【愛嬰室】

主要邏輯

A股母嬰零售區(qū)域龍頭崛起，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級：我們認為公司的母嬰線下專營店模式將顯著受益于母嬰行業(yè)爆發(fā)紅利，隨著公司品牌影響力逐漸增強，門店擴張+單店績效提升將推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為1.22/1.56/1.93億元，對應EPS分別為1.22/1.56/1.93元，當前股價對應2018-2020年PE分別為49、38和31倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

受益消費升級與人口紅利，母嬰行業(yè)蓬勃發(fā)展，線下專營店最受益：母嬰行業(yè)可分為母嬰產(chǎn)品和母嬰服務兩大門類，2018年行業(yè)整體規(guī)模將超過3萬億，復合增速為15%。隨著人口老齡化日趨顯著，“421”家庭結(jié)構(gòu)下嬰幼兒消費受重視程度大大提升，疊加居民收入水平提高和“90后”育齡人群消費觀念改變，母嬰消費市場需求呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。另一方面，由于母嬰產(chǎn)品的特殊性，消費者對產(chǎn)品自身安全性、品質(zhì)及商家專業(yè)化服務水平要求會更高，因此相較于傳統(tǒng)商超和電商渠道，線下母嬰專營店憑借特有產(chǎn)品體驗式服務和較高的品牌信任度，將成為最顯著受益行業(yè)消費升級的業(yè)態(tài)形式，預計未來5年復合增速有望超過20%。

門店擴張+全產(chǎn)業(yè)鏈升級打造母嬰消費生態(tài)圈：愛嬰室擁有190家直營母嬰商品連鎖零售門店，為0-6歲嬰幼兒家庭消費者提供母嬰商品銷售及服務。超過200家海內(nèi)外高端品牌資源、線下渠道優(yōu)質(zhì)布局和專業(yè)化體驗式服務構(gòu)成公司核心競爭力。2017年，公司實現(xiàn)營收18.08億（+14%），凈利潤0.94億（+27%），業(yè)績穩(wěn)健增長，品牌價值持續(xù)提升。公司近三年毛利率穩(wěn)步提升至28%，顯著高于其他線下零售公司。根據(jù)公告，未來三年公司計劃新設130家直營店，立足華東、布局華南，進一步提升區(qū)域影響力；同時，依托用戶資源進行全產(chǎn)業(yè)鏈升級，線上線下渠道結(jié)合打造“一站式服務”的母嬰生態(tài)系統(tǒng)平臺。

風險提示：母嬰市場發(fā)展不及預期、門店擴張速度不及預期。

本文來源于新時代證券中小盤團隊

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【海正藥業(yè)】

主要邏輯

昔日王者，歷史拐點

8年前，海正與現(xiàn)在的醫(yī)藥一哥恒瑞齊名，市值相當，市場把雙方的發(fā)展路徑當作經(jīng)典案例來分析。8年后，恒瑞市值翻了10倍，而海正市值150億僅是當年的2/3，僅是恒瑞的1/18。這8年來，海正到底發(fā)生了什么，站在現(xiàn)在的時點，為什么我們強烈看好海正未來的發(fā)展和市值空間。

恒瑞發(fā)展路徑從“國內(nèi)仿制藥”到“國內(nèi)仿制藥+國內(nèi)創(chuàng)新藥+注射劑仿制藥出口”到未來“全球創(chuàng)新藥”，一路總體順風順水。而海正發(fā)展路徑是“特色原料藥出口”到“特色原料藥出口+制劑出口+國內(nèi)制劑”到“國內(nèi)制劑+生物藥+化學創(chuàng)新藥”。而在這個過程中，由于管理和經(jīng)營等原因，導致公司經(jīng)營和業(yè)績處于低谷，但是核心的研發(fā)投入多年排名行業(yè)前三，僅次于恒瑞和復星。

本篇報告來自于太平洋證券醫(yī)藥團隊

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【分眾傳媒】

核心觀點

17年上市公司廣告費用3063億元，占全國廣告額比重持續(xù)提升。

據(jù)工商總局數(shù)據(jù)，2017年全國廣告經(jīng)營額達到6896億元，同比增長6.3%，占GDP比重為0.84%，仍低于國際平均水平1.5%和發(fā)達國家水平2%。由于阿里巴巴尚未披露年報，因此按照互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)廣告費平均增速預測其17年廣告費，上市公司2017年廣告費達3046億元，同比增長26.5%，占全國廣告經(jīng)營額44.2%，較16年提升7.1pcpts，廣告主馬太效應顯著。

醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、食品、地產(chǎn)、汽車位居列五大廣告投放行業(yè)。

醫(yī)藥生物以677億元的廣告費位居廣告投放行業(yè)第一，同比增長43.0%，；互聯(lián)網(wǎng)由于阿里巴巴未公布財報，采用行業(yè)平均增速預測其17年廣告費為130億元左右，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)廣告費675億元，同比增長52.6%；食品飲料、房地產(chǎn)、汽車分別以17年367億元（+8.3%）、333億元（+12.1%）、250億元（+16.8%）的廣告費位列3-5位，消費屬性行業(yè)廣告費更高。

行業(yè)集中度高，頭部行業(yè)對廣告業(yè)發(fā)展趨勢影響巨大。

從占比情況來看，前5大行業(yè)占上市公司總廣告費的比重高達75.2%，醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)占比均超20%；前五大行業(yè)貢獻超過80%的整體增長，醫(yī)藥生物、互聯(lián)網(wǎng)、汽車、商貿(mào)、家電呈加速增長態(tài)勢，食品飲料、地產(chǎn)、通信增速放緩，其中互聯(lián)網(wǎng)在高基數(shù)下仍實現(xiàn)53%的高增長，位居前十大廣告主行業(yè)增速第一位；食品飲料、醫(yī)藥生物和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的廣告費占營收比重位列前三，分別為6.89%，6.71%和6.13%。

頭部廣告主投放規(guī)模巨大，掌握頭部客戶對廣告公司經(jīng)營至關重要。

若不考慮阿里巴巴，2017年前五大上市公司廣告主分別為騰訊（136.6億元）、上汽集團（135.7億元）、京東（123.8億元）、恒大（100.1億元）和百度（98.0億元），前五大廣告主公司廣告費合計594.2億元，占整體比重達20.8%，若阿里17年廣告費130億元左右，則前五大廣告主的投放規(guī)模均將達到百億級別，前50大廣告主廣告費合計將超過1800億元，占比接超60%; TOP300的上市公司廣告主占樣本總量1/8，占17年整體廣告費比重達89.9%，一九格局顯著。

受益頭部廣告主投放高增速，繼續(xù)堅定推薦【分眾傳媒】。

據(jù)2435家上市公司廣告費用的分析可以看出，廣告主行業(yè)、公司集中度均較高，頭部廣告主行業(yè)和公司的廣告投放情況對廣告行業(yè)經(jīng)營業(yè)績和營收有顯著影響，整體廣告費用的增長主要來自于頭部廣告主貢獻，而頭部廣告主更傾向在大型、品牌廣告公司或平臺投放，因此服務大中型廣告主為主的生活圈媒體龍頭【分眾傳媒】有望更受益于騰訊、京東、上汽等頭部廣告主投放增長，建議關注18年20X 1400億市值價值底部附近的買入機會。

風險提示：廣告主行業(yè)不景氣拖累廣告投放；樓宇媒體擴張速度不及預期等。

本篇報告來自于天風證券傳媒團隊

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【流動性系列報告】

核心觀點 

所有價格都是貨幣現(xiàn)象，資產(chǎn)價格變動源于交易，交易即流動性流動

資本市場價格短期漲跌總是難以琢磨，但中長期往往又有跡可循，并呈現(xiàn)出一些有趣的定期規(guī)律，通常稱之為日歷效應。行為金融學往往將其解釋為預期或者人性特征，但無法解釋原點問題。一般資產(chǎn)價格變化原點為：

1、從長期、宏觀來看，周期源于人口、技術、產(chǎn)能更替、貨幣增長等。

2、從短期、微觀來看，周期原點來自于季節(jié)氣候、節(jié)假日安排、稅收日歷等帶來的流動性的波動。本報告嘗試去拆解中國市場的流動性微觀周期（年內(nèi)周期），以期為一些資產(chǎn)價格的周期現(xiàn)象提供流動性的視角。

中國市場流動性微觀周期源于財政、信貸和實體需求的周期特征

1、實體流動性需求6月份，2、4季度是高點。實體生產(chǎn)節(jié)奏受節(jié)假日和結(jié)算周期影響較大。1、2月份受春節(jié)影響，即使是兩個月的合并值，占比也是全年最低；3、6、9、12季末月，可能受季度結(jié)算周期影響，需求均是階段高點；但可能受年底假期因素影響，12月需求不穩(wěn)。

2、實體流動性供給受信貸和財政投放主導。年內(nèi)信貸投放前高后低，季末月較大，信貸投放正向影響實體流動性供給，負向影響銀行間流動性。財政存款受稅收和財政支出主導，季初減少，季末增加。財政存款變化同時同向影響銀行間和實體流動性。

流動性月內(nèi)周期：月末時點數(shù)據(jù)不能反應月內(nèi)周期，財稅和繳準主導

1、官方公布存量數(shù)據(jù)為期末最后一天值，如果存在月度最后幾天數(shù)據(jù)突擊變動，會導致期末時點值并不能反映當期流動性狀況。

2、流動性月內(nèi)周期主要源于財政存款變化和繳準周期，而財政存款變化主要受公共財政支出和稅收影響。

3、財政支出一般出現(xiàn)在季末月月底，稅收主要在季初月中下旬。稅收日歷效應相對透明。從月份分布來看，1、4、7、10四個季初月的征收稅種較多，每月稅收繳納截止日期為當月15號（遇節(jié)假日則遞延）。5月末可能會由于全年企業(yè)所得稅申繳帶來的流動性上收沖擊。

4、銀行繳準實行錯旬考核，疊加財稅效應，會帶來季初月銀行間市場前松后緊的感受。銀行攬存考核會對股市流動性形成月底出、月初進的擾動。

風險提示

1、流動性沖擊超預期；2、利率波動超預期；3、經(jīng)濟增長超預期下滑；4、政策調(diào)控力度超預期。5、財稅周期發(fā)生超預期變化。

本篇報告來自于廣發(fā)證券銀行團隊

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  尾聲--下一個財富風口：股權投資，你有多渴望，我們就帶你飛多遠！

房地產(chǎn)投資黃金時代已經(jīng)過去，房地產(chǎn)投資大概率不會重復昨日的輝煌，如何防止財富貶值，進而增值，最終實現(xiàn)財務自由?下一個財富風口在哪里? 未來的中國將更加開放、更加創(chuàng)新，如果說以前的三十年是中國制造改變的世界，那么未來的三十年是中國金融改變世界。面對這樣的豪邁，你如何不動心，難道未來的三十年你要全世界從你身邊路過嗎？

金融創(chuàng)新不是一句空話，是服務實體經(jīng)濟的金融?？梢栽O想未來將有一大批創(chuàng)新型企業(yè)產(chǎn)生社會價值，吸收社會資金，回報股東，創(chuàng)造財富。這一切都是股權投資，未來十年是股權投資的黃金時代，不可錯過。

然而股權投資是十分專業(yè)的領域，多年來散戶入市都擺脫不了七虧二平一賺的魔咒，在這個少數(shù)人掙錢的游戲里，如何成為專業(yè)投資者，沒有經(jīng)驗，沒有人指導怎么辦？

獨角獸智庫為你提供全程專業(yè)化，保姆級管家式投研服務計劃

我們?yōu)槟阍O計的服務流程是一體化的：

1、掛號問診

每一個投資者都會對你的能力和投資水平做一個全面的體檢，以確定你的投資偏好、心理素質(zhì)、投資理念和基本的投資知識。通過測試為你量身定做一套個性版的投資服務計劃，并安排你的私人投資顧問，為你每一步投資導航。

2、投資進階之路

每一個投資者走過的道路都不會容易，財富不會憑空而來，沒有勤奮的學習和正確的引導是不可能的，股權投資并不創(chuàng)造社會價值，只是財富的搬運工。那么為什么財富搬運到你兜里呢？我們根據(jù)你掛號問診的結(jié)果，精心設計了入門進階,提高進階、精英交流三個層次的學習。

接下來具體看看我們?yōu)槟峁┑囊惑w化流程

（一）入門進階：

投資基本課程10堂，系統(tǒng)了解投資的主要方法、操作技巧、實戰(zhàn)理論、主要投資流派、如何篩選基金、識別投資心理誤區(qū)、案例分析等專業(yè)課程。

（二）提高進階：

1、享有7人精英投研團隊研究服務，團隊成員包括前上市公司財務總監(jiān)、前券商新財富明星分析師、私募高級研究員、十余年股市投資經(jīng)驗獨立投資人等；

2、獲得獨角獸智庫獨家精選股票投資組合，第一時間獲得精選組合調(diào)整及權重變化邏輯；

3、每周兩篇具有投資價值股票的原創(chuàng)報告，會員可以及時交流、擇機調(diào)研相關上市公司，讓會員明明白白做投資；

4、完善各行業(yè)投資框架，一年內(nèi)提供15大行業(yè)基礎研究框架及投資邏輯深度報告，助力會員深入研究，讓每位會員有機會成為獨立投資人。

5、由前上市公司財務總監(jiān)、前券商行業(yè)研究首席詳細培訓上市公司估值方法，共計8課時。

6、先于市場獲得覆蓋個股的深度調(diào)研報告，頻次視實際調(diào)研情況而定。

7、每周由獨角獸智庫投研團隊、行業(yè)專家、上市公司、券商明星分析師線上分享行業(yè)及個股最新投資機會和深度邏輯。

（三）VIP會員在享受以上福利的同時，可以入群交流

群內(nèi)權益包括：

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