今日，潮玩文化第一股正式誕生。

投資界（ID：pedaily2012）消息，12月11日，國(guó)內(nèi)潮流玩具公司泡泡瑪特登陸港交所成功掛牌上市。此次發(fā)行價(jià)38.5港元，開盤77.1港元，按此計(jì)算泡泡瑪特市值1065.2億港元。

這是近年來創(chuàng)投圈一個(gè)備受矚目的成長(zhǎng)案例。10年前，王寧和他大學(xué)時(shí)期的同伴一起創(chuàng)辦了泡泡瑪特，初期經(jīng)歷了幾年的陣痛，直至2016年推出了首款Molly十二星座盲盒，一炮而紅。招股書顯示，2019年泡泡瑪特營(yíng)收16.83億，凈利潤(rùn)達(dá)4.51億元。

泡泡瑪特初期曾有一段融資艱難的時(shí)期。“這幾乎是一個(gè)所有人都看過，但很多人都把它pass掉了的項(xiàng)目?！庇捎谠缙谏虡I(yè)模式未明朗和難以理解00后瘋狂購買盲盒的喜好，不少投資人錯(cuò)過了泡泡瑪特。

招股書顯示，33歲的王寧持有泡泡瑪特近55%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)市值超500億港元。

85后男生創(chuàng)業(yè)十年，做出超千億市值

賣盲盒，一年賺4.5億

泡泡瑪特的創(chuàng)業(yè)故事始于十多年前。

背后的掌舵人王寧，出生于1987年。2008年5月13日，還在讀書的王寧就和幾個(gè)同學(xué)一起開了第一家實(shí)體店，做格子鋪。2009年，22歲的王寧從鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院畢業(yè)，折騰了近一年，創(chuàng)業(yè)的想法始終甩不掉——開一家零售店。

下定決心后，王寧和曾經(jīng)一起開店的同學(xué)到各地去考察。在香港，一家名為L(zhǎng)OG-ON的公司吸引了他們的注意力，這家店售賣一切有意思的、新奇的文創(chuàng)產(chǎn)品、玩具、雜貨，王寧和團(tuán)隊(duì)也由此找到了自己的創(chuàng)業(yè)方向：像超市一樣售賣潮流產(chǎn)品。

但在最初，王寧做的是一個(gè)讓人直呼“看不懂”的生意，因此屢屢被拒絕。2010年11月，北京中關(guān)村歐美匯購物中心的一個(gè)小角落，泡泡瑪特的第一家店落成，這是他們過去半年內(nèi)被無數(shù)商場(chǎng)、購物中心拒絕后，好不容易為自己的品牌爭(zhēng)取到的門店。

那是一段異常艱難的時(shí)期。泡泡瑪特是個(gè)沒人聽說過的名字，沒人理解他們到底是要賣什么，一度招不到店員，沒多久連店長(zhǎng)在內(nèi)的員工又集體離職，沒辦法，他和團(tuán)隊(duì)的其他成員一起進(jìn)貨、賣貨，自己當(dāng)起了店員。

王寧曾經(jīng)回憶，泡泡瑪特險(xiǎn)些做成一個(gè)加盟品牌。2011年底到2012年初，不見曙光的王寧幾乎要放棄泡泡瑪特，為了生存他們還做了針對(duì)小夫妻店的淘貨網(wǎng)，四處找融資但四處碰壁。機(jī)緣巧合下，王寧遇到了天使投資人麥剛，對(duì)方告訴他，對(duì)淘貨網(wǎng)不感興趣，但對(duì)泡泡瑪特感興趣，還給了200萬作為種子輪投資，這讓王寧重新堅(jiān)信泡泡瑪特的價(jià)值。

更大的轉(zhuǎn)機(jī)還在后頭。有了資金，泡泡瑪特又開了幾家新店，2015年底做業(yè)務(wù)盤點(diǎn)時(shí)，王寧發(fā)現(xiàn)一款名叫Sonny Angel 的日本IP玩具銷售額一直快速增長(zhǎng)，單個(gè)玩偶占到門店收入的三分之一，敏銳的王寧當(dāng)即跟團(tuán)隊(duì)說：“從今天開始，所有的品類都不做了，只做潮玩。”他事后回想，這是一場(chǎng)All in的賭博，但商業(yè)直覺和銷售基礎(chǔ)讓他決定賭一把。

他把問題拋在了微博上：“大家除了喜歡收集Sonny Angel，還喜歡收集其他什么呢？”一半的回答都指向了Molly。三天后，王寧遠(yuǎn)赴香港去見了設(shè)計(jì)師王信明，經(jīng)過多次談判后，將他手中Molly的獨(dú)家IP版權(quán)買了下來。2016年，泡泡瑪特推出了首款Molly十二星座盲盒，結(jié)果一炮而紅，銷量暴漲。

所謂盲盒，顧名思義，消費(fèi)者在打開之前并不知道是什么，里面通常裝的是動(dòng)漫、影視作品的周邊，或者設(shè)計(jì)師單獨(dú)設(shè)計(jì)出來的玩偶。而這種對(duì)未知的探索和刺激，令無數(shù)消費(fèi)者著迷上癮，爭(zhēng)先恐后的談?wù)撁ず?，購買盲盒，收藏盲盒。阿里《95后玩家剁手力榜單》顯示，近20萬消費(fèi)者每年花費(fèi)2萬余元收集盲盒，他們買起盲盒絕不手軟。

泡泡瑪特靠盲盒經(jīng)濟(jì)熬出了頭。在2016年推出盲盒之前，這家公司仍處于虧損，到了2017年上半年成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，后面更是一路飆漲。招股書顯示，2017-2019年，泡泡瑪特營(yíng)收分別為1.58億、5.14億、16.83億，凈利潤(rùn)分別為156萬、9952萬、4.51億，增速之高令人咋舌。

IP運(yùn)營(yíng)成了泡泡瑪特的核心業(yè)務(wù)。截至2020年6月30日，泡泡瑪特運(yùn)營(yíng)93個(gè)IP ，包括12個(gè)自有IP 、25個(gè)獨(dú)家IP及56個(gè)非獨(dú)家IP 。目前，已有4個(gè)IP產(chǎn)生的累計(jì)收入分別超過人民幣1億元，同時(shí)，泡泡瑪特預(yù)計(jì)今年將推出超過30個(gè)新IP。

其實(shí)早在2017年1月，泡泡瑪特就已經(jīng)登陸新三板，但在2019年4月摘牌，摘牌前市值20億。直至今天，王寧的創(chuàng)始故事完成了從格子鋪到“潮玩文化第一股”的蛻變，泡泡瑪特成功登陸港股，市值超千億。

背后VC/PE云集，紅杉是最大機(jī)構(gòu)股東

早期投資方斬獲百倍回報(bào)

其實(shí)泡泡瑪特的融資歷程并非一帆風(fēng)順。

在潮玩破圈之前，很少有投資人愿意投這家公司。2012年，經(jīng)泡泡瑪特種子輪投資人麥剛的介紹，啟賦資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)傅哲寬結(jié)識(shí)了王寧。彼時(shí)，傅哲寬還未創(chuàng)立啟賦資本，在泡泡瑪特位于北京的辦公室里，傅哲寬第一次見到了這個(gè)1987年出生的年輕創(chuàng)業(yè)者。

“第一印象是很有靈性，很有商業(yè)頭腦。當(dāng)時(shí)，王寧跟我分享了從校園創(chuàng)業(yè)到擁有第一家泡泡瑪特店的心路歷程。我能感覺到，這是一個(gè)愿意去學(xué)習(xí)、有悟性的年輕人，是我們非常喜歡的那種創(chuàng)業(yè)者。”傅哲寬對(duì)投資界回憶。

早期投資就是投人，王寧打動(dòng)了傅哲寬，但這還不夠。交談結(jié)束后，王寧又帶著傅哲寬參觀了他的第一家店，了解到泡泡瑪特的業(yè)務(wù)有著很高的毛利時(shí)，傅哲寬覺得這個(gè)項(xiàng)目可以一投；其次，他認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)是明顯趨勢(shì)，這種帶有文化屬性的潮流消費(fèi)必定存在商機(jī)。

一年后的2013年，啟賦資本正式成立，迅速對(duì)泡泡瑪特進(jìn)行了天使輪投資，并在接下來的兩輪融資持續(xù)押注，成為投資輪次最多的機(jī)構(gòu)股東之一，一舉獲得超百倍的回報(bào)。

有靈性、具備商業(yè)頭腦，這是很多投資人對(duì)王寧的評(píng)價(jià)。多年前，紅杉資本中國(guó)基金投資合伙人蘇凱在北京頤堤港和王寧見面，印象最深的就是王寧和他的團(tuán)隊(duì)，“感覺非常純粹質(zhì)樸，而且很有韌性，有自己很堅(jiān)信的東西，且能夠不斷自我修煉?！?/p>

蘇凱向投資界講述了兩個(gè)細(xì)節(jié)：王寧畢業(yè)后到北京創(chuàng)業(yè)，一窮二白時(shí)跟他一起闖蕩的伙伴，現(xiàn)在還留在公司，多年不離不棄，蘇凱覺得這是一種很強(qiáng)的聚集人的能力。此外，王寧在閑聊時(shí)曾說自己擅長(zhǎng)跳街舞，剛上大學(xué)時(shí)他參加街舞比賽被淘汰，還被人議論跳得難看，自此就拼命練習(xí)，大二時(shí)王寧成了全校街舞冠軍?！斑@是零售業(yè)創(chuàng)業(yè)者很需要的精神。”蘇凱說，零售業(yè)是一個(gè)實(shí)踐出真知、靠點(diǎn)滴積累小步快跑的一個(gè)行業(yè)，“需要他（王寧）這種個(gè)性?！?/p>

蘇凱回憶，“泡泡瑪特的幾次融資是非常艱苦的，當(dāng)時(shí)這種商業(yè)模式前景尚未清晰，數(shù)字也還沒有出來?！鄙虡I(yè)模式的不確定性成了泡泡瑪特的攔路虎。

蘇凱將投資泡泡瑪特歸結(jié)為兩個(gè)因素：“首先，王寧團(tuán)隊(duì)的企業(yè)家精神和無限潛力，即使他今天做不成明天也能成；其次，泡泡瑪特的發(fā)展是一個(gè)化學(xué)反應(yīng)，而不是一個(gè)線性的變化，它有一定的不可預(yù)測(cè)性，很難用數(shù)學(xué)模型預(yù)測(cè)，投資這種公司還是要對(duì)大趨勢(shì)有判斷?！?/p>

清科旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，自2010年成立以來，泡泡瑪特順利完成多次融資，投資方包括紅杉中國(guó)、創(chuàng)業(yè)工場(chǎng)、啟賦資本、華強(qiáng)投資、金慧豐投資、黑蟻資本、正心谷資本、華興資本等投資機(jī)構(gòu)。其中紅杉中國(guó)在IPO前持有泡泡瑪特4.87%的股權(quán)，是最大的外部機(jī)構(gòu)股東。

華興一頓飯決定投資，黑蟻4輪押注

他們?yōu)楹味纪杜菖莠斕兀?/strong>

隨后幾年，伴隨著盲盒的火爆，越來越多VC/PE注意到了泡泡瑪特。

黑蟻資本連續(xù)4輪押注了泡泡瑪特：2017年底，黑蟻資本首次投資泡泡瑪特，隨后在2018年底、2019年初、2020年初又連續(xù)投資3輪。但黑蟻資本合伙人何愚跟王寧的相識(shí)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于投資。

2015年時(shí)，還在字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)投部的何愚認(rèn)識(shí)了在售賣各種潮玩的王寧，當(dāng)時(shí)MOLLY還沒有成為泡泡瑪特的代表IP。他們?cè)谕鯇幍霓k公室里聊天，“王寧就是這樣，講話不疾不徐，話不多，但他一直能用很簡(jiǎn)單的話去描述一個(gè)很復(fù)雜的事情，這是牛人的特點(diǎn)。作為投資人，你得去能體會(huì)他說的話?！焙斡拊u(píng)價(jià)。

何愚向投資界回憶，第一次見面并沒有談投資的事情，投資人要接受反常識(shí)的東西都有一個(gè)過程。2016年2月，何愚離開字節(jié)跳動(dòng)創(chuàng)辦了黑蟻資本，募資用了一年半的時(shí)間，期間他和王寧一直保持聯(lián)系。2017年底，黑蟻資本對(duì)泡泡瑪特首次出手，那時(shí)商業(yè)模式基本跑通，泡泡瑪特還有一批優(yōu)質(zhì)的IP握在手上。

何愚說，王寧一早就知道潮玩并非一個(gè)線性生意，而是面的生意，IP運(yùn)營(yíng)一定要平臺(tái)化發(fā)展，“他把所有事情的決勝點(diǎn)在第一天就想透了，做了布局?！迸c此同時(shí)，王寧個(gè)人還是黑蟻資本2期基金的出資人。

正心谷資本曾經(jīng)差點(diǎn)錯(cuò)過泡泡瑪特。2018年初，正心谷資本在梳理二次元衍生品機(jī)會(huì)時(shí)，開始接觸到泡泡瑪特，正心谷資本新消費(fèi)合伙人葉春燕告訴投資界，當(dāng)時(shí)Molly的銷售已經(jīng)突飛猛進(jìn)，但他們沒有想明白這件事情的天花板有多高，“猶豫了一下就錯(cuò)過了2018年那一輪?！?/p>

后來，一直圍繞年輕人在做投資的正心谷資本持續(xù)追蹤泡泡瑪特，發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)比想象中要大很多，盡管當(dāng)時(shí)泡泡瑪特的現(xiàn)金流已經(jīng)很好，他們也不斷尋求可以投資的機(jī)會(huì)。2019年底，機(jī)會(huì)終于來了，在這一輪中，正心谷資本獨(dú)家領(lǐng)投了泡泡瑪特近1億美元。泡泡瑪特也比較認(rèn)可正心谷對(duì)文化和消費(fèi)的融合理解和布局。

“寬泛來講，這家公司很符合我們的投資標(biāo)準(zhǔn)，是高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)龍頭，有壁壘，有很好的企業(yè)家和管理團(tuán)隊(duì)；具體來說，這是能夠占據(jù)消費(fèi)者心智的品類龍頭，現(xiàn)在大家想到潮玩，就是泡泡瑪特，而且它還構(gòu)建了IP、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)，渠道、會(huì)員一體化能力?！?“我們也相信公司會(huì)持續(xù)傳遞美好和溫暖，會(huì)成為一個(gè)真正的全球品牌”。葉春燕進(jìn)一步解釋背后的投資邏輯。

泡泡瑪特上市前的那輪融資，VC/PE競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)尤為激烈。當(dāng)各路投資人絞盡腦汁都想要進(jìn)來時(shí)，王寧選擇了華興資本。實(shí)際上，華興資本掌門人包凡和王寧認(rèn)識(shí)的時(shí)間并不久，那時(shí)泡泡瑪特有著非常不錯(cuò)的現(xiàn)金流，也沒有太多理由去拿投資機(jī)構(gòu)的錢。

2019年，包凡和王寧一起吃了一頓飯，盡管當(dāng)時(shí)泡泡瑪特的估值已經(jīng)很高，但包凡還是迅速?zèng)Q定要投。包凡問了王寧三個(gè)問題：為什么做這件事，泡泡瑪特未來會(huì)成為什么，為什么你可以做成？王寧話不多，但是思路很清晰，“你能感覺到他身上的韌勁。我們一致認(rèn)為，潮玩只是泡泡瑪特的一個(gè)開始，未來還可以成就非常多的事業(yè)。”

“王寧有一點(diǎn)特別打動(dòng)我——他當(dāng)時(shí)開了一百多家店，我說你做了這么多年怎么只有這些店？他說這已經(jīng)很辛苦，創(chuàng)業(yè)要抱著對(duì)時(shí)間的敬畏?！卑哺锌覀冞@些互聯(lián)網(wǎng)背景的人總是相信天下武功唯快不破，但到了消費(fèi)領(lǐng)域還真不是這個(gè)邏輯，你不可能先開個(gè)一千家店再回來搞明白每家店應(yīng)該怎么做。從決策到交易完成，華興資本只用了20天。

一個(gè)隱秘的潮玩市場(chǎng)崛起

消費(fèi)投資人感慨，要學(xué)會(huì)擁抱00后

如今回看泡泡瑪特的崛起，依然充滿了驚嘆。在一個(gè)原本并不起眼的市場(chǎng)里，泡泡瑪特抓住了時(shí)代機(jī)遇。

紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬表示：“過去10年，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，如泡泡瑪特等一批中國(guó)消費(fèi)企業(yè)抓住時(shí)代機(jī)遇快速成長(zhǎng)，成為新的行業(yè)龍頭，從中國(guó)走向世界。今天，我們很高興看到泡泡瑪特這家旨在傳遞快樂與美好的公司，獲得了更多來自市場(chǎng)的積極反饋，‘快樂版圖’不斷擴(kuò)大。”

中國(guó)潮玩背后是一個(gè)龐大的市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到229億元，并在2024年達(dá)到763億元。消費(fèi)人群也在改變，當(dāng)95后和00后開始站上消費(fèi)的主舞臺(tái)。正如每一個(gè)年齡段都有自己的精神需求，而在精神文化消費(fèi)里有一個(gè)核心訴求就是情感陪伴需求，盲盒做到了。不過投資方也有一致的共識(shí)，“泡泡瑪特成功的核心絕對(duì)不是因?yàn)槊ず?，而是將設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈，再到最后的零售終端形成了的平臺(tái)化能力。”

放在創(chuàng)投圈，這幾乎是一個(gè)所有人都看過，但很多人都把它pass掉了的項(xiàng)目。從2013年起，泡泡瑪特就開始對(duì)外找融資，但不少投資人看過項(xiàng)目后都直呼“看不懂”?！按蠹矣X得這個(gè)公司好像一直沒什么變化，為數(shù)不多的變化就是盲盒?！庇型顿Y人感慨，他們對(duì)于泡泡瑪特一直是固有印象，更是難以理解95后、00后瘋狂收集盲盒的喜好。

“在今天這個(gè)時(shí)代，想要做好消費(fèi)投資，必須要擁抱00后?！边@是一位消費(fèi)賽道投資人的反思。

“消費(fèi)這個(gè)賽道很有意思，你會(huì)發(fā)現(xiàn)最終大家投的都是人?！卑舱f，“未來10-20年Z世代會(huì)是新消費(fèi)的主力軍，回報(bào)周期是最長(zhǎng)的，我們想知道打動(dòng)他們購買一件產(chǎn)品的本質(zhì)邏輯是什么？這個(gè)問題摸清楚了，就能挖出來更多個(gè)泡泡瑪特”。

創(chuàng)業(yè)十年，王寧把泡泡瑪特送到了IPO舞臺(tái)?；乜磩?chuàng)業(yè)歷程，王寧感慨良多，“我們現(xiàn)在經(jīng)常開玩笑說，當(dāng)初創(chuàng)業(yè)本來想做A，做著做著做成了B，突然有一天莫名其妙在C成功了，也許有一天我們會(huì)在D變得偉大?！?/p>

他對(duì)于泡泡瑪特的未來有著更大的設(shè)想：“也許再給我們五年時(shí)間，大家回過頭看泡泡瑪特，會(huì)覺得我們是國(guó)內(nèi)最像迪士尼的一家企業(yè)。我們不一定像迪士尼一樣拍那么多電影，但是我們也許會(huì)像迪士尼一樣，擁有很多非常有價(jià)值的超級(jí)IP，我們會(huì)用各自不一樣的方式去孵化IP，去挖掘并把IP進(jìn)行商業(yè)化。”

接下來，一個(gè)中國(guó)版的迪士尼能否真正誕生，仍然充滿著許多不確定性。但能夠肯定的是，不同的時(shí)代下，一定會(huì)產(chǎn)生不同的偉大公司。