今天，我們主要來(lái)談?wù)劙头铺卦?986年致股東的信中所談到的“伯克希爾收購(gòu)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)”。

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對(duì)于伯克希爾而言，對(duì)企業(yè)的投資方式有兩種，要么是全資收購(gòu)，要么是購(gòu)買(mǎi)普通股或者優(yōu)先股。

比如國(guó)民保險(xiǎn)公司、布法羅日?qǐng)?bào)、喜詩(shī)糖果等都是伯克希爾通過(guò)全資收購(gòu)而成為其子公司的；

而在1986年致股東的信中提到的列為“永久的投資組合”的大都會(huì)、蓋可保險(xiǎn)、華盛頓郵報(bào)等三家公司，伯克希爾只是只是持有其部分股票，更類似于戰(zhàn)略投資或者財(cái)務(wù)投資的角色。

另外，盡管在1986年巴菲特說(shuō)永遠(yuǎn)不會(huì)賣(mài)出這三家公司，但是后來(lái)除了高價(jià)收購(gòu)了蓋可保險(xiǎn)的剩余股份，將其變成全資子公司外，其余兩個(gè)公司都在后來(lái)變相賣(mài)出了。

在投資中，對(duì)某些的人，特別是網(wǎng)上大V的話別太當(dāng)真，因?yàn)樗麄兛赡茈S時(shí)改變主意。你看，就連股神都是這樣做的。

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很多信奉價(jià)值投資的人，在購(gòu)買(mǎi)某個(gè)公司的股票時(shí)，都會(huì)問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題，“如果足夠的錢(qián)，是否愿意把整個(gè)企業(yè)買(mǎi)下來(lái)？”

在我看來(lái)，這個(gè)思維可能有3個(gè)來(lái)源：

第一、這是格雷厄姆的“股票是企業(yè)部分所有權(quán)”原則的體現(xiàn)；

第二、這符合查理芒格提到的“檢查清單”思維；

第三、確認(rèn)是否符合巴菲特所提出的“收購(gòu)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)”。

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在1986年致股東的信中，巴菲特列出的收購(gòu)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)主要有6項(xiàng)：

(1)巨額交易(每年稅后盈余至少有一千萬(wàn)美元)

我翻了一下1985年的信，里面也羅列了完全相同的標(biāo)準(zhǔn)，并希望符合條件的企業(yè)主動(dòng)聯(lián)系他。

因而，費(fèi)區(qū)-海默公司的董事長(zhǎng)Bob才與巴菲特聯(lián)系公司出售事宜，并最終達(dá)成交易。

費(fèi)區(qū)-海默公司一家是制造與銷(xiāo)售制服的公司，成立于1842年，除了信中的內(nèi)容，我并沒(méi)有在網(wǎng)上找到更多關(guān)于這家公司的信息。

但作為一家經(jīng)營(yíng)制服的公司，我并不覺(jué)得有什么穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是，巴菲特提到，除了規(guī)模不夠大，公司的其他條件堪稱并購(gòu)的最佳典范。

公司1985的凈利潤(rùn)水平約600萬(wàn)美元，巴菲特以4600萬(wàn)美元收購(gòu)84%的股權(quán)，這樣算來(lái)市盈率大概9.1左右，價(jià)格很便宜。

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其實(shí)，在其他不同年份的致股東的信中，巴菲特也都提到過(guò)收購(gòu)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，不過(guò)不是上面的6條，而是4條。

在1977年的致股東信中，巴菲特提到：“我們選擇股票時(shí)的評(píng)估方式與買(mǎi)進(jìn)整家企業(yè)的評(píng)估方式基本一致，我們想要的企業(yè)是：（1）我們懂的生意；（2）有良好的經(jīng)營(yíng)前景；（3）德才兼具的人士管理；（4）非常吸引人的價(jià)格。”

之后，在1978年的信中，再次提到了這4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

再之后，1991年致股東的信中，巴菲特?fù)Q了一種表述方法繼續(xù)講：“我們持續(xù)的在尋找那種擁有容易被理解、有持久性、讓人垂涎三尺的生意、并且由有才干且以股東利益為導(dǎo)向的管理層所經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)?！覀冞€需以合理的價(jià)格買(mǎi)入且被投資公司的表現(xiàn)與我們當(dāng)初所評(píng)估的結(jié)果保持一致?！?/span>

這個(gè)表述基本上能和1986年的6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)應(yīng)起來(lái)，但是無(wú)論是4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)還是6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，其核心基本都是一致的。

任俊杰老師在《穿過(guò)迷霧》中將上面的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)稱為“四把尺”。

這四把尺分別為：經(jīng)營(yíng)前景良好、業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單易懂、管理層德才兼?zhèn)洹r(jià)格合理。

通俗來(lái)講，就是：好行業(yè)、好公司、好管理、好價(jià)格。