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近段時間一直在看發(fā)年報的企業(yè)，不過精力有限，看上哪個寫哪個。今天便來講一下生物疫苗企業(yè)——華蘭生物。 華蘭生物在3月底發(fā)布了2020年業(yè)績報，實現營業(yè)收入50.23億元，同比增長35.76%；實現凈利潤16.13億元，同比增長25.69%。而了解華蘭生物的都知道，它主要有兩塊業(yè)務，一個是血液制品業(yè)務，一個是疫苗業(yè)務，2020年疫苗收入大漲132.07%，實現營收24億元，接近血液制品的銷售收入。 但說起來，華蘭生物的股價在2020年卻并不順利，即遭遇了易方達旗下基金的頻繁減倉，股價因此持續(xù)下挫，截至2020年末易方達三支基金均已退出華蘭生物十大流通股東席位。那么，華蘭生物為何不被張坤（易方達基金經理）看好？他后悔了嗎？ 鑒于血液制品的特殊性和極高的安全性要求，血液制品行業(yè)受監(jiān)管嚴格，進入壁壘較高。如國家對血漿站的設立審批和管理便非常嚴格，因此，對血液制品生產企業(yè)來說，有了血漿站便能“一勞永逸”。截至2020年，華蘭生物共有單采血漿站25家，血漿采集量達到了1000多噸，約占全國總體采漿量的12%，是血液制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，多個產品的市場占有率處于行業(yè)前列，總行業(yè)占有率位居第三（按采漿量統(tǒng)計）。但2020年受疫情影響，行業(yè)采漿量出現了下滑，同比2019年下降8%，依賴現有的血漿站，華蘭生物的采漿量也沒有明顯增長，反而因支付獻漿員更高的營養(yǎng)費等因素影響，營業(yè)成本不斷上漲。2、流感疫苗批簽發(fā)主要集中在三、四季度，上半年較為慘淡說起來我國流感有一定的季節(jié)性，一般多發(fā)于冬季，而我國北方流感的高峰期便集中在當年11月底至次年的2月底。這使得華蘭生物流感疫苗的批簽發(fā)主要集中在了下半年，數據顯示，2020年上半年華蘭生物基本沒有疫苗收入，也有一方面原因是受疫情影響，而2020年下半年疫苗收入才持續(xù)放量，最終較2019年收入翻了整整一倍。四價流感疫苗自2018年6月獲批上市之后，經過兩年放量明顯，截至2020年華蘭生物四價流感疫苗批簽發(fā)2062.4萬劑，占全國四價流感病毒裂解疫苗批簽發(fā)量的61.41%。或許是預料到華蘭生物2020年上半年會有較差的業(yè)績表現，易方達便提前“逃之夭夭”，這本來是無可厚非，但華蘭生物明顯在今年以來，尤其是抱團股重挫的背景下，上漲乏力，華蘭生物還值得期待嗎？由于華蘭生物在售疫苗管線品種較少，為了將疫苗銷售出去，華蘭生物不得不支付較多的銷售費用，這幾乎是所有疫苗企業(yè)的通病，銷售費用率居高不下。而這背后面臨的主要原因便是一款疫苗不止有一個生產廠家，在疫苗接種效果以及接種價格差距不大的情況下，市場競爭便激烈起來。因此，對于華蘭生物來說，疫苗銷量上去了，疫苗的規(guī)模經濟才愈加明顯，從而攤薄企業(yè)的成本及費用。數據顯示，在華蘭生物銷售費用率持續(xù)上升的趨勢下，其毛利率也穩(wěn)步提升，在此基礎上，凈利率維持了較為穩(wěn)定的水平，這說明企業(yè)的產品競爭力是有的。此外，值得一提的是，華蘭生物對下游的議價力較弱（疫苗生產企業(yè)的下游客戶為省疾控中心），2020年疊加疫情的影響，企業(yè)銷售收入的回款能力較弱，即應收賬款周轉率大幅下降，從而對經營現金流產生不利影響。不得不說，未來華蘭生物要想扭轉在疫苗市場中的被動趨勢只有進一步加大銷售規(guī)模。據了解，到2022年，華蘭生物的獨家兒童四價流感疫苗獲批上市，四價流感疫苗產能到1億劑；以及凍干人用狂犬病疫苗、破傷風疫苗陸續(xù)獲批上市···華蘭生物的疫苗產能支撐有了保障，其收入、利潤仍將穩(wěn)步上升。據有關統(tǒng)計數據，2020年我國實際血漿需求量超過14000噸，但國內總體采漿量僅有8300多噸，原料血漿供需存在較大的差距，仍有一部分血制品依賴進口。這實際對華蘭生物是利好，血液制品業(yè)務將是華蘭生物持續(xù)發(fā)展的核心競爭力。根據國外血液制品行業(yè)的集中過程，可以看出在充分競爭與較強的監(jiān)管環(huán)境下，產業(yè)將不斷走向集中，預計我國血液制品行業(yè)集中度也將持續(xù)加強。而關于華蘭生物股價下降的原因大家應該有了明確的認知，對于華蘭生物來說，公司核心競爭力尚存，發(fā)展仍然穩(wěn)定。自被張坤拋棄之后，華蘭生物的估值反而降到了近三年正常估值區(qū)間（由同花順iFinD數據庫數據可知）。華蘭生物未來仍可期待~
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