查理芒格：40歲以前，沒有真正的價值投資者。

“價值投資”其實就跟我們俗話說的“實事求是”一樣，是一個很大的概念，非常寬泛，只是我們平時講的多、聽得多就不覺得它神叨了，不過不神叨也不代表你就懂了，更不代表你就能操作了。

有人說，價值投資其實很簡單，概括起來就是一句話：

就是#低價買入 #優(yōu)質的公司，并#長期持有。

我覺得這句話直擊要害，更具有提示性，也更容易理解和操作，下面我就這三點來談談我的一些想法：

什么叫低價買入呢？就通俗的話來說就是用五毛錢價格買入一塊錢的東西，至于為什么人家要把好好的東西打折賣給你？說白了就是因為恐慌，有恐慌才有價值投資的基礎，如果市場始終都是波瀾不驚，甚至處于牛市的振奮，那么我可以負責任的告訴你：低價肯定是不存在的。

所以，當我們看到那些被投資者瘋狂買入的公司股票的時候，往往不用算都知道肯定貴了，股票市場發(fā)展了一百多年至少告訴我們一個現(xiàn)實：從來沒有大家都搶著買的股票還很便宜的，反倒是大家都不買股票了，才是真正撿便宜貨的時候。

至于優(yōu)質的公司，我認為至少要滿足以下五點：

1、行業(yè)要有未來，有廣闊的發(fā)展前景。比如像軍工行業(yè)，雖然世界一些局部地區(qū)仍有爭端，暴政，但和平早已成為世界發(fā)展主旋律，所以軍工也就不太可能再有什么發(fā)展前景，至于鋼鐵、服裝、農業(yè)等，隨著物質的極大豐富，產能已經嚴重過剩，特別是同質化嚴重的產品，若沒有顛覆性的技術革命，也不太可能再有特別大的發(fā)展。

2、公司要有競爭力，行業(yè)內至少不是老大也得是老二。比如白酒行業(yè)，茅臺是老大，五糧液是老二；空調行業(yè)里，格力是老大，美的是老二；每次消費遇到瓶頸或者行業(yè)遇到轉型升級我們都能發(fā)現(xiàn)頭部企業(yè)都能通過品牌優(yōu)勢或者技術優(yōu)勢安然度過危機甚至更加壯大，而那些行業(yè)里處于中下游的企業(yè)漸漸的都被市場淘汰。

3、盈利穩(wěn)定，不要帶有過強的周期性。比如像鋼鐵、能源、有色金屬等行業(yè)、經濟復蘇周期回歸的時候業(yè)績就好得出奇，而一旦過了周期點業(yè)績立馬一落千丈，反應在股價上就是過山車，起起伏伏。

4、有穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，經營現(xiàn)金流必須為正，如果企業(yè)本身都不賺錢，全靠抄錢玩資本活著的公司再有光明前景也得守住手，這里是二級市場，我也沒有火眼金睛。

5、要有自己的主營業(yè)務，別人能一句話能說出公司的產品，并且領域內長期的深耕細作，將業(yè)務做到極致的公司。比如格力電器、福耀玻璃、伊利股份、云南白藥等

最后，我們說到長期持有

有人說，持有多久才算長期？其實，這都是沒有一定之規(guī)的，只要公司股價不是高估的特別離譜，或者運營邏輯沒有被顛覆，我認為就應該一直持有下去。

而很多時候當你買入一只股票，你可能會信誓旦旦的說要長期持有，可實際上，你可能持有幾個月甚至幾周就改變了，因為在你持有的中間，會發(fā)生很多事情，比如宏觀環(huán)境政策的推動，公司業(yè)績的起伏，股價更會波動，到時候再有各種恐怖、嚇人的鬼故事，要不了多久你可能就被動搖了。

所以，說起來很容易，真正做到長期持有還是挺難的，那么該怎么做呢？

我認為要做到長期持有的兩個必要前提就是一、對該公司有一個非常充分的理解；二、有一個良好樂觀的心態(tài)。

很多人只是對某個公司看了眼財報數(shù)據(jù)，網上隨便看的一些小道消息就以為自己了解這個公司了，如果后面股價漲就以為自己找到了投資的真諦了，股價跌了就在翻找股價下跌的理由，這都是沉醉在自己的世界里了。

我認為要充分了解一個公司至少要做到以下三點：

1、充分掌握這個公司的運營邏輯，銷售模式，還有公司的護城河

比如就我們前面講到的福耀玻璃，主要生產工業(yè)制成品（玻璃），30年專注于一隅，精細化管理，并依托規(guī)模優(yōu)勢，保證產品的高質量、低成本，贏得越來越多的客戶。

制造業(yè)是一個苦逼的行業(yè)，其產業(yè)特性，公司屬于重資產企業(yè)，前期投入大，且因其to B端的銷售模式，面對的都是大品牌的汽車廠商，所以公司沒有格力電器那樣強大的議價能力，而且還會有一大筆應收賬款，若沒有一個優(yōu)秀的財務管理，極容易出現(xiàn)壞賬，導致資金鏈緊張。特別是現(xiàn)在整個汽車行業(yè)的不景氣，福耀的毛利率也從42%降到了34%，顯然是福耀壓縮利潤與汽車廠商共度難關了。

不過有了這些缺點你能說福耀就不是一個好生意了嗎，我認為這都是暫時的。首先，我們國內目前的汽車保有量在全球平均水平來看仍然是非常低的，而福耀汽車玻璃去年在國內占有74%市場份額，全球占有23%，且相比法國圣戈班和日本的玻璃企業(yè)優(yōu)勢明顯，數(shù)據(jù)還在不斷攀升，依照目前形勢，未來福耀必是全球汽車玻璃的國際寡頭，最難得的是盡管在這種銷售模式下，公司依然每年保持較高研發(fā)投入和高比例的現(xiàn)金分紅，能做到這種程度依靠的就是30年的精耕細作，產品高質量、低成本，這種集資金優(yōu)勢、管理成本優(yōu)勢協(xié)調于一身的經營模式就是福耀玻璃最大的護城河，而且最重要的一點，我相信未來不管汽車行業(yè)被如何顛覆，福耀玻璃都會一直存在。

所以，投資一家公司并不能只看他的優(yōu)點，有時候也要看看他的缺點，你只有了解透了缺點你才能在投資中更加客觀冷靜，也不至于對一個企業(yè)過度自信以及過度的恐慌。以上這些就是我對福耀的理解，只是簡單的歸納就不長篇累牘了

2、要了解一個公司至少還要熟悉公司的財務報表，至少你能隨口說出這個公司近三年的營業(yè)收入、凈利潤以及增長率、凈資產收益率、產品毛利率、凈利率等一些重要指標以及這些數(shù)據(jù)背后的意義，還要檢驗公司的現(xiàn)金流量表，這些都是不能少的。

3、空余的時候我會翻看了解券商分析的研報，包括行業(yè)研報還有公司研報，了解掌握公司近期的發(fā)展動態(tài)以及未來的行業(yè)前景。

當然，做到了以上三點只是讓你有個初步的了解，不一定就夠了，很多人都高估了自己的能力，一個人要真正做到了解一個行業(yè)，深入的理解一個公司是很難的，但如果你連我說的這最基本的三點都沒搞清楚，那你多半也做不到長期持有

檢驗一個價值投資者的方法很簡單，有些時候，即使你認為你已經已經非常便宜的價格買入了，股價還是有可能繼續(xù)往下深跌。就像巴菲特當年買入可口可樂，股價從50美元跌到20多美元了，巴菲特開始不斷的重倉買入，結果后面股價還一直跌到了10美元，最后在底部震蕩了好幾個月才開始反彈，在這段漫長的時間里，如果對這個公司不是特別深入的理解或者心態(tài)不是特別好的話，你會因為它越跌越興奮嗎？

常聽人說，中國的股市都是散戶，黑心的莊家，上市公司到處圈錢，還時時爆出財務作假，根本不適合長期持有和價值投資。我覺得恰恰相反，越是這樣的環(huán)境，真正的價值投資才能賺的更多，散戶越多，情緒起伏越大，波動越劇烈，你就越有機會買入被情緒錯殺的好公司；而且，總有那么一些真正的好公司，背靠中國這個龐大的經濟體量，在自己的領域內業(yè)務扎扎實實，精耕細作，業(yè)績穩(wěn)步增長，股價連連攀升，當然這樣的好公司不可能太多，但對于價值投資者而言，有那么幾十個，足矣！

查理芒格曾說，40歲以前沒有真正的價值投資者，非常有幸，在30出頭的這個年紀就能找到價值投資這條路，未來的人生還需很多歷練，只愿爭取早日做到一枚成熟的價值投資者吧 #價值投資#

—END—

原創(chuàng)不易，求“點贊”，求“轉發(fā)”，請大家多多支持，鼓勵我后面寫的更用心，謝謝！

首發(fā)文章來源于公眾號“炯炯俠”