基差的不合理性為我們做交易提供了機會。未來基差修復的大概率方向可以通過庫存和利潤來判斷。然后，在臨近交割的兩個月內，利用分析給出的技術信號擇機進場

期貨交易者應該要時刻關注兩個市場，一個是期貨市場，另一個是現(xiàn)貨市場?，F(xiàn)貨市場上交易的商品價格稱為現(xiàn)貨價格，主要由供求關系決定。期貨市場上交易的商品價格稱為期貨價格，由供求關系、市場消息、交易者情緒、市場預期等因素決定。所謂基差就是現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差價。當期貨價格高于現(xiàn)貨價格時，稱為期貨升水，當期貨價格低于現(xiàn)貨價格時，稱為期貨貼水。

由于現(xiàn)貨價格和期貨價格的決定因素不同，兩者之間會存在價格差異。同時，期貨價格是現(xiàn)貨的未來價格。當期貨合約到期時，由于交割制度的約束，商品將被交割，期貨將成為現(xiàn)貨。隨著交貨期的臨近，基差將繼續(xù)縮小。在交割日，期貨價格幾乎等于現(xiàn)貨價格，否則就會有套利空間。

正是基于上述因素，每當基差增加時，都會有投機的空間，因為基差在未來是固定的。所謂投機，就是發(fā)現(xiàn)事物的非理性，在從非理性狀態(tài)到理性狀態(tài)的過程中賺取收益。然而，基差修復有兩個方向，一個是從期貨到現(xiàn)貨，另一個是從現(xiàn)貨到期貨。因此，當交易者發(fā)現(xiàn)一種商品的基差被拉到不合理的狀態(tài)時，需要進一步分析判斷未來基差修復的方向。

在現(xiàn)貨市場上，商品的價格取決于供求關系。根據(jù)傳統(tǒng)經濟學的規(guī)律，在其他條件不變的情況下，供不應求，價格上漲，供大于求，價格下跌。因此，交易者可以通過判斷現(xiàn)貨市場的供求關系來判斷未來現(xiàn)貨價格的走勢。很多時候，供給的數(shù)據(jù)往往比較容易獲得，而需求的數(shù)據(jù)不好獲取，但這也并不影響我們對供求關系的判斷。

我們可以選擇簡化，因為供求互動的結果反映在庫存中。我們可以根據(jù)庫存水平來判斷現(xiàn)貨市場的相對供求情況。高庫存可以理解為現(xiàn)貨市場供過于求，現(xiàn)貨價格容易下跌，庫存低可以理解為現(xiàn)貨市場供不應求，現(xiàn)貨價格容易上漲。

當某個商品期貨高升水且高庫存時，我們通過高庫存判斷現(xiàn)貨市場供過于求，未來現(xiàn)貨價格易跌難漲，期貨高升水說明期貨的價格遠高于現(xiàn)貨價格，由于交割制度的約束，未來基差必定進行修復，這樣我們可以判斷出未來期貨下跌向現(xiàn)貨修復的概率比較大。反之，當某個商品期貨深貼水且低庫存時，我們通過低庫存判斷現(xiàn)貨市場供不應求，未來現(xiàn)貨價格易漲難跌，期貨深貼水說明期貨價格遠低于現(xiàn)貨價格，而基差最終需要修復，那么未來期貨上漲向現(xiàn)貨修復的概率就比較大。

當商品期貨庫存高時，我們判斷現(xiàn)貨市場的供過于求，未來現(xiàn)貨價格容易下跌。期貨高升水表明，期貨價格遠高于現(xiàn)貨價格，由于交割制度的約束，未來的基差必須修復，這樣才能判斷未來期貨下跌向現(xiàn)貨修復的概率相對較大。相反，當商品期貨貼水、庫存較低時，我們判斷現(xiàn)貨市場供不應求，未來現(xiàn)貨價格容易漲。期貨貼水表明，期貨價格遠低于現(xiàn)貨價格，基差需要最終修復，因此未來期貨上漲到現(xiàn)貨修復的概率相對較大。

在高庫存的情況下，現(xiàn)貨價格是易跌難漲嗎？從靜態(tài)供需的角度來看，可能是這樣，但從動態(tài)庫存周期的角度來看，結果未必如此。對于工業(yè)產品，生產商會根據(jù)市場需求調整庫存周期，可分為四種情況。

1、當整個行業(yè)處于低迷期時，供需雙方都非常疲弱。突然，需求開始增加，采購開始增加。此時，需求需要從終端用戶向零售商、分銷商和制造商傳導，并存在一定的時滯，此時需求的增加帶來現(xiàn)貨價格的上漲，制造商未能及時擴大生產，而經銷商也沒有主動補充庫存。這個時候，庫存在不斷減少，在這個過程中，供應量在減少，價格在上漲。

2、當經銷商和廠家發(fā)現(xiàn)下游需求增加時，就會逐步擴大生產，提高產品價格。經銷商也會積極建立庫存。下游需求方預計，未來產品價格將繼續(xù)上漲，因此將加快采購，增加需求，在供需雙方情況下，產品價格將繼續(xù)上漲，同時庫存將不斷積累。

3、當商品價格過高，市場庫存量較大時，需求方由于前期庫存充足，開始減少采購，需求下降，價格下降。然而，由于傳導延遲的存在，導致制造商仍在增加產量，經銷商也在備貨。此時，庫存不斷累積。在這個過程中，需求下降，供給增加，價格下降。

4、當經銷商和廠商發(fā)現(xiàn)下游需求不足時，會以較低的價格銷售，以便及時將貨源轉化為資金，避免成為訂單接受者。此時，需求方預計，后續(xù)的價格還會繼續(xù)下降，所以推遲購買，此時商品價格和庫存將繼續(xù)下降。

可見，當我們結合庫存周期來動態(tài)看待庫存與價格的關系時會發(fā)現(xiàn)，庫存高的時候，并不一定會發(fā)生價格下跌，因為庫存高可能是發(fā)生在主動建庫階段，這時商品的庫存在不斷增加，商品的價格也在不斷上漲:同理，低庫存的時候，也不一定會發(fā)生價格上漲，因為庫存低可能是發(fā)生在主動去庫存階段，這時商品的庫存不斷減少，價格也不斷下降。

可以看出，當我們根據(jù)庫存周期動態(tài)觀察庫存與價格的關系時，我們會發(fā)現(xiàn)，當庫存較高時，價格可能不會下降，同樣，當庫存較低時，價格也不會上漲。