前言

宅理財，足不出戶，一樣可以學(xué)習(xí)投資理財知識。

很多剛開始接觸理財?shù)男氯?，往往都有一個同樣的問題：貨幣基金的收益太低，投資股市的風(fēng)險又太高，有沒有一種投資產(chǎn)品風(fēng)險可控，收益又能跑贏通脹，保護(hù)我們的財富不受損失呢？

當(dāng)然有，就是我們今天登場的這位全面型投資產(chǎn)品的代表——債券基金。

債券基金的介紹

債券，在投資產(chǎn)品大類劃分上，屬于固定收益型產(chǎn)品，是一種非常古老和成熟的投資品種。債券基金，顧名思義就是專門投資于債券的基金，要求是至少80%以上的資產(chǎn)配置于債券。

而說起基金，大家的通常首先想到的可能是股票型基金，其實在公募基金里，股票型基金的規(guī)模占比最少，屬于不折不扣的小弟。截至去年年底，我國股票型公募基金的總規(guī)模為12992.62億，而債券基金的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了27660.83億。（當(dāng)然老大還是貨幣基金，71170.56億，沒法比。）

債券型基金不但規(guī)模龐大，種類也非常繁多，讓不少剛接觸的投資者挑花了眼。

其實，咱們普通投資者，投資理財?shù)臅r候，只要抓住一條主線，那就是'風(fēng)險-收益'：風(fēng)險和收益，必然成正比。順著這條主線，自然就能把產(chǎn)品分類理清，并且挑選出適合自己的產(chǎn)品。

債券基金的風(fēng)險

風(fēng)險，就是指投資虧損的可能性。風(fēng)險的劃分，一般分為：信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險三大類。

要判斷一支債券基金風(fēng)險的類型和大小，最直觀的一個辦法，莫過于看持倉。

我們打開備選的債券基金，查看它的持倉：

• 如果只含有債券和少量的銀行存款，那么這就是一支純債基金，它面臨的主要風(fēng)險，就是債券違約的信用風(fēng)險。

• 如果除了債券之外，還含有一定比例的股票或可轉(zhuǎn)債，那么這就是一支混合型債券基金，除了信用風(fēng)險，它還要承擔(dān)市場波動帶來的市場風(fēng)險。

這樣才會不被債券基金五花八門的命名所迷惑，才能準(zhǔn)確地把握住“風(fēng)險-收益”這條主線。

上面那支基金為純債基金，下面為混合型債券基金，看持倉比例一目了然。

一、信用風(fēng)險

信用風(fēng)險，是指對手方違約帶來虧損的可能性。

債券本身，可以分為利率債和信用債，兩大類。

• 利率債，包括國債、政策性金融債等等有國家信用作保的債券，比如帶有國開、農(nóng)發(fā)等字樣的債券。

• 信用債，包括企業(yè)債、公司債、普通金融債等等，由發(fā)債主體信用作保的無擔(dān)保債券，比如帶有具體公司或項目名稱的債券。

那么很明顯，利率債基本可以視為無信用風(fēng)險；而信用債則有可能違約，存在信用風(fēng)險。同樣地，由于信用債承擔(dān)了信用風(fēng)險，它的收益，也就是風(fēng)險補償，也要高于相同條件下的利率債。

信用風(fēng)險是純債基金面臨的最主要風(fēng)險。一支純債基金，信用債的持倉占比越高，基金承擔(dān)的信用風(fēng)險也就越高，相應(yīng)地收益也越高；反之亦然。具體的債券持倉，可以在基金信息里看到。

銀行間同業(yè)交易中心中對于利率債和信用債的分類標(biāo)準(zhǔn)

同樣是信用債，評級不同，風(fēng)險和收益也不相同。

信用債評級從高到低，一般分為A、B、C、D四個等級；以標(biāo)準(zhǔn)普爾分級為例，前三個等級，又可以細(xì)分為AAA、AA、A；BBB、BB、B；CCC、CC、C三個子等級；每個子等級，再用+-號來做微調(diào)。

其中BBB評級以上的債券，屬于信用風(fēng)險比較低的，被稱為'投資級債券'。而AA+評級以上的債券，則被稱為'高等級債券'。

債券基金中，專門投資高等級債券的基金，相比普通債券基金，波動性性更小，更加穩(wěn)定，但相應(yīng)地收益也會更低，更適合風(fēng)險厭惡型的投資者。

除了發(fā)債主體，信用風(fēng)險還受到期期限的影響。

短期債券的信用風(fēng)險要低于長期債券；期限越長，面臨的不確定性就越高，可能違約的風(fēng)險也就越高。

這個很好理解吧，比如張三來找投帥借錢，說明天就能還，那么投帥可能很爽快就借他了；可如果張三說明年再還我，那投帥就要考慮一下了。如果要求是'借我點錢，10年后還你'，那么回答肯定變成'哎呀，我現(xiàn)在手頭也沒錢啊，最近投資虧得一塌糊涂，都賠光了'。

所以，同樣是純債基金，長期純債基金比短期純債基金，承擔(dān)的風(fēng)險更大，可能獲得的收益也更高。

二、市場風(fēng)險

如果債券基金的持倉中，除了普通債券，還包括股票或可轉(zhuǎn)債，那么基金的盈虧，一定程度上，就會受到股市波動的影響，也就是除了信用風(fēng)險，還要承擔(dān)一部分市場風(fēng)險。

市場風(fēng)險，就是由于市場價格波動而遭受虧損的可能性。

股票、可轉(zhuǎn)債這種權(quán)益類風(fēng)險資產(chǎn)的占比越多，基金估值受市場波動的影響也就越大，市場風(fēng)險也就越大。

除了風(fēng)險資產(chǎn)的持倉占比，具體的持倉類型，也很重要。同樣的占比，購買的都是大盤白馬績效股的基金，波動性就會明顯小于重倉了小盤成長股的基金。

市場上還有一類專門以可轉(zhuǎn)債為主要投資目的的可轉(zhuǎn)債基金，同樣，我們可以看到這類基金的持倉中，不但包含股票，債券持倉中可轉(zhuǎn)債的占比也相當(dāng)?shù)母摺?/p>

由于股票和可轉(zhuǎn)債的價格都受股市波動影響，所以可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險，比普通混合型債券基金更高?？赊D(zhuǎn)債基金去年的平均年化收益接近20%（剔除19年新成立的可轉(zhuǎn)債基金），而行情不好的時候，跌起來也同樣令人肝顫，所以更適合愿意承擔(dān)高風(fēng)險的進(jìn)取型投資者。

從基金的重倉股票和重倉債券中，可以準(zhǔn)確地判斷出基金的風(fēng)險類型和大小

三、流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險。就是由于資產(chǎn)不能及時變現(xiàn)而帶來的損失。

債券基金中有一類，叫'定期型開放式基金'，有點類似大家熟悉的理財產(chǎn)品：

• 有固定的封閉期，封閉期內(nèi)不能申贖。

• 每段封閉期結(jié)束，會進(jìn)入一個短暫的開放期，可以進(jìn)行申購贖回操作。

這種基金的優(yōu)勢在于封閉期內(nèi)沒有贖回壓力，資金利用率高，可以加大杠桿，長期投資，追求更高的收益。

但對投資者而言，就算臨時急需用錢，基金在封閉期內(nèi)也無法贖回，存在流動性風(fēng)險；但另一方面，定期型開放式基金，也會提供相應(yīng)的流動性補償，使得它的收益，一般要高過同等條件下的普通開放式債券基金。

債券基金的選擇

單個投資產(chǎn)品把握的主線是'風(fēng)險-收益'，而資產(chǎn)組合配置的主線則是“低相關(guān)性”：利用不同資產(chǎn)的低相關(guān)性，甚至是負(fù)相關(guān)性，打造出一個整體風(fēng)險更低，收益更高的投資組合。

純債基金還是混合債基金

如果投資者已經(jīng)配置了其他與股市直接或間接相關(guān)的資產(chǎn)，比如，股票、股票型基金等等，那么，最好購買債券基金的時候，就選擇不含有風(fēng)險資產(chǎn)的純債基金。

因為一般來說，股市和債市是有負(fù)相關(guān)性的，股市大漲的時候，債券的價格通常是比較低的；反之亦然。（少數(shù)年份也會出現(xiàn)股債雙殺的慘劇。）引入純債基金的配置，相比單一地持有股票等權(quán)益類產(chǎn)品，可以有效地提升整體資產(chǎn)抵御風(fēng)險的能力，大概率做到旱澇保收。

相反，如果沒有涉足過股市，想分享股市波動帶來的財富增值，又懼怕股市的高風(fēng)險，那么混合型債券基金，以債為本，以股添色，如果長期持有，有望獲得比純債基金更高的平均收益。但是混合型債券基金的波動性比較大，有可能受股市影響出現(xiàn)連續(xù)較大幅度的回撤，要求投資者有一定的風(fēng)險承受能力。

某五星債券基金與滬深300的三年收益對比

長債基金還是短債基金

市場利率的變化，對長債基金和短債基金的影響，其實并不相同。雖然從原理上講，都是市場利率下降，債券價格上升。

• 但是一方面來說，期限越長的債券，對利率的變化越敏感。比如，同樣利率下降，長期債券受益更大，價格上漲的幅度也要比短期債券更高。

• 另一方面，如果市場利率進(jìn)入下行周期，債券價格長期看漲；而短債基金持有的債券到期之后，將不得不以更高的價格，買入新的債券持倉。

所以，從長期來看，短債基金對利率變化的反應(yīng)，跟長債基金相反，跟貨幣基金倒是有些類似。（貨幣基金主要投資于貨幣市場工具，它的收益高低，可以近似理解為，錢是否值錢。比如市場錢緊，貨幣基金收益就高。）

那么，如果投資者已經(jīng)配置了余額寶之類的貨幣基金，投資債券基金最好就選擇長債基金，以對沖利率變化可能帶來的風(fēng)險。

反之，如果投資者對流動性沒有特別的要求，也可以直接配置一部分短債基金，作為貨幣基金的代替品，博取更高的穩(wěn)定收益。

• 從債券基金的平均收益來看，毫無疑問，長債基金的收益更高；在行情好的年份，比如2014、2015和2018年，長期純債基金的平均漲幅分別是11.02%、9.29%、6.91%，而短期純債基金對應(yīng)的漲幅只有7.52%、8.05%、0.74%。

• 但短債基金的表現(xiàn)更穩(wěn)定，在行情差的年份，比如2013、2016和2017年，長債基金的表現(xiàn)分別為跌0.70%、漲1.17%、2.14%，而短債基金則全部為正收益，分別是1.59%、1.26%、4.02%。

也就是說：

如果看空市場利率，或者是愿意承擔(dān)更高風(fēng)險的穩(wěn)健型投資者，就會更傾向于長債基金；

如果看多市場利率，或是對資金虧損格外在意保守型，短債基金則是更好的選擇；

又看空利率又是保守型，前面提到的高等級信用債基金，可以考慮下。

可轉(zhuǎn)債基金還是直接購買可轉(zhuǎn)債

前面說了，可轉(zhuǎn)債基金受股市影響更大，是所有債券基金中風(fēng)險最高的，超過普通混合型債券基金。

對普通投資者來說，最好的方式，當(dāng)然是在股市低迷的時候，提前埋伏入場。如果無法確定，當(dāng)前市場是否已被低估，也可以像投資股票型基金那樣，采取定投的模式，靠時間來平滑波動曲線，用耐心熬過黑暗期，直到市場回暖，靜待花開。

如果資金量很少，投帥感覺，積極參與可轉(zhuǎn)債打新也是目前一個不錯的投資方法?？赊D(zhuǎn)債打新跟新股申購不同，不要求投資者必須事先有股票持倉，有賬戶就可以參與申購。（申購的時候重點關(guān)注下債券的溢價率。）

資金量大的投資者還是老實申購基金吧，單一債券風(fēng)險不可控，而基金的優(yōu)勢就是可以通過分散持倉，把單一債券的影響降到最低。

綜上

債券基金的種類很多，可以滿足不同投資的需求；不管是保守型、穩(wěn)健型還是進(jìn)取型投資者都可以從中挑選出適合自己的產(chǎn)品。

債券基金的命名各式各樣，在挑選的時候，我們要把握好'風(fēng)險-收益'的主線，通過觀察基金持倉，認(rèn)清投資這支基金可能面臨的風(fēng)險類型和大小。

配置債券基金的時候，則要抓住'低相關(guān)性'這一核心要領(lǐng)，不要盲目追求收益，而是要通過組合配置，打造出可以抵御各種風(fēng)險的安全堡壘。

選對債券基金，才能做到任市場風(fēng)云變幻，我自巋然不動，才是真正的'躺贏'。

我是仁義禮智投，國有商業(yè)銀行總行注冊國際投資分析師，有關(guān)投資方面的問題歡迎大家相互探討交流。碼字不易，各位老鐵都看到這了，不妨點個贊再走吧。PS：我不是什么小編，如果嫌ID太長，一定要起個昵稱的話，就叫我投帥吧。。