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今天上午，A股繼續(xù)反彈，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板表現(xiàn)突出。繼昨日160多只個股漲停后，今日上午又見逾百只個股漲停。 截至收盤，上證指數(shù)上漲1.25%；深證成指上漲2.14%；創(chuàng)業(yè)板指上漲3.02%。 股票漲的時候我們說期權(quán)好，股票跌的時候我們還說期權(quán)好。對，它就是這么好！ 嗯，我知道它很好，那具體要怎么買？怎么給股票套保呢？ 01 期權(quán)套?！Ａ羯闲惺找?，防范災(zāi)難風(fēng)險 余力老師曾在《“中信證券”漲停的啟示，謝謝期權(quán)套保讓我熬過了這段時光！》中提到，投資時間大部分是難熬的，他持有白馬股“中信證券”直至漲停，是因為用期權(quán)做了套保，“白馬股組合 期權(quán)套保”既能夠保留上行收益又能夠防范災(zāi)難風(fēng)險。 具體操作如下： 假如買了100萬市值的中信證券，期權(quán)標(biāo)的價格是4.000元，期權(quán)的合約單位是10000，那么按照等市值，也就是市值1:1對沖法，則需要買入100萬/（4.000*10000）=25張認(rèn)沽期權(quán)去作保險。 測算中我們始終保持等市值對沖的原則。 每月第四個周三的下一交易日（因為50期權(quán)的到期日是每月第四個周三）重新計算需要對沖的數(shù)量，然后買入對應(yīng)數(shù)量的當(dāng)月虛值1檔認(rèn)沽期權(quán)，或者是買入當(dāng)月虛值2檔認(rèn)沽期權(quán)，一直持有這些認(rèn)沽期權(quán)，直到它們到期，再重新計算需要對沖的數(shù)量，買入新的當(dāng)月認(rèn)沽期權(quán)一直滾動的對沖下去。 效果如下： 圖：等市值買入虛1檔認(rèn)沽對沖白馬股組合的凈值走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Wind，力的期權(quán)工作室整理 圖：等市值買入虛值2檔認(rèn)沽對沖白馬股組合的凈值走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Wind，力的期權(quán)工作室整理 在這兩張圖中，藍(lán)色曲線分別表示按照等市值對沖法買入虛值1檔、虛值2檔認(rèn)沽期權(quán)對沖白馬股組合后的資產(chǎn)曲線，紅色曲線表示直接買入并持有白馬股組合本身的資產(chǎn)曲線。 可以直觀地發(fā)現(xiàn)，藍(lán)色和紅色曲線能夠防范大的回撤，并同時保留大量的上行收益。 02 利用上證50ETF期權(quán)構(gòu)建對沖策略具體步驟 之前我們分享了一篇文章《資深投顧手把手教你用期權(quán)對沖股票風(fēng)險》光大證券的杜紫軒老師詳細(xì)的介紹了如何利用上證50ETF期權(quán)構(gòu)建股票的對沖策略： 例：2月初投資者持有100萬與上證50走勢高度相關(guān)的大盤藍(lán)籌股，想通過買入認(rèn)沽期權(quán)為股票“投?！保ǔ跏紨?shù)據(jù)以2月1日開盤價，截至收據(jù)以2月9日收盤價） 第一步：確認(rèn)投資者對沖市值。 一般投資者持倉股票走勢與50ETF有差別，差別越少，相關(guān)性越高。 如果追求嚴(yán)謹(jǐn)精確，我們可以導(dǎo)出過去一段時間持倉股票與50ETF 收盤價，利用EXCEL表直接算出。 假如持倉股票和50ETF 相關(guān)性是80%（就是股票跌1%，50ETF跌0.8%），那么投資者持有100萬的股票，所需50ETF對沖市值為100÷80%=125萬。 我們這里簡單起見，假設(shè)股票都是50ETF前十大成分股，相關(guān)性為100%，那么對沖市值=投資者持倉市值=100萬。 第二步：先確認(rèn)所需開倉的合約數(shù)量。 正常未除息調(diào)整的50ETF合約單位為10000股/張，期初50ETF價格為3.115，則1張期權(quán)合約對應(yīng)標(biāo)的市值為：3.115×10000=31150元。 我們上一步得到了對沖市值為100萬，則所需開認(rèn)沽權(quán)利倉數(shù)量為100萬÷3.115萬=32張。 第三步：挑選行權(quán)價，確認(rèn)股票資產(chǎn)的回撤容忍度。 相當(dāng)于設(shè)定一個閾值，當(dāng)投資者的股票損失到某個百分比，對沖效果開始啟動，也可以理解為賬戶回撤到某個凈值，我才動手采取措施對沖。 假如我回撤容忍度為0，現(xiàn)價開始需要完全對沖，則按實際選擇平值合約（3.100認(rèn)沽合約） 假如對回撤容忍度為5%，也就是說股票市值回撤5%才開始對沖，3.115×0.95=2.959，就近選擇2.950行權(quán)價合約 第四步：確認(rèn)月份。 選擇月份需完整包含對沖周期。 若只需針對某些時段對沖，比如重要數(shù)據(jù)公告日、政治事件的窗口，或只規(guī)避長假的風(fēng)險事件，可以選擇離結(jié)束還有15天以上的當(dāng)月合約； 如果需要長期、定量對沖，比如持有大量融資盤、股票質(zhì)押，可以選擇下月合約，待下月合約變成新的當(dāng)月合約，平倉，移到新的下月合約開倉。 不建議選擇下季或隔季的合約，因為敏感度較低對沖效果較弱。 03 相關(guān)文章 小師妹帶大家回顧了如何利用上證50ETF期權(quán)構(gòu)建套保策略給股票做對沖，具體的策略當(dāng)然還可以優(yōu)化。最后給大家推薦幾篇相關(guān)文章，希望對大家有幫助。 《滬深300期權(quán)套保有哪些操作要點及誤區(qū)？》 《如何用期權(quán)策略避險？——期權(quán)套期保值及套利策略匯總》 引用文章： 《“中信證券”漲停的啟示，謝謝期權(quán)套保讓我熬過了這段時光！》——力的期權(quán)工作室 《資深投顧手把手教你用期權(quán)對沖股票風(fēng)險》——光大證券微資訊 |
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