9月11日晚間，康辰藥業(yè)（603590. SH）發(fā)布公告稱，公司股東GL GLEE Investment Hong Kong Limited（以下簡(jiǎn)稱“GL”）擬于未來(lái)6個(gè)月通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計(jì)減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)1656萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的10.35%。

這已是康辰藥業(yè)近幾日第二份減持公告。

在早前8月28日，康辰藥企發(fā)布公告稱，公司股東北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京工投”）擬于未來(lái)6個(gè)月通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)960萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的6%。

值得注意的是，康辰藥業(yè)于2018年8月27日登陸A股市場(chǎng)，限售股剛剛解禁，股東便急于拋售。

從股東結(jié)構(gòu)看，GL持股10.35%為第二大股東，北京工投持股9.64%為第四大股東。劉建華、王錫娟為康辰藥業(yè)實(shí)際控制人，直接及間接持股47.89% 

截至9月11日收盤，康辰藥業(yè)報(bào)收42.02元/股，總市值為67.23億元，據(jù)此計(jì)算，GL和北京工投合計(jì)減持16.35%，相當(dāng)于目前市值近11億元。

雖然兩大股東均為創(chuàng)投，獲利減持屬正常行為。但從另一個(gè)角度看，如此急于套現(xiàn)，某種程度上是對(duì)于康辰藥業(yè)后市的不看好。

大手筆減持屬利空因素，極易對(duì)其股價(jià)形成重壓，再加上宏觀調(diào)控措施不確定，康辰藥業(yè)的未來(lái)讓人堪憂。

業(yè)績(jī)方面，康辰藥業(yè)也波動(dòng)較大。

作為康辰藥業(yè)上市后的首份年報(bào)，2018年年報(bào)讓市場(chǎng)大跌眼鏡。其歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.64億元同比減少44.88%，和上市前2017年的4.79億元同比增長(zhǎng)149.84%的情況大相徑庭。

不禁有市場(chǎng)人士感嘆其上市業(yè)績(jī)就變臉。

2019年上半年，康辰藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.44億元，同比增長(zhǎng)11.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.49億元，較上年同期增長(zhǎng)48.65%；扣非凈利潤(rùn)為1.36億元，比上年同期增長(zhǎng)38.64%。

這源于康辰藥業(yè)的主要產(chǎn)品注射用尖吻蝮蛇血凝酶“蘇靈”的銷售額較上年同期增加。

雖然蘇靈為國(guó)內(nèi)血凝酶制劑市場(chǎng)唯一國(guó)家一類創(chuàng)新藥，但也是康辰藥業(yè)的單一產(chǎn)品，收入及利潤(rùn)均來(lái)源于蘇靈。

在A股市場(chǎng)中，如此依賴單一產(chǎn)品的公司著實(shí)少見。雖然蘇靈作為創(chuàng)新藥擁有20年的專利保護(hù)期，于2029年到期，但若此細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，將會(huì)給康辰藥業(yè)帶來(lái)致命影響。

從產(chǎn)品銷售情況看，2015年-2018年產(chǎn)品銷售分別為326.70萬(wàn)盒、263.24萬(wàn)盒、299.09萬(wàn)盒、329.13萬(wàn)盒，增長(zhǎng)乏力。

值得注意的是，蘇靈的集中招標(biāo)采購(gòu)中標(biāo)價(jià)格區(qū)間為每只92.83元-109元，毛利率高達(dá)95.08%。

2018年為了蘇靈的銷售，康辰藥業(yè)加大學(xué)術(shù)推廣，從而銷售費(fèi)用激增至6.03億元，同比增加106.96%，其中宣傳推廣費(fèi)達(dá)5.80億元，占比96.15%。

2018年，康辰藥業(yè)的銷售費(fèi)率為58.98%，居同業(yè)之首。

這也是康辰藥業(yè)近幾年增收不增利、凈利潤(rùn)原地踏步的原因，巨額推廣費(fèi)用逐步吞噬利潤(rùn)。

2019年上半年，這種情況未得到緩解，銷售費(fèi)用為3.19億元。

研發(fā)方面，康辰藥業(yè)一直投入不高。

2018年在同比激增149.48%的情況下，研發(fā)費(fèi)用也只有8024.75萬(wàn)元，2019年上半年為5109.44萬(wàn)元。

以2018年為例，康辰藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)率為7.85%，研發(fā)投入占凈資產(chǎn)比例為3.23%，亦是同業(yè)中墊底。

是研發(fā)經(jīng)費(fèi)不夠嗎？

畢竟，康辰藥業(yè)計(jì)劃投入“創(chuàng)新藥研發(fā)及靶向抗腫瘤藥物創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”的投資總額與9.03億元募集資金之間存在一定缺口，需自籌資金。

9月11日晚間，康辰藥業(yè)發(fā)布《使用部分閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理進(jìn)展》公告。

公告顯示，其使用閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理尚未到期余額為人民幣4.09億元。 

9億投向新藥研發(fā)的募資，近半都用于理財(cái)，康辰藥業(yè)這般還真是讓人有些看不懂。

目前康辰藥業(yè)共擁有處于不同研發(fā)階段的7個(gè)在研品種，包括4個(gè)一類新藥、1個(gè)中藥五類新藥以及2個(gè)仿制藥。

康辰藥業(yè)也坦言，由于在研品種在臨床前研究、臨床試驗(yàn)、審批的各個(gè)階段都存在失敗的可能，如在研品種研發(fā)失敗，將會(huì)對(duì)公司前期研發(fā)投入的收回和未來(lái)的成長(zhǎng)潛力產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)品單一，且新藥存在諸多不確定因素?？党剿帢I(yè)股東選擇在此時(shí)大幅減持，只為及時(shí)套現(xiàn)離場(chǎng)。

如此利空，康辰藥業(yè)股價(jià)未來(lái)走勢(shì)如何，還需持續(xù)關(guān)注。