各位來賓，女士們、先生們，大家下午好！今天由我?guī)斫裉斓闹黝}“ETF新時代與基金投資工業(yè)化”。

首先ETF這個詞很多人可能不是很了解，它的中文名稱叫“交易型開放式指數(shù)基金”，我們業(yè)內(nèi)一般稱它為指數(shù)股。

這樣一個產(chǎn)品的特點(diǎn)就是結(jié)合了指數(shù)、交易和基金這三大特征。

之所以叫做指數(shù)基金，是因為它跟著指數(shù)跑。大家平時對指數(shù)不是很陌生。比如說像上證綜指，大家關(guān)注是3000點(diǎn)還是5000點(diǎn)，作為衡量全市場水位的標(biāo)桿。

另外，A股市場當(dāng)中還有非常多的指數(shù)，比如說滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等等，ETF本身就要有一個標(biāo)的，作為跟蹤的方式。同時它還可以像股票一樣在二級市場上交易。

ETF本身是一個“舶來品”，第一個ETF誕生于1993年的美國，而中國的第一個ETF是在2004年的上交所發(fā)行的，所以時間其實相差并不多，不像中美兩國股市的這種差距那么大。

這張圖是美國的ETF基金的一個整體規(guī)模變化圖。

底下綠色的圖表表示的是主動管理型的股票型基金，它的資金是持續(xù)流出的。而上面這個紅色和藍(lán)色分別代表了ETF和其他的指數(shù)基金，規(guī)模是不斷增長的。

也就是說在海外最近十年的時間，ETF基金主要流入了1.6萬億，而主動權(quán)益基金流出1.4萬億。截止今年8月底，美國的ETF基金總規(guī)模達(dá)到四萬億美元，規(guī)模還是非常驚人的。

中國的ETF市場同樣有一個蓬勃發(fā)展的過程，從2004年開始一直到現(xiàn)在，中國ETF市場其實經(jīng)歷了三波比較快的發(fā)展浪潮。第一波是2009年，那個時候A股市場從熊市快速轉(zhuǎn)變成一個牛市，2008年從6100點(diǎn)跌到1600點(diǎn)，2009年從1600點(diǎn)漲到3400點(diǎn)。

在這個過程中，很多主動管理型基金大幅跑贏市場基本指數(shù)。很多投資者發(fā)現(xiàn)ETF的收益率在全市場是相對比較領(lǐng)先的。所以牛市買指數(shù)的說法被廣為人知，這是2009年開始的第一波浪潮。

第二波浪潮是2012年，那時候是由嘉實帶領(lǐng)的跨市場ETF的創(chuàng)新，此后陸續(xù)推出了國債ETF、貨幣ETF和商品ETF等等，ETF的資產(chǎn)類別不斷創(chuàng)新，帶動ETF的第二波發(fā)展。

第三波發(fā)展就是2018年，從去年到今年，ETF的總規(guī)模很快從2000億人民幣增長到了5000億人民幣。

與此同時，主動管理型基金長期徘徊在9000億這樣一個規(guī)模停止不前。所以可以看到最近一段時間ETF的發(fā)展是非常迅猛的。

與此同時，投資者數(shù)量也在不斷地攀升。從2017年底的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，全市場ETF的投資者只有60萬戶，而到了2018年底達(dá)到了120萬，到今年11月份的時候，已經(jīng)達(dá)到了260萬。

所以說A股市場當(dāng)中一億多的股票投資者有許多人去選擇用ETF來進(jìn)行自己的投資交易和資產(chǎn)配置。所以這是整個ETF市場的情況介紹。

為什么會出現(xiàn)ETF快速發(fā)展這一個現(xiàn)象呢？

我總結(jié)了這樣幾個原因。首先，A股市場的有效性在不斷地提升。被動投資的理論基礎(chǔ)就是說市場是相對比較有效的，與其主動選股，不如按照市場平均組合來取得更好的收益。

據(jù)這張表格的統(tǒng)計，下面紅色的數(shù)字是所有的最近三年主動股票基金業(yè)績基準(zhǔn)的超額收益。過去十幾年超額收益比較高，但是目前它的超額收益基本上很難大于零，有些年份甚至是落后基準(zhǔn)比較多的。所以，可以看到主動股票型的基金目前也是面臨著一些問題。

這張圖表是每年表現(xiàn)最好的前十名的股票型基金，這些產(chǎn)品在第二年的業(yè)績往往會有一個大幅的變化。

可以看到，頭一年表現(xiàn)最好的Top10的主動股票基金，第二年業(yè)績往往均勻分布在前10%到最后的10%之間，呈現(xiàn)出一種不規(guī)律的分布。

這也是跟市場這種情況是有關(guān)系的，因為A股市場變化比較快，比如說價值、成長、反轉(zhuǎn)效應(yīng)非常明顯。所以這是導(dǎo)致越來越多的投資者選擇被動化投資的一個原因。

這一張圖展示的是投資者在選擇ETF、股票和主動股票基金的決策流程，一般來說投資者都是半個經(jīng)濟(jì)學(xué)家，每天既要研究中央經(jīng)濟(jì)政策，又要研究海外經(jīng)濟(jì)形勢，還要研究策略具體怎么做，以及這個行業(yè)的配置，這個決策流程是非常長的。就算前面都看對了，最后還要落實到應(yīng)選擇哪一個股票。

具體而言，選股票其實是很花錢和精力的，因為A股現(xiàn)在有3500個上市公司，投資者很難辨別出上市公司具體的情況，也很難去跟蹤。這樣的話，就導(dǎo)致你投資花費(fèi)的時間和精力難以覆蓋。

而選擇ETF來做投資，可以直接把你的決策分為兩步，第一步，看多還是看空，第二步，你看好哪個行業(yè)板塊，直接買這個板塊或者行業(yè)的ETF產(chǎn)品就可以了，這個決策是非常簡單的。

另外，與選擇主動基金經(jīng)理相比，你也要有前面這個宏觀策略與風(fēng)格的判斷。當(dāng)然，還要看人，因為有的基金經(jīng)理可能上半年業(yè)績不錯，某個基金上打造出一個良好的業(yè)績，下半年基金經(jīng)理已經(jīng)換了，很多投資者沒有注意到這一點(diǎn)，就發(fā)現(xiàn)自己的基金業(yè)績出現(xiàn)了背離。

這是在選擇的決策鏈條上。從產(chǎn)品本身的費(fèi)用方面，指數(shù)化投資用ETF來做也是有非常大的好處。比如說它的最大特點(diǎn)就是稅率比較便宜。一般來說，主動管理型的基金年化費(fèi)率達(dá)到了1.5%，而ETF的管理費(fèi)每年只有0.5%，可不要小看每年的這1%。

另外ETF產(chǎn)品具有透明性。投資者每天都能看到這個基金持有的是哪些股票，甚至是每個股票持有多少比例，這一點(diǎn)和其他的產(chǎn)品都不一樣。這個產(chǎn)品最大的好處就是完全能夠看到基金的持倉。

和投資股票相比，ETF充分的分散了市場風(fēng)險，像股票基金行業(yè)，比如說很多人看好了行業(yè)沒有買對股票造成了投資的損失。但是選擇ETF就不存在這個問題，通過分散化的投資能夠降低黑天鵝事件對基金業(yè)績的影響。

ETF本身也是有非常多的投資策略，這塊可以簡單給大家講幾個。

投資、交易和對沖套利，因為ETF產(chǎn)品可以像股票一樣交易，同時它還有一級和二級市場的深入贖回機(jī)制。通過這個機(jī)制，ETF可以完成一個變相的T+0。

大家知道A股市場是T+1交易，你今天買入股票，明天才能賣出去，如果結(jié)合ETF的申購贖回和買入賣出機(jī)制的話，可以實現(xiàn)當(dāng)天買入ETF后，贖回ETF的一籃子股票，同時把這些股票賣出的話，你當(dāng)天就沒有任何的資產(chǎn)暴露，完全實現(xiàn)投資收益。

同理，如果你當(dāng)天買入一籃子股票，你也可以申購成ETF基金，在二級市場上賣掉ETF。通過正向套利或者反向套利，使得投資不過夜，完全可以在T+0內(nèi)處理掉。

可以看到ETF有很多的策略，比如說像行業(yè)輪動、大類資產(chǎn)的流動，業(yè)內(nèi)有非常多的投資策略。在不同的時間選擇不同板塊的ETF來進(jìn)行投資。所以這塊的策略我暫時不展開講了，大家作一個了解就可以了。

具體而言，對于投資者來講，ETF應(yīng)該怎么挑選呢？嘉實給大家定義了六個維度，超便宜、超方便、超標(biāo)準(zhǔn)、超透明、超Smart和超豐富六個維度。

超便宜，前面已經(jīng)提到了費(fèi)率便宜，ETF本身的管理費(fèi)率一般是年化0.5%。有的ETF，比如嘉實中證500ETF的管理費(fèi)已經(jīng)降到0.15%。

另外，ETF的關(guān)鍵點(diǎn)，就是流動性要好。

因為ETF是一種交易型工具，許多投資者就會想，如果我買的ETF的流動性還不如我買股票的話，為什么買這個ETF呢？對于流動性這點(diǎn)，大家完全就不用擔(dān)心。

嘉實打造的核心的ETF流動性都非常好，可以看到在今年深市ETF修改的機(jī)制之后，嘉實滬深300ETF的成交額有了大幅度的提升，從每天2.17億提高到最多的時候達(dá)到每天7.9億。

現(xiàn)在隨著資管新規(guī)落地不斷推進(jìn)，很多銀行的理財基金沒辦法配非標(biāo)資產(chǎn)了。

銀行理財資金今年開始就大量配置到ETF當(dāng)中去了，都是數(shù)十億、上百億的規(guī)模。

除了ETF產(chǎn)品流動性能給投資者帶來好處以外，配套的衍生品也非常重要。

大家知道，市場上目前已經(jīng)有上證50、滬深300和中證500三種期貨，這些期貨產(chǎn)品結(jié)合ETF可以做非常多的對沖套利策略。

而最近，滬深300ETF期權(quán)和股指期權(quán)馬上就推出來了，12月23日滬深300的三個期權(quán)就要上市了。滬深300期權(quán)分別是上交所、深交所和中金所，三個所各推一個。

深市的滬深300ETF期權(quán)掛鉤的是嘉實的滬深300ETF。

過去投資者買股票只能單純做多只能跑出一個與指數(shù)相同的收益?，F(xiàn)在可以做備兌開倉策略，投資者手中持有的ETF基金可以同時賣出看漲期權(quán)，在市場上沒有大幅上漲和下跌的情況下，賺取了一筆期權(quán)費(fèi)。

如果市場大漲的話，你手中持有ETF，可以完全做到上行風(fēng)險的對沖，這個策略就使得ETF和你的期權(quán)能夠搭配，獲得一個比較穩(wěn)健的投資組合。

另外，期權(quán)結(jié)合ETF還可以做組合保險策略。因為股市的波動非常大，往往在一天之內(nèi)就會有非常大的回撤。

在這個時候，如果持有權(quán)益資產(chǎn)的話，很可能手中持有的資產(chǎn)不能及時止損賣出，這個時候怎么辦呢？有這樣一個期權(quán)工具，你就可以立刻來給自己的ETF做一個保險。

比如說你在持有ETF的時候，立刻買入一個認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)這個市場下跌的時候，你可以用認(rèn)沽期權(quán)的止損價進(jìn)行止損。

比如說張先生4塊錢的價格買入ETF，之后買了一個行權(quán)價為3.9元的認(rèn)沽期權(quán)，那么無論ETF價格跌到什么價位，比如3.8元，張先生仍可以用3.9元的價格賣出ETF，鎖定了最大損失。

所以，有了期權(quán)之后，投資者就有了更為豐富的策略可以來結(jié)合期權(quán)做交易。

對于資本市場而言，有了期權(quán)之后，資本市場多了一種風(fēng)險管理工具，對于降低市場的波動，防止暴漲暴跌是有一定好處的。

最后說一說關(guān)于“超Smart和超豐富”。相當(dāng)于基金公司提供了一個ETF工具箱，在這個工具箱里面有錘子、剪子、改錐，工具箱越豐富，投資者越容易找到他想要的工具，去完成投資目標(biāo)。

比如說投資者想要大盤價值的，可以使用基本面50，這個指數(shù)按照基本面的得分來選擇全市場基本面價值得分前50名的股票。

如果這個投資者更加偏好小盤成長股，怎么辦呢？我們提供給他中證500成長估值ETF。

如果投資者看好醫(yī)藥或者科技板塊，也沒有問題，我們也有相應(yīng)的這種行業(yè)版塊Smart-β型ETF，這些產(chǎn)品把主動投資的思想轉(zhuǎn)化為了被動投資，給投資者提供更好用的工具，相當(dāng)于我的樂高模塊已經(jīng)放好了，投資者想搭什么都可以根據(jù)產(chǎn)品的說明書自己搭建。對投資者而言是一個非常高效的工具。

所以，今天總結(jié)下來，ETF是一個海內(nèi)外發(fā)展都非?？斓耐顿Y產(chǎn)品，在A股市場上有非常多的ETF的產(chǎn)品類別，有滬深300、中證500等這種指數(shù)，也有行業(yè)版塊，比如說科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等版塊型的ETF。

ETF能夠充分分散個股風(fēng)險，為大家的投資組合優(yōu)化做貢獻(xiàn)。

最后，希望更多的投資者能夠關(guān)注ETF這個產(chǎn)品，用ETF為您的投資增光添彩。謝謝大家！