掘金次新股

隨著證監(jiān)會的監(jiān)管越來越嚴(yán)格，市場的規(guī)則也越發(fā)健全，我們認(rèn)為接下來的股市機會越來越大，尤其適合長期持有優(yōu)質(zhì)公司，獨角獸研究將帶您一同挖掘優(yōu)質(zhì)公司的投資機會。

作者|劉華峰國泰君安有色金屬 首席分析師

  稀土板塊邏輯和推薦

自5月7日我們推出了稀土板塊的第一篇專題報告，當(dāng)時我們主要留意到稀土板塊價格的上漲。從去年11月份之后，價格的上漲在20%左右，我們留意到這個板塊很可能會出現(xiàn)價格上漲的持續(xù)性。到6月份之后，我們看到真?zhèn)€板塊價格上漲確實超出了市場的預(yù)期，所以在6月份開始，我們重點研究了這個板塊。從6月20日-7月11日連續(xù)發(fā)出了11篇稀土板塊的報告。

今年的稀土跟以往不一樣。去年的稀土板塊常規(guī)波行情是源自于國家主席比較關(guān)心這個領(lǐng)域以及簽訂的一些文件，這是一個預(yù)期。今年就是預(yù)期的實質(zhì)性落地。從今年的4、5月份我們看到稀土的打黑確實在落地，收儲自1月份以來確實在持續(xù)兌現(xiàn)。

今年的主要變化主要是：

1、打黑的力度大

以往的打黑打的是外圍的礦山。之前大家應(yīng)該可以從電視上看到會有一些鎮(zhèn)的鎮(zhèn)政府或者縣委書記又被抓了，以前就是一些真正的黑稀土礦。過去的打黑成果確實還不錯，但是打黑今年進入到一個深水區(qū)。那就是怎么去處理六大集團自己本身存在的問題，這在之前利益集團的影響其實是沒有理清。

隨著今年打黑的往前推進，六大集團本身也被納入到監(jiān)管體系里。我們看到從4月份以后，工信部帶領(lǐng)大家走訪十幾個省份，對于兩三百家稀土企業(yè)進行一個專項的摸底。以前從來沒有出現(xiàn)過這樣一個情況，就是對各個企業(yè)、每一家進行摸底這么嚴(yán)格的審查。這對于六大集團自己本身也進行了專項的審查。所以基本上無一幸免，所有的企業(yè)都被納入了這個監(jiān)管體系。

原來稀土的供給主要分成三大塊：

1、在國家指令性計劃規(guī)定下十萬噸的量；

2、六大集團本身超額生產(chǎn)或者違規(guī)生產(chǎn)這十萬噸的量；

3、廢料回收企業(yè)有三四萬噸的規(guī)模；

這三方面其實只是第一方面，也就是國家指令性計劃的十萬噸量才是真正那個白稀土礦，其他的就是非法生產(chǎn)的。在這次當(dāng)中，其實后兩者都受到了非常大的影響。一個就是六大集團本身那個生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)確實被全面的摸底，從市場的原材料到環(huán)保測評到稅務(wù)繳查各方面都進行了全面的控制和審查。

另外一點就是我們看到廢料回收企業(yè)剛剛已頒布了一個政策，那么以后廢料回收企業(yè)很難再進入到流通體系進行運轉(zhuǎn)。所以整體上看這次打黑效果能比以往的要嚴(yán)格，已經(jīng)深入到骨髓里面了。

2、收儲

今年的收儲也出現(xiàn)比較大的形式上的變化。2015年我們曾經(jīng)也提過收儲，但是最后政策沒有兌現(xiàn)。2016年也說過要收儲，但是最后因為價格太低，所以流標(biāo)。在2016年12月份-2017年5月份，我們是真正的實現(xiàn)四次收儲，儲量大概在5900噸，按照我們之前的規(guī)劃11.5萬噸，未來我們還有9000多噸收儲的量還沒有實現(xiàn)。最近的一次收儲，很可能在7月底，也就是這周我們很可能會看到第五次收儲。未來從9月份到年底之前我們還會有數(shù)次收儲來保證收儲得到一個貫徹和落實。這次的收儲跟以往最大的區(qū)別在于是多次連續(xù)的收儲。以往的收儲是每次收一次就結(jié)束了，所以對于價格的形成機制產(chǎn)生不了太大的作用。

所以2012年-2014年收儲之后，價格一般又回到原點。但是這次收儲不一樣，因為通過連續(xù)的收儲，會導(dǎo)致的結(jié)果就是價格的長效穩(wěn)定上漲的一個機制形成了。所以今年的收儲，對于價格穩(wěn)定上漲也產(chǎn)生了比較積極的作用。

3、庫存低

今年系統(tǒng)價格持續(xù)了四五年的低迷之后，我們看到全行業(yè)的庫存是相對比較低的，下游又出現(xiàn)了比較明顯的擴張。其中一塊是出口。上半年，出口從1-6月份的增量是有15%增長的。另外一塊是此前企業(yè)的普遍反饋，今年上半年的出貨量提高30%，這也是系統(tǒng)的一個核心下游，從這些角度來講，下游需求的增速是非常好的，再加上全社會的庫存效率比較低，所以價格上漲之后，全社會有個非常強的補庫需求，對價格上漲也起到推動作用。

  總結(jié)

1、站在這個時間上來看，下半年打黑要不斷落實，所以我們這兩天也陸續(xù)看到江西和廣東的督察組會繼續(xù)督查，帶來的結(jié)果就是已經(jīng)停產(chǎn)的一些產(chǎn)能是很難再復(fù)產(chǎn)的。

2、需求端會有比較好的增長，尤其是下游的庫存量還是比較少，大概在兩個月以內(nèi)。如果回到正常三個月的話，還有非常強的補庫需求。

3、下半年還會有9000多噸的收儲額度有待去推進，所以我們認(rèn)為下半年稀土的價格會持續(xù)上漲，我們認(rèn)為板塊的標(biāo)的仍然還有非常大的空間。

  標(biāo)的

盛和資源

這個標(biāo)的今年還有四到五個億的凈利潤，PE在整個的稀土板塊里面算是比較低的。如果稀土價格上漲，他的業(yè)績彈性是相對比較大的。

北方稀土

他占了中國整個稀土板塊的一個配額的50%，也是可以去重點關(guān)注的。

其他的標(biāo)的廣晟有色、廈門鎢業(yè)、五礦稀土這幾個標(biāo)志的也是可以去重點關(guān)注。

  方法論

有色行業(yè)在大多數(shù)人看來是機會彈性比較大，但是機會稍縱即逝，波動率比較大的板塊。我大概講一下有色板塊的投資方法，整個有色板塊可以分成四個階段去投資：

1、市場預(yù)期形成的階段

這個階段基本面沒有太多的變化，但人們的預(yù)期可以走在更前面。

2、價格趨勢上漲階段

3、業(yè)績兌現(xiàn)和放量的階段

4、下游需求擴張和放量的階段

一般我們用這個市場相對被大家認(rèn)可的碳酸鋰作為例子去講這四個階段：

1、市場預(yù)期形成的階段

在2013-2014年，大家對于整個新能源汽車是處于預(yù)期階段，那個時候新能源汽車的銷量大概也就一兩萬這個量級。所以市場對于這塊未來是否能夠真正發(fā)展起來都存在很大的質(zhì)疑。當(dāng)時大家關(guān)于技術(shù)路徑的爭議，包括新能源汽車是否能夠推進都存在很大的政策質(zhì)疑。所以這個時候是處于預(yù)期的階段。

2、價格趨勢上漲階段

很明顯在2015年，當(dāng)時國家頒布的很多政策，鼓勵新能源汽車的發(fā)展。所以2015年整個新能源汽車翻了好幾倍。是因為突然間的一個放量導(dǎo)致的結(jié)果就是上游的碳酸鋰的供不應(yīng)求，帶來的階段就是價格持續(xù)的上漲。所以在2013、2014年其實處在預(yù)期階段，當(dāng)時碳酸鋰的價格一直處在比較低迷的位置，也就是說基本面沒有改善，但是人的預(yù)期走在了前面。到了2015年，隨著技術(shù)價格的上漲，大家產(chǎn)生了價格趨勢上漲的階段，所以天齊、贛鋒都表現(xiàn)非常明顯。

3、業(yè)績兌現(xiàn)和放量的階段

典型的就是今年我們看到的雖然碳酸鋰價格并沒有創(chuàng)新高，但是我們看到天齊鋰業(yè)或贛鋒鋰業(yè)，整個市值或者說股價其實創(chuàng)了新高。這個階段就是典型的業(yè)績的釋放階段。

站在這個時點上去看，整個板塊應(yīng)該未來的前景和方向都是非常明確、具有非常強的長期價值。因為整個下游的放量第四階段還沒有到來，我們看到就是新能源汽車，今年的話大概新能源汽車占乘用整個比率2%左右，未來如果新能源汽車占到20%甚至50%，帶來的需求量的增長是非常非常巨大的。所以我們認(rèn)為從第四個階段角度來講，這些上游新能源汽車板塊其實都沒有結(jié)束。

對于這種傳統(tǒng)的金屬來講，我們主要分析前三個階段：

1、預(yù)期階段

2、價格上漲趨勢上漲階段

3、業(yè)績釋放和兌現(xiàn)階段

我們把它套在稀土板塊來看，去年的時候應(yīng)該說大家源自于國家主席對于稀土板塊的關(guān)注，大家產(chǎn)生的對于稀土板塊未來進行整合的一個預(yù)期，這應(yīng)該在第一個階段。

第一個階段之后，我們也看到了隨著時間的推進是低于預(yù)期的。因為在2016年的時候我們既沒有看到打黑也沒有看到收儲的兌現(xiàn)。所以預(yù)期進行的又回落了，相關(guān)的股票又回到了原點。

今年我們是處在第二階段，因為今年我們看到的變化就是打黑和收儲的真正落地所帶來的基礎(chǔ)價格的趨勢上漲。在這點上剛才我們也系統(tǒng)的分析了，價格未來還有比較強的上漲趨勢。所以我們現(xiàn)在處于系統(tǒng)的第二階段。所以老是有人問我稀土板塊漲到什么時候才能看到估值，我想說的是，現(xiàn)在還沒有到看估值的時候，因為業(yè)績的釋放是在第三階段的事情，到時候我們的業(yè)績釋放出來之后再去看能不能再炒第三波，但是在當(dāng)下這個時點上，我們看到那個結(jié)果是系統(tǒng)價格能夠持續(xù)強勁的上漲，所以在前的時點上稀土板塊仍然值得大家去關(guān)注。