作者| 削橙子

　　數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

　　今年大概率不是個好年份。

　　全球大放水的后遺癥初顯端倪，年后的A股一路走低，無論是新韭菜還是老韭菜，全部都叫苦不迭。年前“千億基金一日罄”，如今捶胸頓足大罵一聲早知如此，昨天還被吹上天的茅臺轉(zhuǎn)眼間破鼓萬人捶。

　　陰影尚未散去之時，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網(wǎng)公布了每年一度的致股東公開信，巴老的智慧來得恰合時宜。

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　　致股東信的三大重點

　　這位有著90年歷史的投資傳奇已經(jīng)連續(xù)六十年發(fā)布公開信，已經(jīng)成為全球投資界不可錯過的盛會。

　　今年的股東信重磅內(nèi)容很多，涉及到伯克希爾哈撒韋(364580.01, -3219.98, -0.88%)公司的起源，巴菲特和芒格如何尋找合伙人，如何調(diào)研企業(yè)，以及對未來十年經(jīng)濟變局的觀察預(yù)測！

　　撿幾個重點講。

　　1、2020年業(yè)績和持倉

　　根據(jù)美國公認會計準(zhǔn)則（GAAP），伯克希爾2020年的盈利為425億美元，較去年的814.17億美元下降接近50%。其組成為經(jīng)營利潤219億美元、持股中已實現(xiàn)的資本收益為49億美元、來自持股浮盈的未實現(xiàn)凈資本收益為267億美元、部分子公司及關(guān)聯(lián)公司拖累公司減記110億美元。

　　截至2020年12月31日，伯克希爾哈撒韋公布的去年四季度末前十大持倉如下：

　　值得一提的是比亞迪，2019年末，該公司尚未躋身伯克希爾的股票投資組合前十。去年比亞迪股價大漲3.08倍，使得這筆投資的價值迅速膨脹（380億人民幣）。整體來看，12年內(nèi)他在比亞迪上的持倉市值增長近25倍。

　　2、永遠不要做空美國

　　當(dāng)前，擔(dān)憂美股崩盤的情緒日益趨高，尤其是美債收益率飆升以及加息預(yù)期不斷提前帶來的市場恐慌，配合上媒體的輿論讓眾多投資者覺得仿佛金融危機要再次來臨。

　　但巴菲特卻對美國抱有極大的信心：

　　“今天，世界各地許多人創(chuàng)造了類似的奇跡，創(chuàng)造了惠及全人類的廣泛繁榮。然而，在短暫的232年歷史中，還沒有一個像美國那樣釋放人類潛能的孵化器。盡管有一些嚴(yán)重的干擾，我們國家的經(jīng)濟發(fā)展一直是驚人的。

　　除此之外，我們?nèi)员Ａ魬椃ㄋx予我們成為‘一個更完美的聯(lián)邦’的愿望。在這方面的進展是緩慢的、不均衡的，而且常常令人沮喪。然而，我們已經(jīng)向前邁進，并將繼續(xù)這樣做?！?/p>

　　無疑，這位投資生涯足夠長的長者的視角是幾十上百年的時間周期。的確，拉長時間線，美股的每一次崩潰甚至金融危機在K線上不過是一次次的回調(diào)，重整旗鼓后必然會越過的山丘而已。

　　之前，巴菲特就說過：沒有人靠做空自己的祖國賺錢。

　　這是一個投資者對自己國家發(fā)展的信仰，不置可否。

　　市場永遠是跟著國家走的，投資的本質(zhì)就是在賭國運，巴菲特的成功很大一部分是離不開美股的十年長牛。同樣，如果不是相信中國的發(fā)展?jié)摿?，A股也就沒了吸引力。

　　至于當(dāng)前美股有沒有泡沫，在老爺子的眼中似乎從來都不是問題。

　　3、猴子的飛鏢也比短線交易更可靠

　　眾所周知，巴菲特是價值投資理念的信徒。令人稱道的故事有很多，比如可口可樂(48.99, -1.18, -2.35%)、蘋果(121.26, 0.27, 0.22%)、比亞迪，其重倉股中時間最短的也有12年之長。

　　每一次的致股東信，股神都會對自己的價值投資給出自己的理解。

　　這次的信中，巴菲特說持有股票在很大程度上是一個“正和”博弈。

　　“事實上，一個耐心且頭腦冷靜的猴子，通過向標(biāo)普500的上市公司投擲50支飛鏢構(gòu)建的投資組合，隨著時間的推移，只要它不受誘惑改變原來的‘選擇’，它就將會享受股息和資本收益?！?/p>

　　生產(chǎn)性資產(chǎn)，如農(nóng)場、房地產(chǎn)，當(dāng)然還有企業(yè)所有權(quán)，都能產(chǎn)生財富——大量的財富。大多數(shù)擁有這些資產(chǎn)的人都會得到回報。所需要的只是時間的流逝、內(nèi)心的平和、充足的多元化以及交易和費用的最小化。

　　可惜的是，大多數(shù)的“猴子”都是沒有耐心的，好動又不滿足。

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　　如何抄股神的作業(yè)？

　　投資的核心在于尋找邏輯，和未來的趨勢。

　　巴菲特的致股東信，往往會在字里行間中透露巴菲特對未來宏觀走勢的預(yù)期，以及伯克希爾公司的投資方向。

　　60年樹立起來傳奇形象，不會無的放矢。

　　還是撿重要的說。

　　1、看好新能源

　　巴菲特認為，可再生能源前景廣闊，而伯克希爾控股子公司伯克希爾哈撒維能源公司（BHE）將成為領(lǐng)導(dǎo)者。

　　新能源是大勢所趨，經(jīng)過了2020年，所有人都看得懂，股神講出來的話也沒有太多的附加信息，后面推出自家的BHE，多少有些為自己打廣告的嫌疑，不過股神對新能源的肯定讓人更加心安了些。

　　光伏、風(fēng)電、新能源車，會是長期的投資熱點。

　　2、債券不是好的投資標(biāo)的

　　廢黜百家，獨尊股票，從來都是巴菲特的公開的理念。他一直都信奉股權(quán)投資，堅定地認為股票投資回報率遠高于債券、商品或者黃金。以他的投資歷程來看，事實也確實如此。

　　近期的債券收益率一路上漲，吸引了不少股市的難民轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市，但股神的一席話澆了好大一盆冷水。

　　最近10年期美國國債的收益率（年末收益率為0.93%）比1981年9月的15.8%下降了94%嗎？在某些重要大國，如德國和日本，投資者從數(shù)萬億美元的主權(quán)債務(wù)中獲得負回報。

　　巴菲特甚至斷言，全世界的債券投資者——無論是養(yǎng)老基金、保險資管還是退休金——都面臨著暗淡的未來。

　　3、買優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　真正的投資者，永遠不問市場，只看標(biāo)的內(nèi)在價值。

　　巴菲特認為，擁有一家優(yōu)秀企業(yè)的非控股股份，其實經(jīng)濟上更為劃算，精神上更讓人輕松，比親自管理一家表現(xiàn)掙扎的100%控股企業(yè)不知道要好出多少。

　　這正是我們常說的只買價格貴的優(yōu)秀公司，而不是價格便宜的平庸公司，更何況價格便宜的平庸公司的估值并不比好企業(yè)的低，

　　再簡單一點，就是“龍頭戰(zhàn)法”。這樣的策略不需要付出多大努力，甚至可以說不費吹灰之力，反而可以說明策略的高明。你在進行比賽時，可以靠著動作的“難度系數(shù)”加分，但是在商業(yè)世界里，卻是沒有這一說的。

　　正如里根總統(tǒng)曾經(jīng)說過的：“雖然說起來，并沒有誰真正因為努力工作而過勞死，但是，又何必去冒這無謂的風(fēng)險？”

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　　股神年年有，而巴菲特永遠是巴菲特

　　華爾街流傳著一句話：投資像山岳一樣古老。

　　大浪淘沙，新的“股神”年年出現(xiàn)，又年年被人遺忘，而巴菲特永遠站在山巔。

　　2020年伯克希爾每股市值的增幅只有2.4%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅高達18.4%，伯克希爾跑輸了16個百分點。此外，其公司的股價在過去一年、五年和十年的表現(xiàn)，都不如美股大盤。

　　但長期來看，1965-2020年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長率為20%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的10.2%，而1964-2020年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的2810526%，也就是28105倍多，而標(biāo)普500指數(shù)為23454%，即234倍多。

　　一兩年甚至五六年中，收益率超過巴菲特的人不計其數(shù)，但是長期穩(wěn)定的投資成績無人能出其右。

　　2020年國內(nèi)基金的收益榜上，前30里面就沒有一個收益率是低于110%的，看起來個個都是股神，秒殺巴菲特。

　　但是，大A過去30年的復(fù)利回報是10%，而根據(jù)天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2502位基金經(jīng)理中，30年業(yè)績復(fù)利10%的沒有一個人，10年期也只有46人。

　　5年內(nèi)，人人都是巴菲特；10年以上，巴菲特只有一個。

　　這些年，股神的投資邏輯被翻來覆去的研究，其實核心只有一點：找到很濕的雪和很長的坡，然后耐心的等著。

　　巴菲特認為，投資的難點是在事前，也就是找準(zhǔn)公司。抱著“封倉十年”的想法，評估公司的長期競爭優(yōu)勢、管理能力和特長以及價格，然后找機會買入。剩下的就不太重要，因為好公司會自己創(chuàng)造價值，而投資人能錦上添花的不過是幫助管理者去開拓思路，讓他們能夠成為行業(yè)的尖端。

　　當(dāng)然，錯誤不可避免，去年伯克希爾的110億美元減記，就是巴菲特為2016年的收購所付的代價。

　　大道至簡，股神的玩法從來沒什么新鮮的。但是這么多年過去，學(xué)習(xí)者眾多，學(xué)會的人寥寥無幾，其實歸根到底就四個字：知易行難。

　　看看比亞迪，就連抄作業(yè)，也沒多少人是有耐心的。12年腰斬6次，巴菲特賺了25倍，大部分人卻是割肉離場。

　　捫心自問，如今我們都知道新能源（光伏、新能源車）是未來趨勢，長坡道就擺在面前，可又會有幾個人能夠耐心地等上10年呢？

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　　結(jié)語

　　當(dāng)一個人被捧為神，過度解讀不可避免，總有人喜歡一字一句地去挖掘強者背后隱藏的東西，頑固地認為無法復(fù)制巴菲特的成功是因為沒有讀懂他，于是翻來覆去的去研究。

　　一年一封的致股東信很有長者的智慧，卻沒有股神的秘密。

　　56年的股東大會，這位傳奇人物幾乎都在重復(fù)同樣的話，而他也是一直按照他所說的那樣去做。

　　作為一個普通投資者，絕大部分人的確是沒有巴老的條件，比如低成本的杠桿、人際圈的資源，甚至也可以說A股沒有價值投資的土壤，但事實上即便是華爾街，過去40年共同基金受托管理的近12兆美元中，能遵行巴菲特和芒格恪守的簡單理性投資原則，繼而締造出非凡佳績的比例同樣微不足道。

　　巴菲特之道，容易學(xué)，卻難以復(fù)制。

　　最后，借一段話結(jié)尾：

　　貝佐斯見巴菲特。貝曰：“汝富甲天下，汝道至簡，何以無人循君之道、與汝同富邪？”

　　巴子對曰：“吾未嘗見自甘于行邁靡靡、積跬步而慢富者也。”

責(zé)任編輯：王婷