展戰(zhàn)略。

多元化業(yè)務(wù)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)投資/并購、定增、量化/二級 三箭齊發(fā)

2017年，恒泰華盛投資了國產(chǎn)企業(yè)眾泰汽車。投資時(shí)，市場也傳來了很多不解的聲音，甚至有部分人將這類國產(chǎn)汽車看作是山寨產(chǎn)品。郝丹介紹：“ 其實(shí)國內(nèi)很多手機(jī)品牌也是走模仿到自主研發(fā)的路徑。眾泰汽車在“借殼”上市后，在品牌與資金等多方面推動下，公司從生產(chǎn)傳統(tǒng)汽車逐步轉(zhuǎn)型成為新能源小型車的標(biāo)桿企業(yè)，發(fā)展思路非常清晰。而新能源汽車行業(yè)也是恒泰華盛從2015年開始重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。我們當(dāng)時(shí)參與的時(shí)候，它的價(jià)格比較低，接近于它的借殼成本。這個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)在看也是比較成功的?！?/span>

把握機(jī)會，郝丹很有膽識，但同時(shí)對待潛在風(fēng)險(xiǎn)她也是一個(gè)很謹(jǐn)慎的人。

她的投資個(gè)性也影響并代表了恒泰華盛的性格，能夠靈活地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法是布局多元化業(yè)務(wù)線。

恒泰華盛成立于2013年，公司最初主營業(yè)務(wù)為定增和并購。郝丹認(rèn)為，并購發(fā)展還處于起步階段，公司上市后基于自身發(fā)展的需要，促使公司對并購擴(kuò)張需求旺盛，同時(shí)催生了再融資的需求，恒泰華盛決定進(jìn)軍定增與并購市場。

2014年開始，定增市場逐漸走熱，成為了名副其實(shí)的金礦。隨著資本市場的回暖，A股定增募集金額快速攀升，從2013年的不足4000億元，快速飆升至2016年的1.6萬多億元。借助大盤的漲勢，恒泰華盛以定增切入了資本市場，2013-2014年間，恒泰華盛累計(jì)投資了近30余家上市公司。到了定增市場開始迸發(fā)火爆跡象的2014年，恒泰華盛已經(jīng)通過這一個(gè)領(lǐng)域的密集布局，打下了良好的基礎(chǔ)，在市場上產(chǎn)生影響力的定增項(xiàng)目，幾乎大部分都被恒泰華盛收入囊中。大西洋、順絡(luò)電子、萬潤股份、盛屯礦業(yè)、西部證券、恒順醋業(yè)、皖通科技等都為恒泰華盛定增領(lǐng)域的成績單畫上漂亮的一筆。

東陽光是恒泰華盛投資中的經(jīng)典案例。此前，恒泰華盛與建銀國際、西投控股共同發(fā)起并購基金，投資了東陽光集團(tuán)旗下的宜昌山城水都冬蟲夏草有限公司，交易規(guī)模超過了24億人民幣。宜昌蟲草首創(chuàng)了大規(guī)模培育冬蟲草技術(shù)，并在人類歷史上第一次真正實(shí)現(xiàn)了重金屬含量不超標(biāo)的冬蟲夏草產(chǎn)業(yè)化。團(tuán)隊(duì)十余年的研發(fā)使得產(chǎn)品成本降低，毛利率水平提高。

目前東陽光業(yè)績逐步攀升，也成為恒泰華盛并購案例中的佳作。

2015年11月，恒泰華盛投資了市場份額占世界前三名的維生素K3供應(yīng)商兄弟科技。一年后的2016年11月，兄弟科技股票漲幅已經(jīng)達(dá)到110%。項(xiàng)目退出時(shí)給投資人帶來優(yōu)異的投資回報(bào)。

穩(wěn)固在行業(yè)內(nèi)的地位并積累了一定上市公司資源后，恒泰華盛再次將目光轉(zhuǎn)回到并購上。同年年底，恒泰華盛將業(yè)務(wù)拓展到股權(quán)投資，并于2015年開始布局量化投資。以定增、股權(quán)投資/并購、量化/二級三大業(yè)務(wù)為主，覆蓋一級、一級半到二級市場的業(yè)務(wù)架構(gòu)。恒泰華盛“三管齊下”，目前，三條業(yè)務(wù)線累計(jì)的資金規(guī)模分別為65億、110億和20億左右。

之所以形成這樣的發(fā)展線路，其實(shí)郝丹也有著深層的考慮。隨著定增籌碼的解禁，市場拋售壓力不容小覷。隨之而來，一級二級市場出現(xiàn)了倒掛，這也讓郝丹意識到定增市場風(fēng)險(xiǎn)的到來?！拔覀冋J(rèn)為，單純做二級市場或者股權(quán)，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)還是很多的。我們的業(yè)務(wù)也是希望能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)。所以2015年底開始做量化投資業(yè)務(wù)，并在海外進(jìn)行投資。”

如果說“孤注一擲”式下注是郝丹的“大膽”，那么定增、股權(quán)投資/并購、量化/二級的“三管齊下”則是其在規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)上的“謹(jǐn)慎”一招。

她的第二招，則體現(xiàn)在投資上。

專注投資“三大兩新”

不盲目下注熱門項(xiàng)目

2016年是恒泰華盛的投資大年，也是重要的布局年。在此之前，恒泰華盛的客戶群體以高凈值個(gè)人客戶為主，2016年開始，客戶類型向機(jī)構(gòu)和政府投資平臺轉(zhuǎn)移，當(dāng)年新增的96億投資規(guī)模中，個(gè)人客戶僅有20億。在投資上，恒泰華盛也完成了東陽光以及中國天楹的并購項(xiàng)目，并投資了不少明星項(xiàng)目。

郝丹坦言，2017年以來，恒泰華盛在股權(quán)投資上的速度開始放緩。年初的內(nèi)部會議上，郝丹梳理了新一年的投資邏輯：“對于一些看不懂、拿不準(zhǔn)的項(xiàng)目，那就不要投?！边@種寧可不投，也不錯(cuò)投的邏輯是基于她對市場的判斷。

“傳統(tǒng)行業(yè)和大周期，我們看得不是很明朗?！币荒陙?，恒泰華盛項(xiàng)目跑了不少，但是投的不多。不過郝丹也松了一口氣：“從目前看，我們2017年沒有踩到坑，沒遇到什么風(fēng)險(xiǎn)，我們也在持續(xù)觀望大健康、大消費(fèi)、新能源、智能制造這四個(gè)領(lǐng)域。”

在大健康領(lǐng)域，恒泰華盛針對生命科學(xué)、基因檢測、體外診斷三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域下注，投資了醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商“邁瑞醫(yī)療”、仿制藥企業(yè)“合全藥業(yè)”以及專注于新藥研發(fā)的“東陽光”；在大消費(fèi)領(lǐng)域，則專注于文化產(chǎn)業(yè)、教育產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級，投資了國產(chǎn)游戲龍頭企業(yè)“盛大游戲”“樂逗游戲”“恒順醋業(yè)”、“上海梅林”“拓美傳媒”“全之麥”等。

在新能源領(lǐng)域，關(guān)注節(jié)能環(huán)保、新能源整車及上下游相關(guān)行業(yè)，已參與的代表項(xiàng)目包括“開沃汽車”“眾泰汽車”“中國天楹”“川化股份”“山東神亞”等。

而智能制造方面主要關(guān)注人工智能、工業(yè)4.0、高端裝備制造等，已參與的代表項(xiàng)目包括“奇虎360”“商湯科技”“曠達(dá)科技”“配天智造”等。

在幾年的投資過程中，這種謹(jǐn)慎態(tài)度讓恒泰華盛找到了眾多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，當(dāng)然也錯(cuò)失了一些機(jī)會。“也有很多項(xiàng)目沒投，讓人后悔的掐大腿?！痹僮穯枮楹尾煌?，郝丹仍顯得很理智：“一些行業(yè)和賽道真的看不懂，一些項(xiàng)目估值過高，與我們對行業(yè)的判斷有很大出入。”這兩種原因幾乎成了恒泰華盛選擇項(xiàng)目時(shí)的基本原則。

在投資時(shí)，恒泰華盛的方法論是先確定行業(yè)，再逐步聚焦在項(xiàng)目細(xì)節(jié)上。而在對行業(yè)的選擇上，恒泰華盛細(xì)致的分為三大區(qū)域，分別為深圳總部，主導(dǎo)市場、產(chǎn)品研發(fā)、風(fēng)控與投研，各地域?qū)＜覉F(tuán)隊(duì)發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢：深圳重點(diǎn)投資醫(yī)療健康領(lǐng)域；上海子公司主要投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級與新能源汽車及其附屬上下游產(chǎn)業(yè)；北京子公司主要投資泛娛樂、文化教育產(chǎn)業(yè)。

“這樣布局優(yōu)勢在于，既能在市場端、產(chǎn)品端為企業(yè)整合當(dāng)?shù)氐馁Y源，又能提供產(chǎn)業(yè)鏈條上的增值服務(wù)?！?/span>

2017年底，人工智能企業(yè)商湯科技再獲新一輪融資，這是五個(gè)月內(nèi)的第三次融資。成立近三年，目前商湯科技估值已經(jīng)一躍攀升至20億美元。2017年4月，恒泰華盛下注了商湯科技B+輪融資。“我們投資前看了他們的供應(yīng)商名單，首先覺得他不缺技術(shù)，未來也有很大的發(fā)展空間。他可能需要面對的就是之后如何更快的市場化，產(chǎn)品運(yùn)作等，這就需要看他團(tuán)隊(duì)的能力了?！?/span>

在諸多投資案例中，讓郝丹印象最為深刻的是萬潤股份。2015年2月，恒泰華盛參與了萬潤股份的定增，并協(xié)助其收購美國MP公司，幫助萬潤股份在布局生命科學(xué)和體外診斷領(lǐng)域再拿下一子。當(dāng)年投資時(shí)，定增價(jià)格為16元/股，而這一筆投資給公司及投資人帶來了高額回報(bào)。“從團(tuán)隊(duì)看，他們擁有一支執(zhí)行力強(qiáng)、十分年輕的團(tuán)隊(duì)；從領(lǐng)域看，他們從事的是新環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域。”

“投資也要有自己的良心，不能看什么都賺錢。我們的目標(biāo)是通過幫助企業(yè)升級，實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資?！?/span>

全產(chǎn)業(yè)鏈布局

金融產(chǎn)品化 以服務(wù)換估值

在創(chuàng)辦恒泰華盛前，郝丹曾供職于世界頂級銀行花旗銀行和香港瑞士銀行(UBS)私人銀行部，華西證券資產(chǎn)管理總部。這種資深的資管背景烙印同樣成為恒泰華盛的紋身。重視資金流動性和產(chǎn)品化是恒泰華盛區(qū)別于其他機(jī)構(gòu)的兩個(gè)特點(diǎn)。

郝丹預(yù)測，2018年市場或許將迎來新一輪回暖期，屆時(shí)可能會有一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資、并購機(jī)會。基于這種考慮，2017年，恒泰華盛走得很穩(wěn)，并開始通過項(xiàng)目退出，讓現(xiàn)金流豐盈，以便于2018年的投入。

這樣的基因使恒泰華盛擁有一個(gè)獨(dú)特之處：金融產(chǎn)品化。

邁瑞醫(yī)療是恒泰華盛投資大健康領(lǐng)域的另一個(gè)經(jīng)典案例。邁瑞醫(yī)療私有化后啟動二輪融資，不僅估值高，這類優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目身后有眾多機(jī)構(gòu)爭搶。“我們預(yù)估整個(gè)行業(yè)有15-20%的增長空間，決定投資后還要面對競爭。之所以我們能夠勝出，一方面是我們在并購領(lǐng)域已經(jīng)有了一定基礎(chǔ)，另一面我們能提供更好的后續(xù)服務(wù)?！?/span>

這并不是個(gè)案，在參與川化股份重整計(jì)劃時(shí)，恒泰華盛更是在20多家機(jī)構(gòu)博弈競價(jià)中，以一整套行業(yè)研究規(guī)劃和圍繞核心價(jià)值的資源整合方案為切入并脫穎而出。2016年下半年，經(jīng)多方溝通征求意見，川化股份完成兼顧平衡各方利益的重整計(jì)劃，得到債權(quán)人、出資人、職工等的廣泛認(rèn)可，順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)新生。川化股份的成功重整，是貫徹了“十九大”提出的：深化國有企業(yè)改革，加快國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性重組，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值，推動國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大的精神。同時(shí)成為黨中央提出的“多兼并重組，少破產(chǎn)清算”的典型案例，為四川省化工板塊的整體轉(zhuǎn)型升級提供了助力。當(dāng)然，此項(xiàng)目也帶來不錯(cuò)的投資回報(bào)，成為2017年恒泰華盛的經(jīng)典案例之一。

“好的項(xiàng)目對資金提供機(jī)構(gòu)的選擇是很挑剔的，如果機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目后續(xù)發(fā)展起不到一定的專業(yè)作用，很難博弈競標(biāo)更別提有資格入圍了?！?/span>

后續(xù)服務(wù)能力是恒泰華盛將金融服務(wù)產(chǎn)品化的結(jié)果。“應(yīng)把金融服務(wù)當(dāng)成一個(gè)產(chǎn)品，更好的服務(wù)投資者和實(shí)業(yè)?！焙碌け硎尽?/span>

這種金融產(chǎn)品化讓恒泰華盛形成了一個(gè)金字塔結(jié)構(gòu)，僅從公司組織架構(gòu)便可窺探一二。通常而言，私募機(jī)構(gòu)會設(shè)立投研部、風(fēng)控部等基礎(chǔ)部門，但恒泰華盛在此基礎(chǔ)上還增設(shè)產(chǎn)品部、運(yùn)營部等。豐富架構(gòu)的同時(shí)，能夠依據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，提供個(gè)性化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，滿足不同投資人的資產(chǎn)配置需求。

對于高估值，郝丹是謹(jǐn)慎的，正借由后續(xù)能提供的金融服務(wù)，在一定程度上，恒泰華盛有了議價(jià)的能力并可以得到更低的估值?！耙酝顿Y換市場，以服務(wù)換估值?！彼忉尅?/span>

從成立到2017年，恒泰華盛累計(jì)管理規(guī)模從30億、70億、100億、150億迅速發(fā)展至200億。除了三大業(yè)務(wù)線之間的協(xié)同效應(yīng)，業(yè)務(wù)線橫跨成長期、擴(kuò)張期、成熟期。并以此通過股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)整合，定增、IPO上市，海外并購基金、財(cái)富管理，戰(zhàn)略管理、風(fēng)險(xiǎn)控制不斷完善全資產(chǎn)服務(wù)鏈條。

目前，恒泰華盛團(tuán)隊(duì)人數(shù)70人左右，其中15%公司股權(quán)為員工股權(quán)激勵，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)也讓整個(gè)團(tuán)隊(duì)走得更快。伴隨日益增長的私募機(jī)構(gòu)數(shù)量，競爭也將愈發(fā)激烈。好在，郝丹為恒泰華盛打造了獨(dú)特的一面?！拔艺J(rèn)為，投資不僅僅是投入金錢，還需要了解標(biāo)的的訴求，幫他們解決問題?！?/span>

2018年的大幕剛剛開啟，資本市場機(jī)會幾多？不僅要有獨(dú)到的眼觀，而且要有過人的膽量，最重要的是對項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)的判斷。郝丹這種膽大心細(xì)的性格也映射在恒泰華盛的投資中，價(jià)值投資的投資理念也讓恒泰華盛能在市場變化中穩(wěn)定前行。而多元化業(yè)務(wù)的布局不僅能躲過疾風(fēng)勁浪，更在風(fēng)浪下幫助恒泰華盛發(fā)現(xiàn)深海中的珍寶。