今天的這個問題，看似簡單，卻牽涉到方法論的問題，甚至也牽涉到世界觀的問題。

哲學(xué)上講，有什么樣的世界觀，就有什么樣的方法論。投資的世界，與此相若。對股市、投資以及投資者自身這三者不同的認(rèn)識，會造成投資者交易思想、交易策略、交易技巧、交易心理的迥異。

在《投資大白話》里，我這樣說，在即將出版的新書里，我也會這樣說。說的側(cè)重點(diǎn)可能不同，說的意思卻是一樣的。

不同交易體系的投資者，在股市中賺錢的方式是完全不一樣的。

思考你能賺到什么樣的錢，其實(shí)也就是思考你想成為什么樣的投資者。

非常幸運(yùn)，在很早以前，或者說在還沒有完全進(jìn)入股市、還在看騰騰媽炒股的時代，我就開始思考這個問題了。然后在進(jìn)入股市之后，尤其是在經(jīng)歷一系列嘗試、打擊和東突西撞之后，我很快就弄懂了這個問題。

十幾年的股市投資經(jīng)歷，我踐行和驗(yàn)證了我的思考，也因此受益匪淺。

總地來說，市場中有三種錢，我們是可以賺到的。

第一種，我們可以賺到企業(yè)分紅的錢。

也就是大家常說的股息。

很多人一提到股息，就會嗤一聲笑，認(rèn)為：一般一年一度、頂多一年兩度的股息，那才值幾個錢呢？尤其是在中國A股這個市場，舍得分紅的企業(yè)少得可憐，靠每年3%、5%的股息生活，那還不寒磣到姥姥家去？

也許還會有菜鳥級選手跑過來對我們指手畫腳：分紅有什么用？分紅之后還得除權(quán)，除權(quán)之后還得繳稅！自己手中的市值是變得更小嗎？

其實(shí)呢，分紅最大的威力來自于持之以恒。比如我今天要舉的這個例子，就很難說明問題。

偉星股份，兩周前，我曾花一周的時間，寫作四篇關(guān)于偉星股份的財(cái)報(bào)分析文章，看過這個系列文章的朋友應(yīng)該對它已經(jīng)比較熟悉了。

這家企業(yè)身處服裝輔料這一利基行業(yè)中，多年能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營，但是行業(yè)上升空間已經(jīng)不大，企業(yè)每年的分紅率高達(dá)70%以上，是典型的“姜家雞湯”式的企業(yè)。

所以，它完全可以作為分紅企業(yè)的代表。

自2004年以來，偉星股份的歷年分紅情況是這樣的——看下表：

（圖一：偉星股份歷年分紅情況統(tǒng)計(jì)）

看到上張圖表，沒有深研過偉星股份財(cái)報(bào)的朋友哪怕是憑著印象，也能輕易地判斷出來：多年來，偉星股份年年現(xiàn)金分紅，頻繁贈送紅股，13年來已經(jīng)6次轉(zhuǎn)賺股份，平均約2年一次。

分紅不可謂不慷慨。

所以，以它作為分析標(biāo)本，完全沒有問題。

假設(shè)在2004年底，我們以它當(dāng)年的收盤價(jià)10.94元為基礎(chǔ)，投資109.4元購買了10股偉星股份（現(xiàn)實(shí)生活可能是最少交易100股，我們?yōu)橛?jì)算方便，約定為10股吧，別抬杠，10股和100股的計(jì)算推導(dǎo)過程是完全一樣的），那么看看經(jīng)過13年時間的洗練之后，我們的投資發(fā)生了什么樣的變化。

為方便敘述，結(jié)合圖表一，我分析、推導(dǎo)、制作了下邊的這張圖表二：

（圖二：偉星股份分紅擴(kuò)股統(tǒng)計(jì)表）

圖表二是我們假設(shè)在2004年底以收盤價(jià)購買的10股股票至今，在13年間股本和分紅發(fā)生的演化。有興趣的朋友，可以把它和圖表一進(jìn)行對照，再自行演算一遍，看是否有錯謬。

這里要指出的是：2004年底買的股票，所以2004年的分紅方案，新買的股票能完全享受得的；圖一顯示的2004年度的分紅方案是10派2元，故在圖表二2004年這一行中，我們記錄的股數(shù)是10，收到的分紅是2元。以下循此例計(jì)算。

通過圖表二我們可以分析如下：

2004年12月31日，偉星股份收盤價(jià)10.94元，買10股，共投資了109.4元；至目前（2016年度的分紅是在2017年上半年得到的，所以圖表二中2016年一行記載的數(shù)字，就是當(dāng)前現(xiàn)值）共有41.12784股，以2017年6月30日收盤價(jià)10.45元計(jì)算，則市值達(dá)431.35928元，與此同時，這13年前，共分得股息129.7232元。

如此，結(jié)論如下：

1、當(dāng)初的那10股投資，僅靠分紅，即已全部收回成本（股息總額/原始投資資金＝118.58%）——看到這個結(jié)果，那些認(rèn)為現(xiàn)金分紅會除權(quán)、沒有任何意義的朋友會作何感想呢？

2、當(dāng)前市值+股息總額＝561.082元，與最初的投入本金相比，增值了412.87%（561.082/109.4，然后減1）。１３年間的平均增值速度是３１.７６%！不用再細(xì)算就知道，這背后一個相當(dāng)不錯的復(fù)合收益率，可以稱得上股神級水平了。

３、上述計(jì)算未計(jì)入股息再投入因素的影響——也就是說，如果考慮到復(fù)利的因素，真實(shí)成績一定更加靚眼！

再強(qiáng)調(diào)一變，偉星股份多年來把絕大部分的利潤拿出來用于分紅了，通過利潤再投入而獲得高成長的故事在它身上并沒有發(fā)生，至今總市值不過６０億上下就說明了這一問題——它是高分紅、高股息的典型代表。

但是通過上述分析我們可以清楚地看到，僅靠股息，它就獲得了收回本金的佳績！股息帶給投資者的是年均９%以上的投資收益率（１１８.５８%／１３）！

在這一小節(jié)的最后，再回應(yīng)一下投資者關(guān)于Ａ股分紅少的質(zhì)疑或者說抱怨——Ａ股類似于偉星股份這樣愿意通過分紅來回饋投資的公司，的確不是全部，甚，但也不絕對不能說稀少。

幾乎所有上市的銀行股都有著光榮的分紅傳統(tǒng)，幾乎７０%以上的績優(yōu)藍(lán)籌股也都有著光榮的分紅傳統(tǒng)，此外還有大把大把高分紅的投資標(biāo)的像珍珠似的鑲嵌在各行各業(yè)的板塊中——不是所有的公司都喜歡高分紅高股息，但這樣的公司是大批量存在的。

只是你不屑于每年這一點(diǎn)兩點(diǎn)的分紅，從而有意無意地忽略了它們的存在，僅此而已。

在我上邊圈定的股票中，你可以隨便選擇一只高分紅個股，用１０年為計(jì)算周期，推算一下它的投資收益。

我相信，都是可以獲得跟偉星股份一樣的投資結(jié)果的。

這是股息的魅力，也是時間的魅力。

第二種，我們可以賺到企業(yè)成長的錢。

企業(yè)首先得生存，生存之后還得追求成長。世上任何一家企業(yè)都是從無到有、從小到大成長起來的。所以價(jià)值投資的理論之一就是：在企業(yè)還很小的時候購買，然后在企業(yè)變大之后賣掉。所謂有“陪企業(yè)成長”就是由此而來。

為了避免把簡單的事情復(fù)雜化，我們不展開講。只講最核心的：企業(yè)的成長，對于企業(yè)來說，體現(xiàn)在業(yè)績的成長；對于投資者來說，體現(xiàn)在股票市值方面的成長。

我認(rèn)為一家真正優(yōu)秀的企業(yè)、真正對股東負(fù)責(zé)的企業(yè)，一定會在發(fā)展與回饋股東之前找到一個好的平衡點(diǎn)。

也就是說，在我眼中，合理的企業(yè)經(jīng)營管理應(yīng)該是每年拿出一定比例的利潤用于分紅，然后用剩余比例的利潤用于企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。

經(jīng)過我翻揀多年財(cái)報(bào)、分析企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，我最喜歡那些每年把分紅率定在３０－５０%的企業(yè)，我認(rèn)為這類企業(yè)者最具均衡之美。

所以，為了形象地說明這個問題，我選擇了雅戈?duì)栕鳛槔?，為大家說明這個問題。

雅戈?duì)柖嗄陙砉上⒁捕挤浅ＸS厚，股息率通常在３－５%間浮動（１２－１４年前，因股價(jià)低迷，曾一度上沖到８－９%間），是高股息的代表。同時，它每年會留存下利潤的５０－７０%用于企業(yè)的再發(fā)展，近１０年的平均ＲＯＥ接近１８%，所以它亦算得上是高成長的代表。

先看下圖：

（圖三：雅戈?duì)枤v年分紅情況統(tǒng)計(jì)）

圖三顯示的是雅戈?duì)柹鲜幸詠淼臍v年分紅情況，為了方便對比，我們也選?。玻埃埃茨暌詠淼臄?shù)據(jù)。

同時，也循上例，假設(shè)在２００４年底，即２００４年１２月３１日，以每股收盤價(jià)５.２７元投資購買１０股（即原始投資本金５２.７元），推算下至今為止，它的投資收益情況。

于是，我們得到了下表：

（圖四：雅戈?duì)柗旨t擴(kuò)股情況統(tǒng)計(jì)）

讀這張表（圖四），大家要注意一下：初始購買了１０股，表中２００４年這一行中記錄的股數(shù)卻是１５股，原因乃是因?yàn)椋玻埃埃茨甓鹊姆旨t方案中包含著１０股轉(zhuǎn)贈５股的方案，而這次分紅在２００５年上半年即已落實(shí)，但股數(shù)按我們的規(guī)則是記錄在２００４年度項(xiàng)下的。所以，這里沒有誤算的問題。

結(jié)合上表我們可以分析如下：２００１４年底，我們按５.２７元的收盤價(jià)購買了１０股雅戈?duì)?，共投資52.7元，１３年間經(jīng)過兩次轉(zhuǎn)贈股本后，變成了如今的26.25股，以２０１７年６月３０日的收盤價(jià)10.12元計(jì)算，則市值為265.65元。１３年間分紅總額105.4375元。

如此，我們可以得出結(jié)論如下：

１、１３年前，僅分紅就已收回２倍于原始本金的股息（105.4375／52.7*１００%＝２００.07%）；

２、當(dāng)前市值+股息總額＝371.0875元，相比于原始本金，增幅達(dá)到６０４.１５%。年均投資收益率高達(dá)４６.４７%！這個收益率，是個什么水平的收益率呢？

然后，我又拿雅戈?duì)柕南嚓P(guān)數(shù)據(jù)，與偉星股份進(jìn)行了對比，然后制作出了下張圖表：

（圖五：雅戈?duì)柵c偉星股份期末分紅總值、市值對比表）

大家看，無論單從股息收益率看，還是單從市值增長收益看，雅戈?duì)柖即蠓^了偉星股份。

從分紅上看，１３年前，雅戈?duì)柾ㄟ^分紅即已收回２倍于原始本金的股息，而偉星只收回了１倍；從市值上看，雅戈?duì)柹仙耍幢抖啵ǎ矗埃?），偉星上升了不到３倍（２９４%）。

多年來，偉星的分紅率一直高于雅戈?duì)?，如上文述，偉星的分紅率近年來可以高達(dá)７６%（２０１６年數(shù)據(jù)），而雅戈?duì)栆恢狈€(wěn)定在３０%上下。這就意味著雅戈?duì)栐诩骖櫫送顿Y者的股息回饋的同時，還將更大部分的利潤用于了企業(yè)的發(fā)展，而偉星則是每年將最大部分的利潤用于了分紅，只將一小部分利潤用于發(fā)展。

就這么一點(diǎn)區(qū)別，造成了雅戈?duì)柾陝賯バ枪煞莸慕Y(jié)果。

企業(yè)成長的錢，不能不掙??！

在對比雅戈?duì)柡蛡バ枪煞菔找媛实臅r候，我們還可以在分紅和成長之外，得出有關(guān)投資的另一點(diǎn)額外的結(jié)論：１３年間偉星股份轉(zhuǎn)賺股本６次，股本從最初的１０股上升到最后的４１股，可謂是高送轉(zhuǎn)的代表；同期雅戈?duì)栔凰土耍泊喂桑蠓浜笥趥バ枪煞荨凑帐袌銎毡榱餍械挠^點(diǎn)，高送轉(zhuǎn)是會刺激股價(jià)的，因而高送轉(zhuǎn)的股票是應(yīng)該給投資者帶來更大收益的！

但是通過對雅戈?duì)柡蛡バ枪煞菸覀兛梢钥吹?，送轉(zhuǎn)少的雅戈?duì)?，無論是在分紅上，還是在最后的市值上，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于送轉(zhuǎn)多的偉星股份！

這說明什么？

這說明市場上流傳的“高送轉(zhuǎn)比低送轉(zhuǎn)好”的觀點(diǎn)，是完全錯誤的。

不由感嘆：決定股價(jià)和決定股票長期投資收益率的因素，是業(yè)績，與送不送轉(zhuǎn)關(guān)系不大，甚至完全沒有關(guān)系。

高送轉(zhuǎn)有積極的因素，可以降低單位股價(jià)，提高股票的流動性，但它對股價(jià)，只有依靠投資者偏好造成的短期刺激效應(yīng)，而絕無長期的根本性的決定作用。

所以，如果你是一個長線投資者，以后可以對高送轉(zhuǎn)概念無視了。

還是把注意的焦點(diǎn)放到企業(yè)的經(jīng)營上來吧。

第三種，我們還可以賺市場波動的錢。

簡言之，就是賺牛熊轉(zhuǎn)換的錢。

看到這里，篤定會有朋友大叫：什么？！你平時不是教導(dǎo)我們，要投資不要投機(jī)，現(xiàn)在居然讓我們?nèi)ベ嵤袌霾▌拥腻X！難道濃眉大眼的ＴＴＢ也要叛變革命嗎？

呵呵，息怒，息怒——投資者最重要的事情，是要時時保持理性。

且聽ＴＴＢ娓娓道來之后，再作分辨。

我們先來看事實(shí)：自２００４年以來，市場公認(rèn)的牛市已經(jīng)出現(xiàn)了兩次，一次是２００６－２００８年間，一次是２０１４－２０１５年間。

我們以雅戈?duì)枮槔缦聢D：

（圖六：雅戈?duì)栐翶線）

這張圖，是雅戈?duì)柕脑拢司€走勢圖，左邊的紅框是２００６－２００８年前的雅戈?duì)柋憩F(xiàn)：２００７年上半年，雅戈?duì)柕墓蓛r(jià)最高達(dá)34.50元，考慮到０４年前有一次１０股轉(zhuǎn)贈５股的送轉(zhuǎn)因素，復(fù)權(quán)后的股價(jià)其實(shí)是５１.７５元（３４.５０*１.５）。這就意味著，如果我們以２００４年１２月３１日每股收盤價(jià)５.２７元買入的話，持有至此，可以收獲高達(dá)８.８倍的漲幅！

牛市為什么叫牛市？原因就在這里。

右邊的紅框是２０１４－２０１５年行情的雅戈?duì)栐拢司€圖，在兩個方框間，大家可以看到，雅戈?duì)柕墓蓛r(jià)長期是徘徊在１０元之下的，在行情啟動前，更是一度下探到每股６元上下，所以如果在這個期間買入并持有到牛市行情來臨的話，則在２０１５年中，股價(jià)最高可達(dá)２５.８７元。假如我們的平均買入成本在７元上吧，則可賺２.７倍的升幅。

兩輪牛市，如果都能從魚頭吃到魚尾，意味著可以靠波動賺８.８*２.７＝２３.７６倍利潤。如果我們采?。裕裕乱回炋岢男苁匈I入然后堅(jiān)持持有策略，則還可以吃到上邊分析到的股息和成長的６倍增長，如此，則意味著最多可獲得２３.７６*８＝１９０.０８倍的利潤！

這是不是一件驚人的數(shù)字啊？

絕對驚人。

但這個數(shù)字能不能服人??？

絕對不會服人——絕對會噴者甚眾！

原因我也知道，一定會有人跳出來反駁說：ＴＴＢ啊，試問牛市之中，誰能從魚頭吃到魚尾呢？

ＧＯＯＤ！質(zhì)疑得好！

牛市之中，想從魚頭吃到魚尾，真是太難了，萬里難挑其一！但是，吃一半，總可以吧？從經(jīng)驗(yàn)上看，吃一半行情，是不難的，大多數(shù)人是可以做得到的。

那么，我們設(shè)定２００６－２００８年那輪行情，我們只吃到了一半，可以吃到４.５倍利潤，２０１４－２０１５年，我們只能吃到１倍的利潤，兩輪下來的乘數(shù)效應(yīng)，就是９倍。與長期在熊市中持股靠分紅和成長贈的６倍利潤相乘，還是可以獲得５４倍的投資收益??！

記住，只要賺夠波動帶來的一半收益，１３年前投資雅戈?duì)枺覀冎辽偈强梢垣@得５０余倍的投資收益的！

這就是波動帶給我們的乘數(shù)效應(yīng)！

只要稍懂估值，稍懂為股市做一下粗略的定位，在熊市股票估值不貴的時候買入，耐心持有，吃股息+成長，然后在牛市之中，股價(jià)被大幅吹漲之后大膽賣出，我們就可以獲得遠(yuǎn)大于股息+成長的投資收益！

如此，股市波動的錢，你能完全無視乎？

不僅雅戈?duì)柸绱?，打開偉星股份，打開你任何一家上市超過１３年的股票Ｋ線，你都能看到這種牛熊轉(zhuǎn)換所帶來的巨大波動機(jī)會！

這是事實(shí)，請你尊重它！

請你理性地看待它。

然后，我們再來分析一下，看看濃眉大眼的ＴＴＢ有否叛變革命的問題？

我在很久以前，包括在《投資大白話》中，就曾把投資分成三個階段：第一個階段是低估階段，即完全的投資階段；第二個階段是均衡階段，即合理的投機(jī)階段；第三個階段是高估階段，即瘋狂的投機(jī)階段，又稱賭博或博傻階段。

我對這三個階段的基本態(tài)度是：在低估階段買入，堅(jiān)定持有；在均衡階段繼續(xù)耐心持有，享受一下投機(jī)的樂趣，在后期密切關(guān)注事態(tài)的發(fā)展，隨時做好控倉準(zhǔn)備；在高估階段，則堅(jiān)定地退出，不參與博傻和賭博。

讀過我長帖的人，或者讀過我書的人，對上邊的這段論述應(yīng)該耳熟能詳——如此，我什么時候排斥過合理的投機(jī)呢？

波段有兩種，牛熊市帶來的大波段，與短期情緒帶來的小波段。

牛熊市的發(fā)展往往有經(jīng)濟(jì)、貨幣、制度等大環(huán)境的影響和決定，由此帶來的趨勢性機(jī)會往往是在宏大背景下產(chǎn)生的，對市場整體的估值影響是重大而顯著的。所以，我認(rèn)為只要稍微具備一點(diǎn)估值的常識，判斷點(diǎn)位是不難的。

為大盤估值，我在新書中有具體的量化指標(biāo)，即：從整體上看，估值在１５－２０倍間，就是低估區(qū)間（低于這個區(qū)間，當(dāng)然更是低估區(qū)間）；在２０－３０倍間，就是均衡區(qū)間；在３０倍之上，就應(yīng)該界定為高估區(qū)間。

注意——這里講的，是大盤整體的估值而非個股的估值，個股因?yàn)槌砷L性的不同，估值的高低會有差異性，但大盤作為一整體，市盈率估值法絕對具有重要的參考價(jià)值。

由短期情緒帶來的小波段，往往影響因素極多，普通投資者很難把握，我自認(rèn)為我自己把握不了。

所以，我不反對投資者賺大波段的錢，但是堅(jiān)決反對賺小波段的錢。

牛熊市從整體上是可以判斷出來的——格雷厄姆就非常重視牛熊市的研究，在他的投資方法中，也充斥著對牛市熊市的判斷和因循利用。

提出“買入并持有”策略的，是巴菲特，不是格雷厄姆；提出“買入并長期持有、最好永不賣出”策略的，是歪曲的市場，也不是巴菲特。巴菲特從來沒有說過投資就要永不賣出。

高估的東西，任何時候都應(yīng)該賣出。

格雷厄姆認(rèn)為，只要經(jīng)過充分的調(diào)研，科學(xué)地分析，認(rèn)為標(biāo)的物能為交易者帶來確定性的收入，這種行為就是投資。

鐘擺理論、循環(huán)規(guī)律告訴我們，牛熊轉(zhuǎn)換是股市永恒的規(guī)律，認(rèn)清、把握并加以利用這規(guī)律為我所用，這絕對就是理性的投資行為。

所以利用牛熊規(guī)律賺股市大波段的錢，這是合理的投機(jī)，理性的投資。

不要懷疑——ＴＴＢ沒有錯，也沒有叛變革命！

是你以前沒有吃透ＴＴＢ的精神，對ＴＴＢ的操作方法有著很深的誤解而已。

寫到這里，我們可以對今天的文章觀點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)了：

１、在股市中，我們可以賺企業(yè)分紅的錢、成長的錢，還可以賺市場大波段的錢；

２、分紅和成長，歸根結(jié)底同出一源，即企業(yè)的業(yè)績，因此投資者要想在股市上賺到錢，必須在兩個方向上努力：一是研究企業(yè)（賺分紅的錢、成長的錢），二是研究市場（熊市買股，牛市賣股）。

這兩個方向也是兩個維度，它們是統(tǒng)一的，相輔相成的，都能賺錢，都能把握，都應(yīng)重視，不應(yīng)偏廢。

尋找到那些能穩(wěn)定經(jīng)營、業(yè)績可靠、長期堅(jiān)持分紅的優(yōu)秀企業(yè)，在熊市中可以一眼定胖瘦的時候買入，然后堅(jiān)定持有，一直等到牛市來臨、股價(jià)高企，在眾人醉眼朦朧時勇于賣出。

投資如此——賺錢就是這樣簡單。

最后，我再解釋一下：熊市買入后，我們?yōu)槭裁催€強(qiáng)調(diào)在平常的震蕩市中堅(jiān)持重倉持有呢？

因?yàn)?strong>我們可以確定熊市之后牛市早晚會來，但是確定不了它何時會來，所以一定得堅(jiān)持在低位持有——磨，熬，在痛苦的煎熬中享受分紅和成長，然后在某一天，當(dāng)“閃電來臨的時候，保證在場”。

投資如此，賺錢就是這樣簡單！

覺得好，請打賞——

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