估值，顧名思義，就是指企業(yè)到底值多少錢？一般來說，估值有相對估值和絕對估值兩大類方法。所謂相對估值，就是用市盈率、市凈率、市銷率等價格指標和其他股票對比，或者和歷史的數據對比。 

作者：持有封基

來源：雪球

市盈率是最簡單的估值方法，PE=P/E，P就是價格，E是利潤，這里的P是最近一個時點的數字，但E卻是過去一段時間（一般為一年）的利潤，這個利潤有多種算法，靜態(tài)市盈率是用最近一個完整年度的利潤，動態(tài)市盈率是用最新的一個年度的一個或者幾個季度的利潤擴展到一個年度，而最常用的滾動市盈率（TTM-PE），則是用已經公布的最新的四個季度的利潤。但這種方法最大的弊端是行業(yè)和行業(yè)的可比性不強，比如一個強周期行業(yè)的估值，肯定不如食品、醫(yī)藥等弱周期行情。 

為了解決這個問題，又有人設計出按照歷史的數據去做相對比較。最常見的是百分位估值，以市盈率為例，比如80%表示目前的市盈率超過了80%的歷史上的數據，還有20%的時間超過了目前的數據。但由于歷史的原因，有些估值可能未來再也不會重現，比如2007年大牛市的上百倍的估值，為了解決這個問題，我們可以用5年百分位估值來衡量。 

除了市盈率，最常用的還有市凈率，一般用在周期現象比較明顯的標的上，另外為了預測未來的趨勢，彼得林奇還用了PEG來估值。 

除了相對估值，還有絕對估值，絕對估值最常用的就是現金流貼現定價模型，其中DCF估值模型是普通認可的一直模型。所謂現金流貼現，就是把將來的現金流按照貼現率這算到當下。如果能對未來的現金流估算的很準確，那么結果是非常準確的。但關鍵是未來的估算。 

在PE估值中，最主要的假設是未來的盈利會和過去一樣，即使彼得林奇的PEG估算，也是假定未來盈利的增速和過去的增速一樣是線性增加的。DCF中對未來現金流的估算，對貼現率的設定，都會影響最終的結果，一句話，什么模式不重要，重要的是對未來的估算。 

不同行業(yè)還有不同行業(yè)的特點，比如說現在的房地產業(yè)，普遍是實際收入早于記賬收入；保險業(yè)的收入和對應的成本也不是同時發(fā)生，更多的要看內含價值；而銀行的逾期、壞賬和撥備其實都是對未來風險的估計。周期股和非周期股的估值又不一樣，為什么對食品和醫(yī)藥一直給出較高的估值，主要也是因為周期現象非常弱，是對確定性的一種溢價，雖然在今年對食品和醫(yī)藥給出了歷史上最高的估值，但也是在疫情之下對不確定性的一種補償。 

即使是周期股，也會因為周期現象的弱化而導致估值上升。比如說萬華化學，過去是典型的周期股，最近幾年隨著周期現象的弱化，估值也有提升的趨勢，第二季度的盈利情況并不好，但因為在其主產品MDI和TDI已經到了價格的谷底，產品價格趨勢形成，所以最近迭創(chuàng)新高，在昨天創(chuàng)出歷史新高后，今天市場大跌的情況下，萬華化學今天繼續(xù)大漲2.24%再創(chuàng)創(chuàng)出歷史新高，所以現在有人把它稱之為周期成長股。 

試圖用一個簡單的公式去解釋股市，最終會碰壁；說到低，估值最難的是對未來的估計，每個行業(yè)還有每個行業(yè)的特點，要在股市里長期存活，唯一的方法就是不斷的學習。