“新基建”的體量到底有多大

久喜巴巴 2020-03-13

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本文源自國金證券策略專題研究報告《“新基建”專題系列二：“新基建”的體量到底有多大》，關注回復：國金研報，獲取PDF研報原文。轉載自：策略李立峰與行業(yè)配置筆記，版權屬于國金證券及國金策略李立峰團隊所有

基本結論

一、高層頻繁發(fā)聲，“新基建”被提到新高度?！靶禄ā眳^(qū)別于傳統(tǒng)“鐵路、公路、機場”等傳統(tǒng)基建項目，主要包含了“5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等方面。2020年以來，中央高層頻繁發(fā)聲，多次強調“新基建”的建設。3月4日，政治局常務會議再次強調“要加快5G網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等新型基礎設施建設進度。要注重調動民間投資積極性”。當前市場關注的焦點在于擴大基建投入對經(jīng)濟增長下行的對沖力度，特別是“新基建”的規(guī)模和主要投向。

二、預計2020年基建投資投資增速達10%左右（2019年增速為3.3%），基建投資規(guī)模達15萬億左右。為實現(xiàn)全面建設小康社會的發(fā)展目標，完成十八大提出的“2020年實現(xiàn)國內生產(chǎn)總值比2010年翻一番”的目標，2020年要實現(xiàn)5.5%-6%左右的GDP增速。這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在 5%以上的增速，假設制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比重，按照基建投資25%左右的占比，預計2020年基建投資投資增速達10%左右，基建投資規(guī)模達15萬億左右。

三、對于“新基建”的規(guī)模，從專項債資金用途和PPP項目行業(yè)分布來看，“新基建”占全部基建的比重在7%-12%，保守估計2020年規(guī)模超1萬億。從專項債披露的資金用途來看，“軌道交通”和“園區(qū)建設”中的科技產(chǎn)業(yè)園項目屬于“新基建”的范疇，總體來看上述兩大項目規(guī)模為1180億，占總規(guī)模的12%。從PPP項目的行業(yè)分布來看，“新基建”相關的軌道交通和科技行業(yè)合計規(guī)模1.3萬億，總體占比達7%，其中軌道交通為1.2萬億，科技類新基建為833億?？傮w來看，“新基建”占全部基建的比重大概在7%-12%，按照前文測算的15萬億的基建總規(guī)模，保守估計，我們預計2020年“新基建”規(guī)?；虺?萬億。

四、具體到行業(yè)層面，“新基建”中的軌道交通、5G和數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模較大，預計2020年投資規(guī)模分別為5000億、3000億和1000億。具體而言，1）5G：2020年是 5G 商用初期，預計運營商開展 5G 網(wǎng)絡大規(guī)模建設，投資規(guī)模近3000億；2）特高壓：新規(guī)劃“7交5直”項目帶來約1800億元投資，2020年預計投資額預計超600億；3）軌道交通：全國6000多公里在建規(guī)模，2020年隨著基建發(fā)力，預計年投資規(guī)模在5000億左右；4）充電樁：2020年預計我國將新增公共充電樁15萬臺、新增私人樁30萬臺，投資規(guī)模約100億；5）數(shù)據(jù)中心：當前我國數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在1000 億左右；6）人工智能：2020投資規(guī)模約350億；7）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：2020年投資規(guī)模達百億級。

五、受制于地方政府債務問題，預計2020年基建資金來源更多依賴于中央財政支出和PPP等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。3月4日中央政治局常委會議明確提出“要注重調動民間投資積極性”，這也說明在本輪刺激基建中，社會資本將發(fā)揮更大的作用。具體來看，基建投資資金來源可以分為四大類：1）自籌資金（以非標融資、城投債和PPP等為代表），占比達60%左右；2）國家預算內資金（包括地方政府債和土地出讓金等方式），占比達16%左右；3）國內貸款（銀行貸款等），占比達16%；4）利用外資和其他資金來源，占比為8%。

風險提示：政策監(jiān)管（金融去杠桿等）、海外黑天鵝事件（主權評級下調、政治風險等）

報告正文

一、高層頻繁發(fā)聲，“新基建”被提到新高度

2018 年 12 月中央經(jīng)濟工作會議首次提出“新型基礎設施建設”的概念，強調加快發(fā)展“5G 商用步伐、推動發(fā)展人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等”?！靶禄ā眳^(qū)別于傳統(tǒng)“鐵路、公路、機場”等傳統(tǒng)基建項目，主要包含“5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等方面。

2020年以來，高層頻繁發(fā)聲，多次強調“新基建”的建設。3月4日，政治局常務會議再次強調“要加快5G網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等新型基礎設施建設進度。要注重調動民間投資積極性”。

在新冠肺炎疫情之下，“新基建”被提到新高度，當前市場關注的焦點在于擴大基建投入對經(jīng)濟增長的對沖力度，特別是“新基建”的規(guī)模和主要投向。

二、2020年“新基建”的規(guī)模預計超1萬億

對基建發(fā)力而言，從資金來源來看，專項債是重要資金來源。此外，從項目來看， PPP項目庫中集中了較多的基建項目。我們首先從專項債資金用途和PPP項目中行業(yè)分布來看“新基建”的相對規(guī)模。

2.1 從專項債資金用途來看“新基建”規(guī)模

2020年以來，地方政府新增專項債（不含置換專項債）發(fā)行規(guī)模9498億，遠超去年同期的3078億的規(guī)模。按照財政部披露的數(shù)據(jù)，截至2月底，2020年發(fā)行地方債券12230億（含一般債2732億），全部為新增債券，完成中央提前下達額度（18480億）的66.2%。

我們統(tǒng)計了全部新增專項債的募集資金用途，醫(yī)療教育等、交通運輸、生態(tài)環(huán)保等、城鄉(xiāng)建設、園區(qū)建設等行業(yè)規(guī)模相對較大，均超過千億，分別為1867億、1300億、1287億、1149億、1070億。

從專項債披露的資金用途來看，“軌道交通”和“園區(qū)建設”中的科技產(chǎn)業(yè)園項目屬于“新基建”的范疇，總體來看上述兩大項目規(guī)模為1180億，占總規(guī)模的12%。

2.2 從PPP項目分布來看“新基建”規(guī)模

財政發(fā)力對沖疫情沖擊，其中PPP是財政發(fā)力的重要抓手。2月12日財政部政府和社會資本合作中心發(fā)布的《關于加快加強政府和社會資本合作（PPP）項目入庫和儲備管理工作的通知》要求，加快項目入庫進度，切實發(fā)揮PPP項目補短板、穩(wěn)投資作用。

我們從PPP項目的行業(yè)分布來看，總體來看“新基建”相關項目占比為7%。具體而言，“交通運輸、市政建設”等行業(yè)投資規(guī)模相對較大，分別為5.2萬億、2.3萬億。而“新基建”相關的軌道交通和科技行業(yè)合計規(guī)模1.3萬億，總體占比達7%。其中軌道交通為1.2萬億，科技類新基建為833億。

結構上來看，科技類新基建中智慧城市、信息網(wǎng)絡、充電樁和其他科技類占比分比為72.9%、23.2%、2.5%、1.3%。

2.3 “新基建”總體規(guī)模測算：預計超1萬億

為實現(xiàn)全面建設小康社會的發(fā)展目標，完成十八大提出的“2020年實現(xiàn)國內生產(chǎn)總值比2010年翻一番”的目標，2020年要實現(xiàn)5.5%-6%左右的GDP增速。這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在 5%以上的增速，假設制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比重，按照基建投資25%左右的占比，預計2020年基建投資投資增速達10%左右（2019年增速為3.3%），基建投資規(guī)模達15萬億左右。

對于“新基建”的規(guī)模，從前文專項債資金運用和PPP項目分布分析我們看出，“新基建”占全部基建的比重大概在7%-12%，保守估計，我們預計2020年“新基建”規(guī)模將超1萬億。

具體到各個行業(yè)，我們預計2020年5G投資規(guī)模近3000億、特高壓投資規(guī)模超600億、軌道交通投資規(guī)模在5000億左右、充電樁投資規(guī)模約100億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約1000億、人工智能投資規(guī)模約350億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達百億級。對于各行業(yè)的投資規(guī)模我們將在下一章進行詳細分析。

三、各行業(yè)投資規(guī)模測算

3.1 5G：2020年投資規(guī)模近3000億

具體到行業(yè)層面，以5G為例，按照中國信通院的預測，2020全國范圍內將累計開通5G基站超過55萬個（截至今年2月初，中國三大運營商共在全國開通5G基站約15.6萬個），預計到2025年5G網(wǎng)絡建設投資累計將達到1.2萬億元。

2020年是 5G 商用初期，預計運營商開展 5G 網(wǎng)絡大規(guī)模建設。預計電信運營商在 5G 網(wǎng)絡設備上的投資超過 2200 億元，各行業(yè)在 5G 設備方面的支出超過 540億元，合計為2740億。

3.2 特高壓：2020年投資規(guī)模超600億

新規(guī)劃“7交5直”項目帶來約1800億元投資，2020年預計投資額預計超600億。新規(guī)劃共規(guī)劃了5條特高壓直流和7條特高壓交流項目，合計輸電容量達到5700萬千瓦，我們估算涉及投資金額達到1800余億元。一般而言特高壓建設周期在2-3年左右時間，預計2020年全年投資額至少在600億以上。

3.3 軌道交通：2020年投資規(guī)模在5000億左右

按照中國城市軌道交通協(xié)會的數(shù)據(jù)，我國城市軌道交通目前已進入高位穩(wěn)定發(fā)展的階段，全國6000多公里在建規(guī)模，每年投資規(guī)模在4000億-5000億元左右，每年建成運營線路長度達800多公里。2020年隨著基建發(fā)力，預計年投資規(guī)模在5000左右。

3.4 充電樁：2020年投資規(guī)模約100億

中國電動汽車充電基礎設施促進聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月，聯(lián)盟內成員單位總計上報公共充電樁53.1萬臺，較2019年12月公共類充電樁增加1.5萬臺。

根據(jù)《2019-2020年度中國充電基礎設施發(fā)展年度報告》，2020年預計我國將新增公共充電樁15萬臺、新增私人樁30萬臺。按照公共充電樁平均投資額5萬左右，私人樁投資額0.2萬左右，新增公共充電場站約 8 千座。因此我們預計2020年充電樁投資規(guī)模在100億左右。

3.5 數(shù)據(jù)中心：2020年投資規(guī)模約1000億

按照《2019年綠色數(shù)據(jù)中心白皮書》，當前中國數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在1000 億左右，包含基礎設施產(chǎn)品、服務器、網(wǎng)絡存儲、網(wǎng)絡設備等。預計2020 年中國規(guī)模以上的數(shù)據(jù)中心保有量將超過8 萬個，總面積將超過3000 萬平方米。

3.6 人工智能：2020年投資規(guī)模約350億

根據(jù)IDC對中國人工智能市場的預測，2020年中國人工智能投資規(guī)模將達50億美元（約350億人民幣），到2022年中國的人工智能市場投資規(guī)模將近百億美元，將形成一個新的極具規(guī)模的的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

3.7 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：2020年投資規(guī)?；蜻_百億級別

我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還處在起步階段，前期投資包含了大量的通信、機械等硬件基礎設施投資，由于行業(yè)還處在起步階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的總體投資節(jié)奏仍有較大的不確定性，我們預計2020年當年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)?；蜻_到百億級別。

四、本輪基建發(fā)力，社會資本或將發(fā)揮更大作用

基建投資資金來源可以分為四大類：1）自籌資金（以非標融資、城投債和PPP等為代表），占比達60%左右；2）國家預算內資金（包括地方政府債和土地出讓金等方式），占比達16%左右；3）國內貸款（銀行貸款等），占比達16%；4）利用外資和其他資金來源，占比為8%。

受制于地方政府債務問題，預計2020年基建資金來源更多依賴于中央財政支出和PPP等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。3月4日中央政治局常委會議明確提出“要注重調動民間投資積極性”，這也說明在本輪刺激基建中，社會資本將發(fā)揮更大的作用。

五、結語

在新冠肺炎疫情之下，當前市場關注的焦點在于擴大基建投入對經(jīng)濟增長的對沖力度，特別是“新基建”（包含“5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等）的規(guī)模和主要投向。

為實現(xiàn)全面建設小康社會的發(fā)展目標，完成十八大提出的“2020年實現(xiàn)國內生產(chǎn)總值比2010年翻一番”的目標，預計2020年基建投資投資增速達10%左右（2019年增速為3.3%），基建投資規(guī)模達15萬億左右。

從專項債資金運用和PPP項目分布分析我們看出，“新基建”占全部基建的比重大概在7%-12%，保守估計，我們預計2020年新基建規(guī)模超1萬億，其中5G投資規(guī)模近3000億、特高壓投資規(guī)模超600億、軌道交通投資規(guī)模在5000億左右、充電樁投資規(guī)模約100億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約1000億、人工智能投資規(guī)模約350億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達百億級。

資金來源方面，受制于地方政府債務問題，預計2020年基建資金來源更多依賴于中央財政支出和PPP等社會資金，此外國開債等政策性金融債也將成為重要資金來源。