盡管每天有數(shù)百萬(wàn)盎司的黃金在期貨市場(chǎng)上交易，但通常只有一小部分用于交割。但近幾個(gè)月來(lái)，大量黃金流入紐約，紐約商品期貨交易所的交割量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

　　這其中有三個(gè)因素導(dǎo)致紐約商品期貨交易所今年的實(shí)物交割達(dá)到歷史新高：

　　1、紐約期貨市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。

　　2、紐約黃金期貨價(jià)格與倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格之間持續(xù)的價(jià)差。

　　3、價(jià)差形成的套利空間。

　　2020年3月23日，全球黃金市場(chǎng)發(fā)生了重大變化。當(dāng)天，紐約的黃金期貨價(jià)格開(kāi)始上漲，高于倫敦的現(xiàn)貨黃金價(jià)格。從那時(shí)起，這種差距就一直存在，盡管它這種差距時(shí)大時(shí)小。

　　要了解交割情況的變化，首先讓我們看看3月23日之前全球黃金市場(chǎng)是如何運(yùn)作的，當(dāng)時(shí)一切還很順利。

　　2020年3月23日前的全球黃金市場(chǎng)

　　全球最具主導(dǎo)地位的黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)是倫敦黃金市場(chǎng)，交易的大多是“倫敦本地”黃金。這意味著這些金屬被安置在M25倫敦軌道高速公路周圍。最主要的黃金期貨市場(chǎng)位于紐約，在那里，黃金可以在以紐約市為中心的150英里范圍內(nèi)交割。

　　在3月23日之前，由于套利的原因，倫敦（現(xiàn)貨）和紐約（近月期貨合約）的價(jià)格總是緊密地同步交易。例如，如果期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨交易價(jià)格，套利者就會(huì)“買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨，賣(mài)出期貨”，直到差價(jià)收平。套利者將持有他們的頭寸——做多現(xiàn)貨，做空期貨——直到期貨合同到期，因?yàn)樵诘狡跁r(shí)，期貨合同的價(jià)格被保證與現(xiàn)貨價(jià)格一致。在這個(gè)例子中我們可以看到，紐約的強(qiáng)勁需求將轉(zhuǎn)化為倫敦的現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)。

　　值得注意的是，當(dāng)一名期貨交易員將其頭寸滾入下個(gè)月，而他最初的期貨買(mǎi)入被一名套利者轉(zhuǎn)化為倫敦的現(xiàn)貨買(mǎi)入時(shí)，在系統(tǒng)層面上，套利者也會(huì)滾出其頭寸。

　　當(dāng)然，相反的情況也發(fā)生了。當(dāng)期貨低于現(xiàn)貨交易時(shí)，套利者會(huì)“買(mǎi)進(jìn)期貨，賣(mài)出現(xiàn)貨”，直到價(jià)差收平。

　　2020年3月23日之后的全球黃金市場(chǎng)

　　自今年3月23日以來(lái)，期貨價(jià)格一直高于現(xiàn)貨價(jià)格，不過(guò)價(jià)差并不固定。因此，套利者無(wú)法保證紐約的期貨價(jià)格將與倫敦的現(xiàn)貨價(jià)格趨同。如上所述，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)的頭寸進(jìn)行套利交易會(huì)招致風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，套利者從價(jià)差中獲利的方式是買(mǎi)入現(xiàn)貨，賣(mài)出期貨，將黃金空運(yùn)到紐約，然后進(jìn)行實(shí)物交割。這就是利潤(rùn)鎖定的方式。如果現(xiàn)貨和期貨之間的價(jià)差是每盎司40美元，套利者的利潤(rùn)是40美元減去運(yùn)輸、保險(xiǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)等成本。

　　這些就是為什么紐約和倫敦之間的持續(xù)價(jià)差增加紐約商品交易所的實(shí)物交割的原因了。（新浪美股 舒正潮）