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我國(guó)便利店行業(yè)成長(zhǎng)迅速，集中度較低。自2011年起便利店增速始終高于傳統(tǒng)零售業(yè)（百貨、商超、大賣場(chǎng)）增速，2018年我國(guó)便利店行業(yè)平均銷售額增速及門店增速分別較傳統(tǒng)零售業(yè)高13.4、8.9個(gè)百分點(diǎn)，便利店行業(yè)表現(xiàn)亮眼。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，2018年我國(guó)便利店行業(yè)CR5較日本低41.6個(gè)百分點(diǎn)，由于我國(guó)便利店尚處于初步發(fā)展階段，具有地域集中、自有品牌開發(fā)程度低、增值服務(wù)規(guī)模小、規(guī)模效應(yīng)弱等特點(diǎn)，未來便利店行業(yè)有望在不斷外延擴(kuò)張的同時(shí)實(shí)現(xiàn)商品服務(wù)差異化，逐漸淘汰競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)。 西南便利店龍頭，通過“自建+收購(gòu)”方式迅速展店。公司堅(jiān)持“以四川為中心、成都為核心”的戰(zhàn)略發(fā)展方針，通過“收購(gòu)+展店”方式加速開拓市場(chǎng)，受益于公司較強(qiáng)的門店運(yùn)營(yíng)能力及管理能力，前期并購(gòu)整合基本完成，公司盈利能力提升顯著，2019年公司重啟并購(gòu)步伐，截止2019年三季度，公司門店數(shù)量已達(dá)3027家，凈增門店210家。 多措并舉，毛利率提升顯著。公司通過生鮮化改造+引入餐食+豐富增值服務(wù)方式提升客流量、增強(qiáng)客戶粘性，其中生鮮板塊的引流作用使得門店銷售額平均提升20%-30%，經(jīng)營(yíng)情況較好的門店利潤(rùn)可提升10%。此外，公司盈利能力提升顯著，主要原因?yàn)椋?）供應(yīng)鏈升級(jí)；2）公司提升直采、統(tǒng)采比例來減少中間環(huán)節(jié)、提升毛利；3）毛利較高的進(jìn)口商品比重提升；4）數(shù)字化系統(tǒng)的開發(fā)提升選品效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為77.9、83.8、90.3億元；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5.1、6.2、7.4億元；對(duì)應(yīng)2019-2021年EPS分別為0.4、0.5、0.5元/股。受益于公司通過“自建+收購(gòu)”模式迅速展店、直采及統(tǒng)采比例提升、進(jìn)口產(chǎn)品比重提升、商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司收入及盈利能力持續(xù)提升，對(duì)應(yīng)2020年給予主業(yè)25倍PE、新網(wǎng)銀行10倍PE，分部估值對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10元/股。 風(fēng)險(xiǎn)提示：成本持續(xù)提升；門店擴(kuò)張、改造進(jìn)度不及預(yù)期；新網(wǎng)銀行業(yè)績(jī)不及預(yù)期。 相關(guān)股票：$紅旗連鎖(SZ002697)$ 研究員： 川財(cái)證券 ● 歐陽宇劍 發(fā)布時(shí)間：2019-10-31 數(shù)據(jù)由 @港澳資訊 提供 |
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