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【目錄】 一、看懂基金經(jīng)理 1、基金經(jīng)理的學(xué)歷、從業(yè)經(jīng)歷。 2、基金經(jīng)理背后的投研團(tuán)隊(duì) 3、基金經(jīng)理管理該基金前后的業(yè)績表現(xiàn) 4、理解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和投資體系 二、看懂收益率 1、絕對(duì)收益率 2、相對(duì)收益率 3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率 三、看懂定期報(bào)告（季報(bào)和年報(bào)） 1、看基金經(jīng)理怎么說（管理人報(bào)告） 2、看基金經(jīng)理怎么做（基金持倉明細(xì)及變動(dòng)） 四、看懂基金評(píng)級(jí)、評(píng)獎(jiǎng) 1、基金評(píng)級(jí) 2、基金評(píng)獎(jiǎng) 五、學(xué)會(huì)使用一些基金分析工具 1、基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià) 2、定投回測(cè)（定投計(jì)算器） 3、基金診斷 4、基金PK 5、基金篩選 五步搞定一只主動(dòng)基金不熟不做，不懂不投。看懂一只主動(dòng)基金是投資買入它的前提。 那怎么叫看懂呢？一只主動(dòng)基金擺在那兒，就像一頭大象之于盲人，我們要盡可能從多個(gè)角度去觸摸它、了解它，盡可能多地還原它的全貌。 一、看懂基金經(jīng)理 主動(dòng)基金的靈魂是管理該基金的基金經(jīng)理，是我們需要了解的重中之重。一只主動(dòng)基金如果換基金經(jīng)理了，那么基本上可以把它視為另外一個(gè)產(chǎn)品了。所以選主動(dòng)基金其實(shí)是在選基金經(jīng)理，本文后面的收益率、定期報(bào)告、基金評(píng)級(jí)評(píng)獎(jiǎng)等等，實(shí)際上都是基金經(jīng)理外化、表現(xiàn)出來的東西。 從基金公司網(wǎng)站、基金銷售平臺(tái)可以了解到下列內(nèi)容： 1、基金經(jīng)理的學(xué)歷、從業(yè)經(jīng)歷。 許多基金經(jīng)理都是從研究員、交易員、策略分析師、專戶管理、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配專員等“進(jìn)化”而來；做研究員時(shí)有的專門研究大消費(fèi)，有的研究TMT，而有的則專門研究光伏新能源；而現(xiàn)在在公司成長組、價(jià)值組，有的擔(dān)任投研總監(jiān)，有的是公司副總…… 所有這些，可以為你提供基金經(jīng)理擅長什么、選股會(huì)有什么傾向、大概會(huì)是什么投資風(fēng)格這類線索。 業(yè)績驕人的明星基金經(jīng)理，像張坤、劉彥春、董承非、朱紹醒、謝志宇、張清華等都是所在基金公司副總或總經(jīng)理助理。 除了一定的天分，基金經(jīng)理是靠不斷經(jīng)歷牛熊磨練出來的，這個(gè)行業(yè)就像陳年的酒歷久彌香，無論短期業(yè)績多輝煌，從業(yè)經(jīng)歷短、擔(dān)任基金經(jīng)理少于三年的我一般都不會(huì)考慮。 2、基金經(jīng)理背后的投研團(tuán)隊(duì) 雖然說基金經(jīng)理是靈魂人物，但他身后的投研團(tuán)隊(duì)也非常重要。這就要求我們選擇有實(shí)力的基金公司，具體說就是權(quán)益投資規(guī)?？壳暗幕鸸?span style="BOX-SIZING: border-box; POSITION: relative">，它們有非常強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，可以給基金經(jīng)理源源不斷地輸出內(nèi)容和資源，協(xié)助基金經(jīng)理進(jìn)行決策。 我自己經(jīng)常關(guān)注的有興證全球基金、交銀施羅德基金、富國基金、易方達(dá)基金、工銀瑞信基金、華安基金、中歐基金、景順長城基金等基金公司。這些公司除了有強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，良好的公司氛圍還能不斷培養(yǎng)孵化出新一代優(yōu)秀的基金經(jīng)理。 經(jīng)常有明星公募基金經(jīng)理跳槽私募后業(yè)績變得平庸了，跟離開投研團(tuán)隊(duì)的支持有一定關(guān)系。 3、基金經(jīng)理管理該基金前后的業(yè)績表現(xiàn) 雖然自基金創(chuàng)立以來一直管理的現(xiàn)任基金經(jīng)理不在少數(shù)，但朱紹醒16年管理富國天惠“從一而終”被奉為傳奇；很多基金經(jīng)理要么因?yàn)樘酃芾磉^不同基金公司的產(chǎn)品，比如曾管理過新華優(yōu)選分紅混合和中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)的曹名長，管理過興全社會(huì)現(xiàn)任和睿遠(yuǎn)成長價(jià)值的傅鵬博；要么是中途接任基金經(jīng)理的，比如2013年10月28日開始管理興全趨勢(shì)的董承非，2015年6月18日接手華安逆向的崔瑩…… 以曹名長為例，成名于新華基金時(shí)代，當(dāng)時(shí)他管理的新華優(yōu)選分紅混合幾乎拿遍了所有基金獎(jiǎng)項(xiàng)。到了中歐基金后的代表作中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)2016-2018年成績不錯(cuò)，2019-2020業(yè)績落后，今年春節(jié)后又迎來了它的高光時(shí)刻。 崔瑩為例，從2016年3月9日開始管理華安滬港深外延增長混合，截至2021年3月9日剛好5周年，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)投資類型二級(jí)分類靈活配置型基金排名第一（1/787）,憑借業(yè)績長期波動(dòng)上行，獲得了銀河證券三年期五星評(píng)級(jí)。至2021年4月2日崔瑩在該基金任職總回報(bào)為315.12%，年化回報(bào)達(dá)到32.46%。他管理的華安逆向多次斬獲金牛獎(jiǎng)，2021年獲得晨星積極配置型基金提名。 而謝志宇于2013年2月7日開始管理興全合潤，至2021年4月2日管理8年又68天，任職回報(bào)達(dá)到719.23%，年化回報(bào)達(dá)到29.30%。興全合潤多年來都是4-5星評(píng)級(jí)。2021年該基金獲得晨星積極配置型基金獎(jiǎng)，加上之前謝志宇管理的基金已經(jīng)累計(jì)獲得8次金牛獎(jiǎng)、8次明星基金獎(jiǎng)、3次金基金獎(jiǎng)，至此，謝志宇也成為行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的獎(jiǎng)項(xiàng)大滿貫基金經(jīng)理。 4、理解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和投資體系 以中歐基金曹名長為例，他自己總結(jié)的投資風(fēng)格是“15%的費(fèi)雪爾+85%的格雷厄姆”，強(qiáng)調(diào)低估值和性價(jià)比，而且長期堅(jiān)持不動(dòng)搖。2019、2020年中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)的換手率為93.65%和77.09%，超低換手率表明他完全不跟隨趨勢(shì)、投資策略非常穩(wěn)定不漂移。 華安基金崔瑩，整體風(fēng)格均衡偏成長，主張“應(yīng)對(duì)比預(yù)測(cè)重要、任何市場(chǎng)都有機(jī)會(huì)”， 基本面結(jié)合景氣度選股，偏重右側(cè)交易，通過行業(yè)分散來降低波動(dòng)率。崔瑩管理的基金換手率都比較高：華安逆向2019年、2020年換手率分別為487.37%和390.91%；華安滬港深外延增長混合2019年、2020年換手率分別是578.09%和282.81%。較高換手率表明崔瑩投資策略比較靈活，重趨勢(shì)判斷或風(fēng)格輪動(dòng)。 謝志宇整體投資風(fēng)格均衡偏成長，進(jìn)攻性足夠強(qiáng)而不極致，長期表現(xiàn)優(yōu)異但回撤控制一般，所以他在2016、2018年大勢(shì)不好的年份表現(xiàn)一般。他管理的興全合潤2019、2020年的換手率分別為105.10%和125.70%，遠(yuǎn)低于崔瑩。較低換手率表明謝志宇更重視選股，投資策略比較穩(wěn)定。 二、看懂收益率 1、絕對(duì)收益率 相較短跑冠軍，投資更需要長跑健將。所以我們既要關(guān)注短期收益率，更要關(guān)注長期收益率。 （1）短期收益率 蛋卷、天天等基金平臺(tái)都給出了每天、一周、一月、三月、六月、一年的基金凈值漲幅，并且都有各基金當(dāng)天實(shí)時(shí)的凈值估值數(shù)據(jù)，方便我們當(dāng)天投資時(shí)抉擇。 （2）中長期收益率 三年、五年以至基金成立以來的收益率。中長期收益率的參考價(jià)值更高。比如，興全合潤從2010年4月22日成立以來收益率為693.35%，到2021年4月2日一共11.06年折算年化收益率為20.60%，基本上是巴菲特的水平。 天天基金有長期的季度、年度漲幅，可以很方便的進(jìn)行查閱。
2、相對(duì)收益率 （1）相對(duì)于滬深300和同類基金平均漲幅
有一個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月、一年，直至成立以來相對(duì)于滬深300、同類基金平均漲幅的比較。從基金累計(jì)收益圖上可以看出在不同時(shí)段，該基金是否超過滬深300，是否超過同類基金平均水平，是否超過同期業(yè)績基準(zhǔn)，以及各超過了多少。 超過業(yè)績比較基準(zhǔn)，方為及格；超過滬深300，意味著戰(zhàn)勝市場(chǎng)；與同類基金平均水平比較，則可以看出在同類基金中處于什么水平。 補(bǔ)充說明一下，基金只能跟同類基金比較才有意義。各平臺(tái)的分類標(biāo)準(zhǔn)略有不同，一般分為偏股型基金、標(biāo)準(zhǔn)混合基金、偏債基金、純債基金幾大類。而晨星將基金大類分為積極配置型基金、混合型基金、積極債券型基金、普通債券型基金、純債型基金。 （2）同類排名 本文圖1顯示的基金排名各大基金平臺(tái)都有，可以很方便地進(jìn)行查閱，基金在同類中處于什么水平一目了然。 同類基金排名一般采用四分位法則，也就是按照基金漲幅大小順序排列，然后四等分，排在前25%的為優(yōu)秀，排在25-50%的為良好，排在50-75%的為一般，排在75-100%的為不佳。 基金排名一定要長期短期結(jié)合起來看，一般來講，越是短期的排名參考價(jià)值越小。但如果一位長期業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他管理的基金在短期內(nèi)，比如3-6個(gè)月排名嚴(yán)重下滑，有可能是風(fēng)格恰好不在他這里，這時(shí)候反到可以作為抄底或臨時(shí)加倉指標(biāo)來使用。 3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率 我們選擇主動(dòng)基金一定是沖著它相對(duì)于指數(shù)的超額收益來的。然而凡事皆有因果，超額收益的背后，是額外承擔(dān)的主動(dòng)管理的風(fēng)險(xiǎn)。所以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益指標(biāo)也有重要的參考價(jià)值。 （1）年化收益率與年度平均最大回撤作比較，可以得出投資該基金的性價(jià)比。 我認(rèn)為這個(gè)指標(biāo)比較直觀，比如一只基金25%的年化收益率相對(duì)25%的平均年度最大回撤，與另一只基金25%的年化收益率相對(duì)20%的平均年度最大回撤，投資者持有體驗(yàn)要好得多。可惜各基金公司官網(wǎng)和基金銷售平臺(tái)都不提供現(xiàn)成的基金各年度最大回撤數(shù)據(jù)，天天基金也只提供最近一年的最大回撤數(shù)據(jù)，計(jì)算起來很不方便。 但天天基金有每只基金從成立來的每日凈值數(shù)據(jù)，普通投資者可以手工計(jì)算每年最大回撤，再作算術(shù)平均得到年度平均最大回撤，然后再與年化收益率進(jìn)行比較，只是麻煩了一些。用夏普比率作個(gè)參考也可以。 （2）夏普比率：基金承擔(dān)每一單位風(fēng)險(xiǎn)（包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)）所獲得的收益。 從天天基金網(wǎng)頁版“基金概況-特色數(shù)據(jù)”一欄可以查到近一年、兩年、三年的夏普比率。比如，興全合潤近一年、兩年、三年的夏普比率分別為2.94、2.00、1.37；而同一時(shí)期的華安逆向?yàn)?span style="BOX-SIZING: border-box">：2.32、1.98、1.40；工銀文體產(chǎn)業(yè)股票為：2.43、1.81、1.46；易方達(dá)中小盤混合為：2.69、1.82、1.42。 （3）信息比率：基金承擔(dān)每一單位主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 目前還沒有提供信息比率數(shù)據(jù)的免費(fèi)開放平臺(tái)。 三、看懂定期報(bào)告（季報(bào)和年報(bào)） 公募基金每季度結(jié)束15日內(nèi)公布季度報(bào)告，年度結(jié)束90日內(nèi)公布年度報(bào)告。基金公司網(wǎng)站、各大基金銷售平臺(tái)、雪球都可以查看。 凈值表現(xiàn)、利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表什么的都不用花過多精力去看，只要看摘要就行了。看定期報(bào)告主要看基金經(jīng)理怎么說和怎么做。 1、看基金經(jīng)理怎么說（管理人報(bào)告）
在管理人報(bào)告中，基金經(jīng)理會(huì)對(duì)報(bào)告期內(nèi)管理基金的得與失做出總結(jié)，并對(duì)未來做出展望。基金經(jīng)理一般都會(huì)判斷貨幣、信用等政策走向，分析感興趣的行業(yè)或主題，提出未來的應(yīng)對(duì)思路。 這給我們分析基金經(jīng)理的投資風(fēng)格以及選股、擇時(shí)等具體思路提供了依據(jù)。 比如，謝志宇在興全合潤2020年年度報(bào)告中，就明確提出，“經(jīng)過2019-2020年的上漲，部分公司的估值已經(jīng)處于歷史高位……2021年我們將繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股的操作理念，持續(xù)關(guān)注具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，努力平衡好公司的長期發(fā)展空間與短期估值，不斷尋找具有良好性價(jià)比的優(yōu)秀公司。”年報(bào)中還強(qiáng)調(diào)要控制風(fēng)險(xiǎn)，均衡配置，降低波動(dòng)，以期更好地為投資者創(chuàng)造長期價(jià)值。 袁芳在工銀文體產(chǎn)業(yè)股票2020年度報(bào)告中就明確提出“優(yōu)質(zhì)成長股依然是主力配置的方向，板塊上相對(duì)看好與海外需求相關(guān)的公司”。 崔瑩則在華安滬港深外延增長混合2020年度報(bào)告中重提“需要重視市場(chǎng)反饋”；“我們?cè)诮M合投資上力求行業(yè)均衡，單一行業(yè)配置比例通常低于20%”，“不做單一角度去思考解決問題的鐵錘人”。表明了其重趨勢(shì)、靈活應(yīng)變的投資思路。 了解了基金經(jīng)理的投資思路和大體的投資框架，有利于我們理解各種市況下基金凈值出現(xiàn)的漲跌，便于我們做對(duì)照思考，可以增強(qiáng)我們長期持有基金的信心。 2、看基金經(jīng)理怎么做（基金持倉明細(xì)及變動(dòng)情況）
重點(diǎn)看股債比例、前十大重倉股占凈值比、十大重倉股行業(yè)分布、與上一報(bào)告期變化等細(xì)節(jié)。 （1）從股債比例有無重大變化，看基金經(jīng)理有無擇時(shí)操作。 （2）是否有消費(fèi)、醫(yī)藥、科技行業(yè)等有長期成長空間的股票，占比多少。 （3）是否有近期熱點(diǎn)行業(yè)、主題股票，占比多少。 （4）從持倉及與上期變化，分析換手情況，判斷與基金經(jīng)理“說”的觀點(diǎn)相不相符，依此判斷基金經(jīng)理是否知行合一或者有無風(fēng)格漂移。 總之，看基金經(jīng)理怎么說和怎么做，并相互印證，從而加深對(duì)基金經(jīng)理的熟悉和了解。 四、看懂基金評(píng)級(jí)、評(píng)獎(jiǎng) 1、基金評(píng)級(jí) 中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)官方認(rèn)證的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括七家：上海證券、海通證券、銀河證券、招商證券、晨星、濟(jì)安金信、天相投顧。 評(píng)級(jí)主要參考依據(jù)是收益和風(fēng)險(xiǎn)兩大指標(biāo)，結(jié)合基金經(jīng)理管理能力的綜合考察。各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果會(huì)在證券基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站每季度定期更新。雖然各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，對(duì)每一只基金的評(píng)級(jí)也會(huì)有差異，但是可以相互印證。 在蛋卷基金、支付寶上，點(diǎn)開基金頁面都只顯示晨星評(píng)級(jí)，本文圖1是天天基金APP上的“基金評(píng)級(jí)”選項(xiàng)，點(diǎn)開就能看到上海證券、招商證券、濟(jì)安金信三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最近兩年評(píng)級(jí)。如果要看更多、更長期的評(píng)級(jí)，可以到天天基金網(wǎng)頁版“評(píng)級(jí)”一項(xiàng)查看。 建議選擇各家評(píng)級(jí)都在三星以上的主動(dòng)基金作為投資標(biāo)的。當(dāng)然基金評(píng)級(jí)也意味著對(duì)現(xiàn)任基金經(jīng)理的評(píng)級(jí)。成立未滿三年的主動(dòng)基金沒有評(píng)級(jí)，能否選擇作為投資標(biāo)的，看基金經(jīng)理就可以了。 2、基金評(píng)獎(jiǎng) 目前比較知名和權(quán)威的基金評(píng)獎(jiǎng)主要有中國證券報(bào)的“金牛獎(jiǎng)”、上海證券報(bào)的“明星基金獎(jiǎng)”、證券時(shí)報(bào)的“金基金獎(jiǎng)”以及知名國際基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星評(píng)出的“晨星年度基金獎(jiǎng)”。 我個(gè)人更關(guān)注晨星獎(jiǎng)和金牛獎(jiǎng)。晨星獎(jiǎng)每年入圍提名的基金我都會(huì)關(guān)注，它的獎(jiǎng)項(xiàng)分為積極型配置基金獎(jiǎng)、混合型基金獎(jiǎng)、積極債券型基金獎(jiǎng)、普通債券型基金獎(jiǎng)、純債型基金獎(jiǎng)。 當(dāng)然每個(gè)基金獎(jiǎng)項(xiàng)，從入圍提名，到最終獲獎(jiǎng)，都是優(yōu)中選優(yōu)的主動(dòng)基金。對(duì)普通投資者來說，這些入圍及獲獎(jiǎng)基金數(shù)量已經(jīng)不少了，我們完全可以把這些評(píng)獎(jiǎng)作為一個(gè)現(xiàn)成的篩選工具，在入圍和獲獎(jiǎng)基金中選擇適合自己的主動(dòng)基金。 五、學(xué)會(huì)使用一些基金分析工具 1、基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià) 天天基金網(wǎng)頁版提供。基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)分選證能力、收益率、擇時(shí)能力、穩(wěn)定性、抗風(fēng)險(xiǎn)五項(xiàng)；基金經(jīng)理則由經(jīng)驗(yàn)值、收益率、擇時(shí)能力、穩(wěn)定性、抗風(fēng)險(xiǎn)五項(xiàng)組成。可以作為分析基金及基金經(jīng)理的參考指標(biāo)。 2、定投回測(cè)（定投計(jì)算器） 定投回測(cè)或者定投計(jì)算器功能，蛋卷基金、天天基金、好買基金都有，點(diǎn)開每一個(gè)基金頁面就能看到，不過天天的更全面一些。有意思的是，主動(dòng)基金近1到5年定投回測(cè)顯示，普通的傻傻定投幾乎超過其它各種智能定投、移動(dòng)止盈定投等選項(xiàng)。其實(shí)很多方法是越簡單、越有效，基金定投也不例外。 3、基金診斷 支付寶、天天基金都有基金診斷功能，各有特色。 支付寶基金診斷功能令我印象深刻的是基金近一年投資者盈利或虧損統(tǒng)計(jì)，并且給出虧損用戶的行為特征——追漲殺跌、定投放棄、持倉時(shí)間短、頻繁買賣等，以及這些不良投資行為用戶占總虧損用戶的比例。我試用過一下，收益越高、波動(dòng)越大的基金，虧損用戶比例越高；而投資標(biāo)準(zhǔn)混合型、偏債型等收益不那么高、波動(dòng)偏小的基金用戶盈利比例越高。這個(gè)結(jié)論和背后的邏輯我之前就有，沒想到能在銷售平臺(tái)用銷售數(shù)據(jù)給予了驗(yàn)證。 天天基金的基金診斷功能也有特色，有持有7天到一年盈利概率、近一年最大回撤、基金熱度（關(guān)注人數(shù)、買入人數(shù)、相關(guān)討論）等指標(biāo)可供參考。 4、基金PK 這個(gè)功能也挺有意思，可以把心儀的幾只基金放在一起PK，有圖有真相，有一定參考價(jià)值。
5、基金篩選 晨星網(wǎng)和天天基金網(wǎng)頁版都有基金篩選功能，可以設(shè)定一些條件，比如五年三星級(jí)以上評(píng)級(jí)、積極配置型、開放式基金，它就能給你篩選出來符合條件的全部基金；我們只需要在前面20-50只基金中進(jìn)行手工再篩選就可以了，非常便捷省力。 如果能認(rèn)真做到以上五部分，我認(rèn)為“搞定”一只主動(dòng)基金就是水到渠成的事了。
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